国泰基金姜英：寻找能创造更“高阶”价值的企业

近期，沉寂了几乎两年的医药板块出现了比较大的爆发，特别是代表消费需求升级的医美板块。点拾投资也在此前访谈了多位医药出身的基金经理，而今天我们又访谈了一位比较独特的医药出身基金经理：国泰基金的姜英。姜英和许多基金经理的视角不同，会更多从增量价值创造的角度，挖掘0到1的新机会，是一个具有“创新精神”的基金经理。

姜英一直寻找每个时代的“真实增长”，她认为的“真实”并不是短期业绩的高增长，而是这个企业通过不断的研发投入、战略远见等环节，实现未来更好的产品结构，让内生的增长变得更加可持续。比如说，一个企业正在培育的产品在进口替代初期，或者竞争壁垒更高，竞争对手更强的领域，虽然可能有失败风险，但是如果成功，也意味着不只是业绩的能见度提升，更可以预期市场会给予更高的估值，构建更强的壁垒。

本质上，姜英希望企业的增长，是来自价值创造的本身，并不是来自产业链中下游的重新划分，因为这种划分只是价值的某种转移，并没有带来增量的价值创造。姜英认为，从生产函数角度看产业升级，应该从劳动力（L）和资本（K）供给向科技（A）升级，通过创新带来增量价值。亦或者来自真正的产品需求升级。比如说医药中的疾病谱变迁对药品需求的升级，消费中的“美好”生活追求对可选消费的升级。

姜英喜欢的很多股票，都是处在0到1阶段，盈利能见度较低，不确定性较高。这更让姜英看重企业价值创造的能力。如果从业绩增速，景气度，估值，空间，壁垒，商业模式这几个维度来选择标的，她认为，许多成长股选手最在乎的维度是空间，但是空间很难单独拿出来说，如果没有足够的壁垒和景气度，市场空间不一定是标的公司所能够获取的。她可以容忍一个公司慢慢成长，但是希望公司向更难，更有价值的领域拓展，进而更容易看清楚远期的空间。也基于这一点，她很早就看到了医美龙头的机会，也在细分的专精尖领域找到一些技术壁垒很高的公司。

组合的对冲，是姜英唯一刻意做的事情。她知道过多0到1的公司，会给组合带来不确定性，于是她通过对消费品成长的“四个阶段”划分，对组合公司的生命周期进行分散，也会在有足够安全边际的时候，持有一些行业增长平稳，但是格局稳定的传统消费品，提高组合的稳定性。

当一个公司下跌的时候，你会有三个选择：加仓、减仓、不动。姜英发现，躺着不动是其投资生涯早期最常犯的错误。如果真的深度研究过一个公司，那就应该加仓。如果看错了，就应该减仓甚至卖出。躺着不动，更多是一种对现实的回避。

和姜英的访谈，扑面而来的是最真实的情感，没有模棱两可的观点，对于几乎所有问题都不假思索回答。以至于访谈结束后，身边一起访谈的同事说，姜英语速也太快了。而我想到的却是她对许多投资问题，都做过深思熟虑，并且没有过多的修饰，完全展现内心最真实的部分。

以下，我们就先分享一些来自姜英的投资“金句”：

1. 我对增长的要求是，真实的企业增长。我说的真实增长，并不是指财务会计上的增长，或者说每年的增长没有质疑就是真实的。更多的是，公司的内在增长是不是可持续的，今年能比去年更高阶一些。

2. 我要求投的行业是贝塔向上或者稳定的，但我不要求贝塔的斜率很高，产业发展的初期阶段比较好，希望景气度向上周期长一些。

3. 基于基本面分析的成长股投资，动态评估估值的相对优劣，关注企业竞争效率和投资行为的社会价值。在不同组合间做到风格一致的行业主题多元化。

4. 医美目前不是一个很好的投资阶段，但我认为即便经济不好，医美也是一个需求刚性的产品。

5. 空间最重要，但我看重可见的空间，有些空间不是你的。

6. 对于下跌的容忍，是一个投资者比较容易犯的错误。

7. 我对于个股波动的容忍度是比较高的，因为实业没有那么大的变化。

寻找每个时代的“真实增长”

朱昂：你之前也在其他资产管理公司工作过，当时是一个什么契机让你选择加入国泰基金的，以及在构建投资框架的时候，国泰基金的投研体系和文化，对你有什么影响吗？

姜英我本科是在北京大学生命科学学院读生物的，当时也在北大国家发展研究院修了双学士，研究生我转去学习了经管。一般我这样“理科+金融”背景的，都会从事一些专业性比较强的行业研究，比如医药。

我刚入行的时候在国金证券资管，不像从卖方开始工作的小伙伴可能会从非常细分的行业看起，我开始入行就覆盖大消费+医药，领导支持多去调研交流，刚入行两年基本上每周都是在出差调研，我觉得跟企业多交流，多多感受真实经济和高管思路，以及看消费品多去跑跑市场带来的真实感，对于选公司，虽然无法带来财务指标上的精准性，但是可以很大程度上避免孤立对行业和公司的判断和下结论，有助于把视野放大。

国泰的文化比较自由，不会约束我形成某种投资风格，从研究员到基金经理所有判断和执行都会用最终事实来反馈，而不是被灌输理念和方法论，我觉得一个成熟的投资经理，形成适合自己的方法论和体系最重要。

如果看长，投资一个公司所赚的钱确实是跟业绩增长成正相关，但是这个前提是这段时间外部条件，包括政策、产业趋势是稳定的。在剧烈波动的外部因素影响下，哪怕是几年稳定增长带来的复利也会在一瞬间的估值坍塌中消失，之后是否对公司有如此大的负面影响，也许是个长期过程，如果影响不足以让股价暴跌，在未来的时期会进行修复。但是短期的煎熬是一定的。这两年中，大部分投资者的钝感力下降，对自己相信的事情在股票上不做辩解的跟随操作，在近两年确实是最优策略，因为经济低增长背景下，宏观的不确定性会互相强化博弈。

13年到15年在国金资管，正好当时我看的医药板块属于医保广覆盖的繁荣末期，叠加国内医疗器械从低端向中端发展初期，并购预期也很强，对于中小市值公司的覆盖就比较多。现在回头看，当时自己推荐的一些股票依然记忆犹新，当时无论卖方还是自己，经过一系列严密的测算逻辑，都会信誓旦旦觉得公司会成为几百亿以上的公司。当时的某医药行业龙头是个冷门票，估值30倍出头，因为没有故事，没有当期的高增长，对于喜欢PEG投资或者趋势投资的人，一定是看不上的。

之后经过一轮暴跌洗牌，17-19年经历了白马股的牛市，反观这几年，在经济转型期，曾经的所谓“科技”过于软，无法支撑经济增长，更无法提供充足就业，08年的经济危机还是靠了国家的四万亿，在最关键的时候刺激了产业链最长的地产，千千万万的中小企业才没有倒闭，GDP增长继续全球走牛。龙头公司的确定性和经济下行中的经营韧性是值得给溢价的，大部分投资收益来自估值提升以及小部分的业绩增长。

因为大部分白马股的业绩是平稳增长而不是高增长的，对应提过一波估值的情况下，从机构投资者惯用的“业绩估值匹配度”的角度看很难说有多大空间，为了解释持续股价攀升的大白马，从PEG选股转变成DCF选股，甚至给10年后的行业终局公司市占率，再给个中性估值，感觉非常有前瞻性的算出公司的终局空间。18年股灾之后，自己也比较早的在某CRO龙头不到300亿的时候算出终局1200亿的市值，确实近3年公司业绩增长兑现了我的公式，甚至涨到了1700亿，当我刚想怎么修改下公式的时候，结果也不用了，一直跌到了现在800亿左右。终局思维的框架又被颠覆，想不到曾经8000亿的某医药行业龙头现在已经2000多亿。

朱昂：今天你的投资框架体系大概是怎么样的？

姜英我看医药出身，后面覆盖消费，所以会偏好自下而上做选股。但我的自下而上并不是独立看一个公司每年业绩增长多少，管理层多么优秀，而是结合产业发展的阶段和背景，这又带一些自上而下。

我个人偏好处在发展早期阶段0到1、或者1到10的公司。从增长角度上，我并不要求短期的爆发式增长，或者每月可见的环比增速。过于关注短期增长一方面跟踪起来很累，另一方面也说明对公司长期的发展没有那么强的信心。我对增长的要求是，企业增长的价值量是不是能提升。

我说的真实增长，并不是指财务会计上的增长，或者说每年的增长没有质疑就是真实的。更多的是，公司的内在增长是不是可持续的，今年能比去年更高阶一些。这种高阶不是自然而然发生的，而是通过此前的研发投入、管理层的战略远见，在产业背景提升的过程中，形成了公司更高的壁垒、更强的稳定性，以及更少的竞争对手。

我在乎的业绩增长是持续性，不是短期的高增长。短期高增长的品种，可能处在一个成长期的中后段。而且，短期高增长的品种大家都会看到，绝对不会被低估，同时股价的波动性也会加大。比如说前几年大家看好处在快速放量阶段的疫苗，我个人的认可度就是比较低的。

创造价值比短期能见度更重要

朱昂：选0到1的公司，会不会能见度比较低呢，你觉得能见度重要吗？你管理着一个科创基金，持仓的许多公司，都是属于技术创新比较强的，这类公司对专业性要求很高，而且能见度很低，你如何克服这些困难？

姜英这是投资中一条必然要走的路，正好有这么一个契机能走到自己的舒适区之外。如果这两年消费医药很好，可能我就重仓在自己熟悉的领域了。每个人都有盲目性，有些正循环后的结果，未必长期是好的。

对于这个科创基金来说，持仓的很多公司都处在成长期的第一阶段，这就要求如果公司跌下来，还是要有信心。信心则来自独立的基本面研究。

TMT技术领域壁垒强，失败案例也多，每个人的认知能力终归有局限的，但也会进步。我很难接受别人过来跟我路演，很深度地把每一个细节讲完后，我就会买。我反而会在前期花很多精力自己去研究一家公司。我调研的频率还是比较高的，但不太喜欢抠太多细节，而是对很多公司建立了比较长时间的跟踪后，慢慢验证哪些公司符合了当时的逻辑判断。在这个过程中，对不同企业的认知就会变得更深。我觉得投资都是有喜好的，这种喜好是无法用数据衡量，更多是一种价值观的体现。所以市场是波动的，能拿得住的公司一定是自己信任的，认可的。每个人的生长过程、时代烙印、性情喜好都影响这些喜好。

科技股投资在我的投资框架中是供给维度，我对于技术创新带来的增长很感兴趣，包括半导体的进口替代、汽车智能化领域的标的。但是对于同质化高增长的投资其实是把握不足的，比如今年欧洲分布式光伏带来的爆发式需求，以及比如第二阶段的电动车渗透率提升，比如20-50%，我是不愿意参与这种机会。但是如果1-10%渗透率我是愿意参与的，因为这是技术提升带来的成本快速下降，以及新事物渗透率提升过程的确定性。这个过程中参与者更少，增长的持续性可以更长久一些。

我的组合也有不同阶段的公司做对冲。我们以消费领域的投资为例，可以把公司分为四个不同的成长阶段：

第一个阶段，渗透率快速提升，行业增速又很高，这是可遇不可求的。比如说前几年的CRO、医美、电动车就是渗透率提升，行业增速很快。这个阶段的特点是百花齐放，哪怕标的选错了，短期因为行业贝塔向上带来的订单外溢也好，短期品牌区分度不高也好，景气度向上阶段业绩也不会短期证伪，在估值层面区分度也比较低。这时候如果是景气度投资的方式，就会在主仓位上买入一批标的，但是我会经过深入产业调研或者个人对管理层的偏好选择1-2个股票持有。

第二个阶段，进入者会增加，但是行业增速还很高。第一个阶段供给是受限的，第二个阶段供给端也出来了。这个时候肯定是很难投的，除非你对某个公司有极其强的信任感。像前几年的火锅，复合调味料，或者是茶饮料，都是增速很高，进入壁垒很低，某家公司阶段性的市场策略很激进，就会表现很好。但是，公司的竞争力在这个阶段无法证伪，这些领域就不在我的投资框架中。

再往下是洗牌的阶段，有一些做得不好的公司，慢慢会被出清。行业增速到一定的阶段之后，也会往下走，这个可能是大家都不好投资的阶段。

最后一个阶段是行业增速平稳的阶段，也可以投。如果公司在行业增速10%，或者是个位数的时候，经过这么多年行业洗牌，跑出来的龙头公司无论是成本还是品牌，都是市场自然竞争出来的结果。虽然是消费品，但是每个行业也有自身的周期，在周期低谷的时候选择稳定行业的龙头公司进行投资，等行业有所起色的时候，向上的概率是很大的，虽然弹性不如小公司。

我还是偏均衡，整个仓位不是都在特别进攻的公司。我喜欢的股票可能有0到1的不确定性风险，这时候再用消费医药的第四阶段公司进行对冲。

比如说机场、血制品、白酒、啤酒都是这个阶段。行业增速不快，但是公司多年的洗牌格局是很稳定的，如果是在市场比较悲观的时候买，一定是会有绝对收益的。

朱昂：在行业的贝塔选择上，你是怎么做的？

姜英 我要求投的行业是贝塔向上或者稳定的，但我对贝塔的理解和市场有一些不同。

首先，我不要求贝塔的斜率很高，如果贝塔短期可见的斜率很高，一定是市场中关注度最高，增速最快的板块，定价也一定是充分或者过高的。我选择公司希望贝塔是小斜度向上的，也就是未来有潜力会进入爆发增长期，一旦进入整个行业高速增长期时，就要想什么时候要卖出，或者降低仓位，选择最看好的标的持有。比如说我是2018年就看好CRO的，那时候贝塔向上的斜率没有那么高，市场又有分歧，但是2020年就是斜率很高的时期。当然平稳贝塔的行业也在我的投资范围内。像中国现在的经济发展速度一定是降速提质，单纯追求高增长很容易陷入线性增长预期而落空的情况。

最后，在不同的产业贝塔阶段，管理层的所作所为也很重要。在很好的时候，管理层是否能居安思危，布局未来，会在多年后体现出很大的差距。

我刚入行的时候，很多仿制药公司，都是百分之二三十的净利润率，药品上市的时候，它基本上不用花钱，就可以达到30%的净利润率，没有人竞争。后面政策变化，无论是对于老百姓还是药企，短期阵痛，但是可以洗刷掉一批比较重当下而轻未来的公司。它们过去每年十几个亿利润的时候不投研发，这样的公司哪怕今年业绩翻倍，我觉得也没有任何意义了。因为没有长期的成长性，原来的东西竞争格局会越来越差。况且很脆弱的体系，经不起政策和外界环境的冲击。

我不喜欢躺赢的公司，特别是短期看起来商业模式很好，靠几个产品放量逻辑的公司，即便短期业绩好，也不会去投。如果公司在产业链中不创造新增的价值，量增却没有质变，防守姿态只求利润的公司，未来某一个时间一定会被竞争对手打破格局。

朱昂：你提到企业要创造升级的价值，能否举个例子展开讲讲？

姜英比如说，我买过一家做X线探测器的公司，2020年上市，就是一个从0到1的过程。这个公司的产品要进入任何一个客户的供应商名单，都需要几年时间验证，验证完之后还不一定能进。但这个公司做的产品确实比竞争对手更先进，可靠性更高，是有技术突破性的。在这样一个国产化率很低的市场中，公司在产品上的专精尖就能得以体现。之后，公司通过技术能力，进入了空间更广阔的口腔扫描领域。牙科种植业是一个很大的市场，但也很难进，对产品的技术要求高。

我在去年一季度业绩超预期后开始买入，这时候能看到公司前几年的技术投入被越来越多客户认可。要知道大部分公立医院是不会买国产仪器的，除非技术上真的做到了比较顶尖的水平。之后，公司又进入了动力电池的精密度测试，潜在市场空间越来越大。

行业的另一家公司，也是差不多时间上市。公司就把精力放在短期的利润快速增长上，也确实在疫情爆发的某个阶段特别受益。但是时间拉长看，两家公司不同的底层价值观，体现了市值上的差距。

再举个例子，我早在2018年就看好医美，当时市场已经到了渗透率快速提升的阶段。跟市场不同的看法是，大家觉得这个行业参与者众多，但我认为某医美龙头是少数的稀缺供给。你去医药做医美，没有人会推荐很差的产品给你。即便有些竞争对手拿到批文，也未必能实现产品的放量。

医美目前不是一个很好的投资阶段，但我认为即便经济不好，医美也是一个需求刚性的产品。医美的复购率很高，是消费品中粘性最高的产品。

朱昂：这个观点和许多人不一样，你觉得医美是刚性的需求？

姜英如果说经济很差居民消费下降，这个是一定的，肯定所有的东西都不是刚性的。但是做A股投资，我们对中国未来还是要有希望。大家对美好生活的向往是持续的，从渗透率上，国内医美渗透率只有2%，还是处于快速提升的过程中，韩国是10%。而且，相比于欧美国家平均35-36岁去做第一次医美，中国用户第一次做医美只有20岁左右，每个人在医美上消费次数更多，同时需求也是不一样的，包括美白，欧美都是没有的，而亚洲人会更在乎。

朱昂：你是聚焦在几个能力圈的行业做投资，还是根据景气变化做适度拓展？

姜英肯定是延伸的，这跟成长经历也有关。刚入行的时候在国金证券资管，我的覆盖面就在大消费+医药领域，也调研了很多公司，可以说起步就用比较广阔的视野看投资机会。我当研究员的时候，有一段时间医药板块没机会，我也是坚决不推股票的，虽然优质公司仍然有成长空间，但是横向比较起来，在当时的时期，买医药股就是没有明显板块效应。

投资不应该盲目赌在一个行业上，也不应该在贝塔向下的时候硬要找机会。有些贝塔向下的行业，即便短期有政策催化剂，我也是不投的。

在需求和供给层面，我觉得要预测需求是最难的，所有的需求都是最后的结果呈现。消费是需求推动的。医药一部分是需求推动（疾病谱和老龄化），一部分是供给推动（创新药），没有供给端的创新，需求推动也走不长。TMT里面的半导体和汽车智能化，都是供给推动。

只买自己亲自研究过的公司

朱昂：业绩增速，景气度，估值，空间，壁垒，商业模式，能否谈谈你最看重的哪几个要素？

姜英如果这些因素的可见性强，最在乎的是空间，但是空间很难单独拿出来说，因为如果没有足够的壁垒和景气度，市场空间不一定是选择标的公司所能够获取的。我会容忍一个公司慢慢成长，但是希望它向更难、更有价值的领域拓展，进而更容易看清楚远期的空间。也基于这一点，我很早就看到了医美龙头的机会，也在细分的专精尖领域找到一些技术壁垒很高的公司。

朱昂：能否分享一个有代表性的投资案例？

姜英 18年某一家龙头CRO公司200多亿市值的时候，我当时推荐逻辑是，行业处于渗透率的1%-10%阶段，基于我们的工程师红利以及公司在行业中的地位，未来几年格局不会恶化，在这样的背景下，我们可以给一个中远期行业渗透率和份额的假设，再给一个成熟期偏低的20倍估值，算出中远期目标市值1400亿，后来两年中公司也达到了目标市值。

其实选择一个行业发展初期，虽然增速不一定能实现每个季度的高增长，因为体量小的时候任何影响因素都会导致单季度波动，但是只要看清楚行业增长空间、公司竞争力，三五年后的格局还是大概率可以判断的，也就是之前说的我比较看重空间，可及的空间而不单纯是行业的空间。

朱昂：你是怎么把这些股票挑选出来的？

姜英我很难有一套挑选股票的模型或者方法论。只能是在自己的投资框架中，不断的去发现一些机会，做过研究，有很多重复性的确认。

下跌不动，这是我前几年刚开始做投资会犯的一个错误。正常有信心你会加仓，没有信心就卖了。但是不去处理，是一个投资者比较容易犯的错误。

所以选股票，很多时候还是要多看看公司，多调研，多跟行业里的人，包括上市公司交流是很重要的。很多从研究到投资的基金经理可能就放弃研究了，以看盘为主，我还是不太喜欢这样的。

会考虑组合整体估值均衡性

朱昂：组合构建上，你是怎么做的？

姜英组合的构建是自然形成结果，不会特意强调在哪些领域多配置，个股把握度更重要。但是不会赌方向，有时候还是绝对收益角度看问题，包括仓位不会激进。因为我看好的公司，可能短期估值是很高的。市场上有的时候会出现风格切换，所以我会刻意调整组合的估值水平，比如说我会买一些传统的板块，或者是小市值低估值的标的，市场关注度低，但是对公司业绩和估值整体是有把握的，向下调整空间较小的标的。个股选择上，我是没有市值和行业偏好的。

朱昂：展望未来，有什么看好的方向吗？

姜英我还是比较偏好成长型的机会，会选择渗透率低、格局好，业务结构在持续提升的细分领域，更在乎远期空间。中期角度更看好有进口替代空间的一些科技类，渗透率初期的智能驾驶，医药我判断也是中期的大底。

许多人觉得医药已经见底很长时间了，我不喜欢拿现在的估值和历史比，因为世界是在变化的，过去医药发展受益于医保广覆盖以及消费升级的第一阶段，其实不只是医药，大部分消费行业都是量的增长，这几年市场就明显对于质的增长给与了更高的重视，即便是今年医药整体板块跌幅较大的一年，仍然有一些创新器械、临床需求亟待满足的细分公司仍给了10倍以上的PS，所以市场是有效的，我不倾向于PEG或者一定要选择增速在20%或者30%以上的公司。

朱昂：近期由于医药板块的上涨，大家对于医药的关注度也在提高，你认为未来医药有什么细分的投资机会吗，这些机会是不是和过去有不同？

姜英医药行业的发展可以分为几个阶段吧。第一个阶段是90年代开始的广覆盖阶段，从参与主体看，大部分医药企业做的都是仿制药，利润率在这个阶段也比较高。但这些企业如果一直做仿制药下去，进入到老龄化加速的过程，医保局的资金是不够的。

于是在2018年进入了第二个阶段，医保局开始对仿制药进行了集采，让许多人感觉医药行业出现了明显压缩。事实上，这一次的政策转变是很合理的，帮助国内优秀的医药企业打开更长久的成长性。如果医药企业研发投入不到5%，并不是一种长久的状态。2018年开始，过去的仿制药企业也面临破局。一种是利用中国的成本优势走向海外，但这并不是我特别倾向于投资的领域。另一种是把投前做研发，诞生了一些“me better”的产品。这个阶段，一些曾经的仿制药企业，通过倒逼慢慢兑现成了具有创新能力的企业。也是在2018年之后，医疗创新、医疗器械创新、不占医保开支的医疗服务都出现了比较大的上涨。

经历了前几年的普涨后，一大批医药企业的估值都很高了，即便医药是一个长坡厚雪的赛道，高估值对应的阶段性预期也很充分了。所以2021年开始的下跌，杀估值的成分大于杀业绩。

这一波创新药企业的表现，也和海外创新药企业有比较高的相关度，我们看到美国和香港医药企业的研发投入，是比较好的前瞻性指标。今年4-5月后，美国代表创新药的指数，已经开始出现持续反弹，代表中小CRO企业的未来业绩展望，也纠正了市场的悲观预期。

我在基金的中报也写过，判断今年下半年开始医药行业进入2到3年的中期大底。具体什么时候行业能向上，也需要看海外创新药指数和CRO订单的数据。目前看，各项数据都在恢复。而医药的估值也是历史上最低的水平。

经过这两年的洗牌，优秀企业的质量比前几年更高了，那么无论从业绩、估值、还是海外传统的信号看，优秀的医药企业都进入大比例配置阶段。我个人在选公司的角度，还是偏好具有创新能力和持续成长性的优秀公司。

投资要懂得容忍股价波动

朱昂：回到投资的价值观，你是怎么看待投资的？

姜英 看一个基金经理持仓，就知道这个人的价值观。不同人的性格，会喜欢不同的公司。看股票，基本上是看人的性格，包括世界观、价值观有关。

我不觉得拿一个订单、建一个产能，短期业绩有保障，就是值得去投资的，投资不会这么简单。还是要往前发展，做一些过去我们国内企业做不了的产品和技术。创新药很多人觉得失败概率高，商业模式不好，我也觉得这不是一个好的商业模式，但是哪有什么持续好的商业模式而不被打破。同时，创新药市场情绪好的时候有泡沫很正常，许多企业一开始也是亏损的，无法用传统方式定价，即便是纳斯达克成熟市场也是会有阶段性泡沫的。所以我们要分析技术、分析市场、分析格局，这些就是研究员和基金经理需要去攻克的难题。

我觉得投资没那么好做，也不会盲目自信。我的价值观是，投资中不能掌握的东西太多了，投资又是很主观的决策行为，每个人的认知都有偏差。

朱昂：投资生涯中，有什么特别艰难的时刻，如果有，你是怎么度过的？

姜英这两年其实都挺难的，但如果不在困难的时刻成长，可能会对自己的判断过于自信。

朱昂：你的性格中，有一种对未来的不确定性，这不是天生的？

姜英我的价值观是，存在主义，都是不可知的。

我的价值观就是，很多事情是不可知的。你不用说股票不可知，疫情也不可知，20年开始大家就是说疫情之后要怎么复苏了，大家什么都不知道其实。应对可能更重要，要不断发展，不断反思自己错没错。

很多事情你不能盲目的坚持自己的观点。我很喜欢道德经中的一句话“反者道之动，弱者道之用”，事物运行规律会向着相反的方向发展，盛极必衰否极泰来，如果在投资上，持有的标的处于快速发展期，我就会谨慎公司在最乐观的时候是否会犯错误，或者是否面临着大家忽略的风险。

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

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