报告摘要
● A股新年开门红但“二八分化”愈演愈烈，市场赚钱的广度持续下降。
本周连续4个交易日指数上涨，但A股上涨的个股占比却逐日下降； A股头部市值占比前20%的公司本周平均涨幅+3.4%、而市值尾部占比20%的公司本周平均涨幅-6.4%。指数走势与广谱的“赚钱效应”背离。
● 21年躁动行情开启较历史更早，新年爆款新基金奉上“大礼包”。
21年的“开门红”躁动在历史对比中启动偏早， “教科书”式春季躁动启动条件今年亦具备：1.跨年资金面宽松；2.高频量价数据正面；3. 民主党重获国会控制权，海外risk-on；4.新年第一周近千亿新发基金，已接近20年月均值，且仍有349只已过审待发行基金预计带来9000亿资金。
● 比讨论抱团更重要的是关注指数与广度的背离。
“指数上涨+广度下降”的喇叭口在历史上并不常见，后续如何收场？与当前相似的指数与个股分化情形出现在14年末（券商涨而大多数公司下跌）、15年3-5月（科技涨而大多公司下跌）、17年9-11月（白酒家电涨而大多数公司下跌）。以史为鉴：1. 历时上这种背离一般持续不会超过10周。2. 往往会通过短暂的调整来实现指数走势与赚钱广度的共振。3. 随着业绩预期与估值的匹配度阶段性失衡，其它赚钱效应板块将分流资金，使背离修正。
● 我们判断指数与广度的背离即将收敛，短期市场震荡加剧，后再以广度的上升实现两者弥合。
历史经验来看“指数涨+广度下降”的背离一般持续不会超过10周，而当前持续8周的分化行情正接近历史上限；其次，21年点燃新年热情的“爆款新基”虽然仍会带来增量，但目前热门抱团行业的估值位置不断上移，显然并非新基金建仓的最优考量。
● 关注需求主导叠加短期供需缺口的“涨价”主线。
参考14-15年、17年在阶段性调整后均通过市场广度的扩散来实现消化。在此过程中，我们建议关注需求主导叠加短期供需缺口的“涨价”主线，以顺周期（工业金属、玻璃、造纸）和科技细分领域（半导体功率器件、面板、锂钴、硅料）为主。
● A股仍处“春季躁动”但震荡将加剧。布局“顺周期”行情主线“涨价” 。
流动性宽松驱动“春季躁动”，美国民主党“蓝潮”海外risk-on助力，清晰的盈利上升周期中若金融条件未大幅紧缩，A股仍处“春季躁动”。但当前“指数上涨+广度下降”的背离难以持续，预计短期将震荡加剧，后再以广度的上升实现两者弥合。建议布局需求主导叠加短期供需缺口“涨价”主线，以顺周期属性为主。配置建议：1. 疫苗交易下出口链及出行链的“可选消费”（汽车/休闲服务/家电）；2. “涨价”主线的顺周期及科技（有色金属/半导体/新能源）；3. 景气拐点确认的低估低配大金融（银行、非银）。主题投资关注国企改革（上海深圳国资区域实验）。
● 风险提示：
疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。
报告正文

1核心观点速递

（一）2021年第一周A股开门红，但“二八分化”愈演愈烈。比讨论“抱团”更重要的是市场的赚钱广度持续下降。我们在1.3《迎接“第三波”顺周期行情》中提出，海外疫情强化央行阶段性宽松逻辑，各国疫苗接种相继落地加强顺周期的业绩修复预期，建议布局“可选消费+再通胀”以备战2021年“春季躁动”。本周第一个交易周，A股上演“开门红”，上证综指跨年实现6连阳，本周5个交易日两市成交额连续突破万亿。但在指数红火的背后，却是个股“二八分化”愈演愈烈：在1月4日-1月7日连续4个交易日的指数上涨中，A股实现上涨的个股占比却在日渐收敛，四日分别仅68%、40%、26%、19%数量占比的个股上涨；大小市值公司分化扩大，A股头部市值占比前20%的公司本周平均涨幅+3.4%、而市值尾部占比20%的公司本周平均涨幅-6.4%。市场关于“抱团”现象的讨论再度甚嚣尘上，但比讨论抱团更重要，是指数走势与市场广度的背离。（下文均以图2市场上涨股票占比来衡量市场上涨的“广度”）

（二）21年的躁动行情来的较历史更早。按照A股“教科书式”的春季躁动规律，启动条件基本具备。复盘08年以来的春季躁动行情，仅09年（1月5日）、12年（1月6日）、19年（1月4日）属于跨年躁动即开启，而其余大多数年份的躁动行情上涨始于1月中下旬与2月初，因此21年的“开门红”躁动在历史横向对比中启动偏早。
21年“春季躁动”的背景条件如何？——
1. 跨年流动性宽松，但央行本周有意回笼。短端利率跨年继续回落，DR007回落已降至1.98%，隔夜shibor利率降至0.98%，年初资本面维持宽松。但本周央行开展了4650亿元的净回笼，“稳货币、紧信用”中期趋势不改。
2.近期高频经济数据偏正面，但风险在于后续国内疫情发酵情形。煤炭、钢铁、化工、建材等价格持续上涨，12月挖机销量同比高增长56%，高频量价数据印证经济修复趋势向好。
3. 海外risk-on，人民币升值预期促外资活跃。1月7日民主党夺下佐治亚州决选、进而与共和党平分参议院席位，副总统履职后带领民主党重获国会控制权。一方面拜登任职期间的政策推进阻力将明显减小，另一方面疫苗进展不及预期也强化了新一轮财政刺激的必要性，因此海外阶段risk-on，1月8日北上资金单日净流入破两百亿。
4. 新年仅一周爆款新基发行额已接近20年的月度水平。按照基金发行日，本周有21只股票型及混合型基金新发，其中8只爆款“日购一空”。按其中10只基金公布募资上限计算，本周募集资金已近1000亿，含未公布金额的实际的募集金额会比这个数字更大，而20年每个月的新发基金均值也仅1300亿。当前新发基金增量趋势还会延续，截止1月8日已过审批但还未上市的股票型+混合型基金数量为349只，如果按20年实际平均每只新基金规模26亿、过审至上市平均3个月来估算，未来一段时间仍会有约9000亿的新发基金成为增量。
（三）在非典型的躁动行情下，当前市场不宜简单用“抱团”来定义。“指数上涨+赚钱广度下降”的喇叭口在历史上并不常见，典型的演绎阶段出现在14年末、15年3-5月、17年9-11月。后续如何收场？正常情况下，市场指数的表现、与其中上市公司的上涨占比应该是正向相关关系；而一旦两者出现了背离，意味着指数权重股（少数公司）的表现与上市公司整体的表现分化严重。历史上“指数上涨+上涨公司数量占比下降（并低于50%）”的情形并不多见，三轮比较相似的时段出现在14年末（券商涨而大多数公司下跌）、15年3-5月（科技涨而大多公司下跌）、17年9-11月（白酒家电涨而大多数公司下跌）。
参考上述“指数赚钱+个股不赚钱”时期，我们可以得到如下启示：1.历时上这种背离一般持续不会超过10周。14年末分化行情持续了5周，15年3-5月分化行情持续了6周，17年9-11月分化行情持续了约10周。自11月中旬本轮指数涨而广度下降的行情亦已经持续了8周。2. 往往会通过短暂的调整来实现指数走势与赚钱广度的共振。14年、15年、17年在分化演绎到极值后上证综指均出现短暂的调整来消化分歧，调整时间在1周到1个月不等，指数跌幅在4%-9%之间。3. 随着业绩预期与估值的匹配度阶段性失衡，其它赚钱效应的板块将分流资金，使背离得到修正。例如14年末的“金融独涨”逐渐扩散至15年初的科技股行情，市场赚钱广度上升；17年9-11月的“白酒白电”逐渐扩散至科技（5G/OLED）、金融地产等各细分行业龙头，市场赚钱广度上升，背离收敛。
（四）因此，在流动性环境未有显著恶化前，当前A股仍处于躁动期。但我们认为目前A股指数与赚钱广度的背离难以持续，预计短期市场震荡加剧，后再以广度的上升实现两者弥合。一方面，从历史经验来看“指数涨+赚钱广度下降”的背离一般持续不会超过10周，后以阶段性调整消化分歧，而当前持续2个月的分化行情已接近历史上限；其次，21年点燃新年热情的“爆款新基”虽然仍会带来增量，但目前热门抱团行业的估值位置不断上移，并非新基金建仓的最优考量，因此当前新基金对于市场“风险偏好”促进作用大过“资金面”实质影响。
（五）参考14-15年、17年，在阶段性调整后均是通过市场广度的扩散来实现消化。在此过程中，我们建议布局需求主导叠加短期供需缺口的再通胀“涨价”主线，以顺周期属性为主。08年以来春季躁动时期风格以“周期+成长”为主，我们考察08年以来A股在历次春季躁动期间的行业表现（具体区间划分详见20.12.13《如何布局21年“春季躁动”？》），历年区间内涨幅排名均值最靠前的行业分别是建材、有色、电子、轻工、机械，而历年区间内涨跌幅度均值最高的行业分别是有色、建材、电子、军工、计算机。21年在“稳货币、紧信用”的中期趋势下，单纯依靠流动性支撑高估值的行业难以持续，我们建议关注需求主导叠加短期供需缺口的“涨价”主线，这类行业较单纯由于供给收敛加剧的涨价更为持续，主要集中在顺周期属性领域——1.顺周期行业：例如原油、铜等全球定价的大宗品，供需偏紧格局支撑的玻璃，“限塑令”下纸浆等。2.科技行业：半导体功率器件及面板等，新能源汽车产业链的中上游钴锂、六氟磷酸锂、电解液等，光伏产业链的硅料等。
（六）A股仍处“春季躁动”但当前“指数上涨+市场广度下降”的背离难以持续，预计短期市场震荡将加剧，布局顺周期属性“涨价”主线。跨年流动性宽松、海外risk-on、高频量价数据改善、大体量的新发基金共同带来21年“开门红”，但“指数上涨+上涨个股占比下降”的分化持续扩大。参考14-15年、17年类似的指数与个股背离时期，当前持续2个月的分化行情已接近历史上限，而类似行情会通过短暂的调整来实现指数走势与赚钱广度的共振，且随着业绩预期与估值的匹配度阶段性失衡，其它性价比较高的板块将分流资金使背离得到修正。我们倾向于认为目前A股指数与赚钱广度的背离也难以持续，在指数与市场广度从分化到弥合的过程中，建议布局当前需求主导叠加短期供需缺口的“涨价”主线，以顺周期属性的再通胀和科技细分领域为主。行业配置建议：1.疫苗交易下出口链及出行链的“内需消费”（汽车/休闲服务/家电）；2.“涨价”主线的顺周期及科技（有色金属/半导体/新能源）；3.景气拐点确认的低估低配大金融（银行/非银）。主题投资关注国企改革（上海深圳国资区域实验）。

2
本周重要变化

2.1 中观行业
下游需求
房地产：Wind30大中城市成交数据显示，截至2021年1月8日，30个大中城市房地产成交面积累计同比上涨11.10%，相比上周的8.56%继续上升，30个大中城市房地产成交面积月环比下降79.70%，月同比上涨11.10%，周环比下降24.91%；国家统计局数据，20年12月百城住宅价格指数为15795元/平方米 ,同比上涨3.46%（前值4.30%），环比上涨0.25%（前值0.32%），其中环比上涨城市79个，环比持平城市2个，环比下跌城市19个。
汽车：乘联会数据，20年12月第五周的日均零售是12.2万辆，同比下降2%，环比11月第五周上升7%。中国汽车工业协会数据，20年11月商用车销量47.2万辆，同比上涨18.00%；乘用车销量229.7万辆，同比上涨11.60%。
航空：20年11月民航旅客周转量为651.39亿人公里，比10月下降81.77亿人公里。
中游制造
钢铁：螺纹钢价格指数本周上涨1.21%至4478.20元/吨，冷轧价格指数下跌1.05%至5595.62元/吨。截止1月8日，螺纹钢期货收盘价为4487元/吨，比上周上涨2.26%；12月下旬重点钢企粗钢日均产量216.29万吨，较12月上旬下降1.76%。
水泥：本周全国水泥市场价格环比回落，跌幅为0.7%。全国高标42.5水泥均价环比上周下降0.66%至452.00元/吨。其中华东地区均价环比上周保持不变为507.14元/吨，中南地区下降2.85%至510.83元/吨，华北地区保持不变为418.00元/吨。
化工：化工品价格涨多跌少，价差上行。国内尿素跌0.17%至1807.00元/吨，轻质纯碱（华东）涨1.35%至1342.86元/吨，PVC(乙炔法)跌0.51%至7291.57元/吨，涤纶长丝（POY）涨3.17%至6046.43元/吨，丁苯橡胶涨0.73%至11403.57元/吨，纯MDI跌1.75%至21707.14元/吨，国际化工品价格方面，国际乙烯涨3.99%至968.14美元/吨，国际纯苯涨5.57%至656.43美元/吨，国际尿素稳定在230.00美元/吨。
上游资源
煤炭与铁矿石：本周铁矿石库存减少，煤炭价格稳定，煤炭库存下降。港口铁矿石库存减少1.20%至12267.20万吨，太原古交车板含税价稳定在1520.00元/吨，库存方面，秦皇岛煤炭库存本周减少4.12%至489.00万吨。
国际大宗：WTI本周涨8.35%至52.66美元/桶，Brent涨8.97%至56.36美元/桶，LME金属价格指数涨3.81%至3544.50，大宗商品CRB指数本周涨3.31%至173.35，BDI指数本周涨17.57%至1606.00。
2.2 股市特征
股市涨跌幅：上证综指本周涨2.79%，行业涨幅前三为有色金属(10.66%)、农林牧渔(9.51%)和电气设备(9.10%)；涨幅后三为公用事业(-1.52%)、房地产(-2.13%)和纺织服装(-3.89%）。
动态估值：本周A股总体PE（TTM）从上周23.00倍上升到本周23.70倍，PB（LF）从上周1.94倍上升到本周2.00倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周40.37倍上升到本周41.91倍，PB（LF）从上周2.69倍上升到本周2.79倍；创业板PE（TTM）从上周154.07倍上升到本周157.65倍，PB（LF）从上周5.51倍上升到本周5.63倍；中小板PE（TTM）从上周55.93倍上升到本周58.48倍，PB（LF）从上周3.36倍上升到本周3.51倍；剔除18/19年报商誉减值公司后，创业板PE（TTM）从上周75.44倍上升到本周77.29倍，PB（LF）从上周6.24倍上升到本周6.39倍；中小板PE（TTM）从上周41.58倍上升到本周43.67倍，PB（LF）从上周3.57倍上升到本周3.75倍；A股总体总市值较上周上升3.06%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周上升3.83%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.95倍上升到本周2.96倍；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周9.78倍下降到本周9.56倍；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周3.30倍下降到本周3.23倍；剔除18/19年报商誉减值公司后，创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周5.24倍下降到本周5.14倍；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周3.96倍下降到本周3.88倍；股权风险溢价从上周-0.67%下降到本周-0.76%，股市收益率从上周2.48%下降到本周2.39%。
基金规模：基金规模：本周新发股票型+混合型基金份额为861.61亿份，上周为267.04亿份；本周基金市场累计份额净增加1737.65亿份。
融资融券余额：截至1月7日周四，融资融券余额16729.69亿，较上周上升3.33%。
限售股解禁：本周限售股解禁409.01亿，预计下周解禁612.77亿。
大小非减持：本周A股整体大小非净减持72.21亿，本周减持最多的行业是医药生物(-13.89亿)、电子(-11.28亿)、有色金属(-8.74亿)，本周增持最多的行业是家用电器(0.51亿)和钢铁(0.06亿)。
北上资金：本周陆股通北上资金净入191.27亿元，上周净入135.82亿元。
AH溢价指数：本周A/H股溢价指数上升至139.84，上周A/H股溢价指数为139.76。
2.3 流动性
截至2021年1月9日，央行本周共有5笔逆回购，总额为550亿元；共有8笔逆回购到期，总额为5200亿元；公开市场操作净回笼（含国库现金）共计4650亿元。
截至2021年1月8日，R007本周下跌63.55BP至1.96%，SHIB0R隔夜利率下跌12.80BP至0.965%；长三角和珠三角票据直贴利率本周都下降，长三角下跌6.00BP至2.40%，珠三角下跌9.00BP至2.41%；期限利差本周涨11.98BP至0.79%；信用利差跌4.93BP至0.75%。
2.4 海外
美国：周二公布12月制造业PMI60.70，高于前值57.50；周三公布12月ADP就业人数季调环比-0.10%，低于前值0.25%；周三公布11月耐用品新增订单季调环比0.97%，低于前值1.81%；周四公布12月非制造业PMI57.20，高于前值55.90；周五公布12月季调失业率6.70%，与前值持平；
欧元区：周一公布12月制造业PMI55.20，高于前值53.80和预测值53.00；周三公布11月欧盟PPI同比-1.80%，高于前值-2.00%；周五公布欧盟11月失业率7.50%，略低于前值7.60%；周五公布11月季调失业率8.30%，略低于前值8.40%；
英国：周一公布12月制造业PMI57.50，高于前值55.60。
本周海外股市：标普500本周涨1.83%收于3824.68点；伦敦富时涨6.39%收于6873.26点；德国DAX涨2.41%收于14049.53点；日经225涨2.53%收于28139.03点；恒生涨2.38%收于27878.22。
2.5 宏观
12月外汇储备：中国12月外汇储备为32165.22亿美元，高于前值31784.90亿美元；
12月财新制造业PMI：中国12月财新制造业PMI为53.00，低于前值54.90；
12月财新服务业PMI(经营活动指数)：中国12月财新服务业PMI(经营活动指数)为56.30，低于前值57.80。

3
下周公布数据一览

下周看点：中国12月CPI/PPI同比、12月社会融资规模；美国12月CPI同比、 12月PPI最终需求同比；欧元区11月工业生产指数同比、11月贸易差额；英国11月制造业生产指数、11月工业生产指数；日本12月企业商品价格指数同比。
1月11日周一：中国12月CPI同比、PPI同比；
1月12日周二：美国11月职位空缺数；
1月13日周三：中国12月社会融资规模，12月M0、M1、M2同比；美国12月CPI同比、12月核心CPI同比；欧元区11月工业生产指数同比、11月工业生产指数环比；
1月14日周四：中国12月贸易差额；美国12月联邦政府财政赤字、12月进口价格指数同比；日本12月企业商品价格指数同比；
1月15日周五：中国12月国内信贷；美国12月PPI最终需求同比、12月核心零售总额环比；欧元区11月贸易差额；英国11月制造业生产指数、11月工业生产指数。

4
风险提示

国内外疫情控制反复、经济增长低于预期，海外不确定性。
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【广发策略联合18大行业】疫情的“危”与“机”全行业解析（2020年2月2日）
【广发策略】03为镜，比复刻历史更多的思考——周末五分钟全知道（2020年2月2日）
【广发策略】贴现率下行加持“冬日暖煦”——周末五分钟全知道（2020年1月12日）
【广发策略】冬日暖煦——周末五分钟全知道（2019年12月8日）
【广发策略】把握地产链“逆袭”好时光—暨10月经济数据策略点评（2019年11月14日）
4“新能源车”主题投资系列报告
【广发策略】新能源车主题能否“贯穿全年”？——“新能源车”主题投资系列（一）
【广发策略】新能源汽车的中线动量—“新能源车”主题投资系列（二）
【广发策略&4大行业】进击的新能源汽车—“新能源车”主题投资系列（三）
【广发策略】新能源汽车主题历史复盘启示—“新能源车”主题投资系列（四）
5“全球风云”系列报告
【广发策略】全球高波动的历史密码——“全球风云”系列报告（一）
【广发策略】危机期外资流动的五条规律——“全球风云”系列报告（二）
【广发策略】混合型财政，A股能否刻舟求剑？——“全球风云”系列报告（三）
【广发策略】A股对海外风险计入了多少？——“全球风云”系列报告（四）
【广发策略】低油价下如何趋利避害？——“全球风云”系列报告（五）
6定增研究范式系列报告
【广发策略】定增投资高收益的奥秘——定增研究范式（一）
【广发策略】定增与业绩起舞之谜——定增研究范式（二）
【广发策略】定增新旧项目全景比照——定增研究范式（三）
【广发策略】定增一二级联动四大战术——定增研究范式（四）
【广发策略】寻迹定增行业比较方略——定增研究范式（五）
【广发策略】解构定增七类投资者行为异同—定增研究范式（六）
7“金融供给侧慢牛”系列报告
【广发策略】金融供给侧慢牛——19年二季度策略展望
【广发策略】否极泰来：A股历史性底部全对比——“金融供给侧慢牛”系列报告（二）
【广发策略】“供给侧慢牛”2.0时代——“金融供给侧慢牛”系列报告（三）
【广发策略】科技牛的估值：从中观到微观—金融供给侧慢牛系列报告（四）
【广发策略】科创板映射— “金融供给侧慢牛 ”系列报告（五）
【广发策略】“稳”民企，“兴”制造——金融供给侧慢牛系列报告（六）
【广发策略】周期股迎来绝对和相对收益阶段 ——金融供给侧慢牛系列报告（七）
【广发策略】A股进化：中国优势企业胜于易胜——金融供给侧慢牛系列报告（八）
【广发策略】新规后回购的同与不同 —金融供给侧慢牛系列报告（九）
【广发策略】A股Mini版Q1进行时—金融供给侧慢牛系列报告（十）
【广发策略】基建链助力A股Mini版Q1行情 —金融供给侧慢牛系列报告（十一）
【广发策略】广谱利率下行期的A股布局之道 —金融供给侧慢牛系列报告（十二）
【广发策略】金融供给侧改革的逻辑—金融供给侧慢牛系列报告（十三）
【广发策略】5G引领科技投资进入蜜月期——金融供给侧慢牛系列报告（十四）
【广发策略】消费“新”视界——金融供给侧慢牛系列报告（十五）
【广发策略】迎接注册制的“分层精选时代”—金融供给侧慢牛系列报告（十六）
【广发策略戴康团队】金融供给侧慢牛指数：超额收益之匙——金融供给侧慢牛系列报告（十七）
【广发策略】ROIC如何甄别企业价值？——金融供给侧慢牛系列报告（十八）
【广发策略】毋需悲观——金融供给侧慢牛系列报告（十九）

【广发策略】14-15牛市震荡期的启示——金融供给侧慢牛系列报告（二十）
【广发策略】内循环骑牛：如何指导投资？——金融供给侧慢牛系列报告（二十一）
8“A股进化论2.0”系列报告
【广发策略】A股进化论2.0开篇：分层时代，进化新生
【广发策略】“新金融寡头”时代来临——A股进化论2.0系列报告（二）
【广发策略】周期进化，制造“优先”——A股进化论2.0系列报告（三）
【广发策略】消费篇:从"长跑"到"常胜"-A股进化论2.0系列(四)
【广发策略】成长篇:效率时代，聚焦硬核—A股进化论2.0系列（五）
9A股“进化论”系列报告
【广发策略】PPT-Ａ股“进化论”开篇之作——新生态，新均衡，新方法
【广发策略】新生态：温和去杠杆路径下的A股展望 ——A股“进化论”（二）
【广发策略】PPT-新生态：全球价值链缔造A股科创范式 ——A股“进化论”（三）
【广发策略】PPT-新生态：产业资本与一二级市场联动 ——A股“进化论”（四）
【广发策略】新均衡：A股全球化下的中外机构行为差异——A股“进化论”（五）
【广发策略】新均衡：全球视野重构A股估值新体系——A股“进化论”（六）
【广发策略】新方法：成长股估值体系重塑——A股“进化论”（七）
【广发策略】PPT-新方法：“以龙为首”的A股护城河演绎——A股“进化论”（八）
【广发策略】PPT-新方法：ROIC为“矛”，现金价值作“盾”——A股“进化论”（九）
【广发策略】新方法：大类资产角度看债股联动——A股“进化论”（十）
本报告信息
对外发布日期：2021年1月10日
分析师：
戴   康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
郑   恺：SAC 执证号：S0260515090004
●团队成员介绍●
戴  康  CFA：策略首席分析师，10年A股策略研究经验。2020年荣获新财富最佳分析师策略研究第二名、卖方分析师水晶球奖策略第一名、金牛奖2020最具价值首席分析师、新浪金麒麟最佳分析师策略研究第一名。
郑恺：资深分析师，7年策略卖方研究经验。
曹柳龙：资深分析师，6年策略卖方研究经验。
俞一奇：资深分析师，6年大类资产配置、市场研究和国际比较经验。
韦冀星：资深分析师，3年策略研究经验。
倪赓：资深分析师，3年策略卖方研究经验。

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