【广发策略】中美政策底共振的破局点临近？——周末五分钟全知道（9月第3期）
●中美股市ERP之差指向0724政治局会议即为本轮“政策底”。当前国内政策底与盈利底兼备，历史上，海外risk off往往是是中美股市ERP收敛之途需要迈过的坎，美联储转鸽中美政策底共振后则有望迎来中资股的大机遇。（详见8.27《中资股从政策底至市场底的实现路径》）。
报告正文
一核心观点速递
基于盈利周期辅助视角看，A股“弱盈利周期+海外政策转向在即”下，“市场底”将更依赖于中美“政策底”共振。A股中报确认本轮“盈利底”，而国内“政策底”再度夯实，中国经济企稳迹象初显，供给端因素主导本轮大宗品上涨，美国增长和通胀重回两难，中美政策底共振反转的大机遇正在酝酿。A股“估值沟壑”及“反转因子”指向“困境反转”仍是目前最具性价比的方向。短期择优“困境反转”、中期坚定“杠铃策略”——（1）中报“困境反转”的亮点（家电、家具、纺服、汽车含重卡、船舶）、困境反转政策受益（地产、券商）；（2）科技奇点——数字经济AI+：服务器、光模块、半导体设计；（3）永续经营——“中特估-央国企重估”，高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。（4）港股把握两条线索：一是外资反补流动性敏感：港股互联网、可选消费（纺织服装/食品饮料）、大金融；二是困境反转内外需链条：地产、建材、新能源整车、家电、工程机械。
二本周重要变化
（一）中观行业
1.下游需求
房地产：Wind30大中城市成交数据显示，截至2023年9月15日，30个大中城市房地产成交面积累计同比下降4.80%，30个大中城市房地产成交面积月环比上升2.27%，月同比下降9.91%，周环比上升13.16%。国家统计局数据，1-8月房地产新开工面积6.39亿平方米，累计同比下降24.40%，相比1-7月增速上升0.10%；8月单月新开工面积0.69亿平方米，同比下降23.05%；1-8月全国房地产开发投资76900.00亿元，同比名义下降8.80%，相比1-7月增速下降0.30%，8月单月新增投资同比名义下降19.07%；1-8月全国商品房销售面积7.3949亿平方米，累计同比下降7.10%，相比1-7月增速下降0.60%，8月单月新增销售面积同比下降23.95%。
汽车：乘联会数据，乘用车初步统计：9月1-10日，乘用车市场零售43.9万辆，同比去年同期增长14%，较上月同期增长0%，今年以来累计零售1,365.1万辆，同比增长2%；全国乘用车厂商批发46.0万辆，同比去年同期增长9%，较上月同期增长13%；今年以来累计批发1,582.7万辆，同比增长7%。新能源初步统计：9月1-10日，新能源车市场零售17.2万辆，同比去年同期增长40%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售461.5万辆，同比增长36%；全国乘用车厂商新能源批发17.2万辆，同比去年同期增长12%，较上月同期增长13%，今年以来累计批发525.2万辆，同比增长37%。
港口：7月沿海港口集装箱吞吐量为2367万标准箱，低于6月的2370万，同比增长1.81%。
航空：7月民航旅客周转量为1052.72亿人公里，比6月上升173.62亿人公里。
2.中游制造
钢铁：截至9月15日，螺纹钢期货收盘价为3824元/吨，比上周上升2.88%。钢铁网数据显示，9月上旬，重点统计钢铁企业日均产量204.59万吨，较8月下旬下降6.69%。8月粗钢累计产量8641.00万吨，同比上升3.20%。
挖掘机：8月企业挖掘机销量13105.00台,高于7月的12606台，同比下降27.50%。
发电量：8月发电量累计同比上升1.10%，较7月累计同比下降2.50%。
3.上游资源
煤炭与铁矿石：本周铁矿石库存下降，煤炭价格上涨。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2023年9月11日涨4.79%至866.00元/吨；港口铁矿石库存本周下降0.02%至11867.00万吨。
（二）股市特征
股市涨跌幅：上证综指本周上涨0.03%，行业涨幅前三为医药生物(4.25%)、钢铁(1.80%)、纺织服装(1.67%)；涨幅后三为计算机(-3.91%)、国防军工(-3.51%)、电气设备(-3.14%)。
动态估值：A股总体PE（TTM）从上周17.36倍下降到本周17.32倍，PB（LF）从上周1.54倍维持在本周1.54倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周27.39倍下降到本周27.33倍，PB（LF）从上周2.11倍维持在本周2.11倍；创业板PE（TTM）从上周48.29倍下降到本周47.32倍，PB（LF）从上周3.39倍下降到本周3.32倍；科创板PE（TTM）从上周的58.89倍下降到本周58.09倍，PB（LF）从上周的3.72倍下降到本周3.67倍；A股总体总市值较上周下降0.2%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降0.2%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB从上周2.02上升到本周2.05；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周4.16下降到到本周4.08；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周2.61下降到本周2.56；股权风险溢价从上周1.02%上升到本周1.05%，股市收益率从上周3.65%上升到本周3.66%。
融资融券余额：截至9月14日周四，融资融券余额16063.12亿，较上周上涨2.28%。
大小非减持：本周A股整体大小非净增持1.85亿，本周减持最多的行业是机械设备(-1.17亿)，本周增持最多的行业是交通运输(1.60亿)。
限售股解禁：本周限售股解禁811.44亿元。
北上资金：本周陆股通北上资金净流出152.06亿元，上周净流出47.56亿元。
AH溢价指数：本周A/H股溢价指数上涨至143.84，上周A/H股溢价指数为142.92。
（三）流动性
截至9月16日，央行本周共有5笔逆回购到期，总额为7450亿元；6笔逆回购，总额为7380亿元；1笔MLF到期，总额为4000亿元；1笔MLF投放，总额为5910亿元；净投放（含国库现金）共计1840亿元。
截至2023年9月15日，R007本周下降1.10BP至2.0241%，SHIBOR隔夜利率下降13.00BP至1.7630%；期限利差本周下降3.50BP至0.5073%；信用利差上升0.60BP至0.5974%。
（四）海外
美国：本周三公布8月CPI同比为3.70%，高于前值3.20%和预期值3.60%；公布8月核心CPI同比为4.30%，低于前值4.70%，和预期值持平；本周四公布8月核心PPI季调同比为1.80%，低于前值1.90%；公布8月PPI最终需求季调同比为1.60%，高于前值0.90%和预期值1.20%；公布8月核心零售总额季调环比为0.63%，低于前值0.66%，高于预期值0.40%。
欧元区：本周二公布9月欧元区ZEW经济景气指数为-8.90%，低于前值-5.50%和预期值-6.20%；本周三公布7月欧元区工业生产指数同比为-2.20%，低于前值-1.10%和预期值-0.40%；本周四公布9月欧元区基准利率为4.50，高于前值4.25；公布9月欧元区边际贷款便利利率为4.75，高于前值4.50；公布9月欧元区存款便利利率为4.00，高于前值3.75。
英国：本周三公布7月工业生产指数季调同比为0.48%，低于前值0.76%；公布7月制造业生产指数季调同比为2.96%，低于前值3.13%。
日本：本周三公布8月企业商品价格指数同比为3.19%，低于前值3.38%和预期值3.20%。
海外股市：标普500上周跌0.16%收于4450.32点；伦敦富时涨3.12%收于7711.38点；德国DAX涨0.97%收于15893.53点；日经225涨2.84%收于33533.09点；恒生跌0.11%收于18182.89点。
8月经济运行数据：中国国家统计局数据，8月份制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善。
固定资产投资：2023年1-8月份，全国固定资产投资同比增长3.2%，1-7月新开工项目计划总投资额累积同比下降10.9%，1-8月制造业固定资产投资完成额累计同比增长5.9%，1-7月房地产业固定资产投资完成额累计同比下降7.1%，1-8月基础设施建设投资固定资产投资完成额累计同比上涨6.4%。
进出口：中国海关总署数据，8月出口同比（按美元计）为-8.80%，高于前值-14.50%；8月进口同比（按美元计）为-7.30%，高于前值-12.40%。
社融：8月社融增量3.12万亿元，同比增加6525亿元，社融总量当月同比26.40%。
外汇储备：中国8月末外汇储备217673.89亿元，比上月减少150.83亿元。
工业企业利润：1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%，降幅比1—6月份收窄1.3个百分点。
财政收支：8月公共财政收入当月同比下跌4.59%，公共财政支出当月同比上涨7.23%。
三 下周公布数据一览
下周看点：中国1年期LPR；中国5年期LPR；美国联邦基金目标利率；欧元区8月CPI同比；英国8月CPI环比；日本8月CPI环比；欧元区9月制造业PMI；英国9月制造业PMI。
9月19日周二：欧元区8月CPI同比；欧元区8月核心CPI同比；欧元区7月经常项目差额。
9月20日周三：中国1年期LPR；中国5年期LPR；英国8月CPI环比；英国8月核心CPI环比。
9月21日周四：美国联邦基金目标利率。
9月22日周五：欧元区9月制造业PMI；英国9月制造业PMI；日本8月CPI环比；日本8月剔除食品CPI环比。
四 风险提示
地缘政治冲突超预期、全球疫情形势超预期、全球流动性收紧斜率超预期、国内经济增长不及预期等。
2023.08. 08 【广发策略】90 年代日本消费复盘：分化与启示 —— “新投资范式”系列报告八
2023.07.27【广发策略戴康团队】突围！掘金外需机遇——“新投资范式”系列报告七
2023.07.11【广发策略戴康团队】全球主流机构拥抱“杠铃策略”——“新投资范式”系列报告六
2023.07.05
2023.06.30 【广发策略戴康团队】中特估：天时、地利与人和——“新投资范式”系列报告四
2023.06.27 【广发策略戴康团队】高股息：新范式下的长牛策略——“新投资范式”系列报告三
2023.06.18 戴康：新投资范式：成因, 日本启示与应对——”新投资范式“系列报告二
2023.06.03 戴康：新投资范式：拥抱确定性——2023年中期策略展望
2
2023.06.27 【广发策略】并购重组加码“中特估-央国企重估”—“中国特色估值体系”猜想系列（十）
2023.05.12 戴康：解读“中特估—央国企重估”对资本市场的影响
2023.06.27 【广发策略】并购重组加码“中特估-央国企重估”—“中国特色估值体系”猜想系列（十）
2023.05.12【广发策略】七条线索，一览央国企重估奥义—“中国特色估值体系”猜想系列（九）
2023.05.10【广发策略】策略视角看银行股超额收益机会——“中国特色估值体系”猜想系列（八）
2023.04.10 【广发策略】剑指“世界一流央企”，如何选股？—“中国特色估值体系”猜想系列（七）
2023.03.20 【广发策略】央国企重估：盐铁和涌现——“中国特色估值体系”猜想系列（六）
2023.02.28 【广发策略】央国企重估的“一箭三雕”——“中国特色估值体系”猜想系列（五）
2023.02.15 【广发策略联合行业】围读“中特估值体系”—“中国特色估值体系”猜想系列（四）
2023.02.02【广发策略】探秘国央企估值重塑——“中国特色估值体系”猜想系列（三）
2023.01.11【广发策略】解锁“中特估值”选股模型——“中国特色估值体系”猜想系列（二）
2022.12.08【广发策略】揭幕“中特估值体系”——“中国特色估值体系”猜想系列（一）
2023.07.14【广发策略】生成式AI服务管理出台，二次震荡破局催化——“数字经济·AI奇点时刻”系列（二十）
2023.06.28【广发策略】积极把握第二次震荡期的布局机遇——“数字经济·AI奇点时刻”系列（十九）
2023.06.15【广发策略】从结构性行情分化看AI主线持续性——“数字经济·AI奇点时刻”系列（十八）
2023.05.19【广发策略】AI：当前行情展望及配置思路——“数字经济·AI奇点时刻”系列（十七）
2023.03.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（三）
2023.03.08【广发策略】国家数据局组建在即，数字中国迎提速契机——“数字经济·AI奇点时刻”系列（二）
2023.03.02【广发策略】三大预期差把握数字经济投资线索——“数字经济·AI奇点时刻”系列（一）
2023.08.17【广发策略】“低估值△g”的今年运用及当前展望—“思·辩”系列（三）
2023.02.18【广发策略】筛行业、选股票：买g还是△g？—“思·辩”系列（二）
2023.01.19【广发策略戴康团队】23年买景气g，还是买环比Δg？——“思·辨”系列（一）
2023.09.01【广发策略】港股红日初升——港股“战略机遇”系列之十八
2023.08.01【广发策略】恒指重回2万点的后市展望——港股“战略机遇”系列之十七
2023.07.24【广发策略】risk on！港股的反击时刻——港股“战略机遇”系列之十六
2023.07.09【广发策略】何妨吟啸且徐行—2023港股中期策略
2023.03.14【广发策略戴康】SVB事后：信心比黄金更重要—港股“战略机遇”系列之十二
2023.02.23【广发策略戴康】千金难买牛回头——港股“战略机遇”系列之十一
2023.02.22【广发策略戴康】港股牛回头的原因和展望——港股“战略机遇”系列之十
2023.02.09【广发策略戴康】四大视角把握港股牛市“位置感”——港股“战略机遇”系列之九
2023.02.03【广发策略戴康】大涨过后，AH 股怎么比较？ —— 港股 “ 战略机遇 ” 系列之八
2023.01.18【广发策略戴康】人民币升值下，港股如何做配置？——港股“战略机遇”系列之七
2023.01.11 【广发策略戴康】香江水暖多少度？—港股“战略机遇”系列之六
2023.01.07 【广发策略戴康】“扩内需”引领港股牛市二阶段 ——港股“战略机遇”系列之五
2022.12.19【广发策略戴康】港股估值&景气扫描：给点阳光就灿烂——港股“战略机遇”系列之四
2022.12.07 【广发策略戴康】为何“港股买成长，A股买价值”？——港股“战略机遇”系列之四
2022.12.06 【广发策略戴康】港股牛市“徘徊期”如何配置？——港股“战略机遇”系列之三
2022.11.29【广发策略戴康】AH股“破晓”进行时——AH股市场策略快评
2022.11.18【广发策略戴康】港股“牛市三阶段”—港股“战略机遇”系列之二
2022.11.13 重要【广发策略戴康】港股“天亮了”—港股“战略机遇”系列之一
2023.07.23【广发策略】短期困境反转，中期杠铃策略——周末五分钟全知道（7月第4期）
2023.07.01【广发策略】人民币汇率和“新投资范式”——周末五分钟全知道（7月第1期）
2023.06.25【广发策略】新范式下的稳增长交易有何不同？——周末五分钟全知道（6月第4期）
2023.05.14【广发策略】“估值填坑”后程，“反转策略”轮动——周末五分钟全知道（5月第2期）
2023.05.03【广发策略】政治局会议后，“思变三重奏”有何变化——周末五分钟全知道（5月第1期）
2023.04.23【广发策略】估值填坑过半，TMT与中特估如何看？——周末五分钟全知道（4月第4期）
2023.04.17【广发策略】四月决断期，“思变三重奏”有何变化——周末五分钟全知道（4月第3期）
2023.04.09【广发策略】“思•变”Δ三重奏之AI科技牛起点——周末五分钟全知道（4月第2期）
2023.04.02【广发策略】主线抓牢——“思•变”的Δ三重奏——周末五分钟全知道（4月第1期）
2023.03.19【广发策略】“思•变”三重奏，主线渐明朗——周末五分钟全知道（3月第3期）
2023.03.12【广发策略】SVB事件的影响与“思•变”Δ三重奏——周末五分钟全知道（3月第2期）
2023.03.05【广发策略】23年主线“买变化”之三条线索——周末五分钟全知道（3月第1期）
2023.02.19【广发策略】高景气g与高弹性△g，当前比价如何？ ——周末五分钟全知道（2月第3期）
2023.02.12【广发策略】调整的原因及后市展望与配置——周末五分钟全知道（2月第2期）
2023.02.05【广发策略】分歧时刻AH股的比较和配置思路——周末五分钟全知道（2月第1期）
2023.01.30【广发策略戴康团队】春节消费复苏，如何把握“开门红”？——周末五分钟全知道（1月第4期）
2023.01.16【广发策略戴康团队】春季躁动继续推荐低估值△g——周末五分钟全知道（1月第3期）
2023.01.07 【广发策略戴康团队】“春季躁动”助力“破晓”——周末五分钟全知道（1月第2期）
2023.01.02 【广发策略戴康团队】寻找“低拥挤”和“高景气”的交集——周末五分钟全知道（1月第1期）
2022.12.25 【广发策略戴康团队】当前与4月的市场有何不同？——周末五分钟全知道（12月第4期）
2022.12.18 【广发策略戴康团队】中央经济工作会议·托底与重建——周末五分钟全知道（12月第3期）
2022.12.11【广发策略戴康团队】年底“胜负手”的总结展望——周末五分钟全知道（12月第1期）
2022.11.27【广发策略戴康团队】把握两大政策预期差下的投资机会——周末五分钟全知道（11月第4期）
2022.11.20【广发策略戴康团队】分歧中前行——周末五分钟全知道（11月第3期）
2022.11.13【广发策略戴康团队】把握年底“胜负手”——周末五分钟全知道（11月第2期）
2022.11.07【广发策略戴康团队】“破晓”就在不远处——周末五分钟全知道（11月第1期）
2023.04.14 "4月决断期“，优选低位“困境反转”——“破晓”系列报告（十）
2023.02.26 重磅！戴康：破晓迎春，优选△g—23年春季策略展望
2023.01.31 重磅！【广发策略】消费修复还有多少“时间&空间”？——“破晓”系列报告（八）
2022.12.28【广发策略戴康】美加息尾声，关注大类资产拐点！——“破晓”系列报告（七）
2022.12.15【广发策略】防疫优化：短期冲击VS中期机会——“破晓”系列报告（六）
2022.12.05 重磅【广发策略戴康团队】破晓—23年A股年度策略展望
2022.11.30【广发策略】防疫政策优化的全球比较——“破晓”系列报告（三）
2022.11.27【广发策略】把握两大政策预期差下的投资机会——周末五分钟全知道（11月第4期）
2022.11.17【广发策略】地产产业链：信心筑底，从分化到扩散—“此消彼长”系列报告（十二）
2022.11.13【广发策略戴康团队】把握年底“胜负手”——周末五分钟全知道（11月第2期）
2022.11.10【广发策略戴康团队】破晓，AH股光明就在前方—A股市场策略快评
2022.11.06【广发策略戴康团队】“破晓”就在不远处——周末五分钟全知道（11月第1期）
本报告信息
对外发布日期：2023年9月17日
分析师：
戴 康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
李学伟：SAC 执证号：S0260522070010
请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明：
本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
最新评论
推荐文章
作者最新文章
你可能感兴趣的文章
Copyright Disclaimer: The copyright of contents (including texts, images, videos and audios) posted above belong to the User who shared or the third-party website which the User shared from. If you found your copyright have been infringed, please send a DMCA takedown notice to [email protected]. For more detail of the source, please click on the button "Read Original Post" below. For other communications, please send to [email protected].
版权声明：以上内容为用户推荐收藏至CareerEngine平台，其内容（含文字、图片、视频、音频等）及知识版权均属用户或用户转发自的第三方网站，如涉嫌侵权，请通知[email protected]进行信息删除。如需查看信息来源，请点击“查看原文”。如需洽谈其它事宜，请联系[email protected]。
版权声明：以上内容为用户推荐收藏至CareerEngine平台，其内容（含文字、图片、视频、音频等）及知识版权均属用户或用户转发自的第三方网站，如涉嫌侵权，请通知[email protected]进行信息删除。如需查看信息来源，请点击“查看原文”。如需洽谈其它事宜，请联系[email protected]。