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今天券商界出了个大新闻：Charles Schwab宣布，将于10/7/2019 (也就是下个礼拜一)，把US stocks, ETFs (Exchange Traded Funds), and options的交易费用从$4.95降为零。
这简直是主动放弃赚钱，leaving money on the table啊。消息一出，Schwab股票应声下跌了近10%，截止10月1日收盘，Schwab股价大跌9.73%，交易量达到3500万次，是平时交易量的4-5倍。
更惨的是Schwab的同行：TD Ameritrade暴跌25.76%，创20年来最大单日跌幅。E-Trade暴跌16.4%，创10年来最大单日跌幅。(顺便感叹一下个股的风险，明明好好的啥坏事儿也没做，竞争对手出个妖蛾子招数，自家股价就Bia Ji了。)
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券商的commission之战
券商降低commission来吸引客户，也不是一天两天的事情了。
早在2013年Robinhood成立之时，零交易费用的战争就埋下了伏笔。
但直到2018年夏天，Robinhood宣布打算IPO，各家券商才真正慌张起来，匆忙着手应对。
Vanguard, Fidelity等都纷纷推出交易自家 ETF and mutual fund可以commission free的政策。
老牌券商JP Morgan也顺应潮流推出了”You Invest”, 除了第一年给100次免费交易外，还根据客户交易的活跃程度奖励不限次数的免费交易。
而现在，self directed discount broker的龙头老大Charles Schwab，连stock and option trading commission整个都不收了。
业界一致认为，Charles Schwab的这个举动，会迫使竞争对手也把Stocks, ETFs and Options的交易费用降到零。
很明显嘛，这类券商叫做Self-Directed Discount Broker。Self-directed是什么意思？就是你自己跑到券商网站上面去开户的意思，没门槛没限制，靠的就是价格低，所以叫discount broker。那客户自然是看谁家更discount就去谁家了。别人零交易费你不跟上，保准客户跑光光。
Schwab这招真狠哪，先自残一刀，然后就可以练成神功逼死对手独步武林了。
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零交易费对各个券商的影响
我们来仔细看看这个零交易费的新政策对Schwab的影响有多大：
根据2018年财报，Charles Schwab是最大的投资服务公司之一，管理的总资产达到3.25万亿美金，总收入约100亿（$10.132Billion）。
其中，来自利息和财富管理的收入超过总收入的90%，只有$3-4 个亿是来自trading commission的。也就是说，今天出台的不收手续费这一招儿，对Schwab总收入的影响只有3-4个百分点。
而且，Trading revenue这块蛋糕啊，真是不容易吃，每年都有大量小型零手续费券商挤进来，收入年年下降。长痛不如短痛，不如挥刀斩断烦恼。
Schwab各块business line的收入和趋势：
而对于竞争对手来说，Schwab出这么一手，可就尴尬了：
E-Trade, 18%的收入来自交易费用，今天大跌16%。
TD Ameritrade, 34%的收入来自交易费用，今天大跌26%。
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零交易费用的券商如何赚钱
大家肯定有这个疑问，交易不要钱，券商白干活吗？
用脚趾头想想也是不可能的事情啦。即使你说ok，券商的股东也不答应啊。
好，简而言之，除了交易费用外，券商的主要收入来源还有四个：payment for order flow, stock loan, interest on free credit balances, and margin interest。我们一个一个来讲：
3.1   payment for order flow
你在Robinhood有账户，准备买10股Amazon，点击一下“下单”，交易成功，没手续费，完美。
这个单到底和谁成交的呢？在哪里成交的呢？什么价格成交的呢？你都不太清楚对不对？这就是股票交易中的各种routing规则，极度复杂。
简化说来，Robinhood会把你下的单发给交易所（stock exchange）或者第三方做市商（third market maker）来执行成交，交易执行方会返还给Robinhood一定的利润作为报酬，这就是Payment for order flow。
讲大白话：payment for order flow就是交易所或者做市商给券商的回扣。因为券商手里有大量的客户订单流，而不管交易所还是做市商，都是越多的订单越好，所以对于订单流的提供方（liquidity provider）会给予一定的回报。
所有的self-directed discount broker, 大量的利润都是来自于payment for order flow。
其实啊，这就是提供流量靠卖流量赚的钱。这年头，什么都是谁有流量谁最大，手机网络，网红主播，公众号，共享经济，一样一样的。。
Payment for order flow到底是否合情合理呢？业界也在激烈讨论中，没有定论。
从道理上讲，券商应该把客户的单子发到成交价最好的地方去成交，而不是发到给券商回扣最多的地方去成交。但是呢，因为券商能靠销售订单流赚到钱，反过来有能力可以给客户降低其他的费用，比如交易手续费，所以客户还是得益的。
3.2   Stock loan
Stock loan顾名思义，就是借股票要付的钱。
客户如果想卖空股票，需要先借到股票，然后再卖空。当然有股票的人是不会白白借给你的，有borrow cost，也就是借股票的成本。券商借出股票给要卖空股票的人，也是一块收入。
3.3   Interest on free credit balances
Free credit balances是指放在保证金账户里面（margin account）的钱，这个钱呢券商是可以拿来用generate revenue的，这就是又一块收入。
3.4   Margin interest
Margin interest 这个最简单了: 客户要加仓位上杠杆，margin interest就是券商借钱给客户赚的利息。
好，零零碎碎讲完，是不是发现除了trading commission外，券商还是有不少收入来源的？现在不用担心Robinhood总是在做活雷锋了。
不过话说回来，Schwab都没交易费了，Robinhood可怎么办呢？还能上市吗？深表怀疑。
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券商的行业趋势
4.1 零手续费
这个不用说，已经开始了。Schwab已经是业界龙头老大都带头了，后面小罗罗如果不跟着做，客户肯定要跑光。
4.2 Consolidation
全美国券商多，还是上市公司多？
答案是差不多一样多，都是3600个左右。
肉眼可见的未来，大量小型self directed discount broker日子要很难过，特别是不收手续费，又没有足够的交易量，可以仅仅靠销售订单流的收入活下来的小券商。不远的将来，券商行业集中度提升将进一步加速，券商行业的兼并收购要掀起一波新高潮。
现实就是这么残酷，消灭你，与你无关。

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后续消息
就在Schwab宣布零交易费10个小时后，TD Ameritrade也给所有客户发邮件：从10月3号起，TD采取和Schwab一样的零交易费政策。
接下来，E-Trade和Robinhood如何应对，将会很有趣。
一出好戏，正在徐徐拉开帷幕。。。
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