银河晨报 2022.6.29
1. 策略：在价值的钟摆里拥抱业绩—7月投资组合报告
2. 非银：个人养老金投资公募基金制度落地，配套文件提速
3. 汽车：支持消费政策效果逐步显现，推动车市持续复苏
4. 有色：
衰退担忧加剧重挫大宗商品金属，锂矿拍卖新高锂价有望继续强势

5. 电新：宁德发布CTP3.0麒麟电池，隆基HIJ转换效率创新高
6. 传媒：2022腾讯视频影视片片单发布，成立“扩展现实”XR新部门
7. 机械：特斯拉人形机器人催生智能机器人新变革，光伏设备迎N型高效电池加速扩产良机
/// 银河观点 ///
策略：在价值的钟摆里拥抱业绩—7月投资组合报告

蔡芳媛丨策略分析师
S0130517110001
一、核心观点
（一）2022年6月A股市场情绪好转，投资者信心重燃
截至6月24日，上证指数本月上涨5.13%，创业板指上涨17.44%。行业来看，电力设备、汽车、机械设备、非银金融、有色金属等涨幅靠前。投资者热情重燃，6月的日均成交额连续突破万亿，是最好的佐证。同时外资流入627.29亿元，环比大幅提升。随着国内疫情防控形势总体改善与稳增长的政策措施效果逐步显现，主要指标多数出现改善，部分受疫情冲击较大的地区经济出现了反弹，投资者信心显著增强。


（二）稳增长政策逐步落实，内外措施激发市场活力
6月，国常会进一步部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，听取稳增长稳市场主体保就业专项督查情况汇报，要求打通堵点、完善配套，进一步稳外贸稳外资举措，提升对外开放水平；对内部署支持民间投资和推进一举多得项目的措施，坚持“两个毫不动摇”。稳增长主线不改，期待后续政策逐步落实生效，切实为宏观经济保驾护航。当前市场并不怕下跌，因为下跌即是机会，用平常心看待市场震荡，我们一直看好A股市场行情，在5月底的时候提出“机会俯拾即是”,我们认为7月将进入业绩驱动趋势。
二、投资建议：把握复苏契机，7月配置建议均衡配置成长与价值
国民经济的恢复对冲了外围信息对投资者带来的反应如6月美联储大幅加息75基点，7月可能再度进行大幅加息，A股投资者的焦点重回国内基本面，A股开启独立行情。临近年中时点，在A股反弹了一段时间之后将进入分化期。7月上市公司的中报业绩开始披露，业绩驱动将成为市场的核心主导因素，投资者目光更多回归行业本身，在价值的钟摆里布局业绩确定性强的赛道及行业，因此建议战略性布局汽车、半导体、电新等受政策利好的高景气板块，以及白酒、医药、农业、大金融等具有较强的防御性的板块，均衡配置成长与价值，把握中长期投资机会。

2022年7月十大月度金股（不分先后）包括
：顺丰控股、国联证券、东微半导、中科曙光、隆基绿能、旭升股份、全信股份、牧原股份、东富龙、贵州茅台。

三、风险提示
1）疫情进展超预期的风险；2）货币和财政政策基调转向的风险；3）地缘政治风险；4）美债利率超预期上行的风险。
非银：个人养老金投资公募基金制度落地，配套文件提速
武平平丨非银行业分析师
S0130516020001
一、核心观点
（一）事件
为推进多层次、多支柱养老保险体系建设，规范个人养老金投资公开募集证券投资基金业务,证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》。


（二）作为部分配套文件, 对个人养老金投资公募基金考核导向、产品范围、代销机构、费率等方面进行规范
4月21日，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》，作为纲领性文件，对第三支柱个人养老金制度进行顶层设计。《暂行规定》作为《意见》配套文件的一部分，明确个人养老金参加人投资基金的制度安排，切实保护投资人合法权益。


（三）明确长效考核导向，促进公募基金行业高质量发展
基金管理人、 基金销售机构应当建立长周期考核机制，对个人养老金投资基金业务、产品业绩、人员绩效的考核周期不得短于5年。基金评价机构应当坚持长期评价原则，业绩评价期限不得短于5年，不得使用单一指标进行排名或评价， 不得进行短期收益和规模排名。《暂行规定》引导各方基金参与机构建立长效考核机制，引导长期投资、价值投资，促进公募基金行业高质量发展。


（四）养老目标基金优先纳入，未来产品范围逐步扩大
产品纳入机制方面，按照分步实施、选择部分城市先试行1年再逐步推开的方式实施。在个人养老金制度试行阶段，拟优先纳入最近4个季度末规模不低于 5000万元的养老目标基金；在个人养老金制度全面推开后，拟逐步纳入投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健，适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金和中国证监会规定的其他基金。依据wind数据统计，2021Q2-2022Q1基金资产增值不低于5000万元的养老目标基金共82只（A、C份额合并测算），合计规模702.96亿元。其中，养老目标日期基金38只，资产规模138.22亿元；养老目标风险基金44只，资产规模564.74亿元。


（五）39家代销机构符合个人养老金基金销售规定，券商15家
销售机构参与设置一定门槛。基金销售机构参与个人养老金基金销售业务需要满足最近４个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元，其中个人投资者持有的股票基金和混合基金规模不低于 50 亿元的条件。依据基金业协会披露数据测算，2021Q2-2022Q1偏股型基金销售保有规模不低于200亿元的机构共39家，其中证券公司15家，银行18家，基金销售公司6家。


（六）费率优惠，提高购买积极性
《暂行规定》豁免申购费等销售费用，对管理费和托管费实施一定的费率优惠。费率优惠，有助于提高个人养老金投资者参与积极性，获客引流，扩大个人养老金基金规模。
二、投资建议
第三支柱个人养老金制度顶层设计落地，配套文件加速落地，为个人养老金发展提供机遇。公募基金作为重要投资品种，有助于丰富养老产品供给，推动养老基金规模增长。头部公募机构将显著受益，看好深度布局公募业务的券商以及代销业务优势机构。
三、风险提示
政策推进不及预期的风险。
汽车：支持消费政策效果逐步显现，推动车市持续复苏
石金漫丨汽车行业分析师
S0130522030002
杨策丨汽车行业分析师
S0130520050005
一、核心观点
（一）销量数据回顾
乘联会发布2022年5月乘用车产销数据：当月零售销量为135.4万辆，同比-16.9%，环比+29.7%；批发销量为159.1万辆，同比-1.3%，环比+67.8%；产量为167.1万辆，同比+6.5%，环比+69.5%。


（二）复工复产有序推进，支持政策加速落地，5月销量环比改善明显，汽车产业低点已过，持续复苏趋势明确
2022年5月乘用车零售销量达135.4万辆，同比-16.9%，同比降幅大幅缩窄；环比+29.7%，疫情后车市改善显著。厂商批发销量为159.1万辆，同比-1.3%，环比+67.8%，反弹力度大于零售，5月上海主体汽车产业链进入复工复产“白名单”，新冠疫情在全国各地散发局面得到有效控制，汽车产销复苏态势良好。从结构看，（1）5月豪华车零售18万辆，同比-29%，环比+52%，环比大幅改善；（2）自主品牌零售62万辆，同比+5%，环比+29%，自主品牌产品力提升，销售率先复苏，其中比亚迪月销量再创历史新高，上汽、一汽复工复产效果突出；（3）主流合资品牌零售56万辆，同比-28%，环比+24%，其中日系份额20.9%，同比-2.4pct，德系份额23%，同比-2.2pct，美系份额6.9%，同比-3.7pct。


（三）5月新能源车销量改善强于整体市场，上海地区企业复工复产效果明显
5月新能源乘用车零售销量达36.0万辆，同比+91.2%，环比+26.9%；批发销量达42.1万辆，同比+111.5%，环比+49.8%，新能源车继续保持销售韧性，表现优于整体市场。5月国内新能源零售渗透率为26.6%，同比提升15.0个百分点。新能源乘用车市场走势回暖明显，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位。批发销量突破万辆的企业有13家，占新能源乘用车总量80%，其中比亚迪（11.4万辆）表现亮眼，特斯拉中国（3.2万辆）、上汽乘用车（2.1万辆）强势复苏。
二、投资建议
支持汽车消费政策效果逐步显现，汽车消费情绪恢复明显，上海地区产能基本恢复至疫情前水平，供应链压力持续减退，车市复苏可期。头部自主品牌景气度持续向上，我们建议继续关注长安汽车（000625）、长城汽车（601633/2333.HK）、广汽集团（601238）；零部件行业建议关注综合龙头华域汽车（600741）、照明控制器稀缺标的科博达（603786）、智能驾驶主被动安全供应商均胜电子（600699）。

核心组合（截至2022/6/24）
三、风险提示
1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险。4、疫情扰动汽车产销的风险。
有色：衰退担忧加剧重挫大宗商品金属，锂矿拍卖新高锂价有望继续强势
华立丨有色行业分析师
S0130516080004
一、核心观点
（一）市场行情回顾
上证指数上涨0.99%，报3349.75点；沪深300指数上涨1.99%，报4394.77点；SW有色金属行业指数本周下跌2.63%，在A股28个一级行业中涨跌幅排名第28名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属分别下跌2.97%、3.55%、4.45%、2.31%，仅金属新材料上涨4.09%。


（二）重点金属价格数据
本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于63440元/吨、18970元/吨、23955元/吨、14915元/吨，172310元/吨、204860元/吨，较上周变动幅度分别为-8.86%、-3.58%、-6.72%、-0.50%、-12.58%、-17.43%；伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于8322美元/吨、2450美元/吨、3346美元/吨、1940美元/吨、22100美元/吨、25175美元/吨，较上周变动幅度分别为-7.14%、-1.92%、-5.04%、-5.92%、-13.90%、-19.27%。本周COMEX黄金、白银分别收于1828.10美元/盎司、21.18美元/盎司，较上周变动幅度分别为-0.68%、-1.91%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于93.25万元/吨、1415万元/吨、249.5万元/吨，275.5元/公斤，较上周变动幅度分别为-1.58%、-1.39%、-1.19%、0%；本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于482898元/吨、457500元/吨、494833元/吨、6000美元/吨，较上周变动幅度分别为0.00%、0.00%、0.00%、8.11%；本周国内电解钴、MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于39万元/吨、33.975美元/磅、28万元/吨、7.95万元/吨，较上周分别变动-8.77%、-2.23%、-5.08%、-2.45%。
二、投资建议
美联储主席鲍威尔在参议院金融委员会就半年货币政策做证，称美联储决心维持2%的通胀目标，美国经济强韧，有可能避开衰退。美联储对抗通胀下的鹰派表态，使市场对于美联储7月加息75个基点的预期升高。而美联储连续高频率大幅度的加息也引发了市场对于未来全球经济陷入衰退的担忧，使有色金属大宗商品价格大幅受挫。

本周Pilbara公告其2022年第三次锂精矿拍卖提前结束，公司接受预拍卖中客户报价，成交价达到6350美元/吨（氧化锂5.5%品位，FOB）。按比例调整锂含量和到国内的运费后，该锂精矿拍卖价格约7017美元/吨（氧化锂6%品位，CIF），这使以此折算的单吨碳酸锂生产成本已至45.23万元/吨。本次拍卖的锂精矿预计将于7月底发货，预计运至国内加工成锂盐产品在市场上形成有效供应时间将在9-10月，显示了锂盐生产商对下半年锂价与锂盐需求的乐观预期。国常会明确加大汽车消费支持力度，北京等超过20个省市推出新能源汽车刺激政策，工信部表态新能源汽车购置税减政策有望延续。在政策利好刺激与理想L9等新爆款车型推出的情况下，新能源汽车销量预期提升，叠加上海全面复工复产后新能源汽车锂电产业链电池厂与材料厂开工率与排产计划快速恢复，上游锂需求边际向好。而因前期疫情打断正常排产与原材料采购备货的正极材料与电池厂商目前维持着锂盐原料的低库存，在下游需求逐步复苏以及Q4有大量磷酸铁锂新增产能投产的情况下，锂电产业链整体对锂盐的补库行为或将拉动锂价新一轮的上涨。

继续推荐锂资源板块，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、西藏矿业（000762）、盛新锂能（002240）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）。
三、风险提示
1）疫情超出预期；2）疫苗效用及普及不及预期；3）金属价格大幅下滑；4）货币政策超预期收紧；5）新能源汽车推广不及预期。
电新：宁德发布CTP3.0麒麟电池，隆基HIJ转换效率创新高
周然丨电新行业分析师
S0130514020001
一、核心观点
（一）新能源车方面
1）宁德时代麒麟电池面世，CTP赛道持续升温；2）起亚韩国售电动车将采用宁德时代电池；3）10GWh超级快充动力电池项目签约；4）宁德时代EVOGO换电服务在安徽合肥正式启动。


（二）新能源发电方面
1）美国涉疆法案正式实施，合盛、大全、协鑫、东方希望被列入实体清单；2）硅料价格四连涨，最高至280元/kg；3）隆基再次刷新HJT电池效率世界纪录；4）硅料持续涨价，组件报价再上2元/W；5）行业首个一站式户用光伏解决方案“隆基向日葵”发布；6）三一重能上市：开盘即大涨34%，首日市值达482亿元；7）台湾拟强制要求新建筑物都装太阳能板。
二、投资建议
从短期博弈角度来看
，
1）光伏
：全球对于摆脱石油、天然气等传统资源束缚的诉求强烈，新能源价值凸显。2022年国内光伏装机淡季不淡，海外需求共振，组件出口量高增。建议把握“逆变器、辅材、新技术”3条主线，推荐隆基绿能（601012）、晶澳科技（002459）、阳光电源（300274）、锦浪科技（300763）、晶科能源（688223）、通威股份（600438）、赛伍技术（603212）、福斯特（603806）等。
2）锂电
：2022年电动车维持高景气度从而拉动锂电池需求。5月电动车销量超预期再次验证了全年乐观预期。产业链各环节的价格博弈以及利润分配需要持续关注。推荐电池龙头宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）等；材料环节把握2条主线：海外拓展新客户，推荐当升科技（300073）、璞泰来（603659）、中伟股份（300919）、科达利（002850）等；供需偏紧议价能力强，恩捷股份（002812）、德方纳米（300769）、中科电气（300035）、天奈科技（688116）、嘉元科技（688388）等。

从长期价值角度来看，1）储能：能源转型的关键一环，推荐派能科技（688063）、禾迈股份（688032）等。2）电网：“稳增长”背景下，电力新基建稳步推进，电网数字化转型将深度拥抱新技术、新模式。关注信息化自动化领域龙头国网信通（600131）和国电南瑞（600406）等。
三、风险提示
电力需求下滑的风险；新能源发电消纳能力不足的风险；出口销量不及预期的风险；供给不及预期的风险；原材料上涨过快严重挤压下游生产环节利润的风险；竞争加剧导致产品价格持续下行的风险等。
传媒互联网：2022腾讯视频影视片片单发布，成立“扩展现实”XR新部门
岳铮丨传媒行业分析师
S0130522030006
一、核心观点
（一）腾讯成立XR部门，强势进军元宇宙
2022年6月21日，腾讯控股向其员工宣布正式成立“扩展现实”（Extended Reality，简称：XR）部门，正式公开其在元宇宙概念上的发展。“扩展现实”泛指虚拟现实（VR）和增强现实（AR）等“沉浸式”技术，而这些技术被视为打造“元宇宙”的重要基石。据悉，腾讯的XR业务属于IEG事业部，该部门将由腾讯游戏全球首席技术官沈黎领导，并将成为该公司旗下互动娱乐事业群部门（IEG）的一部分。该部门业务重在布局全链路的XR生态，包括硬件端的XR设备、软件端的感知交互技术以及内容与行业端的内容与开发者生态，来打造一个与现实世界平行的一种虚拟世界。


（二）腾讯视频发布2022新片单
6月22日，2022腾讯视频影视年度发布会上，腾讯在线视频副总裁韩志杰发布了72部全新剧集及25部网络电影片单。其中一系列兼具人文厚度与时代情怀的主流叙事作品为播放重点。在网络电影板块，未来将上线腾讯视频的25部新片，覆盖冒险动作、爆笑喜剧、经典重现、东方奇幻、创新赛道等多个内容领域。在此背景下，用户对优质视频的需求不会改变，未来在视频领域，腾讯将深耕优质内容，进一步拓宽题材和创新广度，用更多精品爆款扩大自己的品牌效应。
二、投资建议
游戏行业：建议关注拥有出色研发能力，同时游戏出海业务发展确定性较强的腾讯控股（0700.HK）、心动公司（2400.HK）、吉比特（603444）、完美世界（002624）等公司。互联网行业：目前行业政策边际转暖，政策底明确，行业估值处于低位，互联网板块处于极具性价比的投资机会中。推荐关注腾讯控股（0700.HK）、快手-W（1024.HK）、哔哩哔哩-SW（9626.HK）、赤子城科技（9911.HK）。

核心组合
三、风险提示
市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。
机械：特斯拉人形机器人催生智能机器人新变革，光伏设备迎N型高效电池加速扩产良机
鲁佩丨机械行业分析师
S0130521060001
范想想丨机械行业分析师
S0130518090002
一、核心观点
（一）特斯拉人形机器人即将亮相，催生智能机器人新变革
去年8月19日，在特斯拉AI日上马斯克第一次推出特斯拉人形机器人概念。近日马斯克又表示，将在今年9月30日举行的特斯拉AI日上推出“擎天柱”（Optimus）原型机，有望于2023年开始生产。从公布的参数来看，Optimus身高1.72m，体重57kg，负载20kg（手臂附加5kg），最快行走速度8km/h。技术方面，Optimus身体由轻量材料覆盖，拥有人类活动水平的双手，四肢由40个机电执行器控制，双脚可感应反馈，实现平衡和敏捷动作；头部为扫描外界信息的屏幕，将配备与特斯拉汽车相同的智能驾驶摄像头，内置FSD芯片，并与汽车共用AI系统；大脑芯片采用具有极强算力的特斯拉的超级计算机芯片DOJOD1。在“机器换人”的趋势下，特斯拉机器人的推出有望引领智能机器人行业的新变革，建议关注机器视觉、减速机等产业链相关核心零部件。


（二）高效电池片再扩产，设备公司充分受益
近期，多个光伏硅片、电池片等厂商宣布扩产规划。6月23日，上机数控发布公告，拟由全资子公司弘元新材在包头装备制造产业园区新规划区建设年产40GW单晶硅拉晶及相关配套生产项目，总投资约148亿元，一期建设20GW单晶硅产能，二期建设20GW单晶硅产能。晶澳科技6月22日发布公告称，拟在扬州建设10GW高效电池项目，预计投资额为26.22亿元。天合光能也于近期公告，拟在西宁经济技术开发区投资建设年产30万吨工业硅、年产15万吨高纯多晶硅、年产35GW单晶硅、年产10GW切片、年产10GW电池、年产10GW组件以及15GW组件辅材生产线。金刚玻璃拟新设控股子公司金刚羿德，投资建设4.8GW高效异质结电池片及组件项目。光伏产业链高景气持续，下游扩产需求加速，相关设备公司将充分受益。
二、投资建议
长期看好具备较高投资价值的景气赛道优质个股，重点细分方向包括光伏设备（N型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。
三、风险提示
新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。
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本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220629》
报告发布日期：2022年6月29日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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