他比蔡团长还要“渣”？
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如果要评“2022年最有争议的基金经理”，
金梓才绝对榜上有名。
他是财通基金的明星基金经理，在成长风格基金经理中名气也不小，而且敢于发表自己的真实想法。
1个月前，他就在直播中对各个行业点评了一番，除了他重仓的养殖、航空、酒店，其他行业一概不看好。
虽然直播中很自信，但最近这业绩有点打脸。
这是截至上周五（5月20日）的业绩排名，
近1个月，同类倒数第3；近1周，同类倒数第17，双双垫底。
这是截至昨天的业绩排名，
已经扳回来不少。近1周，已经排到同类前25%了。
人生大起大落，实在刺激。
你以为这就完了，
没有。
业绩大开大合，对金梓才来说，那是家常便饭。
往前翻，看“近3个月”收益百分比滚动排名，
排名前百分之几，和后百分之几那是常事，隔几个月就轮回一次。
波动这么大，是不是以为金梓才业绩一般？
也不是，
金梓才的长期业绩并不差。
他是2015年7月16日开始独立管理财通价值动量的，
独立管理以来，基金涨了172.77%，这个业绩比朱少醒、谢治宇、陈皓等一众顶流都要好一些。
当然，主要是2021年春节后赶上去的。在那之前，他的业绩虽然不差，但比着这些顶流还是有些差距的。
回撤上，因为“大开大合”的风格，金梓才还真没占到多少优势。
2015年下半年、2018年，回撤控制的都一般，跑输其他顶流。也就这一波，他抗住了，不少顶流创了历史最大回撤，但他没有。
接下来，详细聊聊金梓才大开大合的风格是怎么形成的。
01
金梓才的经历比较简单，
上海交大硕士毕业，在华泰资管、信诚基金做过，研究TMT（科技、传媒、通信）。
2014年8月，他加入财通基金。
11月，开始管基金，管的就是财通价值动量。不过，当时是和别人共管。
直到2015年7月6日，他才开始独立管理财通价值动量。
刚才说了，金梓才的研究方向是TMT，这是2015年牛市中的当红炸子鸡，
所以，2015年牛市中，金梓才没少参与。
这是他当时的持仓，
第一大重仓股长城影视，现在已经退市。大妖股“全通教育”，他也有重仓。
结果嘛，可想而知，
覆巢之下无完卵。
刚独立管理基金，金梓才就迎来了历史最大回撤，跌了54%，直到2020年初才浮出水面，收复失地。（从2015年6月4日，金梓才独立管理前一个月开始回撤的）
02
金梓才是怎么收复失地的呢？
2018年下半年之后，他的管理风格有所改变，从同时持有多个行业，变成集中仓位，重仓某一个行业。
2019~2020年上半年，重仓科技。
2020年下半年~2021年上半年，重仓化工。
2021年底以来，又开始重仓养殖、航空、酒店等几个困境反转行业。
2019年重仓科技，这个就不用说了。绝对是正确的选择，2019年的主线就是科技。
化工，金梓才同样选的很好。
给大家看下2020年下半年~2021年上半年，主要行业的表现。
化工涨了59.42%，31个申万一级行业中，涨幅排名第三。
为什么能接连找准市场风口呢？
这就要说说金梓才的投资框架了。
他是成长风格的基金经理，但他又是用周期的思维在做成长股，不仅要赚行业和企业业绩增长的钱，还要赚估值扩张的钱。
简而言之，就是赚这3个钱：
第一、收入增长带来利润增长的钱；
第二、ROE抬升带来利润率提升的钱；
第三、估值扩张的钱。
他是这么说的：
“ROE和估值的双升，是成长股投资的魅力所在。如果你能把握成长股的周期底部并且买入，收益率会很可观。”
“在投资成长股上，还有很重要的一点是赚估值扩张的钱。”
而赚钱秘籍也在他这段话中，
在行业周期的底部买入。这时，不管是估值（PE）还是ROE都处于底部，即使将来业绩不及预期，那股价下跌空间也有限。而一旦爆发，那就是估值和业绩的戴维斯双击，能赚大钱。
以他经常举例的沪电股份（非推荐）为例，
2018年上半年之前，这只股票的ROE只有5%左右。年中的时候，他认为公司的部分生产线可能会扭亏为盈，ROE也将大幅提升。
果不其然，2018年底，沪电股份的ROE提升到了15%。利润率提升的钱，金梓才赚到了。
还有行业景气度好转带来营收和估值提升的钱。
沪电股份的主要产品是PCB电路板，和5G基站建设相关，而2019年刚好是5G基站大规模建设的第一年。
受益于5G基站建设，2019年，沪电股份营收增速从2018年的18.8%提升到了29.7%。
与此同时，5G基站的大规模铺开也开始让越来越多的人开始关注5G相关股票，沪电股份的静态市盈率也从2019年初的15倍扩张到了2019年底的45~50倍。
估值扩张的钱，金梓才也赚到了。
在这一波业绩和估值双提升中，沪电股份最多涨了10倍多，而金梓才把行情从头吃到尾。直到2019年3季度，行情上涨末期才清仓。
为什么清仓呢？
2019年3季度，沪电股份的ROE已经接近20%，进一步扩张的空间不大了，再加上估值也涨了不少，风险有点大了，他就清仓了。
还有一点，
虽然喜欢重仓某一行业，但金梓才不会把自己局限在某一个成长行业里。
他是这么说的：
“我对自己的要求是，不要局限在某几个特定行业，而是在成长这七八大行业中，抓住行业的轮动，因为我们只有把视角适度放宽，才能让净值大体上平稳向上，仅依赖单一行业是非常难做到这点的。”
所以才有了“科技”→“化工”→“养殖、航空、酒店”的轮动。
03
看了下金梓才的换手率，
2015年，换手率超过1000%；2016年，也有600%。
2019年以来，才逐渐降下来，300%左右。
和他经历比较像的一位顶流基金经理是易方达的陈皓，
陈皓也参与过2015年的炒作。当时易方达科翔的换手率在800%左右，现在降到了200%左右。
回撤上，虽然陈皓控制的更好一些，但他也是直到2020年初才收复失地。
这之后，两人在风格上就分道扬镳了。
陈皓风格有均衡化的倾向，虽然还重仓小盘成长股，但大盘成长股，茅台、五粮液等也是十大重仓股里的常客。
金梓才倒是锐利不改，坚守成长股，只不过更看重股票的基本面还有估值水平，用他的话来说就是“偏价值型的成长风格基金经理”。
很难评判谁的选择更好一些，
但均衡化是不少顶流功成名就，和规模大了后的一致选择。
这个时候，还在坚守成长风格，积极寻找市场认知差，赚取超额收益的基金经理就难能可贵了。
当然，任何选择都是有代价的。
选择均衡化发展的基金经理，业绩上可能没啥想象力，但表现也不会比市场平均水平差很多。
积极寻找市场认知差的基金经理，爆发力很强，但方向选错了，那大概率可能要垫底。
这也是金梓才短期业绩“大开大合”的根源所在。
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