报告摘要
● 本周A股因子特征验证“低估值+X”策略的有效性。我们在9.5《今年第三个异象对A股的启示》中，提出“A股超过30多日成交额突破万亿但指数仍窄幅波动”显示市场风格发生变化，建议配置更均衡一些，从之前推荐的小盘成长接棒，均衡向“低估值+X”，首次建议增持“大盘价值”。本周A股的“低估值”因子（低估值/大市值）表现占优，部分“+X”（高业绩增速/相对高估值）因子也能获得超额收益。
● “类滞胀”较难掣肘流动性政策，A股发生系统性风险的概率较小。2012年以后的“存量经济”时代，经济周期不明显，经典的“滞胀”让位于供给收缩驱动的“类滞胀”。我们在10.17《政策相对“真空期”如何配置？》中提示：本轮“类滞胀”是由供给端主导的，“降低实体融资成本”仍是政策主线，A股较难发生系统性风险。
● “胀”有什么不同？——多由供给驱动，“保供稳价”也在约束“胀”。（1）12年之前“滞胀”由需求驱动，CPI大升；12年之后“类滞胀”多由供给收缩驱动，CPI微升/低位。（2）“滞胀”约束货币政策收紧；“类滞胀”基本不影响货币政策。（3）近期一系列“保供稳价”政策正在约束“胀”的风险，部分资源/周期价格明显回调。易纲在金融街论坛年会的讲话，进一步确认了“金融供给侧改革”降低实体融资成本主线。
● “滞”有何种韧性？——“供需缺口”仍在，“稳增长”政策将出。当前全球/中国经济增长边际放缓，但中国经济/企业盈利有韧性：（1）东南亚疫情反复，强化中国出口链比较优势。（2）A股新一轮资本开支周期支撑盈利韧劲。（3）潜在“稳增长”政策对冲经济下行压力，10月专项债已经发行超过1300亿。（4）“供需缺口”仍在，企业盈利韧劲：A股非金融全年盈利增速超过50%，ROE将持续修复到21Q4/22Q1。
● 大类资产和行业轮动有何特征？——消费和部分低估值板块领涨。（1）大类资产规律：“滞胀”时经济回落，通胀大升，货币政策收紧，“股债双杀”；“类滞胀”时经济回落有限，通胀微升，货币政策不受影响，大类资产轮动规律不明显。（2）行业轮动特征：“滞胀”时期，行业轮动无明显规律；“类滞胀”时期，业绩相对稳健的消费和（经济下行压力下）潜在“稳增长”政策预期受益的部分低估值板块。
● 人民币升值对“类滞胀”有何影响？——减轻“胀”、加强“滞”。10月以来人民币汇率大幅升值突破6.4。（1）减轻“胀”的风险：人民币汇率升值能够缓和全球能源价格高位的输入性通胀压力，也能弱化美联储Taper（预期）对国内流动性政策的掣肘；（2）反映“滞”的韧劲：人民币升值映射出中国出口链的比较优势（预期），经济/盈利韧劲。
● 维持A股系统性风险较低的判断，继续配置“低估值+X”。不同于典型的“滞胀”股债双杀，供给收缩“类滞胀”时期，业绩相对稳健的消费和潜在“稳增长”政策受益的部分低估值板块领涨。建议配置“低估值+X”品种：（1）新老基建稳增长（水泥/储能/风电）；（2）估值合理、经济下行期的相对盈利韧性、叠加消费端扩内需政策的预期（汽车、新能源汽车）;（3）特效药研发提速推动“出行链”修复（旅游/酒店）。
● 风险提示：
疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。
报告正文

1核心观点速递

（一）近期投资者普遍担忧全球/国内能源价格快速上涨导致“滞胀”风险，但我们判断：供给收缩带来的“类滞胀”较难掣肘流动性政策，A股发生系统性风险的概率仍较小。我们在10.17《政策相对“真空期”如何配置？》中提示：本轮“类滞胀”是由供给端主导的，“降低实体融资成本”仍是政策主线，结合我们对于中国广义流动性于今年四季度见底的判断，A股较难发生系统性风险。复盘历史可以看到，供给收缩带来的“类滞胀”不同于经典美林时钟下的“滞胀”：（1）2000-2012年“增量经济”时代，中国经历了3轮完整的经济周期，出现过3次典型的“滞胀”周期——2012年之前，中国每3-4年经历一轮完整的经济周期，“量”“价”传导通畅，具备经典的“美林时钟”的特征，04年、07年和09-11年分别迎来典型的“滞胀”周期；（2）2012年以后“存量经济”时代，中国经济周期不明显，出现了6次非典型的“类滞胀”周期——2012年以来中国经济持续“下台阶”，“量”“价”传导关系紊乱，经济周期不明显：15年以来出现过多次非典型的“类滞胀”（CPI小幅回升，但都不超过3%）。
（二）“胀”有什么不同？——12年之后的“类滞胀”多是供给收缩驱动的，CPI小幅上升，基本不影响货币政策取向；而12年之前的“滞胀”多由需求驱动，CPI大幅上升，“倒逼”货币政策收紧。我们认为，当前的通胀预期仍是供给驱动的，CPI处于相对低位，对货币政策较难产生明显影响。（1）驱动因素不同——典型的“滞胀”一般在经济“过热”后出现，需求的惯性带来CPI大幅抬升；而12年以来的6轮“类滞胀”多由阶段性供给收缩导致“涨价”：15年生猪养殖去产能、16年国际石油减产、17年末极端天气影响食品行业、18年产油国政治局势紧张、19年非洲猪瘟、21年全球能源结构失衡和中国“能耗双控”。（2）政策影响不同——12年之前的3轮“滞胀”周期时，通胀大幅抬升，货币政策持续收紧；而12年之后的6轮“类滞胀”周期时，通胀小幅回升，货币政策基本不受影响，仍处于持续宽松周期。
当前全球/国内总需求已经开始边际回落，通胀预期主要由供给端驱动：拉尼娜带来全球能源需求结构性提升、全球能源结构失衡（传统能源供给不足）以及中国“碳中和”政策主线下的“能耗双控”导致的“供需缺口”扩张。近期一系列“保供稳价”政策也在约束“胀”的风险，能源和部分周期品价格明显回落。同时，10月20日央行行长易刚在2021金融街论坛年会上明确表示“更多金融资源配置给有竞争力的企业”“提高市场配置资源效率”，我们判断“金融供给侧改革”降低实体融资成本仍将是政策主线。
（三）“滞”有何种韧性？——当前经济增长已经开始边际放缓，不过，出口链景气韧性、制造业资本开支周期、“跨周期调节/形成实物工作量”政策主线以及“稳增长”政策对冲预期下，预计四季度经济增长有韧性。当前全球/中国经济增长边际放缓——全球经济增长动能已迈过景气高点：中国、美国和欧洲的PMI分别于去年末、今年一季度和二季度相继见顶。中国地产投资下行压力加大、消费依然偏弱。9月经济数据也显示：工业、投资表现弱于8月，地产销售低位徘徊。但中国经济/企业盈利有韧性——（1）三季度东南亚疫情反复带来中国出口链相对韧性，虽然近期疫情已有所缓和，但后续仍存在不确定性。（2）我们从20.11.4《“结构性”扩产，“出口链”先行》以来持续提示：A股已经开启新一轮产能扩张周期，制造业资本开支也会支撑企业盈利韧性。（3）潜在的“稳增长”政策也将对冲经济下行压力，10月地方专项债发行规模已经超过1300亿元。（4）我们判断“供需缺口”仍在，企业盈利有韧性：A股非金融全年盈利增速能够达到50%以上，ROE将持续改善到21Q4/22Q1。
（四）大类资产和行业轮动有何特征？——“类滞胀”时期，股债涨跌互现，业绩相对稳健的消费和受益于潜在“稳增长”政策预期的部分低估值板块领涨。（1）大类资产表现：从“滞胀”的“股债双杀”到“类滞胀”的股债涨跌互现——2012年以前中国3轮典型的“滞胀”周期中，经济增长回落，货币政策收紧，股票和债券均下跌；2012年以后中国的6轮非典型的“类滞胀”周期中，经济回落幅度有限，CPI多不高于3%，货币政策基本不受通胀影响，股票和债券涨跌互现，大类资产轮动规律不明显。（2）行业轮动规律：“类滞胀”时期消费和部分低估值板块——3轮“滞胀”周期中，行业轮动无明显规律；6轮“类滞胀”周期中，业绩相对稳健的消费（食品饮料/家电/农业）和（经济下行压力下）潜在“稳增长”政策预期受益的部分低估值板块（见下表2）。
（五）人民币升值对“类滞胀”有何影响？——减轻“胀”、加强“滞”，进一步弱化Taper对流动性政策（维持合理充裕）的掣肘。10月21日美元兑人民币汇率自6月上旬以来再次跌破6.4，人民币汇率10月以来快速升值。（1）人民币汇率升值将会减轻“胀”的压力——得益于中国的疫情管控和供给修复能力，人民币汇率升值较难削弱中国出口链的比较优势（今年6月初美元兑人民币汇率一度升值到6.36），但能够缓和全球能源价格高位带来的输入性通胀的压力。同时，近期Taper预期下美元指数抬升，而人民币不仅相对美元升值，也相对全球一揽子货币升值，在一定程度上放松了Taper对国内流动性政策（维持合理充裕）的掣肘。（2）人民币汇率升值也反映了“滞”的韧性——15年“811汇改”以来，人民币汇率经历过的两轮显著升值，都是基于强劲出口链的背景。我们认为，本轮人民币汇率快速升值，也是对于东南亚疫情反复背景下，中国经济（尤其是出口链）比较优势的映射。
（六）我们维持A股系统性风险较低的判断，“类滞胀”将会强化“低估值+X”主线。近期投资者担忧全球/中国能源价格快速上涨导致“滞胀”风险，但我们认为供给收缩带来的“类滞胀”较难掣肘流动性政策（维持合理充裕）。近期一系列“保供稳价”政策正在约束“胀”的风险，同时，央行行长易刚在2021金融街论坛年会上的讲话进一步确认“金融供给侧改革”降低实体融资成本主线。我们判断：近期人民币汇率快速升值，既能减轻“胀”的风险（缓和全球能源价格高位的输入性通胀&放松Taper对国内流动性政策的掣肘）、也能反映“滞”的韧性（映射中国出口链的比较优势）。我们上周《政策相对“真空期”如何配置？》提示：政策“真空期”业绩相对稳健的消费和“稳增长”宽信用预期受益的部分低估值板块。复盘历史可以看到，“类滞胀”时期消费和部分低估值板块也领涨。建议结合景气和估值，继续配置“低估值+X”品种：（1）新老基建稳增长（水泥/储能/风电）；（2）估值合理、经济下行期的相对盈利韧性、叠加消费端扩内需政策的预期（汽车、新能源汽车）;（3）特效药研发提速推动“出行链”修复（旅游/酒店）。

2本周重要变化

2.1 中观行业
1.下游需求
房地产：Wind30大中城市成交数据显示，截至2021年10月22日，30个大中城市房地产成交面积累计同比上涨14.05%，相比上周的15.43%继续下降，30个大中城市房地产成交面积月环比下降11.11%，月同比下降22.61%，周环比下降5.04%。
汽车：乘联会数据，10月第2周乘用车销量同比下降19.0%，低于上周的-3.0%。
2.中游制造
钢铁：本周钢材价格均下跌，螺纹钢价格指数本周跌5.26%至5577.22元/吨，冷轧价格指数跌1.56%至6374.04元/吨。
水泥：全国高标42.5水泥均价环比上周上涨0.75%至626.5元/吨。其中华东地区均价环比上周涨0.43%至661.43元/吨，中南地区涨0.71%至709.17元/吨，华北地区与上周持平。
化工：国内尿素大涨4.40%至3151.43元/吨，轻质纯碱（华东）大涨2.75%至3600.00元/吨，PVC(乙炔法)大跌10.62%至11875.14元/吨，涤纶长丝（POY）涨2.59%至8896.43元/吨，丁苯橡胶涨2.72%至14542.86元/吨，纯MDI涨4.41%至23678.57元/吨，国际化工品价格方面，国际乙烯涨2.59%至1102.43美元/吨，国际纯苯跌0.14%至988.93美元/吨，国际尿素大涨11.20%至695.00美元/吨。
3.上游资源
煤炭与铁矿石：铁矿石库存增加，煤炭价格上涨，煤炭库存增加。太原古交车板含税价涨2.55%至4020.00元/吨，秦皇岛山西混优平仓5500价格本周稳定在942.00元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周增加7.90%至437.00万吨，港口铁矿石库存增加1.06%至14045.48万吨。
国际大宗：WTI本周涨0.54%至82.50美元/桶，Brent涨1.00%至85.77美元/桶，LME金属价格指数跌5.58%至4496.90，大宗商品CRB指数本周跌0.66%至237.68；BDI指数本周跌9.15%至4410.00。
2.2 股市特征
股市涨跌幅：上证综指本周上涨0.29%，行业涨幅前三为化工(3.39%)、家用电器(3.30%)和电气设备(2.42%)；涨幅后三为通信(-2.34%)、休闲服务(-2.14%)和采掘(-2.08%）
动态估值：A股总体PE（TTM）从上周18.91倍上升到本周18.98倍，PB（LF）从上周1.98倍上升到本周1.99倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周29.36倍上升到本周29.41倍，PB（LF）从上周2.82倍维持在本周2.82倍；创业板PE（TTM）从上周85.41倍下降到本周84.21倍，PB（LF）从上周5.68倍下降到本周5.65倍；科创板PE（TTM）从上周的65.66倍下降到本周65.05倍，PB（LF）从上周的6.13倍下降到本周6.10倍；A股总体总市值较上周上升0.46%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周上升0.22%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.19下降到本周2.14；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周6.64下降到本周6.52；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周3.58下降到本周3.55；股权风险溢价从上周0.44%下降到本周0.40%，股市收益率从上周3.41%下降到本周3.40%。
基金规模：本周新发股票型+混合型基金份额为60.29亿份，上周为88.62亿份；本周基金市场累计份额净增加181.36亿份。
融资融券余额：截至10月21日周四，融资融券余额18676.48亿，较上周上升0.70%。
限售股解禁：本周限售股解禁3268.05亿元，预计下一周解禁1072.30亿元。
大小非减持：本周A股整体大小非净减持38.02亿，本周减持最多的行业是生物医药(-9.99亿)、电气设备(-4.02亿)、机械设备(-2.85亿)，本周增持最多的行业是交通运输(1.24亿)、家用电器（0.64亿）、电子（0.15亿）。
北上资金：本周陆股通北上资金净流入233.03亿元，上周净流入15.01亿元。
AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下降至146.54，上周A/H股溢价指数为146.64。
2.3 流动性
截至10月22日，央行本周共有5笔逆回购到期，总额为500亿元；5笔逆回购，总额为3200亿元。公开市场操作净回笼（含国库现金）共计2600亿元。
截至2021年10月22日星期五，R007本周下跌11.21BP至2.03%，SHIB0R隔夜利率下跌39.30BP至1.6720%。
2.4 海外
美国：周二公布的美国9月新屋开工:私人住宅(千套)为135.80，低于前值140.60；周四公布的9月成屋销售折年数(万套)为629.00，高于前值588.00；周四公布的当周初次申请失业金人数:季调(人)为290000.00，低于前值296000.00；周五公布的8月新房销售(千套)为62.00，低于前值64.00；
欧元区：周三公布的9月CPI环比为0.50%，高于前值0.40%；周五公布的制造业PMI(初值)为58.50，低于前值58.60；
日本：周五公布的9月CPI环比为0.40%，高于前值0.00%；9月CPI(剔除食品):环比为0.10%，低于前值-0.10%；10月制造业PMI(初值)为53.00，高于前值51.20；
本周海外股市：标普500本周涨1.64%收于4544.90点；伦敦富时跌0.41%收于7204.55点；德国DAX跌0.28%收于15542.98点；日经225跌0.91%收于28804.85点；恒生涨3.14%收于26126.93点。
2.5 宏观
9月经济运行数据：中国国家统计局数据，9月份规模以上工业增加值同比实际增长3.1%，低于8月的5.3%。
中国三季度GDP：三季度GDP同比增长9.8%，高于二季度的7.9%，三季度两年平均增长5.2%，低于二季度的5.5%。
社会消费品零售总额：9月份，社会消费品零售总额36833亿元，同比增长4.4%；比2019年9月份增长7.8%，两年平均增速为3.8%。

3
下周公布数据一览

下周看点：美国第三季度GDP(初值)；美国9月核心PCE物价指数；欧元区第三季度:实际GDP(初值)；日本10月央行公布利率决议和经济展望报告；欧元区10月央行公布利率决议；
10月26日周二：美国9月新房销售（千套）；
10月27日周三：中国9月工业企业利润：累计同比（%）；欧元区9月M3（百万欧元）；
10月28日周四：美国第三季度GDP(初值):环比折年率(%)；美国第三季度不变价:环比折年率:个人消费支出:季调；欧元区10月欧盟:经济景气指数:季调；日本10月央行公布利率决议和经济展望报告；欧元区10月央行公布利率决议；
10月29日周五：日本 9月失业率(%)；中国9月服务贸易差额:当月值(亿美元)；欧元区第三季度:实际GDP(初值):同比:季调(%)；美国9月个人消费支出:季调(十亿美元)；美国9月核心PCE物价指数:同比(%)。

4
风险提示

疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。
近期广发策略重磅系列报告
1
“低估值+X”系列
10.7 【广发策略】“供需双稳”预期下继续“低估值+X”——周末五分钟全知道（10月第1期）
9.26 【广发策略】局部“缺电”环境下如何布局“低估值+X”——周末五分钟全知道（9月第4期）
9.21 【广发策略】“低估值+X”抵御短期震荡——周末五分钟全知道（9月第3期）
9.12 【广发策略】“低估值+X”策略怎么买？——周末五分钟全知道（9月第2期）
2
聚拢小盘成长系列
8.22【广发策略】微观结构调整再现下的应对之策——周末五分钟全知道（8月第4期）
8.15【广发策略】继续“市值下沉”，寻找点状扩散——周末五分钟全知道（8月第3期）
8.8【广发策略】风格仍聚拢，配置寻扩散——周末五分钟全知道（8月第2期）
8.1【广发策略】聚拢小盘成长——周末五分钟全知道（8月第1期）
7.4 【广发策略】“2月冲击”会重现吗？——周末五分钟全知道（7月第1期）
6.27 【广发策略】全球的寻找赔率更佳的小盘成长——周末五分钟全知道（6月第4期）
6.20 【广发策略】全球的通胀交易结束了吗？——周末五分钟全知道（6月第3期）
6.6 【广发策略】复苏后期，寻找量价突破——周末五分钟全知道（6月第1期）
5.23 【广发策略】小盘成长接棒——周末五分钟全知道（5月第3期）
5.17 【广发策略】周期交易的赔率与胜率——周末五分钟全知道（5月第2期）
3
增持小盘价值系列
7.25 【广发策略】当前风格是否会切换？——周末五分钟全知道（7月第4期）
7.18 【广发策略】小盘价值攻守兼备——周末五分钟全知道（7月第3期）
7.11 【广发策略】重新增持小盘价值——周末五分钟全知道（7月第2期）
4
第三波顺周期行情系列

2.17 【广发策略】第三波顺周期行情已经确立——周末五分钟全知道（2月第2期）
2.2 【广发策略联合八大行业】如何布局21年涨价(下篇）
2.2 【广发策略联合八大行业】如何布局21年涨价（上篇）
1.3 【广发策略】迎接“第三波”顺周期行情——周末五分钟全知道（1月第1期）
5
微观结构修正系列
7.2 【广发策略】哪些细分领域还有市值下沉空间——微观结构系列（五）
3.29 【广发策略】微观结构恶化的成因与展望——微观结构系列（四）
3.18 【广发策略】从微观结构看美债和A股——微观结构系列（三）
3.12 【广发策略】如何观测市场微观结构？——微观结构系列（二）
3.3 【广发策略戴康团队】微观结构调整——历史与影响
6
“策话新兴产业”系列
8.24 【广发策略】如何刻画新兴产业估值？——“策话新兴产业”系列（五）
8.6 【广发策略】新兴产业指数全复盘——“策话新兴产业”系列（四）
7.27 【广发策略戴康团队】揭秘新兴产业的公募基金持仓—策话新兴产业系列（三）
7.19 【广发策略戴康团队】新兴产业中外龙头全对比——策话新兴产业系列（二）
7.9 【广发策略戴康团队-重磅系列开篇】北上如何配置A股新兴产业？——策话新兴产业系列（一）
7

暂避锋芒，扩散升级系列
5.5 【广发策略】一季报总量到结构有何亮点？——周末五分钟全知道（5月第1期）
4.26 【广发策略】震荡期哪些交易因子占优？——周末五分钟全知道（4月第4期）
4.22 【广发策略】兼顾“即期业绩”与“市值下沉"——公募基金21年Q1配置分析
4.19 【广发策略】紧信用确认，配置方向变了吗？——周末五分钟全知道（4月第3期）
4.11 【广发策略】坚定市值下沉+低PEG策略——周末五分钟全知道（4月第2期）
4.5 【广发策略】反弹下半场，继续调结构——周末五分钟全知道（4月第1期）
3.28 【广发策略】珍惜反弹时光——周末五分钟全知道（3月第4期）
3.22 【广发策略】微观结构修正进入第二阶段——周末五分钟全知道（3月第3期）
3.4 【广发策略】拾级而下，“市值下沉”如何布局？
2.24 【广发策略戴康团队】扩散升级——A股市场策略快评
1.31 【广发策略】背离已收敛，广度将扩散——周末五分钟全知道（1月第5期）
1.17 【广发策略】波动加剧，行情扩散——周末五分钟全知道（1月第3期）
8
行业比较新视野系列
8.27 【广发策略】专精特新：助力小盘成长点状扩散——行业比较新视野系列（九）
8.17 【广发策略】中国制造“国产化”的量衡与推演——行业比较新视野系列报告（八）
 7.26 【广发策略】擎画中国FAANG投资图谱——行业比较新视野系列（七）
6.16 【广发策略】从FAANG看A股“热门股”行情——行业比较新视野系列（六）
4.10 【广发策略】历史“供给收缩”下周期行情的启示——行业比较新视野系列（五）
3.19 【广发策略】产能视角看“碳中和”投资机会——行业比较新视野系列（四）
2.19 【广发策略】基于产能周期看当前行业比较——行业比较新视野系列（三）
2.3 【广发策略】哪些行业“供需缺口”潜在扩张？——行业比较新视野系列（二）
1.19 【广发策略】产能视角看行业“供需缺口”——行业比较新视野系列（一）
9
“碳中和”系列报告
5.20 【广发策略】“碳中和”的ESG投资策略—“碳中和”主题投资系列（七）
4.29 【广发策略】资金视角看“碳中和”绿色投向—“碳中和”主题投资系列（六）
4.21 【广发策略】碳交易市场的“产业映射”—“碳中和”主题投资系列（五）
3.24 【广发策略】“碳中和”产业图谱与指数构建—“碳中和”主题投资系列（四）
3.23 【广发策略】政策比较：“碳中和”如何实现？—“碳中和”主题投资系列（三）
3.14 【广发策略】避闹取静，“碳中和”恰逢其时——周末五分钟全知道（3月第2期）
2.25 【广发策略联合全行业】谋局“碳中和”—“碳中和”主题投资系列（二）
 2.9 【广发策略】擎画“碳中和”主题投资愿景—“碳中和”主题投资系列（一）
10
“广开金股”系列
7.29 【广发策略】净利润断层如何获得更高收益？——“广开金股”系列（四）
7.1 【广发策略】潜力股深挖：AH折溢价策略——“广开金股”系列（三）
6.21 【广发策略】北上资金：“聪明钱”选股策略——“广开金股”系列（二）
5.26 【广发策略】性价比之王：优化的PEG选股策略——“广开金股”系列（一）
11
“科创出鞘”系列
 7.14 【广发策略】科创板：新一轮打新“盛宴”—“科创出鞘”系列（四）
7.5 【广发策略】科创板估值“过热”了吗？—“科创出鞘”系列（三）
 6.25 【广发策略】科创板：四象限选股模型 —“科创出鞘”系列（二）
 6.21 【广发策略】科创板：星火可燎原—“科创出鞘”系列（一）
本报告信息
对外发布日期：2021年10月24日
分析师：
戴   康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
曹柳龙：SAC 执证号：S0260516080003
●团队成员介绍●
戴  康  CFA：策略首席分析师，11年A股策略研究经验。2020年荣获新财富最佳分析师策略研究第二名、卖方分析师水晶球奖策略第一名、金牛奖2020最具价值首席分析师、新浪金麒麟最佳分析师策略研究第一名。
郑恺：联席首席分析师，8年策略卖方研究经验。
曹柳龙：资深分析师，7年策略卖方研究经验。
俞一奇：资深分析师，7年大类资产配置、市场研究和国际比较经验。
韦冀星：资深分析师，4年策略研究经验。
倪赓：资深分析师，4年策略卖方研究经验。
王永健：资深分析师，4年宏观策略卖方研究经验。
法律声明 
请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明：

本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
感谢您的关注！
继续阅读
阅读原文
关键词
价格
推送内容
广发证券
本微信号
指数