导读:A股市场的一个重要特征,就是其多元化,长期有效的投资理念和方法特别多。而一个人的投资方法,又和他看待投资的视角有关。泰达宏利的基金经理张勋身上有两个很鲜明的特质:
首先,他是用绝对收益角度看待投资的,认为投资的本质就是力争财富增值保值,基金经理这份工作是神圣的,没有绝对收益又何谈创造价值。张勋的投资体系,都是围绕绝对收益的底层思维出发。
其次,张勋的性格特别实在,和我们分享的投资体系都带有很强的实战性。这些实战规律,都是张勋从业15年来不断思考的总结。比如说,在研究和投资期限上,业绩能连续6个高增长乃至加速增长的公司,获取超额收益的概率更高,因为6个季度基本上把短期景气度和中期成长性都包含进去了;要利用资本市场的优点,为投资组合带来收益,而不是仅仅固守自己的观点不去解读市场的变化;控制组合风险,要从组合标的的弱相关考虑,不止是行业分散,更重要的是风格分散;价值创造不等于利润创造,价值创造是经营/商业/产品思维,反映的是企业业务本质;而利润创造是会计/报表思维,很多时候反映的企业管理层的意志等等。
作为一名投资老将,张勋坦言“做投资的时间越长,胆子反而越小”。他虽然看重成长性,但对持仓的公司也极其重视安全边际。安全边际不只是看重估值,也有很强的能力圈思维,宁愿错过不懂的机会,也不要做错。此外,张勋有很强的胜率思维,他认为高胜率的投资,才是可复制的。而高赔率的投资,不确定性很高,复制性很差。
图表:基金经理职业生涯曲线
数据来源:万得,基煜研究;基准指数选取中证800指数(000906.SH);数据截止日:20211206
作为一名投资老将,张勋经历了几轮的牛熊周期,每一次都在不断矫正自己的体系。他强调要先有体系框架,然后才能不断的改善、修正自己的框架;如同做陶器,先有简陋的粗胚,而后再根据自己的创意进行慢慢雕琢打磨,而不是上来一下子就捏成一个精美的器具。在过去的十几年中,张勋从卖方分析师到买方研究员,从买方研究员到基金经理,逐渐形成了一套符合A股市场特征的绝对收益体系。由于期间经历过各种风格的市场环境,这套体系的下限也会比较高。
以下,我们先分享一些来自张勋的投资“金句”:
1. 在投资过程中,少犯错,你基本上就赢了
2. (为什么投资的公司要可理解)群众基础广泛,拥有基石投资者,上涨的时候有人积极参与,下跌到一定位置有人抄底,这样就少了很多风险
3. (为什么公司要可跟踪)买一个公司,要么财报披露很详实,要么有月度数据和行业数据等,这样有可跟踪的数据做参考,投资决策的科学性就能提高
4. 把优秀公司做底仓,再叠加一部分弹性标的,就能一定程度上实现组合的弹性和稳定性兼顾
5. 买什么资产,什么样的理念投资,这些都不是最核心的,要充分利用资本市场优势,把优势体现在组合上,体现在收益上,才是对资本市场最大的尊重和理解
6. 虽然我也想做长期的价值投资者,但我不得不承认,现实中,业绩能确定性连续6个季度(也就是一年半)高成长的企业,大概率更容易获得较高的超额收益
7. 价值创造反映企业的经营本质,利润创造在部分反应企业经营的同时,还掺杂了很多企业管理层的意志
8. 有些人可能会认为,等确定风格切换了再做变化,但是如果组合里面一个点仓位也没有,后面是根本调不过去的;与人性相比,我更相信制度和框架
9. 好的投资框架一定要具有可复制性,不能天天随着市场变化而变化。可复制性高,就意味着胜率高
10. 投资是一门实践学科,(投资框架)就像学游泳一样,你不能说我不下水,先在岸上观察,是蛙泳好,还是仰泳好,而是先要下水,先去学一个姿势,再慢慢去修正,然后再去学更多的姿势
投资中少犯错,你就基本赢了
朱昂:能否先谈谈你是如何看待投资的?
 张勋 我觉得,投资的初心就是财富保值增值。要想做到保值增值,一定要先有绝对收益。从这个角度来看,投资不是简单的游戏,是一个神圣的工作,更是一件有现实意义的事情。投资管理人背后是成千上万的投资人,要更有责任感,要从绝对收益角度考虑问题。
绝对收益和相对收益做得好的人,结果都会很优秀,都会为投资人赚钱,但两者思考问题的出发点不同,前者其实包含了更多责任心和风险控制的思维;后者有一定内卷思维和博弈思维的成分在。
拉长时间维度看历史数据,绝对收益做得好,相对收益不会差。从绝对收益角度思考问题,你可能会错过机会,相对的,也会少犯错误。在投资过程中,少犯错,你基本上就赢了。为什么我比较偏向绝对收益投资?其中一个原因就是,从绝对收益角度思考问题,能让我拥有风险控制思维,从而少犯错误。很多人没想到这一点,这是我自己对投资的总结和思考。
朱昂:你曾经是卖方研究所的中高层,当时是为什么转去做买方资产管理机构的研究员?
 张勋 我在卖方做到了大组的组长,最多的时候,一个人管理20多个研究员。后来转去买方,其实是水到渠成。
那时候的传统职业路径就是先做卖方分析师,把基本功练好了,再转去买方做研究员。我就是走了一个大家普遍在走的道路。
同时,做二级市场的心里都有个投资梦,每个人都想做基金经理,我也一样。再加上当时我入行的时候,卖方和买方不像现在一样人才过剩,市场人才紧缺,研究员升基金经理也比较快,三四年就升了,也算是适逢其会吧。
朱昂:从卖方分析师到买方研究,再从买方研究员到基金经理,能否谈谈在这个过程中,你的投资体系是如何一步步迭代的?
 张勋 这个过程对我而言很幸运,得到了来自许多人的帮助。比如我的领导们会在投资理念、方法论上指导我,同事之间也会相互交流,还有同业和关系好的客户,都会帮助我。我是个慢热型选手,这个过程就是日积月累,量变达到质变的过程。
买方的研究和卖方研究差异很大,卖方更多是比谁的“反应速度更快、频次更高”,而买方要看对核心矛盾的把握。我还记得转到买方写的第一篇报告,领导不是很满意,报告偏卖方思维,缺乏框架提炼,材料堆砌,没有从投资角度去思考问题。买方研究要去提炼逻辑和亮点,三句话把逻辑讲清楚。后来,我一直用这种方法训练自己。
我是在2014年底做的投资,正好碰上了疯狂的2015年牛市。在那两年(2015、2016年),我交了很多学费,从中获得的一个教训就是,投资不止是往前冲,做好风险控制也很重要。
做研究员的时候,其实对风险控制没有太多意识,经历了2015年千股跌停和2016年的熔断,风险意识慢慢增强了。从那时候开始,我开始做行业分散。到了2018年,市场又给我上了一课。我过去是行业分散,但风格和大小市值没有分散,组合里要不都是小票,要不都是大票,利润表端的成长标的也更多一些。最后在地产股、金融股和一些基本面没那么扎实的小股票上吃了亏,受伤还是比较重的。
在2016年到2021年春节前的白马公司牛市,我又学到了不少东西,投资理念和方法都有进化:
第一,你买公司,要买相对优质的公司。要思考什么是优质公司?有没有核心竞争力,能否持续创造价值。
第二,要思考胜率和赔率,你到底要哪个?后来发现,相对于赔率,如果你持续有胜率的话,组合的回撤和表现,大概率都不会差。
第三,投资要懂得做减法,不要什么钱都赚,尽量多赚能力范围内的钱。
总结来说,我的投资框架经历了四个主要的变化:1)从最开始的风险控制意识薄弱到认识到风控的重要性;2)从个股配置思维到关注组合的行业和风格的分散;3)买竞争力强,公司治理靠谱,能持续创造价值的公司;4)注重胜率超过赔率,少做低胜率的事情。
围绕绝对收益思维的投资框架
朱昂:能否谈谈今天你的投资框架是怎么样的?
 张勋 业内常说的一句话:做投资的时间越长,胆子反而越小。刚接手组合时,我什么都敢买,包括道听途说的一些标的。现在谨慎了很多,别人推荐但我不太懂的公司,基本不参与。总体而言,我的框架可以分为几点:
第一,以追求绝对收益为主要思路。我投资目标不会很高,能够获得具有吸引力的回报就可以。对于具有吸引力回报的标准,我的理解是在一定的时间久期内,跑赢通胀、理财产品或者大部分竞品基金的收益。还是那句话,我觉得绝对收益好的产品,相对收益大概率也不会差。
第二,投资价值创造型的公司。投资是一个伟大的职业,这里面最重要的一点是,你选择什么样的公司。我选择投资价值创造的公司,买这类公司的过程,本身也是持续创造价值、持续成长的过程,也能对社会产生正反馈。我对价值创造的理解就是,再投资回报率ROIC是否大于WACC,这是选股的重要参考指标之一。
第三,努力控制风险。
1)考虑安全边际。我买的时候一般会考虑这家公司的安全边际、上涨空间和下跌空间有多大。确定下跌空间的意义在于,帮助我制定仓位大小和买入节奏。在股价的最底部买入和最高位卖出是非常难的。如果公司股价在比较低的位置,安全边际足够大,可以起手就买3-5个点。如果安全边际不够,仓位就不能上得高。判断了绝对收益空间后,等到了目标价,再去评估公司本身有没有变化,市场环境有没有变化,是否还有进一步的上涨空间,然后思考下一步操作。这么做的好处是,安全边际大的股票,我自然仓位较高,安全边际小的股票,自然仓位会降低。
2)注重组合标的之间的弱相关。做组合投资,一定要分散,这个分散并不是简单的行业分散,比如你又配消费,又配科技,又配制造业,这是分散吗?不一定。2018年我组合跌了很多,原因就是各种标的风格一致。买食品饮料行业中的高弹性公司,和买半导体没有本质区别;买家电中的弹性公司,波动特征和计算机可能也很类似。所以,要根据不同风格和波动性做分散。
3)成长性保护。我们做投资,最怕的是永久性损失,我们有的是时间,最多一个票买10个点,理论上说这对组合的杀伤力有限的。更关键的是,不能买错,要有高的成长性保护。买高成长公司,可能买贵了,但没有买错,可以用时间换空间,但买低成长甚至不成长的公司,如果买错了,可能就会造成永久性损失。
第四,组合构建原则,主要考虑几个方面:
1)弱化宏观在投资决策的作用,把精力放在行业和个股上。其实宏观分析超过了绝大多数人的能力圈,大方向能判断,但很多细节上的东西没办法把握,降低宏观的短期扰动。
2)不做择时。
3)选股的时候,看重以下几个指标:企业核心竞争力、成长性、安全性和公司治理。这样的话,考虑风险的同时,又考虑标的上下空间和公司质地。
4)对于选择的公司和行业,要可理解,可跟踪,可承受。
1)可理解:无论是产品、商业模式还是技术,我必须要能理解。像很多高科技领域,不是研究这个领域的人就容易一知半解,容易被市场忽悠。通过可理解,去降低犯错的概率。同时,可理解的公司拥有广泛的群众基础。半导体技术门槛高,但大众消费品,大家很容易理解。群众基础广泛,基石投资者多,涨的时候有人推波助澜,跌下来就有人抄底,这样就少了很多风险。
2)可跟踪:买一个公司,要么财报很详细,要么有月度数据和行业数据等,这样有可跟踪的数据,投资决策的科学性就能提高,在市场波动的时候,做判断也更胸有成竹。许多股票跌停涨停都是没准确的原因的,但要是跟踪公司基本面的话,就知道要怎么操作。
3)可承受:主要是指配置的标的下跌对组合伤害有限,最好不要造成永久性损失。需要综合考量确定性、弹性和市场风格,弹性的东西就分散、不放太重的仓位;确定性的东西可以稍微集中一些。
这就是我的框架。用绝对收益的思维去考虑,投资有价值创造能力的公司,用自己的方法控制风险,在组合构建原则上做减法,重行业和个股选择,轻宏观。
朱昂:组合的弱相关怎么做?
 张勋 许多人看重行业分散,我更看重波动率的弱相关性。举个例子,如果我买白酒,我不会全部买白酒龙头,我可能买一个龙头,再搭配一个二、三线标的的优秀公司。这两个公司风格相关性就会不太一样。
同样的例子,有些人买家电可能两个白电龙头都买,他们之间的相关性就很高。我如果买家电,可能买一个白电龙头,再搭配一个扫地机器人的弹性公司。这两个公司一大一小,可以做到比较好的对冲,而且也是很优秀的公司。
同样,如果是买新兴产业的电动车,我会有一个白马电池龙头,再加一个有部分概念的弹性品种。
类似于这样在相同行业中,把优秀公司做底仓,再叠加一部分弹性标的,就能实现一定的组合弱相关性,又能赚到行业贝塔的钱。
利用资本市场的优势,为组合带来收益
朱昂:绝对收益思维和相对收益投资框架的差别在哪里?
 张勋 在相对收益的框架中,如果一个公司无法跑赢市场,就会成为卖出的理由。在绝对收益的框架下,只要在既定的时间维度实现满足要求的正收益,就能买入或者持有。
在这个框架体系下,时间维度是一个重要的影响因素。任何股票推荐都要有时间维度,否则没有意义。我经常跟研究员讲,推荐股票,一定要有时间维度,一个公司目标收益30%,是1年、3年、5年达到,时间维度不同,配置权重就不一样,对组合的效果也不一样。
朱昂:现在基金经理都会说,偏向价值投资,偏向成长投资,你怎么看待这个问题?
 张勋 我持中性看法,每个人的从业履历、能力圈、性格、价值观不同,会映射出不同的投资理念。我的想法很朴素,投资是为财富保值增值,各种理念都是手段,都是为了更好的服务这个目标,适合的,需要的,就是好的。我一直主张要用包容的心态看待不同的投资理念、投资标的乃至不同的市场风格。
二级市场最大的优点:一是流动性好,可以比较自如的在A、B、C、D公司切换;二是资产多样性,可以根据需要买周期,买成长,买消费;三是标的公司是受到监管的,相对成熟且透明。缺点是定价不充分、资金博弈多、各种动机多。
二级市场既然有这么明显的优点,我们就要发挥优点,而不是视而不见。所以,我觉得买什么资产,什么理念投资,这些都不是最核心的。充分利用二级市场优势,把这些优势体现在组合上,体现在收益上,才是真正理解二级市场,真正做到勤勉尽责、为投资人负责。
没有什么是绝对静止的东西,包括投资理念,我们要利用资本市场优势,为大家财富保值增值。如果我做不到这一点,其实是我能力圈不够,那就不断扩大能力圈,适应更多资产和市场环境。
业绩持续增长6个季度的公司
大概率容易实现高超额收益
朱昂:行业选择上,你是看重中短期景气度,还是长期的好赛道,或者没有太大偏好?
 张勋 我的组合行业比较均衡,通过行业分散和风格分散做配置,所以对于中短期景气度和长期赛道,并没有特别的偏好。
我会用长期好赛道做底仓,加减仓核心考量两个因素,一个是看估值和空间,另一个是有没有性价比更好的机会。
最后总结下来,中短期的景气度能让收益更高,而好赛道具有长期收益,确定性更强。
朱昂:在个股选择上,你喜欢什么类型的公司?
 张勋 我选股看几个方向:
第一,核心竞争力非常重要。核心竞争力强的公司,至少目前意味着其未来价值创造能力强、盈利能力强。
第二,现在选择的公司尽可能是前三或者前五的龙头。
第三,再看业绩的成长性。20%以上的业绩增长才能对应比较好的预期收益率,最好大部分组合标的能达到30%以上的成长。
第四,不喜欢和资本市场做博弈的公司。我不喜欢跟资本市场反复博弈的公司,这会让投资体验很差,最好是上市公司老板尽量少和大家交流。我们去买公司业务本身,而不是买信息优势。
综合下来,我认为个股要有alpha,优先偏成长标的,无论我管理什么类型的产品,前提在符合合同的基础上,组合风格可能都会注重成长性。
朱昂:你认为一个公司最重要的点是什么?
 张勋 我看公司,最重要的是一定时间维度下的高成长性。高成长代表了很多要素,包括行业景气度、企业的竞争力、公司的质量和收益空间。最重要的是,投资超额收益的主要来源是成长性,其次才是竞争优势。高成长是我选股的充分必要条件。
许多人会把竞争优势或者壁垒放在第一位,看重企业保持高盈利的久期足够长。事实上,我们做盈利预测主要就是看3年,任何企业3年后盈利的不确定性都是很大的。
我曾经做过一个思考,什么样的企业在A股特别容易拿到超额收益?业绩能确定性连续6个季度(也就是一年半)高成长的企业,大概率容易获得很高的超额收益。看2年以上的盈利预测,置信度是很低的。这里面的影响因素不仅来自公司,还包括产业政策、产品周期、竞争对手、经济周期等一系列不确定性。
反之,一个企业如果能确定在6个季度实现连续的业绩高成长,通常已经跨越了短期的景气度,也包含了中期成长的确定性。
朱昂:你认为价值创造不等于利润创造,这是为什么?
 张勋 我本身是学会计出身的,对于资产负债表、利润表以及财务报表有一定的了解。从会计专业角度思考,定期报表更多体现地是管理层的意志,不一定代表公司真实的样子。基于管理层的某些诉求,利润表是可以被包装的,可操作的环节很多,不能迷信三张表,它们是用来验证和跟踪的。因此,看利润创造,是一种财务的思维方式。
而看企业的价值创造能力,是一种业务的思维方式。企业最终卖的是产品,是商业模式,是管理等,所以它是经营思维、商业思维和产品思维的问题,和利润不能简单的划等号。
行业和企业在不同的阶段,有时候商业模式不一样。有可能有收入,没有经营利润;有可能没有收入,但有投资收益。单看利润创造,是不能完整反应企业业务本质和经营情况的。
再看一些新兴产业,它在价值创造,但短期就是没有利润。比如亚马逊,几十年没有利润,只有现金流,但它一直在创造价值。再比如半导体,AR、VR和机器人,它在创造价值,但企业财务报表却很难看。
现在我们用DCF模型做估值,考虑的是未来的现金流折现,可能当期没有利润,但是未来可以创造利润,我认为用这个方法去估值,本身就很符合价值创造的思维方式。
但PE思维则更看短期利润创造。当市盈率到了50倍以上,就没有意义了,就是市梦率了。
总结一下,潜在的DCF模型也好,分红模型也好,价值创造反映企业的经营本质,利润创造反映掺杂了管理层意志的企业经营,有好的一面也有不足的一面。
案例分享:从医药龙头到动力电池龙头
朱昂:能否分享一个有代表性的投资案例?
 张勋 第一个案例是某生长激素龙头公司,我在2017年一季度买入,这个公司就是典型的高成长企业,过去那么多年涨了十几倍,都是赚利润增长的钱,而不是估值的钱。关注到这个公司的时候,PE估值常年在35倍以上,就耐心等到30倍左右才开始买入。在持有的过程中,也经历了许多曲折,有时候市场质疑成长空间,也有时候质疑公司治理结构。每一轮波动的时候,我基本上都拿着没怎么动,只是涨太多的时候适当减仓,跌到安全边际的时候适当加仓。
为什么我能坚定持有这个标的?
首先,行业赛道没问题,利润没问题,企业竞争力非常强。在业内,用这个产品的专家都是这个公司手把手辅导培养出来的,粘性很强。同时,它的产品线一直在拓展,持续保持有节奏的领先竞争对手。
其次,市场销售能力和服务能力很强。这样的公司,产品好,服务好,销售渠道强大,再加上客户黏性强,基本上就可以判断是不错的标的。
第二个案例是某国内电动车电池的龙头企业,目前已经赚了6倍多。当时我看好新能源车这个赛道,就想着在里面找竞争格局好、核心竞争力强的公司。
这个公司的竞争力和产业竞争格局很清晰,问题是估值一直比较高,看静态市盈率基本上都是60倍以上。不过投资买的是未来,这家公司的竞争优势在过去几年变得越来越强,无论是产品研发、客户开拓、还是公司治理,都是行业内最优秀的企业之一。我也拿了很久,即便中间有各种波动,只要大逻辑没有变化,我就不会被影响。
朱昂:你持有股票,一般什么时候会卖出?
 张勋 第一个案例,PE估值超过40倍,我就开始卖掉。像偏消费医药类资产,正常的利润增长是30%-40%。市场不好的时候,估值30倍,好的时候涨到45倍,中间给到50的估值弹性就不错了。
而像第二个案例,就基本没有卖过。我在中间也小小的减过仓,在8、9月份时,它涨到了一万亿市值,我就减了一部分,后来涨到了1.4万亿,不断的超预期。所以投资新兴产业,不能轻易下车。
朱昂:我看你的组合里还有白酒,但今年它是负收益品种,为什么你还愿意拿着?
 张勋 持有白酒是为了在风格上进行对冲。一个投资组合,不能全部都追求短期的收益弹性,否则一旦市场风格切换,会面临很大的风险。有些人可能会认为,等确定风格切换了再换回来,但是如果组合里面一个点仓位也没有,后面是根本调不过去的。与人性相比,我更相信制度和框架。
所以我都是通过建一些底仓,把风险分散开来。排名最好并不是我所追求的,我只希望在市场下跌时,尽可能回撤比别人少,市场均衡的时候,尽可能比别人好一些。
胜率才是可复制的
朱昂:你更看重投资的胜率,而不是赔率,能否谈谈背后的思想?
 张勋 主要有两点:
第一,我们在分析企业的时候,认为最好的商业模式是具有可复制性的商业模式。做投资亦如是,最好的投资框架应具有可复制性,不能天天随着市场变化而变化。可复制性高,就意味着胜率高,这也是为什么我重视胜率的原因。
赔率,一般确定性会比较差,股价波动也很大,风险就会高。相对的,胜率的确定性很高,意味着它的投资性高。在测试了各种模式后,我们发现,追求胜率对我们来说是最可复制的,最有效的模式。
就比如,想买到一个三年10倍股,这是很难的,不常发生,即便找到了,下一个怎么找也很难,它对天时、地利、人和要求很高;但要买一个一年30%收益的标的,就相对容易,条件就没那么苛刻。追求胜率,追求绝对收益,就会关注并计算收益空间,再根据自己的选股框架去选择。
第二,投资框架还要经过时间验证,可操作性要强。我们算过,做错一笔投资,需要做对四笔投资才能弥补回来。其实在A股市场,如果胜率能够做到56%-57%的话,排名可能就会在前二分之一;要达到60%多,你的排名是在前20%;如果是70%-80%,那基本就是前十名了。
所以从这个数据来看,重视胜率是非常好的。当然,它可能在个别极端市场里面不好用,但在大部分环境下是好用的。在极端市场里面,比如说像15年那种,看赔率更牛,但毕竟这种市场并不常见。
朱昂:你的方法在什么样的市场阶段,会表现差一些?
 张勋 市场行情很极致的时候,我会差一些。排名不一定非常差,但在追求绝对收益过程中,会比较痛苦。比如说,有一段时间,白酒、医药天天跌,明明知道组合中那二十几个点的新能源会持续涨,但还是得拿着白酒医药了,因为卖了之后就很难买回来了。这时候,是比较痛苦的。
投资要下场游泳,才懂什么姿势适合
朱昂:在你的投资生涯中,有什么飞跃点或者突变点吗?
 张勋 性格使然、天分使然,无论是读书,还是工作,我是慢热型选手,没有特别大的突变,更多的是渐变。我平时喜欢思考,在和研究员及同业交流的时候,他们的一个小想法都会触发我的思考,然后反复去琢磨。通过一次次思考,积累阅历,逐渐让自己进步。
如果非要说转折点的话, 2016年时,领导要求每个人建立自己的投资框架,告诉大家投资中什么样的事情是对的,什么样的事情是错的,算是一个转折点。我在2016年底就好像找到了方向,开始慢慢去建立自己的框架。到2018年前后,又发现一些问题,再去校正。基本就是一个循序渐进的过程。
朱昂:能否谈谈你投生涯中经历的至暗时刻是什么时候,又是如何度过的?
 张勋 其实2015年没太大的感觉,当时刚开始做组合,对投资没有太多的理解,一很兴奋,基本就是跟着市场漂。2016到2018年时,想法变化比较大,跟随市场反复波动。那时候又想要业绩,但还没有形成自己的思路和框架,能力圈也不够,就比较痛苦。
后来想明白一个事情,不管做什么风格的投资,都要先建立一个框架,无论这个框架是不是成功的。按照这个框架执行过程中不断发现问题,然后不断修正。就像学游泳一样,不能说我不下水,先在岸上观察,蛙泳、仰泳、还是自由泳更适合自己,是不行的,只有先选一个泳姿下水学习,边学边修正,再慢慢学其他泳姿;学了以后,才能发现自己更喜欢、更适合哪种。投资是一门实践性很强的学科和工作,非常有必要先建立一个框架,然后在实践中不断修正、学习、进步。
朱昂:我发现你的想法更偏实战型,和其他基金经理不太一样,这是怎么做到的?
 张勋 我们内部的研究团队很务实,从研究员阶段就会告诉他,这是一个什么样的职业,这个市场现实是怎样的,你的梦想是怎样的,怎么样让你的梦想和现实和解,你要做的是什么样的事情。这使得我们一开始就比较务实。
同时,我们内部经常开策略会,各个基金经理和研究员都会和大家分享自己最新的、比较有实战性的想法,互相学习,这样可以避免僵化投资。
之前有领导说过,不希望投研人员是工匠,更希望是剑客。工匠,一板一眼,严谨、较真,但有时候失之于灵活;剑客,有坚持,有追求,却又不失灵动。
朱昂:投资需要内外兼修,你如何修心,对抗压力?
 张勋 我一直没有太大压力,内心比较平静,自我满足感比较强,包容性也比较强。
我认为,投资是为了让生活更美好,在这个目标下,其他很多问题都不再是问题。因此,投资也好,生活也好,万变不离其宗,怀感恩之心,行美好之事,内心就会淡定很多。比如,帮助过我的人,我都记住并很感谢对方,一些领导离开公司好多年了,平时逢年过节我都会给他们发微信问候、祝福,不管他们是否回复,这就是我内心的坚持。有一句话说的很好:无论什么时候,都不要把自己当一回事儿,要把自己做的事情当一回事儿。这样,心思就会简单很多,也就少了很多无谓的烦恼。
朱昂:如果不做基金经理,你会选择做什么?
 张勋 如果不做投资的话,可能做文字工作,写写文章,把日常感悟记下来;偶尔出去玩,写个游记、散文之类的,想起来也很美好。
朱昂:对于想做投资的年轻人,你有什么建议吗?
 张勋 第一,投资要相信专业,专业的人做专业的事情。很多炒股的散户亏钱,是自己不专业,也不相信专业。
第二,投资是有风险的,一定要考量自己的风险承受能力。不要把全部的钱用来投资,要考量自己的风险承受能力,要用闲钱、不影响自己生活的钱参与投资,这才是可承受的范围。
第三,做投资要有方法。不同的时代,投的标的和行业不一样,所以要紧跟时代的大趋势进行投资。政府要科技创新,就多关注科技创新方向;时代特征是能源革命,就要多参与新能源相关行业;中国要成为制造强国,就要多参与先进制造方向。关键是想清楚时代的核心主题是什么。
第四,投资不仅要有耐心,还要有信仰。
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吴   | 吴丰树 | 吴  印 | 吴  渭 | 吴  越 |   旋
武  杰 | 肖瑞瑾 | 肖威兵 | 谢书英 | 谢振东 | 徐荔蓉
徐志敏 | 徐  成 | 徐  斌 | 徐  博 | 徐志华 |徐习佳
许文星 | 许   | 许望伟 | 薛冀颖 | 夏  雨 | 颜  媛
杨  栋 | 杨  浩 | 杨  瑨 | 杨锐文 | 杨  帆 | 杨岳斌
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易智泉 | 于  渤 | 于  洋 | 于善辉 | 于浩成 | 袁  宜
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张延 | 张迎 | 张益 | 张鸿羽 | 张  弘 | 张  寓
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