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（封面插图：Mark Boardman）
全文2390字，细读需约5分钟
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01 
近一两年，港股市场的表现比较低迷。
和国际市场相比：
（数据来源：wind，
统计时间：截止到9月10日）
2019年以来，其它市场指数都是大幅上涨，创业板涨幅甚至翻倍，但恒生指数却下跌了5.33%。
今年以来，其它市场指数也都是上涨，但恒生指数却下跌了13.20%。
和香港内部市场相比：
2019年初至今，恒生资讯科技业、医疗保健业、必需性消费业等都展开了轰轰烈烈的上涨行情（分别上涨了65%、75%、34%），大牛股众多，但恒生指数却下跌了13.20%。
不管对外比，还是对内比，恒指确实都非常弱鸡啊！
这是为什么呢？
直接原因是，受香港经济基本面的拖累。
香港经济在疫情影响下相对低迷，我们来看最近二季度的经济表现。
GDP同比下降9%，其中服务业下滑幅度达到46%，旅游业跌幅更是高达97%。
在疲软的需求下，香港政府不得不将今年GDP增长的预测，由4月底时的收缩4%-7%，向下修订至收缩6%-8%。
股市是经济的晴雨表，经济基本面糟糕，拖累港股市场走低。
本质原因则是，恒指的行业结构极不均衡，指数被未涨起来的金融地产所拖累。
截至2020年6月，恒指成分股中金融板块权重高达50.1%；
而标普500、纳斯达克、日经指数、上证指数的金融权重分别为9.1%、4.1%、9.6%、28%，均远远低于恒指。
而我们知道，金融板块近一两年的增长是比较乏力的，这样一来，就不难解释恒指低迷的市场走势了。
（恒指前20大成分股中，除了腾讯，
几乎全部是金融、地产、能源等传统行业）
传统经济产业占比太高，叠加疫情下经济基本面不佳，共同导致了恒生指数弱鸡的走势！
02
那港股市场是不是真的不值得投资呢？其实也不一定。
首先，因为不涨，港股市场现在的估值处于相对低位。
目前恒生指数的十年期PB百分位仅为5.84%，比历史上94.16%的时间都低。
目前恒生沪深港通AH股溢价指数达到146%，创2016年2月以来新高，这意味着港股较A股现在整整便宜46%啊！
（p.s：由于两地资本市场制度差异、投资者结构不同、存在资本自由流动管制等原因，A股一直较港股有一定溢价。
这个数值过去5年的均值为27%，但现在却达到了惊人的46%，港股较A股目前整整便宜46%）
其次，港股市场的行业结构也正在调整。
8月14日，恒生指数公司正式发布季捡公告，将小米、阿里巴巴纳入恒生指数，美团纳入恒生国企指数，9月7日（周一）起已经正式生效。
以阿里巴巴、小米为代表的科技公司纳入恒指，将显著优化现有的港股行业结构，提升港股市场新经济行业的占比，一定程度上将增强港股市场的中长期吸引力。
而且，随着美国监管政策的趋严以及国内资本市场的开放，中概股的回归可能会成为一种浪潮。
据传，拼多多、爱奇艺、58同城等也都在回来的路上。
A股上市制度较严，僧多粥少，不容易上，所以它们回来后的首选肯定还是港股市场。
这样一来，如果未来把它们逐步都纳入，那恒指就彻底大换血啦，吸引力毫无疑问将大大提升。
再有，我们来看一下影响港股中短期走势的一些核心因素。
通过复盘2003年以来港股的走势，我们发现：
盈利增长、利率、汇率是影响港股市场中短期走势的核心变量，港股走强时，盈利走强、流动性宽松和人民币升值必占其一。
1）2003-2004年，低利率、盈利预期好转推动港股走牛；
2）2006-2007年，港股牛市所处的背景是人民币大幅升值、国内经济强劲增长；
3）2009-2010、2013-2015年，中国四万亿计划刺激经济，加上美国三轮QE推升市场流动性，港股盈利和估值“双升”；
4）2016-2017港股牛市受盈利改善、互联互通背景下南下资金流入、人民币升值等因素提振。
而现在，这三大核心要素均出现积极变化——
盈利预期开始向上修正、无风险收益率维持低位、美元跌，人民币涨的汇率组合有望对港股形成支撑。
从盈利端看，在固定资产投资、消费等经济数据环比改善的背景下，下半年国内宏观经济边际好转是大方向。
从利率端看，疫情暴发以来，美联储释放天量流动性，目前美债利率维持低位、美元指数大幅回落，对港股流通性形成支撑。
从汇率端看，目前人民币稳中有升，市场有望出现外资回流、盈利上修的“正反馈”，同样也对港股流通性形成支撑。
懒猫研究员认为，从长期配置的角度来看，是可以配一些港股的。
光是AH溢价回归均值就有比较客观的收益了。对港股市场有兴趣的朋友，可以关注下哦~
03
如果要买，买什么？
港股市场，除了恒生指数，其实还有三个指数值得关注，
1）H股指数
H股指数，俗称国企指数，这里的国企是中国企业的意思，并不是国有企业，不要搞混了。
H股是指在内地注册，香港上市的企业股票，反应的是这类企业中大盘股的表现，地位类似于A股的上证50指数。
2）香港中小指数
港股中小，包括的是主营业务在内地的港股中小盘上市公司。
虽然名字叫香港中小，但其实里面股票的市值并不小。
香港中小成分股的市值主要集中在200-300-亿之间，这个规模跟沪深300指数中的后200只成分股的平均规模是差不多的，所以这些成分股如果是放在A股，已经是大盘股的级别了。
港股中小的好处是成分股的行业配置比例比较均衡，不像H股那么偏科，也都是内地公司，不受港股本地的影响。
3）50AH优选指数
上证50指数是国内大盘蓝筹的代表性指数，是中国经济的晴雨表，其中有不少企业是同时在内地和香港上市的。
比如万科、中兴通讯、招商银行、中国平安等等，这些企业在内地的股票叫A股，在香港的股票就叫H股。
通常来说，由于两地资本市场制度差异、投资者结构不同、存在资本自由流动管制等原因，同一家公司，在A股上市和港股上市，待遇是完全不同的。
比如，前段时间火热的中芯国际，在A股科创板上市，开盘就大涨200%，但是港股中芯国际却大跌了25%，简直就是冰火两重天。
长期以来，A股市场相对于港股都有一定的溢价，衡量这个溢价的指标就是我们前面提到的AH股溢价指数。
上证50AH优选指数就是根据这个溢价指数，哪边便宜买哪边，同一只股票，A股溢价率低于5%，则投资A股；
A股溢价率高于5%，则投资港股。根据实时溢价率的不断变化，每月轮动一次。
长期看，这种轮动策略下的50AH比上证50可以获得一定的超额收益。
最后，花少还是一如既往地整理了一份相关基金名单给大家，场内外都有，
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