银河晨报 2022.7.1
1. 固收：6月PMI速览
2. 化工：重视盈利确定性机会，推荐周期改善与成长类标的—2022年中期投资策略
3. 银行：社融信贷超预期，高管增持稳定银行股价
4. 通信：
车联网模组业务拓展升级，产业链加速有望超预期

5. 食品饮料：疫后需求稳步复苏，成本压力边际趋缓
6. 交运：把握航空客运底部布局机遇，继续关注货运物流板块的中长期投资价值
7. 天味食品（603317）：从“四因子”框架剖析公司的四轮周期—复盘篇
4. 广汽集团（601238）：发布多项可落地量产新产品，全方位打造科技广汽
/// 银河观点 ///
固收：6月PMI速览
刘丹丨FICC&固收分析师
S0130513050003
一、核心观点
（一）6月PMI全面回升显明经济修复
制造业PMI、EPMI回至扩张区间，但较以往水平仍有空间。新订单、生产量继续反弹，行业景气度明显回升;供应商配送指数增速最快，反映疫情冲击后物流运输已基本恢复正常；新出口订单上行但略低于临界点，表明我国制造业出口虽承压但韧性依旧较强。中小企业PMI反弹明显，但大型企业有所回落。


（二）非制造业PMI继续扩张
商务活动、订单均表现出疫情后修复的高景气，服务业改善强于建筑业。服务业连续两月保持上行且强于往年同期水平。建筑业PMI反弹，但较往年同期仍偏弱后续有提升空间。
化工：重视盈利确定性机会，推荐周期改善与成长类标的—2022年中期投资策略
任文坡丨化工行业分析师
S0130520080001
一、核心观点
（一）油价影响行业盈利，预计H2压力充分释放
2022年以来，受供应端扰动，国际油价大幅上涨，Brent原油最高触及139.13美元/桶。高油价带来原料成本抬升，压制行业盈利空间。下半年影响油价的关键因素将在供给和需求两端。一方面地缘政治因素扰动下供应端仍存在不确定性；另一方面美联储激进加息、经济下行压力增大，石油需求趋弱。我们预计，下半年油价重心或稍有回落，预期在100美元/桶左右震荡；在油价难以继续冲高甚至稍有回落的预期下，我们认为成本有望逐渐向下游传导，叠加疫情有效控制下的复工复产，行业压力充分释放。


（二）稳增长政策持续发力，看好H2周期&成长共振
22Q1行业景气延续，各子行业盈利分化明显，在33个子行业中，归母净利润同比提升和下降的比例各占50%。22Q2原料成本抬升叠加疫情压制需求，预期Q2盈利受到影响较大。随着稳增长政策的持续发力，预期H2行业盈利将逐渐改善，当前仍是行业布局比较好的时点。建议重点关注相关龙头企业盈利预期改善带来的业绩弹性以及持续进行优质产能扩张带来的成长属性。
二、投资建议
（一）把握需求复苏投资机会，看好优质标的业绩周期弹性，建议关注三条投资主线
1）稳增长政策持续发力，利好地产、基建上游原材料表现。新能源拉动需求增长，纯碱有望延续高景气；地产竣工速度有望加快，看好PVC景气向上表现；基建、地产发力预期下，看好减水剂龙头表现。重点推荐远兴能源（000683）、三友化工（600409）、中泰化学（002092）、苏博特（603916）、红墙股份（002809）。

2）关注底部反转机会，看好化纤、轮胎龙头表现。海内外需求持续修复，看好化纤底部反转；成本下降叠加需求恢复，轮胎底部反转信号强烈。重点推荐华峰化学（002064）、新凤鸣（603225）、玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058）。

3）资源品高景气延续，看好优质全产业链龙头标的。磷矿石价格持续上涨，磷化工全产业链龙头充分受益；煤炭供需紧张局势持续，看好保供下的疆煤弹性标的。重点推荐云天化（600096）、广汇能源（600256）。


（二）关注成长确定性机会，看好强α成长属性标的，建议关注三条投资主线
1）传统能化领域产能复制扩张，打开新一轮成长空间。重点推荐卫星化学（002648）、宝丰能源（600989）、华鲁恒升（600426）、荣盛石化（002493）、万华化学（600309）等标的。

2）技术破垄断+需求高增长，看好芳纶龙头企业成长表现。重点推荐泰和新材（002254）。

3）双碳目标打开气凝胶成长赛道，看好全产业链企业竞争优势。重点推荐晨光新材（605399）、宏柏新材（605366）。

三、风险提示
原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。
银行：社融信贷超预期，高管增持稳定银行股价
张一纬丨银行行业分析师
S0130519010001
一、核心观点
（一）5月经济数据边际改善
1-5月累计规模以上工业增加值同比增长3.3%，低于前4月增速，但5月单月规模以上工业增加值同比增长0.7%，转负为正；1-5月固定资产投资累计同比增长6.2%，保持稳健；5月单月社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅收窄；5月出口同比增长16.9%，反弹幅度较大；PMI录得49.6%，较上月有所回升。


（二）新增社融超预期，中长期贷款有修复空间
5月单月新增社会融资规模2.79万亿元，同比多增8399亿元，信贷投放回暖和政府债发行加速是社融超预期主因。5月单月，新增人民币贷款1.82万亿元，同比多增3936亿元；新增政府债券1.06万亿元，同比多增3881亿元。结构上看，短贷与票据冲量的特征依旧明显，但中长期贷款有改善空间。5月单月，金融机构短期贷款和票据融资同比多增3320亿元和5591亿元，中长期贷款同比少增4356亿元，降幅收窄。居民部门和企业部门中长期贷款增速依旧偏弱，但均有边际改善。5月单月新增居民部门中长期贷款1047亿元，同比少增3379亿元；新增企业部门中长期贷款5551亿元，同比少增977亿元。两项指标降幅均较上月大幅收窄，面临改善空间，主要的驱动因素预计来自按揭贷款利率下调和疫情消退下的融资需求修复。


（三）多家银行6月高管增持稳定股价，看好银行未来前景
2022年以来银行板块股指出现较大波动，多家银行发布稳定股价措施，由股东、董事、监事以及总行分行负责人增持，对银行估值改善修复起到较好支撑，同时部分增持为主动买入，彰显对自家银行未来发展前景的信心。截至目前，有12家银行实施了稳定股价措施或主动增持买入，6月新增数量偏多，叠加疫情边际改善、政策成效释放以及市场回暖下的代销业务逐步反弹影响，银行板块估值提升空间仍存。
二、投资建议
基于当前阶段稳增长政策导向不变、力度加码，叠加疫情拐点显现，利好信贷需求修复和不良风险化解，银行经营环境改善，利好估值提升。银行板块当前PB为0.6X，处于历史偏低水平，防御与反弹攻守兼备，我们继续看好银行板块投资机会：（1）关注疫情改善逻辑，看好江浙地区优质中小行扩表机遇，推荐宁波银行（002142）和常熟银行（601128）。（2）继续跟踪市场行情和代销业务数据变化，寻求估值性价比高、受益财富管理中期赛道的股份行配置机会：平安银行（000001）、招商银行（600036）和兴业银行（601166）。


三、风险提示
宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。
通信：车联网模组业务拓展升级，产业链加速有望超预期
赵良毕丨通信行业分析师
S0130522030003
一、核心观点
（一）“十四五”期间车联网政策不断发力，产业链迈向规模化拓展期
近日，国务院部署系列举措促进汽车消费。政策实施包含活跃二手车市场、支持新能源汽车消费、完善汽车平行进口政策，预计今年有望增加汽车及相关消费大约2000亿元，不断增强产业后劲，汽车产业生态有望进一步完善。

我国车联网基建政策不断发力初见成效，《新能源汽车产业发展规划》指出汽车与信息通信等领域有关技术加速融合，发挥通信基建优势，推动新能源汽车与信息通信融合发展；《国家综合立体交通网规划纲要》明确推进交通基建网与运输服务网、信息网、能源网融合发展；《关于推动5G加快发展》提出丰富5G技术应用场景，促进“5G+车联网”协同发展。2021年住建部与工信部已确定在北京、上海等16个城市部署智慧城市基础设施与车联网协同发展城市试点，已有3500多公里道路实现智能化升级，20余个城市和多条高速公路完成4000余台路侧通信单元部署。目前国内建成基于车联网直连通信系统(LTE-V2X)技术完备产业链，芯片、模组、OBU、RSU等都已成熟应用且经过“三跨”“四跨”“新四跨”以及规模测试，满足商用部署条件。2022年5月国内汽车产销分别完成192.6万辆和186.2万辆，环比分别增长59.7%和57.6%；新能源汽车产销分别完成46.6万辆和44.7万辆，同比均增长1.1倍。总体来看，汽车消费持续回暖、车联网基建政策不断发力完善，车联网市场规模有望加速扩张。


（二）汽车信息智能化、标准化程度不断提高，助力传统交通行业智能升级
先进驾驶辅助系统（ADAS）近年取得巨大突破，并成为大量新车标配，以自动紧急制动（AEB）、车道偏离警告（LDW）、车道保持辅助（LKA）等为代表的辅助驾驶功能已成熟应用，大众、丰台等车企实现全系标配；随着智能化不断提升，自主泊车（AVP）等更高级自动驾驶功能逐步商用，特斯拉、蔚来等车企部署量产车型。同时，ADAS与网联化融合成为趋势，LTE-V2X功能受到汽车厂商高度关注。

标准制定方面，国际标准化组织道路车辆汽车技术委员会信息安全工作组织开展道路车辆-网络安全工程标准等汽车信息安全国际标准制定工作，相关标准作为UN/ECE/WP29法规要求的执行依据。美国汽车工程师学会发布车辆网络安全标准提出覆盖整个汽车开发生命周期的网络安全管理框架和流程涉及指南。

数字经济快速发展，新一代通信技术与各行业不断融合发展。车联网、工业互联网、物联网等新型产业生态不断壮大，逐步衍生出智慧出行、交通数字化治理等新兴产业，受到全球高度重视。车联网赋能智能网联汽车与智慧城市协同发展，有望促进交通模式新变革。


（三）模组龙头业务不断拓展，车联网产业链有望迎来业绩与估值双升
（1）移远通信在5G模组走在行业前列
公司基于新技术平台持续提供丰富强大的车载产品组合，新推出的LTE-A车规模组，契合车联网生态日益丰富、供应链平衡的客户需求；车规级Wi-Fi 6等模组，支持客户与蜂窝通信模组形成车内多接入点，满足专网和公网分离的典型车内网络需求；基于高通高性能芯片开发的车载安卓智能模组具备超高的视频及AI处理能力，适用于360环视等导航等场景；车规级高精度定位GNSS模组搭载定位引擎，较好地应用于微型交通等领域。公司技术完善提升核心竞争力，市占率有望进一步提升。


（2）华测导航融合创新应用不断发展
目前我国卫星导航与位置服务产业链产值主要集中在中游，已呈现出向下游转移的趋势。公司北斗融合应用不断深化成效显著，向铁路运输、航空运输及交通基础设施建设管理等方面市场纵深发展，积极拓展乘用车自动驾驶业务，已经被指定为比亚迪汽车等企业自动驾驶业务定点供应商。未来5年车型量产期间，每年收入根据当年实际订单情况进行确认，有望对公司经营业绩产生积极影响。


（3）广和通立足车载通信模组布局
公司旗下车载前装业务子公司广通远驰发布多款车规级模组，满足汽车Tier1厂商产品升级需求。同时，广通远驰联合汽车产业链上下游合作伙伴，推动5G+V2X项目和各类测试，积极构建智能汽车座舱生态，加速5G和汽车智能座舱、自动驾驶应用场景落地。公司长期与比亚迪、海格等实力雄厚的厂商进行无线通信模块生产加工合作，有望带来业绩的边际改善。
二、投资建议
5G应用未来通信超预期的重点方向，先估值再基本面有望双升。建议关注车联网细分领域及标的：移远通信（603236），华测导航（300627），广和通（300638），美格智能（002881）。
三、风险提示
5G商用推进不及预期；技术创新和行业变化风险；供应链风险，原材料短缺及价格波动；市场竞争加剧，新产品推广不及预期。
食品饮料：疫后需求稳步复苏，成本压力边际趋缓
周颖丨食品饮料行业分析师
S0130511090001
一、核心观点
（一）宏观：疫情好转推动需求逐渐复苏
5月以来疫情逐渐好转，推动宏观需求环比改善：从社零总额来看，2022年5月同比-6.7%，好于4月的-11.1%，其中餐饮收入同比-21.1%，略高于4月的-22.7%；从CPI来看，随着疫情好转，鲜菜大量上市与物流逐步畅通，导致5月CPI环比下跌0.2%，环比年内首次下降。


（二）白酒：5月产量环比改善，茅台批价短期回升
5月白酒产量同比+2.2%，环比改善明显，主要得益于上海疫情好转后消费逐渐复苏，终端消费场景逐渐放开，渠道信心增强。我们认为虽然疫情冲击需求，但淡季波动影响相对较小，预计22Q2板块业绩韧性较强。此外，行业内部延续分化，高端酒刚需、投资属性突出，部分次高端面临较高基数压力，区域名酒延续高增趋势，低档酒受需求疲软影响较大。展望2022下半年，疫后需求复苏、货币环境温和与部分地区升级有望带来新一轮投资机会。


（三）啤酒：5月疫后需求回补，成本压力逐渐缓和
4月疫情扩散与原料价格涨幅超预期导致基本面承压，但从5月来看乐观的种子正在发芽， 啤酒单月产量同比-0.7%，显著高于4月同比增速-18%，同时铝、玻璃、大麦等价格环比回落。展望2022下半年，随着本轮疫情影响范围缩小和人均收入恢复，消费者信心亦不断增强，需求有望进一步修复，叠加世界杯刺激消费，旺季需求端或迎来系统性改善，同时原料、包材价格高位回落，推动盈利能力边际改善。


（四）调味品：短期步入复苏通道，长期静待系统性拐点
4月部分省份疫情扩散压制需求，但C端韧性明显较强，5月随着疫情逐步好转，预计C端延续稳健增长态势，而 B端将有明显改善，共同推动行业步入复苏通道。展望2022下半年，预计天味食品、涪陵榨菜复苏节奏仍将领先，主要得益于C端需求具备韧性、渠道库存良性、成本回落或可控。当然，对于海天等酱油企业，我们亦建议关注边际改善带来的投资机会，即疫后餐饮需求复苏推动收入提速与渠道库存去化，成本高位回落推动盈利能力环比改善。


（五）乳制品：5月产量环比改善，原奶价格进一步回落
5月原奶价格涨幅进一步回落至-3%，乳制品产量同比+2.9%，环比小幅改善。4月商超渠道液奶/酸奶销售额分别同比+7.6%/0.1%，液奶得益于疫情后常温白奶需求持续旺盛，同时消费升级与供应链完善推动鲜奶渗透率提升，此外低温酸奶在产品创新的推动下显露出回暖的迹象。展望2022下半年，我们认为需求端将延续旺盛态势，同时二强维持战略分化，并且原奶价格下行拐点已在22Q1显现，因此判断毛销差有望进一步改善。
二、投资建议
我们认为伴随着基本面的逐渐向好以及估值相对合理，行业正处于阶段性反弹阶段以及长线布局的战略机遇期。建议关注三条投资主线：需求确定性、疫后复苏与成本回落，建议关注白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）、大众品（青岛啤酒、伊利股份、天味食品、涪陵榨菜、东鹏饮料、李子园和海天味业）。
三、风险提示
疫情影响范围超预期；终端需求恢复不及预期；成本价格涨幅超预期；食品安全问题。
交通运输：把握航空客运底部布局机遇，继续关注货运物流板块的中长期投资价值
范想想丨机械行业分析师
S0130518090002
一、核心观点
（一）交通运输行业运行分析
2022年4月，上海疫情下客流量进一步回落，货运市场亦受到影响。铁路：4月铁路客流量同比-79.76%。公路：4月营业性公路客流同比-43.92%。水路：大宗散运价格继续呈现调整，集运运价维持高位。航空：4月疫情下，防控力度收紧，民航客流进一步回落。物流：4月快递业务量同比-11.9%，CR8为84.6。新业态：4月网约车订单量4.76亿单。


（二）继续把握航空客运的复苏时点
截至目前，因全球范围内，奥密克戎影响有所缓解，新冠特效药取得阶段性新进展，预计2022年航空客运市场将逐步呈现趋势性复苏态势。近期，海外国家陆续宣布放开边境，叠加新冠特效药取得新进展，国际航线恢复预期逐步增强。建议继续关注国际业务占比较大的中国国航（601111）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009）,推荐低成本航司春秋航空（601021）、全服务型民营航司龙头吉祥航空（603885）和致力推进支线航空龙头华夏航空（002928）。


（三）新竞争格局下快递一线龙头迎来价值重估机会
多重政策面因素利好下，快递业拉锯近2年的恶性价格战或临拐点，未来快递公司的服务水平提升、用户体验改善将成为竞争重点。在此背景下，行业有望迎来盈利修复、价值重估的新局面。而快递一线龙头公司因具备更为扎实的资源底盘、网络规模，以及更高的运送时效、服务水平，伴随着新竞争格局到来，或将成为最大受益者。叠加考虑下半年货运物流旺季催化，短期内一线快递公司股价有进一步上升潜力。
推荐韵达股份（002120）、中通快递（2057.HK）、圆通速递（600233）作为快递赛道价值投资的选择。


（四）持续关注综合物流龙头的中长期配置价值
当前顺丰已完成嘉里物流合并，进入2022年，鄂州机场将投入运营，同时在“四网融通”战略下，公司立体布局物流细分赛道，数字供应链发展成效进一步体现，业绩爆发值得期盼。继续推荐顺丰控股（002352）的中长期配置价值。
核心组合
三、风险提示
新冠疫情反复、航空出行需求不及预期、空运海运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、国际贸易形势变化、物流需求下降、交通运输政策法规变化等产生的风险。
天味食品（603317）：从“四因子”框架剖析公司的四轮周期—复盘篇
周颖丨食品饮料行业分析师
S0130511090001
一、核心观点
（一）如何理解公司的“弱周期波动”与“螺旋式成长”？
公司21Q1以来基本面与股价均经历了深度调整，但我们认为这仅仅是短期弱周期波动中的一个插曲，不改长期螺旋式成长的趋势，并且公司即将迎来新一轮景气周期，作出这一核心判断的理论基础是我们对公司过去10年发展历史的深度复盘。


（二）复盘：从“四因子”框架理解公司的4轮弱周期
我们认为公司过去10年经历了4轮弱周期，而周期之间的轮动主要取决于“四因子”，即需求周期、竞争周期、品类周期与渠道周期。

1）景气周期（11Q1~13Q3），C端消费升级背景下品类红利释放，同时竞争宽松、渠道库存良性，共同推动业绩实现持续高增。

2) 调整周期（13Q4~16Q2），牛油事件为导火索，叠加宏观需求疲弱，引发品类、渠道、竞争周期向下共振形成连锁反应。

3）景气周期（16Q3~20Q2），经历2年调整后，16Q3宏观需求回暖，叠加多个大单品放量，行业竞争与渠道库存整体可控，四因子向上共振推动业绩反转，迎来长达4年的高增长。

4）调整周期（20Q3~22Q2），20H2高增但后续乏力，21Q2~Q4需求疲软、竞争加剧与渠道紊乱三重因素导致基本面承压，但经历了近1年的深度调整后，我们认为22Q2乐观的种子正在发芽。


（三）框架：从“四因子”判断拐点信号与周期节奏
拐点信号
：主要取决于本轮周期的核心因子何时迎来拐点，例如16Q3宏观需求周期见上行拐点，20Q3竞争与渠道周期见下行拐点。

周期节奏
：我们将每轮周期为3个阶段，其中景气周期分为复苏、繁荣、顶部，调整周期分为下行、萧条、底部。总体看，每次拐点后2~4个季度处于复苏/下行，具体时间长短取决于四因子行至何处，若四因子向上/向下共振，则将迎来繁荣/萧条，当部分因子再次转向之后则迎来顶部/底部。


（四）展望：预计22H2步入新一轮景气周期的复苏期
基于“四因子”框架，我们认为22Q2市场情绪的拐点已确立，而基本面正处于第2轮调整周期的底部期，需求与渠道周期均已触底，业绩修复是主旋律；预计最早在22H2迎来上行拐点，步入新一轮景气周期的复苏期，届时业绩将环比加速修复。
二、投资建议
我们上调盈利预测，预计2022~2024年收入分别为24.47/30.74/37.57亿元，同比+20.9%/25.6%/22.2%；归母净利润分别为3.21/4.01/4.91亿元，同比+73.6%/25.1%/22.6%，EPS分别为0.41/0.53/0.65元，对应PE分别为63/51/41X，公司估值水平高于调味品行业均值，但考虑到业绩改善的确定性较强，维持“谨慎推荐”评级。

三、风险提示
动销不及预期，新品表现不及预期，竞争超预期，食品安全问题等。
广汽集团（601238）：发布多项可落地量产新产品，全方位打造科技广汽
石金漫丨汽车行业分析师
S0130522030002
杨策丨汽车行业分析师
S0130520050005
一、核心观点
（一）事件
6月28日，以“科技奔现”为主题的2022广汽科技日在广汽研究院举行，公司集中发布了多项可落地量产的研发成果，智能网联领域有广汽星灵架构下的普赛OS、全新进化的ADiGO智驾互联生态系统；纯电领域有能量更足、充电及低温性能更优异、更耐用的基于微晶技术的新一代超能铁锂电池；混动科技领域有钜浪混动模块化架构和钜浪-氢混动系统。同时，还发布了全新氢能概念车绿境SPACE，彰显科技实力。


（二）我们的分析与判断
（1）智能化方面，公司推出广汽星灵电子电气架构，包括普赛OS操作系统、ADiGO SPACE智能座舱、ADiGO PILOT智能驾驶系统等
其中，普赛OS创建了统一的接口定义和核心组件，并创新性地开发了SOA跨域服务引擎、高性能中间件引擎、车云镜像引擎、异构执行调度引擎，能使中央计算机、智能驾驶计算机和信息娱乐计算机在软件层面有机融合，让电子电气架构的运作更高效。新一代的ADiGO SPACE实现了四大提升和跨越，包括更自然的语音能力、更极致的音效体验、更新锐的生态内容以及更智能的场景解决方案。最新的ADiGO PILOT配备了业内最先进的39个高性能传感器，包括3个智能可变焦固态激光雷达，6个800万像素的高清摄像头，在行业首搭红外摄像头，配备了业内领先的8大冗余系统，搭载了高性能计算平台。


（2）节能化方面，公司推出了钜浪混动模块化架构
该架构由混动发动机（E）、机电耦合系统（M）和动力电池（B）三大部分构成，采用平台化、模块化设计，兼容性强、通用性高，可衍生出4大类别和N个动总组合，完美适配所有HEV、PHEV和REEV等XEV车型。
二、投资建议
6月以来伴随着多项鼓励汽车消费政策相继落地，将进一步释放购车需求，汽车市场有望持续回升。我们预计公司2022~2023年营业收入分别为905亿元、1036亿元，同比增速分别为19.63%、14.39%，归母净利润分别为100.61亿元、119亿元，对应EPS分别为0.96元、1.14元，维持“推荐”评级。


三、风险提示
1、疫情影响供应链中断及消费端，从而制约公司产销量的风险；2、原材料价格上涨的风险。
如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！
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本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220701》
报告发布日期：2022年7月1日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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