报告摘要
●为何当下美对华关税问题值得关注？（1）美国目前仍面临较高通胀压力，5月CPI再创40年来新高，近期拜登表示可能通过取消部分对华关税来控制物价；（2）美国在2022年3月曾豁免对华352项商品的关税，5月宣布将对两项即将到期的301关税行动进行复审，释放对华关税利好信号；结合6月份美国曾豁免东南亚四国光伏产品关税。我们认为当下中美关税存在调整的可能。
●2018年以来美对华加征关税主要涉及哪些行业？
（1）第一批于2018.7.6生效，主要涉及机械及零部件等（进口金额约469.7亿美元，进口金额占比约51.4%，下同）、电机设备、零部件等（240.4亿美元，26.3%）、光学元件、医疗仪器等（122.8亿美元，13.4%）、车辆及配件等（62.6亿美元，6.9%）、航天器及零件等（12.9亿美元，1.4%）；
（2）第二批于2018.8.23生效，主要涉及行业为电机设备、零部件等（187.1亿美元，46.7%）、机械及零部件等（68.4亿美元，17.1%）、塑料及制品等（66.3亿美元，16.5%）、车辆及配件等（28.6亿美元，7.1%）、光学元件等（25.2亿美元，6.3%）；
（3）第三批于2018.9.24生效，主要涉及机械及零部件等（837.7亿美元，18.9%）、电机设备、零部件等（739.1亿美元，16.6%）、家具等（599.5亿美元，13.5%）、车辆及配件等（395.5亿美元，8.9%）；
（4）第四批于2019.9.1生效，主要涉及行业为电机设备、零部件等（390.2亿美元，15.8%）、机械及零部件（299.7亿美元,12.1%）、制成纺织品（288.6亿美元，11.7%）等。（注：进口金额测算起讫时间为关税生效当月至2022年4月，第三批起始时间为清单调整生效当月）
●若美对华关税出现调整，新兴产业有何线索？（1）在即将到期的三份清单中，进口金额均居前的申万一级行业为机械设备（三份清单中占比分别为51.4%、17.1%、14.6%）、电力设备&家电（26.3%，46.7%，12.8%）、电子&医药（如光学光电子、医疗器械）（13.4%，6.3%，0.5%）等；（2设备（20.8%）、汽车（9.6%）等。（注：豁免清单为2021年进口金额口径）
综合以上，若美对华关税出现调整，可能受益的方向主要为：机械设备（通用设备、专用设备等）、医疗器械（手术仪器）、家电（黑色家电）、汽车（整车及零部件）、电子（光学光电子、元件、半导体等）、电力设备（光伏等）。
●风险提示：疫情反复，经济下行超预期，美对华关税不确定性。
报告正文

1
通胀压力下，美对华加征关税或将迎来调整

1.1  美国仍面临高通胀压力，借助关税控制物价是其重点考虑的方案

美国通胀压力依然很大，拜登表示或将取消对华部分关税来控制物价。（1）当下全球处于供给端冲击带来高通胀+经济下行+金融条件收紧时期。俄乌冲突、供应链受阻等供给因素持续加剧通胀压力，5月美国CPI再创40年来新高，其所面临的通胀压力依然很大，且前瞻指标房价同比增速尚未见到拐点。（2）当前美国的首要任务是控制通胀，但同时美国衰退压力凸显，政策腾挪空间有限，通过下调对华加征关税或是实现通胀控制的手段之一。近期拜登数次表示可能会取消对华进口商品征收的部分关税，以帮助控制美国不断上涨的消费品价格。

1.2  近期美国表态释放关税利好信号

2022年3月23日美国曾对中国实行部分关税的豁免，主要涉及电机设备、机械、汽车及零部件等行业。美国贸易代表办公室（USTR）在2021年10月5日宣布，将重新恢复豁免549项中国进口商品的关税。随后在2022年3月23日宣布针对“301条款”对华加征的关税中，暂时取消涉及此前549项待定商品中352项中国进口商品的关税，适用于2021.10.12-2022.12.31期间向中国进口的商品，并可能考虑进一步延长。以2021年全年商品进口金额统计，电机设备、机械、轻工、汽车及零部件是其中占比最为靠前的行业。
2022年6月份美国曾豁免东南亚四国光伏产品关税。22.6.6拜登政府在发表的《促进国内清洁能源发展》声明中指出，从2022.6.6起豁免柬埔寨、马来西亚、泰国和越南四国某些太阳能电池和组件未来2年的进口关税，以增加美国太阳能电池板供应，从而降低家庭能源成本和电网风险。正如我们在6.7《策略如何看光伏驱动力与预期差？》中指出，当下抗击通胀是美国首要任务，促使其通过关税减免来缓解物价压力，6月份白宫对东南亚光伏新政或是反应这一思路。
2022.5.3日美国宣布301关税到期前将会进行复审，近期美对华释放关税利好信号。美国贸易办公室5.3日宣布，四年前依据的“301调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动将分别于今年7月6日和8月23日到期。据路透社报道，美国政府官员包括美国总统拜登和美国财政部长耶伦都表示有可能削减对华关税来降低美国通货膨胀，此前美对华加征的关税有望迎来调整。

2
近年来美对华加征的关税中，主要涉及哪些行业？

2018年以来美方依据“301调查”共发布四批对华加征关税清单：
（1）第一批：2018年7月6日起对340亿美元商品加征25%的关税；
（2）第二批：2018年8月23日起对160亿美元商品加征25%的关税；
（3）第三批：2018年9月24日起对2000亿美元商品加征10%的关税，2019年5月10日税率由10%上调至25%；
（4）第四批：对3000亿美元商品加征10%的关税，清单被分为价值1200亿美元的List4A和价值1800亿美元的List4B两部分，其中List4A于2019年9月1日生效，List4B于2019年12月15日生效；2019年8月，美国贸易代表办公室（USTR）宣布将3000亿美元商品的税率由10%上调至15%；2019年12月15日，美方无限期暂停对1800亿美元商品征税；2020年2月14日1200亿美元商品的税率由15%下调至7.5%。

2.1  第一批：340亿美元清单—机械、电机设备、光学元件、汽车

在首批340亿美元关税加征清单中，机械及零部件、电机设备和录音机、光学元件（含医疗及手术仪器）、车辆及配件等行业进口金额占比靠前。（1）2018年6月20日美国贸易代表办公室（USTR）发布《关于根据301条款的行动决定的执行和征求公众意见的通知：中国与技术转让、知识产权和创新有关的行为、政策以及实践》，宣布将对年贸易额约340亿美元的商品征收25%的关税，预计有效时间为2018.7.6-2022.7.6。（2）针对此清单，我们统计2018年7月至2022年4月期间美国对华进口金额排序前五的行业依次为机械、机械设备及零部件等（进口金额约469.7亿美元，进口金额占比约51.4%，下同）、电机设备、录音机及零部件等（240.4亿美元，26.3%）、光学、摄影、医疗或手术仪器等（122.8亿美元，13.4%）、铁路、有轨电车以外的车辆及其配件（62.6亿美元，6.9%）、飞机、航天器及其零件（12.9亿美元，1.4%）。
注释：根据美国贸易代表办公室（USTR）公布的关税加征清单，可获悉被加征关税项目的美国HTS8位码与对应的商品信息。将美国国际贸易委员会（USTIC）提供的基于HTS8位码的“一般海关定价”（General Customs Value）与被加征关税项目进行匹配，可得到自关税加征清单生效之日起至2022年4月（目前USTIC可获取的最新数据）所涉及商品项目的美国进口金额。据此测算HTS2位码分类标准下关税加征清单所涉及行业的进口金额及其占比。下同。

2.2  第二批：160亿美元清单—电机设备、机械、轻工、汽车

在160亿美元关税加征清单中，电机设备、机械设备及零部件、塑料及制品、车辆及配件、光学元件等行业的进口金额靠前。（1）2018年8月16日美国贸易代表办公室（USTR）宣布对年贸易额约160亿美元的商品征收25%的关税，2018年8月23日起生效，预计2022年8月23日该行动到期。（2）针对160亿美元加征关税清单，2018年8月至2022年4月美国对华进口金额排序前五的行业依次为电机设备、录音机及零部件等（进口金额约187.1亿美元，进口金额占比约46.7%，下同）、机械、机械设备及零部件等（68.4亿美元，17.1%）、塑料及制品（66.3亿美元，16.5%）、铁路、有轨电车以外的车辆及其配件（28.6亿美元，7.1%）、光学、摄影、医疗或手术仪器等（25.2亿美元，6.3%）。

2.3  第三批：2000亿美元清单—机械、电机设备、家具、汽车

在2000亿美元关税加征清单中，机械设备及零部件、电机设备、家具、车辆及零部件等行业的进口金额靠前。（1）2018年9月21日美国贸易代表办公室（USTR）宣布将对年贸易额约2000亿美元的商品征收10%的关税，2018年9月24日生效。2019年5月10日税率上调至25%，预计2022年9月该轮加征到期。（2）针对2000亿美元加征关税清单，2018年10月至2022年4月美国对华进口金额排序前五的行业依次为机械、机械设备及零部件等（进口金额约837.7亿美元，进口金额占比约18.9%，下同）、电机设备、录音机及零部件等（739.1亿美元，16.6%）、家具、灯具、床上用品等（599.5亿美元，13.5%）、铁路、有轨电车以外的车辆及其配件（395.5亿美元， 8.9%）、钢铁制品（267.1亿美元，6.0%）。
注释：由于2018年9月28日美国贸易代表办公室（USTR）发布文件对2000亿美元关税加征清单中的部分项目进行了增加、删除并于2018年10月1日生效，因此本文对此批清单商品进口金额的测算范围为2018年9月USTR调整后的清单项目，测算期限为2018年10月至2022年4月。

2.4  第四批：1200亿美元清单—电机设备、机械、纺服

在1200亿美元关税加征清单中，电机设备、机械设备及零部件、纺织服装等行业进口金额位于前列。（1）2019年8月美国贸易代表办公室（USTR）宣布将对年贸易额约3000亿美元的商品征收10%的关税，该清单分为价值1200亿美元的List4A和价值1800亿美元的List4B两个清单，List4A于2019年9月1日生效，List4B于2019年12月15日生效。2019年12月13日中美第一阶段经贸协议文本达成一致后，美国宣布无限期暂停对原定于2019年12月15日生效的1800亿美元清单商品加征关税。（2）针对1200亿美元加征关税清单，2019年9月至2022年4月美国对华进口金额排序前五的行业依次为电机设备、录音机及零部件等（进口金额约390.2亿美元，进口金额占比约15.8%，下同）、机械、机械设备及零部件等（299.7亿美元,12.1%）、制成纺织品与针线套装等（288.6亿美元，11.7%）、针织服装及配件等（246.2亿美元，10.0%）、非针织服装及配件等（225.5亿美元， 9.1%）。
注释：由于2019年12月美国贸易代表办公室（USTR）发布文件宣布暂停对原定于2019年12月15日生效的1800亿美元关税加征清单商品加征关税，因此本文仅对1200亿美元关税加征清单中商品的进口金额进行测算，测算期限为2019年9月至2022年4月。

3
若美对华加征关税出现调整，新兴产业有何线索？

综合三张即将到期的340、160、2000亿美元关税加征清单来看，机械设备、电力设备、汽车、电子等行业进口金额整体居前，到期后关税若有调整，相关行业可能会优先受益。三份清单中进口金额占比均较高的HTS行业及对应申万一级行业分别为：（1）机械、机械设备及零部件等——机械设备（340亿清单中进口金额占比51.4%，160亿清单中进口金额占比17.1%，2000亿清单中进口金额占比14.6%，下同），其中含专用设备和通用设备等；（2）电机设备、录音机及零部件等——电力设备&家电（26.3%，46.7%，12.8%）；（3）光学、摄影、医疗或手术仪器等——电子（光学光电子、医疗器械等）（13.4%，6.3%，0.5%）；（4）铁路、有轨电车以外的车辆及其配件——汽车及零部件（6.9%，7.1%，6.9%）。在340亿美元清单中，电机设备、录音机及零部件等大类行业涉及隔膜等光伏相关行业，2018年7月-2022年4月相关行业进口金额占其所属大类行业比重达到5.47%。

4
风险提示 

疫情反复，经济下行超预期，美对华关税不确定性。
2022年广发策略重磅系列报告
1
“此消彼长”系列
2022.6.25 戴康：此消彼长，水到渠成——A股中期策略展望
2022.6.19【广发策略戴康团队】“此消彼长”独立行情的三条主线—周末五分钟全知道（6月第3期）
2
“不卑不亢”系列
2022.6.17【广发策略戴康团队】产能周期视角再论小盘成长股机遇——“新兴向荣”系列（七）
2022.6.12【广发策略戴康团队】如何用“三大行业比较框架”精选结构—周末五分钟全知道（6月第2期）
2022.6.10【广发策略戴康团队】国企改革“风云再起”—“稳增长进化论”系列（十一）
2022.6.8【广发策略戴康团队】策略如何看光伏驱动力与预期差？——“新兴向荣”系列（六）
2022.6.7【广发策略戴康团队】“疫后复苏”下的契机:进击的新能车——“新兴向荣”系列（五）
2022.6.5【广发策略戴康团队】本轮疫后复苏线索与20年有何不同？—周末五分钟全知道（6月第1期）
2022.5.29【广发策略戴康团队】“信用底”右侧，“复苏交易”有何线索？—周末五分钟全知道（5月第4期）
2022.5.27【广发策略戴康团队】如何“再加杠杆”稳住经济大盘？——“稳增长进化论”系列（十）
2022.5.25【广发策略戴康团队】疫后复苏渐次展开，哪些行业修复机遇？——“稳增长进化论”系列（九）
2022.5.24【广发策略联合行业】谋局“能源安全”大主题—“稳增长进化论”系列（八）
2022.5.22【广发策略戴康团队】再论“不卑不亢”如何优选投资机会—周末五分钟全知道（5月第3期）
2022.5.20【广发策略戴康团队】戴康：战略看多小盘成长股，如何优选？—“新兴向荣”系列（四）
2022.5.18【广发策略戴康团队】小盘成长股的四条线索—“新兴向荣”系列（三）
2022.5.15【广发策略戴康团队】不卑不亢，价值先行—周末五分钟全知道（5月第2期）
2022.5.9【广发策略戴康团队】大盘价值股开启绝对收益之旅——“稳增长进化论”系列（七）
3
“慎思笃行”系列
2022.4.21 戴康：如何看待汇率贬值对A股的影响——“慎思笃行”系列报告（十三）
2022.4.19 戴康：“慎思笃行”下的风格研判：误区与本质——“慎思笃行”系列报告（十二）
2022.4.14 【广发策略戴康团队】如何应对“逆全球化”下的滞胀——“慎思笃行”系列报告（十一）
2022.4.13 戴康：大盘价值股底部区域已现——“慎思笃行”系列报告（十）
2022.4.12 戴康：如何理解美债对A股风格的影响——“慎思笃行”系列报告（九）
2022.4.9【广发策略戴康团队】22年盈利预测调整释放了哪些线索？——“慎思笃行”系列报告（八）
2022.3.27 戴康：慎思笃行中的高股息策略——“慎思笃行”系列报告（七）
2022.3.20 戴康：“逆全球化”下的慎思笃行——A股春季策略展望
2022.3.9 戴康：“慎思笃行”复盘、应对及配置思路——“慎思笃行”系列报告（六）
2022.3.8 戴康：“慎思笃行”当前怎么看？——慎思笃行系列报告（五）
2022.2.25【广发策略戴康团队】地缘风险强化“慎思笃行”——A股市场策略快评
2022.2.23【广发策略戴康团队】地产链稳增长，22年如何布局？——“慎思笃行”系列报告（四）
2022.2.10【广发策略戴康团队】稳增长右侧，价值成长如何选择？——“慎思笃行”系列（三）
2022.1.6【广发策略戴康团队】高低区切换，如何评估时间与空间？—“慎思笃行”系列报告（二）
2021.12.30【广发策略戴康团队】22年“供给过剩”，如何寻找α？—“慎思笃行”系列报告（一）
2021.12.6 【广发策略戴康团队】慎思笃行——2022年A股年度策略展望
4
“周末五分钟”系列
2022.6.19【广发策略戴康团队】“此消彼长”独立行情的三条主线—周末五分钟全知道（6月第3期）
2022.6.12【广发策略戴康团队】如何用“三大行业比较框架”精选结构—周末五分钟全知道（6月第2期）
2022.6.5【广发策略戴康团队】本轮疫后复苏线索与20年有何不同？—周末五分钟全知道（6月第1期）
2022.5.29【广发策略戴康团队】“信用底”右侧，“复苏交易”有何线索？—周末五分钟全知道（5月第4期）
2022.5.22【广发策略戴康团队】再论“不卑不亢”如何优选投资机会—周末五分钟全知道（5月第3期）
2022.5.15【广发策略戴康团队】不卑不亢，价值先行—周末五分钟全知道（5月第2期）
2022.5.4【广发策略戴康团队】18年“复合政策底”对本轮市场底的启示—周末五分钟全知道（5月第1期）
2022.4.25【广发策略戴康团队】贬值强化“慎思笃行，价值占优”——周末五分钟全知道（4月第4期）
2022.4.17【广发策略戴康团队】价值股仍旧是避风港——周末五分钟全知道（4月第3期）
2022.4.11【广发策略戴康团队】继续切向价值——周末五分钟全知道（4月第2期）
2022.4.6【广发策略戴康团队】A股ERP顶部区域，能否V字反转？——周末五分钟全知道（4月第1期）
2022.3.27【广发策略戴康团队】如何看待政策底、市场底、盈利底—周末五分钟全知道（3月第4期）
2022.3.7【广发策略戴康团队】“稳增长进化论”是不确定中确定性—周末五分钟全知道（3月第1期）
2022.2.27【广发策略戴康团队】如何看俄乌局势对A股的影响？——周末五分钟全知道（2月第4期）
2022.2.20 【广发策略戴康团队】继续把握虎年“开门红”反弹——周末五分钟全知道（2月第3期）
2022.2.13【广发策略戴康团队】社融拐点确立，如何研判风格？——周末五分钟全知道（2月第2期）
2022.2.6【广发策略戴康团队】A股开门红如何布局？——周末五分钟全知道（2月第1期）
2022.1.23 【广发策略戴康团队】如何运用低PEG策略“高-低”区配置——周末五分钟全知道（1月第4期）
2022.1.17【广发策略戴康团队】稳增长回调，增持良机——周末五分钟全知道（1月第3期）
2022.1.9【广发策略戴康团队】“可为阶段”高区-低区均衡配置——周末五分钟全知道（1月第2期）
5
“稳增长进化论”系列
2022.6.10【广发策略戴康团队】国企改革“风云再起”—“稳增长进化论”系列（十一）
2022.5.27【广发策略戴康团队】如何“再加杠杆”稳住经济大盘？——“稳增长进化论”系列（十）
2022.5.25【广发策略戴康团队】疫后复苏渐次展开，哪些行业修复机遇？——“稳增长进化论”系列（九）
2022.5.24【广发策略联合行业】谋局“能源安全”大主题—“稳增长进化论”系列（八）
2022.5.9【广发策略戴康团队】大盘价值股开启绝对收益之旅——“稳增长进化论”系列（七）
2022.4.30【广发策略戴康团队】政治局会议解读：稳增长不动摇——“稳增长进化论”系列（六）
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2022.4.21【广发策略联合行业】迎接新一轮“疫后修复”配置良机
2022.4.17【广发策略戴康团队】价值股仍旧是避风港——周末五分钟全知道（4月第3期）
2022.4.13 戴康：大盘价值股底部区域已现——“慎思笃行”系列报告（十）
2022.4.11【广发策略戴康团队】继续切向价值——周末五分钟全知道（4月第2期）
2022.3.13【广发策略戴康团队】数字经济主题：稳增长新蓝海——“稳增长进化论”系列（四）
2022.3.7【广发策略戴康团队】“稳增长进化论”是不确定中确定性—周末五分钟全知道（3月第1期）
2022.3.6【广发策略戴康团队】两会解读：高质量稳增长—“稳增长进化论”系列报告（三）
2022.3.4 【广发策略戴康团队】国企改革借势，“低碳转型”跃起——“稳增长进化论”系列（二）
2022.3.3 【广发策略戴康团队】量与质、破与立——“稳增长进化论”系列（一）
2022.2.23【广发策略戴康团队】地产链稳增长，22年如何布局？——“慎思笃行”系列报告（四）
6
“双碳新周期”系列
2022.2.24【广发策略戴康团队】“双碳”与ESG基金关联性探讨—“双碳新周期”系列（四）
2022.2.9【广发策略戴康团队】“双碳”新思路：传统产能再加杠杆——“双碳新周期”系列（三）
2022.1.26 【广发策略戴康团队】“双碳新周期”怎么买？—“双碳新周期”系列（二）
2022.1.20【广发策略戴康团队】“双碳新周期”的立意何在？—“双碳新周期”系列（一）
7
“新兴向荣”系列
2022.6.17【广发策略戴康团队】产能周期视角再论小盘成长股机遇——“新兴向荣”系列（七）
2022.6.8【广发策略戴康团队】策略如何看光伏驱动力与预期差？——“新兴向荣”系列（六）
2022.6.7【广发策略戴康团队】“疫后复苏”下的契机:进击的新能车——“新兴向荣”系列（五）
‍2022.5.20【广发策略戴康团队】戴康：战略看多小盘成长股，如何优选？—“新兴向荣”系列（四）
2022.5.18【广发策略戴康团队】小盘成长股的四条线索—“新兴向荣”系列（三）
2022.3.30【广发策略戴康团队】渗透率为锚，新兴产业比较新范式—“新兴向荣”系列（二）
2022.1.5【广发策略戴康团队】渗透率各阶段，新兴产业如何演绎？—“新兴向荣”系列（一）
本报告信息
对外发布日期：2022年6月29日
分析师：
戴   康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
李学伟：SAC 执证号：S0260122010205
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