文：海投全球，ID：Haitou-Global
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图：time
外国投资者正在逃离美国国债市场。美国国债供需出现变化，美联储正在以每月约600亿美元的速度削减其投资组合，中日等重要的海外买家需求也出现下滑。但国债供应却呈爆炸式增长，2023年美国财政部净发行了2万亿美元的新债，发行规模仅次于2020年。
“三大海外持有国同步减持，海外持仓占比降至30%”
11月初，美国30年期国债拍卖需求疲软，令市场感到恐慌，投资者担心未来供需仍将失衡，银行和外国投资者这两大买家的需求正在减弱。
11月16日，美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，2023年9月，海外投资者持有美债总规模环比减少1,016亿美元至76,054亿美元。美债前三大海外持有国进一步减持，日、中、英9月所持美债规模分别缩减285亿美元、273亿美元和292亿美元，持仓量降至10,877亿美元、7,781亿美元和6,689亿美元。
外资流入/流出美国国债年滚动概况
来源：WSJ，Council on Foreign Relations
美国证券业及金融市场协会数据显示，包括私人投资者和央行在内的外国投资者目前持有的美国国债约占全部未偿付美国国债的30%，这一比例低于10年前的约43%。对外关系委员会数据显示，外国投资者对美国国债按年滚动的买进速度已从2022的4,000亿美元以上放缓至3,000亿美元左右。为应对需求疲软，美国财政部已转向发行需求较高的短期债券，维护市场稳定。
虽然投资者对美国政府不断扩大的赤字感到担忧，但由于美国国债收益率的上升，包括英国投资管理公司Rathbones、瑞士百达在内的欧洲投资者仍选择增持。今年10月，美国10年期国债收益率曾达到5%以上，截至11月23日约为4.4%。
从结构上看，欧洲、拉美和中东投资者的买入在一定程度上抵消了中日减持的影响。根据高盛数据，过去12个月里欧洲投资者购买了2,140亿美元的美国国债，日本和中国则共减持1,820亿美元。
“美元走强抑制美债需求，美国国债将迎来长期结构性变化”
高盛认为，欧洲私人投资者的需求不足以抵消美国国债的长期结构性变化，这些变化正在影响外国投资者对美国国债的需求。可以预见，外国持有国债的比例将持续下降。
美元走强刺激多国央行停止增持美国国债，甚至抛售美债，以提振本币汇率。同时，外国央行储备更加多样化，不再偏重美债，比如投资由房地美(Freddie Mac)等机构支持的债券。
随着日本有望摆脱通货紧缩漩涡，日本已允许本国债券收益率上升，本土市场利率正变得具有吸引力。分析师认为，日本银行继续投资美国国债，但久期有所缩短，且不对冲外汇风险。对日本投资者而言，目前对冲汇率风险的成本非常高，银行也可以很快对美债失去兴趣。
“美国债务堆积加速，正接近临界点”
随着美国政府通过更多的发债来偿还债务，而支出却有增无减，赤字问题将更加严重。近期桥水基金创始人雷·达里奥在接受媒体采访时表示，由于政府债务增长速度快于收入增长速度，美国的财政状况正在触及拐点。
“这一情况的恶化使美国国债产生供需问题，其他问题也正在出现，包括政治失信。”今年早些时候，惠誉（Fitch）下调了美国信用评级，穆迪（Moody’s）也在11月下调美国信用评级展望至负面。
美国债务总额已超过33万亿美元，而偿债成本正在上升，在需求减弱而供应激增的环境下，美国国债前景堪忧。“情况越糟，我们面临的长期问题就会越多。数据可以体现，我们正接近临界点。”
参考资料
1.WSJ，Where Have All the Foreign Buyers Gone for U.S. Treasury Debt?

2.Barron’s，30-Year Treasury Auction Breaks Bad, Sinks Stock Market

3.Markets Insider，Ray Dalio says US is reaching an 'inflection point' as debt starts rapidly accelerating

4.海投全球，惠誉下调美国信用评级

5.海投全球，桥水被曝是庞氏骗局
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