银河晨报 2022.6.30
1. 电子：景气度持续向上，半导体国产替代加速进行
2. 建材：周期底部回升，新材料前景广阔—2022年中期投资策略
3. 零售&化妆品：关注近期促消费、稳经济政策，维持推荐经营确定性强的优质零售标的
4. 轻工：
618彰显家居需求复苏，家居板块行情表现亮眼

5. 汽车：6月乘用车零售销量预计达到183万辆，同比+15.5%，如期反弹
/// 银河观点 ///
电子：景气度持续向上，半导体国产替代加速进行
高峰丨电子行业分析师
S0130522040001
王恺丨电子行业分析师
S0130520120001
一、核心观点
（一）半导体材料处于半导体产业链上游，是整体半导体产业的底层基础
在半导体产业链中，半导体材料位于上游发挥着其特有的产业支撑作用。根据半导体制造的工艺流程，半导体材料可以被分为制造材料和封装材料两大类。制造材料主要包括硅片、化合物半导体、光刻胶、光掩模、电子特气、CMP材料、溅射靶材和湿电子化学品，用于IC制造；封装材料主要包括封装基板、键合金丝、引线框架、塑封材料等等，用于IC封装测试。


（二）全球半导体材料材料市场持续增长，大陆市场增速明显高于全球平均水平
根据SEMI统计，2015年全球半导体材料市场规模为433亿美元，2020年达到553亿美元，复合增速达5%。2021年全球半导体材料市场预计可达到565亿美元。分地域看，2020年中国台湾地区半导体材料市场规模为123.8亿美元，继续位居全球第一，中国大陆市场规模超过韩国达97.63亿美元，跃居全球第二。按细分市场规模看，硅片是最大的单一市场，2020年市场规模达到122亿美元，其次为电子特气、光掩模、光刻胶等。


（三）国内厂商加速布局，国产替代空间广阔
目前半导体材料国产率较低，且多集中于中低端领域，与国际先进技术水平还存在较大差距，有着广阔的国产替代空间。中美贸易摩擦以及国内对高端半导体材料日益增长的需求，引导国内厂商加速布局产品技术研发及产能扩张，在诸多领域实现从0到1的技术突破，半导体材料有望迎来从1到N的国产替代加速。


（四）全球晶圆厂扩产趋势明显，半导体材料需求迎来爆发
2017-2020年全球新增半导体产线共62条，其中中国大陆新增26条，占比达40%。全球半导体制造商将于2021年底前开始建设19座新的高产能晶圆厂，并在2022年再开工建设10座，按照晶圆厂1-2年扩产周期，2022-2023年新增产能将迎来集中释放，拉动半导体材料需求增长，属于后周期的半导体材料市场将迎来爆发。


（五）制程的进步推动半导体材料价值量增加
根据IBS数据显示，每当向前推进一个节点时，流片成本将提升50%，其中很大部分是由于半导体制造材料价值提升所致。以光掩模为例，在16/14nm制程中，所用掩模成本在500万美元左右，到7nm制程时，掩膜成本迅速升至1500万美元。
二、投资建议
受益于下游晶圆厂产能扩张及国内对于高端半导体材料日益增长的需求，半导体材料市场将迎来增长拐点及国产替代时代。建议关注布局硅片制造企业沪硅产业（688126）、中环股份（002129）、立昂微（605358），光刻胶企业晶瑞电材（300655）、南大光电（300346），光掩模企业清溢光电（688138），电子特气企业华特气体（688268）、金宏气体（688106），CMP材料企业鼎龙股份（300054）、安集科技（688019），靶材企业江丰电子（300666），湿电子化学品企业江化微等（603078）。
三、风险提示
半导体景气度超预期下滑的风险；半导体材料国产替代进展不及预期的风险。
建材：周期底部回升，新材料前景广阔—2022年中期投资策略
王婷丨建材行业分析师
S0130519060002
一、核心观点
（一）水泥：旺季不旺、需求延迟
（1）需求端：需求延迟
2022年上半年多地区疫情反复，扰乱了水泥需求恢复节奏，下游工地开工及施工受阻、水泥运输受阻，上半年水泥整体需求及销量远不及预期，与往年同期有较大差距。除疫情影响以外，水泥下游房地产与基建表现较弱。

2022年1-5月房地产开发投资同比下降4%，增速较去年同期下降22.3个百分点。2022年1-5月基础设施建设投资同比增长6.70%，较1-4月增长0.2个百分点，今年年初以来虽然基建投资增速整体呈下降趋势，但较21年下半年有明显改善。


（2）供给端：供给收缩延续
2021年7月20日，工信部出台《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，水泥产能置换比例进一步提高，大气污染防治重点区域水泥项目由1.5:1调整至2:1，非大气污染防治重点区域由1.25:1调整至1.5:1；对产业结构调整目录限制类的水泥产能以及跨省置换水泥项目，产能置换比例一律不低于2:1。《办法》已于2021年8月1日起实施。

错峰限产已成为行业常态。2020年12月，工信部生态环境部发布《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》，推动全国水泥错峰生产地域和时间常态化。

根据各省份22年错峰停窑计划，今年上半年停窑时间普遍超去年同期。


（3）利润空间：吨水泥煤炭价差同比下降
截至6月17日，国内主流市场P.O42.5散装水泥价格为403.75元/吨，同比下降1.45%，较年初下降17.43%。

今年煤炭价格持续高位，加大了水泥企业成本压力，截至6月17日，秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤平仓价为1205元/吨，按照生产一吨水泥消耗动力煤0.13吨计算，吨水泥煤炭成本为156.65元/吨。

吨水泥煤炭价差（单位水泥利润）为247.10元/吨，同比下降17.78%，较今年年初下降36.08%，水泥行业单位利润走低。


（4）重点推荐公司：华新水泥、上峰水泥
华新水泥（600801)：水泥产业链延伸，规模优势显著
华新水泥是国内水泥龙头企业， 2021年公司水泥产能1.15亿吨，产能规模在国内水泥企业中排名第四。公司水泥产能重点布局于中南、西南地区，长江中游经济带、成渝经济带基建需求提升有望提升公司下游需求。

公司骨料产能逐渐增加，2021年公司骨料产能6580万吨，高毛利率的骨料业务有望增厚公司业绩。 

上峰水泥（000672）：“一主两翼”提
升公司综合价值

公司的水泥产能规模居行业前20强，具备水泥熟料年产能约1475万吨，水泥约1750万吨。

水泥业务主要分布在华东、西北、西南地区，其中华东地区营收占比达80%以上。目前华东区域市场需求已有显著回升，随春季开工的启动，华东水泥市场需求将提供较强支撑。在基建的大力推进下，西北、西南地区基础建设将带动公司下游需求。

公司持续推进水泥建材主业+骨料环保物流产业延伸+新经济投资的“一主两翼”发展战略。高毛利率的骨料业务规模快速增长、协同处置环保业务的平稳运行将提升公司业绩。此外，新兴产业股权投资与主业基础发展形成互补平衡局面，进一步提升了公司持续发展竞争力和综合价值。
（二）消费建材：集中度提升逻辑未变
（1）消费建材公司一季度业绩情况
从消费建材行业上市公司披露2021年度业绩以及一季报来看，受地产风险事件影响较大。消费建材行业一季度上市公司净利同比减少51.16%。

（2）城镇化中后期，建筑质量得到广泛关注
从目前的城市化进程来看，预计2035年城镇化率将达到75%左右，和发达国家80%的水平基本持平。未来居民的新增住房需求降低，消费建材将进入存量时代。叠加“房住不炒”政策，居民对房屋质量的要求将进一步提升。


（3）绿色建材应用前景广阔
全国建筑全过程碳排放总量为49.3亿吨，占全国碳排放比重为51.3%，其中建材生产阶段碳排放27.2亿吨，建筑施工碳排放1亿吨，建筑运行阶段碳排放21.1亿吨。在建筑运行阶段，使用节能环保的绿色建材将有效降低建筑碳排放。如合理运用高质量保温材料，保障建筑具有良好的保温隔热性能；使用石膏板等轻质墙体替代传统墙体等。在碳中和背景下，建筑能耗标准提高有助于高品质绿色建材应用得到普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益。


（4）推荐公司：公元股份、东方雨虹
公元股份（002641）：塑料管道龙头产能再上新台阶
公司主要从事塑料管道产品的研发、生产和销售，另有太阳能业务和电器开关业务。公司定位为建筑工程与城乡管网建设综合配套服务商，生产PVC、PE、PPR等几大系列塑料管材产品。产能逐年提升，目前为塑料管道行业排名第二的龙头公司，市占率4%。

东方雨虹（002271）：行业领军地位无法撼动
市占率持续提升，行业龙头地位稳固；多业务发展有效推进；渠道建设行业领先。

（三）玻璃：底部复苏值得期待
（1）需求端：地产销售回暖，竣工端回升指日可待
2022年1-5月房地产开发投资同比下降4%，较1-4月下降1.3个百分点；其中5月单月同比下降7.80%，环比增长13.96%，地产投资表现虽不及预期，但环比有回暖迹象。1-5月房屋竣工面积同比下降15.30%，较1-4月下降3.4个百分点。竣工端需求延后仍在持续。从地产销售数据来看，2022年1-5月商品房销售面积5.1亿平米，同比下降23.6%。其中5月单月销售面积同比下降32%，环比增长26%。6月以来销售环比改善趋势仍在持续。截止6月19日，30大中城市商品房单周销售面积441万平米，较上周增长57%，较去年同期增长37%。地产销售呈现边际改善局面。

（2）供给端：库存高位，冷修意愿不强
5月平板玻璃供给量同比基本持平，但由于当前市场需求疲软，导致玻璃企业库存高位，5月浮法玻璃企业周度库存为6447万重量箱，环比增加7.59%，同比增加309.22%。从产能端来看，根据卓创资讯数据显示，截止2022年5月底，全国浮法玻璃生产线共计301条，在产261条，日熔量17.37万吨，环比上月增加0.52%，同比增加2.03%。虽然库存高企，但浮法玻璃厂商冷修意愿不强，2022年1-5月冷修产线7条，复产5条，冷修产线数量低于市场预期。


（3）重点推荐公司：旗滨集团、南玻A
旗滨集团（601636)：浮法高景气、高端产品占比提升
公司是浮法玻璃龙头公司，地产竣工端需求提升有望维持行业需求高景气，公司毛利仍能维持较高水平。公司在光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃等高端领域积极布局，产业链一体化和产品高端化将持续提升公司核心竞争力，公司未来高成长可期。 

南玻A（000012）：电子玻璃成长可期
公司浮法超白玻璃占比领先行业，受益于公司在超白、超宽、超厚、超薄等差异化产品比重提升，公司在高档浮法玻璃细分市场市占率提升，产品毛利率较高。公司在国内电子玻璃领域具备一定技术优势和竞争优势，清远二期进入商业化运营，成为公司利润新增长点。咸宁光电KK6高铝二代产品已获得国内主流手机厂商认证，市场持续拓展有望拉动公司业绩增长。


（四）玻纤：行业供需紧平衡
（1）需求：风电及新能源汽车发展迅速，拉升玻纤市场需求
风电需求：能耗双控助力风电产业快速发展，玻璃纤维风电纱需求维持高成长 国务院总理李克强在2022年政府工作报告中指出，2022年我国将推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力。

国家领导人在气候雄心峰会上宣布2030年我国风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。截至2021年底，风电、太阳能发电总装机量为6.35亿千瓦，相较于2030年目标有近一倍的发展空间。

预测2022年新增风电装机容量约56GW，同比增长17.4%；风电累计装机容量约384GW，同比增长17.0%。预计整个“十四五”时期年均新增风电装机容量52GW。由此推断，预计2022年玻璃纤维及其制品在风电市场需求同比增长17%左右。

新能源汽车需求：汽车轻量化为玻璃纤维带来巨大市场需求

据《新能源汽车产业发展规划》要求，至2025年我国新能源新车销量占总销量的占比应达到20%。随着汽车轻量化的发展，尤其新能源车对轻量化节能降耗的迫切需求，将有力拉动玻纤轻量化材料的需求。


（2）需求：玻纤出口超预期
2022年1-5月累计出口90.93万吨，同比增长44.45%，其中5月单月玻纤及制品出口量为18.82万吨，同比增长40.04%，当前玻纤月度出口量已超往年同期水平。

目前欧洲、北美当地玻纤供给量不能满足当地市场需求，加上欧洲燃气价格高企，我国玻璃纤维企业生产成本优势显现，海外市场需求有望进一步扩大，国内具有海外市场布局的玻纤龙头企业将受益。


（3）供给：产能逐步释放，供需紧平衡将延续
预计2022年玻璃纤维新增可利用产能约60万吨，今年上半年邢台金牛10万吨、中国巨石成都15万吨粗纱产线已点火，中国巨石桐乡10万吨电子纱产线已点火，以上三条产线将在下半年贡献产能，除此之外，下半年预计点火投产重庆国际15万吨、长海股份10万吨粗纱产线。中国巨石埃及生产线预计点火时间为2022年年底，实际产能释放将在2023年，故未计入2022年新能产能的测算。预计2022年玻纤年产能约661万吨，同比增长10%。

预计2022年玻璃纤维市场需求增量将大于供应增量，玻璃纤维供需紧平衡的格局或将延续。


（4）价格：粗纱维持高位，电子纱企稳
2022年上半年，粗纱景气度延续，粗纱价格维持高位水平，但近期市场需求一般，商家报价有所松动，截至6月24日，行业主流玻纤厂家缠绕直接纱2400tex出厂价约5933元/吨，同比下降4.56%，价格较去年同期略有下降，但整体处于高位。

今年电子纱受产能扩张影响，价格回落明显，但近期电子纱价格有回暖迹象，截至6月24日，主流厂商电子纱G75出厂价约9500元/吨，同比下降44.12%，环比上月同期增长5.56%，当前各厂商产销良好，电子纱货源相对偏紧，预计下半年电子纱价格将企稳回升。


（5）重点推荐公司：中国巨石
中国巨石（600176)：受益于玻纤行业高景气的龙头企业

中国巨石是玻璃纤维行业龙头企业，拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及苏伊士、美国南卡五个生产基地，已建成玻璃纤维大型池窑拉丝生产线20多条，玻纤纱年产能达200多万吨。

成本控制方面，公司2021年持续进行自动化改造，数字化工厂建设，充分发挥智能制造优势，提高生产效率，扩大人工产能，通过技术改造降低生产成本，提升利润空间。
二、投资建议
三、风险提示
原材料价格上行风险；下游需求不及预期风险；新产品拓展不及预期风险。
零售&化妆品：关注近期促消费、稳经济政策，维持推荐经营确定性强的优质零售标的
甄唯萱丨零售&化妆品行业分析师
S0130520050002
一、核心观点
（一）行业热点
①21日，商务部等部门联合印发《关于抓好促进餐饮业恢复发展扶持政策贯彻落实工作的通知》；②20日，海南省政府办公厅印发《海南自由贸易港进一步优化营商环境行动方案(2022—2025年)》；③23日，北京市商务局发布《传统商场和商圈（特色商业街）品质提升项目申报指南》；④24日，杭州发放第二期数字消费券；⑤21日，贝恩联合凯度消费者指数发布《2022年中国购物者报告》。


（二）子板块动态
（1）电商及代运营板块
若羽臣全资子公司参与投资产业基金，产业基金主要覆盖新消费领域，将在新消费产业为公司储备有良好发展前景的投资标的；丽人丽妆将成立抖音事业部，加速兴趣电商平台布局；值得买公布“6·18”期间销售数据。


（2）超市板块
国光连锁总经理辞职及聘任总经理、副总经理；步步高计划向湖南兴湘资产公司借款8.27亿元，结合此前湖南国资20亿资金支持，预计本次资金到位后将有效缓解公司流动性紧张问题。


（3）百货及综合业态板块
百大集团控股公司西子国际要约收购其股份，将使公司股权结构更加稳定；南京新百资产置换暨关联交易议案通过，决定逐步退出房地产业务，主营业务更换至医疗方向，将使公司经营能力进一步提升；茂业国际出售银座股份。


（4）个护板块
百亚股份发布经销商持股计划实施进展公告，可使公司长期发展与供应商利益捆绑，保持供应渠道稳定。


（5）珠宝首饰及钟表板块
萃华珠宝控股股东筹划控制权变更复牌并发布延期回复深圳证券交易所关注函的公告。
二、投资建议
维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹百货（002419）、王府井（600859）、永辉超市（601933）、家家悦（603708）、红旗连锁（002697）、华致酒行（300755）、壹网壹创（300792）、丽人丽妆（605136）；以及消费品类的上海家化（600315）、珀莱雅（603605）、丸美股份（603983）、贝泰妮（300957）、可靠股份（301009）、豪悦护理（605009）、稳健医疗（300888）、百亚股份（003006）。
三、风险提示
市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。
轻工：618彰显家居需求复苏，家居板块行情表现亮眼
陈柏儒丨轻工行业分析师
S0130521080001
一、核心观点
（一）家居：基本面改善预期，叠加低位估值，头部企业全方位布局有望实现亮眼成长
地产来看，政策支持力度持续增强，5月商品房销售额及销售面积分别环比增长29.66%、25.77%，较去年同期降幅分别环比改善8.91、7.22 pct，购房信心持续恢复。疫情来看，全国疫情形势稳中向好，上海发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，保障房地产供给，并支持刚性和改善性住房需求，已集中上市46个新建商品住房项目，共计超过1.3万套房源。需求来看，618期间家居需求明显复苏，电商平台家居订单火爆，头部品牌战绩优异。同时，今年以来家装行业维持高景气，预计家居全年订单有所保障，整装渠道有望延续亮眼成长。大家居战略引领下，头部家居企业持续推进品类融合，强化流量竞争力，成长性显著
。建议关注：家居行业龙头【索菲亚】、【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】和【金牌厨柜】。

（二）包装：市场向好把握盈利修复，业务纵向扩张一体化
纸包装：受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装：政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装：饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；原材料价格有所下行，叠加供需格局改善，行业盈利能力有望增强。
建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。

（三）轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容
电子烟：国标落地促进行业门槛提高，利好龙头市占率提升。同时，国际市场稳步扩张，需求广阔；国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率较低，未来市场发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来行业市场规模将稳健成长，行业集中度料将持续提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。
建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。

（四）造纸：行业承压加速集中度提升，纸浆价格上涨下游企业业绩弹性可期
废纸系：6月24日，废黄纸板价格为2,336元/吨，较上周下跌0.68%；瓦楞纸箱板价格分别为3,631、4,825元/吨，较上周下跌0.60%、0.21%。浆纸系：6月24日，阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别为6,608、7,163、5,508元/吨，较上周变动-0.34%、-1.40%、-1.05%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,113、5,520、6,230元/吨，较上周变动0.01%、-0.18%、-0.64%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，纸浆价格上涨支撑特种纸价格向上，头部企业业绩弹性可期；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。
三、风险提示
经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。
汽车：6月乘用车零售销量预计达到183万辆，同比+15.5%，如期反弹
石金漫丨汽车行业分析师
S0130522030002
杨策丨汽车行业分析师
S0130520050005
一、核心观点
6月23日，乘联会发布消息称，据6月零售目标调研显示，占总体市场约八成左右的厂商同比增长达到两位数，由此初步推算，6月狭义乘用车零售销量预计将达到183万辆，同比增长15.5%。6月以来多数整车企业、零部件企业已实现全面复工复产，结合国内对于物流运输堵点的专项纾危解困措施，汽车供给端的产能正得到充分释放。并且6月伴随促汽车消费政策及措施接踵而至，需求端景气度也在逐步回升，汽车消费如期持续回暖，预计高景气度将持续。

二、投资建议
整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份等。
三、风险提示
汽车销量不达预期的风险；芯片短缺导致的产业链风险；原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。
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本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220630》
报告发布日期：2022年6月30日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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