民生加银基金谢志华：债市修正，中长期持续看好科技成长板块

今年上半年，A股市场呈现结构化行情，不同板块表现差异较大，而债券市场走出较强的行情。不过，随着债券收益率的不断走低，对于下半年的债市，市场也存在着一定的分歧。作为民生加银基金固定收益部总监、基金经理谢志华认为，债券市场修正后有望仍具备一定的空间，而对于A股市场，中长期则持续看好科技成长板块的投资机会。

债券市场修正后仍有望具备一定空间

在加入民生加银基金之前，谢志华已拥有丰富的投资经验，深耕公募基金管理12年，并具备长达17年的证券从业经历。他曾在华泰证券、招商基金、诺安基金从事固收类产品的研究和投资工作。2021年12月，谢志华加入民生加银基金，担任固定收益部总监、固收资产条线投资决策委员会主席。

谢志华比较看好今年的债券市场。尽管上半年债券市场已经走出一波较强的行情，但经过一波修正之后，下半年有望仍然有一定的空间。

谢志华认为，从基本面看，中国经济处于转型期，从以往依靠投资和基建的增长模式向更高质量增长的转变。在这样的一个转变过程中，高科技会是一条主线，但短期内整个体量还无法全部替代原本投资拉动的体量，经济向上缺乏弹性，市场整体的融资需求也可能会下行。

“原有的投资拉动增长模式的融资需求更大，现在的增长模式会带来融资需求和成本的下降。此外，从政策导向来看，以往在这种波动幅度比较强的经济周期中，货币政策调整力度往往比较大。现在更多的强调跨周期调节，政策周期拉的比较长，整个波动相对较小。综合来看，现在进入了一个相对平台期，也就是政策观察期。前面除了一些货币政策，后面可能会有配套政策来支持经济，但支持政策或不会改变经济本身运行的趋势。” 谢志华总结道。

看好科技成长板块

对于A股市场，谢志华也分享了他的观点。他总结今年上半年市场还是处于一个结构性行情，很多股票在跌，但科技板块表现较好，这与大的经济环境也是匹配的。中长期看，未来还是要重点关注科技成长主题。因为不管放眼全球还是中国，经济增长都进入了一个瓶颈期，更多的突破要靠科技的革命。从国内政策导向来看，也是这样的一个思路，未来科技兴国的战略重点支持、突破的方向中的行业和企业或更加值得关注。

对于近期周期行业的反弹，谢志华表示，短期内如果出台一些政策的话，对于周期性行业是比较有利的，但拉长来看大的趋势，传统的周期行业可能更多只有阶段性的投资机会，科技成长板块的空间相对可能会更高一些。

作为管理“固收+”产品的基金经理，谢志华会关注一些可转债。对于可转债的配置思路，谢志华表示，会以自下而上的思路为主，选择绝对价位比较低、性价比比较高的品种。“股票的绝对底部比较难判断，但可转债的底部相对好找一些，跌到一定价位后，向下的空间或许就相对有限了。这个时候，我会去做一些左侧的布局。”

偏好逆向投资

平衡收益与回撤很重要

多年的投研经历让谢志华对风险和收益有着切实体验和深刻认识，这也为谢志华稳健的投资风格奠定了坚实的基础。谢志华表示，自己的投资风格比较偏向于逆向投资。“其实股票也好，债券也好，大面积恐慌的时候，通常会关注其中的机会，前提是要做好风险预案。”

对于如何平衡收益与回撤，谢志华坦言，对于基金经理而言，有时候这确实是一个比较矛盾的问题，因为目标收益越高，往往回撤就会越大，特别是逆向投资的风格，在市场处于低位的时候，回撤压力较大，如果在这个时候进行布局的话，这中间就可能涉及一个权衡取舍的问题。“我通常的习惯是要给自己留一点余地，这样的话在极端情况出现的时候，就还有一定的空间。也就是说，对组合的风险预案要有一个概念，最大的回撤可能会到一个什么样的程度，能不能承受，这都是需要考虑的因素。”

规模与业绩并不矛盾

近期，市场对于公募基金业绩和规模的讨论比较多。对此，谢志华认为，规模与业绩其实并不矛盾。基金业绩做好了，自然会获得更多投资者的认可，规模也有望会提升。管理更大的规模，也对基金经理提出了更高的要求，只有做好业绩，才能对得起投资者的信任。

“如果看新基金的发行，往往很难卖的时候，其实可能是业绩相对好做的时候。这个矛盾一直存在。对于公募基金来讲，就是它的负债端不那么稳定。但对于我们基金管理人来讲，也是一门必修课。在规模波动的情况下，不管多大的规模，都应该努力去把业绩最好，这本身也是基金经理的职责所在，希望能够厚积薄发。”

据了解，截至2023年二季度末，民生加银基金公募资产管理总规模达1552.9亿元，其中，非货管理规模1205.6亿元，在所有基金公司中排名第33位。同时，近九年债券主动投资管理收益率60.88%，排名2/22，近九年主动股票投资管理收益率188.21%，排名13/61（银河证券数据）。（基金管理人管理的其他基金的业绩、基金管理人及其所管理的基金产品获得的奖项和评价结果不构成对基金业绩表现的保证。基金的过往业绩不预示其未来表现。）

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