【广发策略】加息结束将如何影响资产价格？——周末五分钟全知道（11月第3期）
●历史上美联储结束加息至首次降息期间大类资产价格表现有何规律？（1）区间表现：全球权益指数大多上涨，成长类指数弹性更强，债市长端利率大多下行，其中尤以美债利率更为敏感，而汇率与大宗商品方面与之相关性则相对较弱；（2）资产价格拐点时间：权益指数多在最后一次加息前后实现底部回升，两者同步性较强；债市利率反应相较股市更为靠前，多在最后一次加息前见顶回落，而汇率与大宗商品则依旧规律性较弱。上述规律之于本轮资产价格表现已有初步印证。（3）A股因子分析：最后一次加息至首次降息期间，A股中业绩因子G（预测）和ΔG相对有效，高股息/低估值等防御性因子有效性并不显著。
●立足新投资范式，高自由现金流下的行业比较新视野如何优选：（1）首先关注【出清末期】需求改善：消费电子、半导体、地产链、广告营销；（2）【回暖期】优选收入/订单/毛利连续改善行业（服装/软饮/船舶/商用车）；（3）【扩张期】的效率提升：航空装备、逆变器、医疗设备。
●中美政策底共振继续演绎，把握中资股反转机遇，港股弹性更大。中美利差收敛与外资回补契机已经到来，A股估值沟壑收敛基本已完成，同时我们今年提出的反脆弱的应对——新投资范式“杠铃策略”组合的超额收益可能面临阶段性下降。行业配置：A股：1. 中美政策底共振，受益估值修复：非银金融/创新药；2. 三季报线索：（1）自由现金流充裕+出清期需求改善：消费电子及上游（被动元件/面板）、装修建材、半导体（射频/存储），（2）率先开启主动补库+毛利改善：化纤/白电/纺服。港股：（1）中美利差收缩敏感：医药/汽车/港股互联网；（2）资本开支和库存低位，收入改善的出清后期品种：消费电子/半导体/地产销售链。
报告正文
一观点速递
（四）美国高利率平台期下A股业绩因子的有效性为当下的配置思路提供借鉴，即更加关注盈利端的改善。立足新投资范式，高自由现金流下的行业比较新视野如何基于Q3财报实现行业指引？
二本周重要变化
三 下周公布数据一览
四 风险提示
2023.11.02 【广发策略】 杠铃策略： 2023.10.25【广发策略】中日消费路径对比：异曲与同工——“新投资范式”系列报告十 三
2023.11.02 【广发策略】 杠铃策略： 2023.10.25【广发策略】中日消费路径对比：异曲与同工——“新投资范式”系列报告十 三
2023.07.11【广发策略戴康团队】全球主流机构拥抱“杠铃策略”——“新投资范式”系列报告六
2023.07.05
2023.06.30 【广发策略戴康团队】中特估：天时、地利与人和——“新投资范式”系列报告四
2023.06.27 【广发策略戴康团队】高股息：新范式下的长牛策略——“新投资范式”系列报告三
2023.06.18 戴康：新投资范式：成因, 日本启示与应对——”新投资范式“系列报告二
2023.06.03 戴康：新投资范式：拥抱确定性——2023年中期策略展望
2023.06.27 【广发策略】并购重组加码“中特估-央国企重估”—“中国特色估值体系”猜想系列（十）
2023.05.12 戴康：解读“中特估—央国企重估”对资本市场的影响
2023.06.27 【广发策略】并购重组加码“中特估-央国企重估”—“中国特色估值体系”猜想系列（十）
2023.05.12【广发策略】七条线索，一览央国企重估奥义—“中国特色估值体系”猜想系列（九）
2023.05.10【广发策略】策略视角看银行股超额收益机会——“中国特色估值体系”猜想系列（八）
2023.04.10 【广发策略】剑指“世界一流央企”，如何选股？—“中国特色估值体系”猜想系列（七）
2023.03.20 【广发策略】央国企重估：盐铁和涌现——“中国特色估值体系”猜想系列（六）
2023.02.28 【广发策略】央国企重估的“一箭三雕”——“中国特色估值体系”猜想系列（五）
2023.02.15 【广发策略联合行业】围读“中特估值体系”—“中国特色估值体系”猜想系列（四）
2023.02.02【广发策略】探秘国央企估值重塑——“中国特色估值体系”猜想系列（三）
2023.01.11【广发策略】解锁“中特估值”选股模型——“中国特色估值体系”猜想系列（二）
2022.12.08【广发策略】揭幕“中特估值体系”——“中国特色估值体系”猜想系列（一）
2023.07.14【广发策略】生成式AI服务管理出台，二次震荡破局催化——“数字经济·AI奇点时刻”系列（二十）
2023.06.28【广发策略】积极把握第二次震荡期的布局机遇——“数字经济·AI奇点时刻”系列（十九）
2023.06.15【广发策略】从结构性行情分化看AI主线持续性——“数字经济·AI奇点时刻”系列（十八）
2023.05.19【广发策略】AI：当前行情展望及配置思路——“数字经济·AI奇点时刻”系列（十七）
2023.03.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（三）
2023.03.08【广发策略】国家数据局组建在即，数字中国迎提速契机——“数字经济·AI奇点时刻”系列（二）
2023.03.02【广发策略】三大预期差把握数字经济投资线索——“数字经济·AI奇点时刻”系列（一）
2023.11.09【广发策略郑恺】自由现金流框架的三季报指引—“思·辩”系列（五）
2023.10.18【广发策略郑恺】A股自由现金流新高及行业比较新范式—“思·辩”系列（四）
2023.08.17【广发策略】“低估值△g”的今年运用及当前展望—“思·辩”系列（三）
2023.02.18【广发策略】筛行业、选股票：买g还是△g？—“思·辩”系列（二）
2023.01.19【广发策略戴康团队】23年买景气g，还是买环比Δg？——“思·辨”系列（一）
2023.11.04【广发策略】港股“天亮了”再迎极佳配置时刻——港股“战略机遇”系列之十九
2023.09.01【广发策略】港股红日初升——港股“战略机遇”系列之十八
2023.08.01【广发策略】恒指重回2万点的后市展望——港股“战略机遇”系列之十七
2023.07.24【广发策略】risk on！港股的反击时刻——港股“战略机遇”系列之十六
2023.07.09【广发策略】何妨吟啸且徐行—2023港股中期策略
2023.03.14【广发策略戴康】SVB事后：信心比黄金更重要—港股“战略机遇”系列之十二
2023.02.23【广发策略戴康】千金难买牛回头——港股“战略机遇”系列之十一
2023.02.22【广发策略戴康】港股牛回头的原因和展望——港股“战略机遇”系列之十
2023.02.09【广发策略戴康】四大视角把握港股牛市“位置感”——港股“战略机遇”系列之九
2023.02.03【广发策略戴康】大涨过后，AH 股怎么比较？ —— 港股 “ 战略机遇 ” 系列之八
2023.01.18【广发策略戴康】人民币升值下，港股如何做配置？——港股“战略机遇”系列之七
2023.01.11 【广发策略戴康】香江水暖多少度？—港股“战略机遇”系列之六
2023.01.07 【广发策略戴康】“扩内需”引领港股牛市二阶段 ——港股“战略机遇”系列之五
2022.12.19【广发策略戴康】港股估值&景气扫描：给点阳光就灿烂——港股“战略机遇”系列之四
2022.12.07 【广发策略戴康】为何“港股买成长，A股买价值”？——港股“战略机遇”系列之四
2022.12.06 【广发策略戴康】港股牛市“徘徊期”如何配置？——港股“战略机遇”系列之三
2022.11.29【广发策略戴康】AH股“破晓”进行时——AH股市场策略快评
2022.11.18【广发策略戴康】港股“牛市三阶段”—港股“战略机遇”系列之二
2022.11.13 重要【广发策略戴康】港股“天亮了”—港股“战略机遇”系列之一
2023.07.23【广发策略】短期困境反转，中期杠铃策略——周末五分钟全知道（7月第4期）
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2023.06.25【广发策略】新范式下的稳增长交易有何不同？——周末五分钟全知道（6月第4期）
2023.05.14【广发策略】“估值填坑”后程，“反转策略”轮动——周末五分钟全知道（5月第2期）
2023.05.03【广发策略】政治局会议后，“思变三重奏”有何变化——周末五分钟全知道（5月第1期）
2023.04.23【广发策略】估值填坑过半，TMT与中特估如何看？——周末五分钟全知道（4月第4期）
2023.04.17【广发策略】四月决断期，“思变三重奏”有何变化——周末五分钟全知道（4月第3期）
2023.04.09【广发策略】“思•变”Δ三重奏之AI科技牛起点——周末五分钟全知道（4月第2期）
2023.04.02【广发策略】主线抓牢——“思•变”的Δ三重奏——周末五分钟全知道（4月第1期）
2023.03.19【广发策略】“思•变”三重奏，主线渐明朗——周末五分钟全知道（3月第3期）
2023.03.12【广发策略】SVB事件的影响与“思•变”Δ三重奏——周末五分钟全知道（3月第2期）
2023.03.05【广发策略】23年主线“买变化”之三条线索——周末五分钟全知道（3月第1期）
2023.02.19【广发策略】高景气g与高弹性△g，当前比价如何？ ——周末五分钟全知道（2月第3期）
2023.02.12【广发策略】调整的原因及后市展望与配置——周末五分钟全知道（2月第2期）
2023.02.05【广发策略】分歧时刻AH股的比较和配置思路——周末五分钟全知道（2月第1期）
2023.01.30【广发策略戴康团队】春节消费复苏，如何把握“开门红”？——周末五分钟全知道（1月第4期）
2023.01.16【广发策略戴康团队】春季躁动继续推荐低估值△g——周末五分钟全知道（1月第3期）
2023.01.07 【广发策略戴康团队】“春季躁动”助力“破晓”——周末五分钟全知道（1月第2期）
2023.01.02 【广发策略戴康团队】寻找“低拥挤”和“高景气”的交集——周末五分钟全知道（1月第1期）
2022.12.25 【广发策略戴康团队】当前与4月的市场有何不同？——周末五分钟全知道（12月第4期）
2022.12.18 【广发策略戴康团队】中央经济工作会议·托底与重建——周末五分钟全知道（12月第3期）
2022.12.11【广发策略戴康团队】年底“胜负手”的总结展望——周末五分钟全知道（12月第1期）
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本报告信息
对外发布日期：2023年11月19日
分析师：
戴 康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
李学伟：SAC 执证号：S0260522070010
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