三季报披露完毕，啥感受？步步惊心。
本来对今年经济没啥预期，年初中央定的目标就很低调，所以腾出空间放手整顿，从互联网到房地产，我们上半年都看到了，《晴天修屋顶，万众拜央妈》。
通胀，也是不可避免的，这是各国央妈的共业，虽然美联储反复自欺欺人，说通胀只是暂时现象，但能源价格摆着，事实总是打脸，1500亿的货物滞留积压在港口，连圣诞节都没法好好过了，《美林时钟，指向通胀》。
通胀会是暂时的吗？忍一忍就能过去？痴人说梦嘛！10月主要原材料购进价格指数达到72%，出厂价格指数也达到61%，这还是在煤炭等重要原料价格遭受铁拳调控的条件下。向下游传导是不可避免的，不过，目前仍集中在工业领域，民生领域受冲击不大，但在蔬菜等缺口已经暴露出苗头。因为油气价格上涨抬升运输成本，叠加灾害天气等因素，市场发生奇特的一幕。
下半年的经济波动还是比较剧烈的，大宗商品涨、能源涨、运费涨，尤其是全国范围的突发电荒，让企业有点措手不及，三季度GDP增速终于破五，4.9%，意外不意外？意料之外，情理之中，投资者要习惯。
即便我有充分的心理准备，但三季报还是不免大跌眼镜。三季度单季剔除金融和两桶油的单季利润，A股的利润增速已大幅滑落至零。上市公司是中国经济最优秀的部分，蓝筹白马是优中之优，我以为能抗住经济下滑和通货膨胀的压力，没想到，在三季度，基本团灭。今年投资太难了，无论蓝筹还是黑马，百分之七十的持仓都在跌跌不休……
财务数据惨不忍睹，业绩普遍下滑在20-30%，大公司如此，中小企业情何以堪？我关注的几家：
万科，三季度，增收不增利，营业收入1043.7亿元，同比增长9.7%，净利润56.4亿元，同比减少23.3%。与此同时，万科的利润率再度下滑，房地产开发的毛利率17.5%，降5.4个百分点，跌破20%；而同期经营活动产生的现金流量净流出为55.62亿元，同比下降151.62%。
这是最稳健的房企龙头，房地产开发现在真的不赚钱，投资高，回报少，周期长。遑论其他中小房企，如果政策大环境不改善的话，还要叠加房地产税，那么可以预见，越来越多的中小房企将步恆大的后尘，列入死亡名单，张献忠时刻来临，《房地产进入张献忠时刻》……
平安，三季度，营业收入9046亿元，同比减少1.4%，净利润816亿元，同比下降20.8%，寿险代理人降至70万人。作为蓝筹中历来的优等生，交出这份成绩单，实在无法打高分。毋庸讳言，整个寿险业都在经历负债端痛苦的转型。
潍柴，三季度，净利润14.7亿，同比下滑40%，扣非后13亿，同比下滑50%，惨不惨？很多人说潍柴已经超越了强周期，现在看是过于乐观，重卡是强周期行业，受制于基建和房地产周期。虽然在氢能源领域发力，但远水不解近渴，决定业绩的主要因素依然是商用车。但商用车今年面临拐点，9月环比增长、同比下降，带动多缸柴油机市场同步波动。今年实施国六标准，导致上半年国五商用车集中释放，而下半年基建没跟上，再加上柴油涨价，重卡需求出现大幅下降。
华域，三季度，营收为337亿元，同比下滑11.5％，净利润为19.71亿元，同比增长9.8％，但扣非后归母净利润14亿元，同比减少17%。华域还算有亮点，三季度毛利率16.02%，同比增加0.8个百分点，净利率7.6%，同比增加1.4个百分点，主要得益于收购延锋安道拓产生的投资收益。受益于汽车缺芯的缓解，以及新能源车的火爆，华域股价回血。
格力，三季度，营收和利润双下滑，营业收入470.83亿元，净利润61.99亿元，分别同比下滑16.50%和15.86%。董姐的脑残粉们，还有啥话可说？幸好我持有的是美的，美的第三季度营业收入875亿元，同比增长12.66%，净利润84亿元，同比增长4.4%，白电双雄的差距，一目了然。这种环境下能保持正增长，沧海横流，方显英雄本色。
…………
中国是制造业大国，世界工厂，然而制造业，最怕通胀，在上游涨价的压力下，力图克服成本压力保持增长，是非常艰难的，哪怕是龙头公司。股市还有没有机会呢？我也很迷茫，只能随便说说，肯定是错的，请勿当真。
其一，消费股的困境反转
通胀之下无完卵，除非公司的产品拥有核心竞争力和极强的议价权，方可以通过涨价向下游传导成本压力。例如茅台、五粮液，高端白酒的股价大跌，主要原因是估值回归，业绩还是很稳的。
消费股目前也是哀鸿遍野，一是偿还高估值的历史债，二是内需太疲软，老百姓没钱消费，社零总额增速不断下滑。榨菜，调味品，肉制品，统统打回原形，很多公司的三季度报也崩了。白酒最近的传闻连茅台酒都开始清库存、清囤货，渠道也担心价格维持不住。
但好处是，经历长达半年的调整后，消费行业整体估值已回归至五年均值，估值开始趋向合理。而消费类公司在整体经济不景气时，往往被大资金配置为避险资产。
从猪肉看，养殖业进入全行业亏损，这是行业见底的信号，肉价开始触底回升，带动明年的CPI上涨，与今年的“高PPI+低CPI”相反，明年可能是“PPI走低+CPI走高”，那么，食品饮料、家用电器、消费电子等行业在年底或明年大概率否极泰来，困境反转。
果链目前是低估的，因为其实iPhone 13卖得非常好，十三香，是真的，苹果市场份额扩张很猛，反而小米好像劲头不行了。
其二，结构性的高景气

今年高景气的新能源车、光伏、芯片、军工，股价高歌猛进，傲娇的宣告新时代的来临。
今明两年大概率继续高景气，但股价不好说，一致性太强，资金太拥堵。很明显的信号，就是机构重仓股的变迁，第三季度，“宁茅”代替“酒茅”成为机构的第一重仓股。
呵呵，不要以为是好消息，一致性的尽头是拐点。可曾记得，中国平安也曾经是机构最宠爱的第一重仓股，那是发生在2019年的二季度，我当时就觉得不妙，然后呢？你看看后来发生了什么……
有些估值合理、前景不错的资产，可以继续持有，也可以减持兑现，再狂炒追高就是韭菜了。还记得我买过的“双天”吧，碳中和，一个是风电，一个是绿电，“双天战拜登”，《拜登新政与最近调仓思路》。
中天科技，虽然意外遭遇到世纪诈骗，被一个大骗子坑苦了，但股价依然从最低7块多涨到12元；
新天绿能，我码文时港股股价还不到2块，今年最高涨到8块，现在跌下来也6元多，一年三倍股，这属于可遇不可求的运气。


三、周期股亢龙有悔

煤飞色舞，周期股今年表现惊艳，机构研报预言大宗商品的“超级周期”。我也不建议大家去炒什么强周期股：第一，你看到股价涨时，基本已经透支了涨价的利好预期；第二，你买入之后，没准政府就该出手了。现在市场最大的风险是政府，不要以为政府会尊重市场，出手只限于经济手段。有经验的老股民记得否，08年四万亿之后，也是物价飞涨，结果政府是通过“约谈”等窗口指导方式调控，这就是中国特色，总有一款令你猝不及防。

煤炭股就是典型，低碳政治搞得煤价一路飙升，煤老板又时来运转，量价齐升，基本面好的一塌糊涂。三季报最靓丽的当属周期股。但又能如何？今年电荒的根本原因是煤电倒挂，以前是“市场煤+计划电”，电力公司呼吁市场化改革，结果改成了“计划煤+计划电”，煤炭行业重归计划体制。专政的铁拳，咣咣几锤砸下去，不服？继续砸！
不要以为中国是市场经济国家，前面还有定语呢。

虽然三季度我建仓了港股的中海油，但整体上并不看好周期股，政策黑天鹅不可测。高油价，高气价，是国际市场定价，未来几年内恐怕难以降低，这是中国政府无法控制的，中海油每桶油的成本才不到26美金，高油气价时代的宠儿。
总体看，三季度是A股的至暗时刻，四季度会见底企稳，但高增长时代结束了，“基建+房地产”的拉动模式也不会再来，“灰犀牛”正在蹒跚而行。
救市还是要救的，保经济，保民生，预计央妈会继续对流动性进行精准调节，熨平短期扰动因素，滴灌救命，故此股市不会太悲观。我以前说过多次，打压房地产必然导致信用紧缩，央妈不对冲，会出大事。房地产不是资金蓄水池，是信用扩张的印钞机，是拉动GDP的发动机。在信用时代，货币创造几个主要途径：外汇占款、信用扩张、降准降息。现代货币不是纸币，而是各种债务链条组成的M2，房地产就是M2（债务）最大的制造者。打压房地产必然带来相关产业链的下行，以及M2和社融的剧烈收缩。
长期看，治本还得靠对内改革，对外开放，危机即是转机，历史会重演吗？未来会变好吗？
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