上周，万达商管 6亿美元债展期方案获得通过，但其大概率无法如约上市，根据对赌协议，届时万达将支付投资人300亿元本金及利息，对于目前的万达来说足以被压垮。
上周，万达商管提出：子公司万达地产国际有限公司6亿美元债将于2024年1月到期，但目前无力偿还，拟寻求展期：计划在1年内分四次还清，不涉及到其他公开债调整，且未来也不会调整，还款来自稳定的租金收入和珠海商管分红，还款计划经过严格排布，能100%实现。
这份公告，相当于宣布了万达该笔6亿美元债无法按原计划偿还，相关债务需展期分次偿还，债务将要爆雷。
不过，比其他房企好一点的是，万达这次只展期这一笔美元债，并且一年内还清的条款也算比其他房企有良心些。
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债务压顶，无力再狂？ 
在许家印等地产首富们纷纷落幕后，王健林站到了危墙之下，市场震惊之余不免隐隐担忧。要知道今年年初，王健林示外的形象似乎是安稳着陆，2022年的《胡润百富榜》上，他更是以1000亿身家，重回地产首富的宝座。
当时的王健林，成了地产界的“稳操胜券”者。有人说他是“历经千峰，王者归来”，也有人说他是“运气使然”。但无论如何，他都像是拿了爽文剧本一样，身陷绝境，却又逆势重生。
王健林早已经历大风大浪，尤其是在2017年经济大转向之际，王健林掌舵万达，骤然瘦身自救。当时的万达可谓四面楚歌，背负数千亿元的债务。海外投资政策骤然收紧，银行纷纷上门催债。
大势已变，王健林作出了一个重大的决定：出售国内外的资产以偿还债务。而就在一年前，王健林在牛津大学公开课上还直言：“世界这么大，我想去闯闯”，他想让万达成为一流的跨国企业。
2017年，万达旗下的13个文旅项目、77家酒店被打包卖给了融创和富力。尽管外界用“甩卖”来形容这场世纪交易，但王健林却一再强调：“这次转让，万达肯定是赢家，将大幅减少负债，收回巨额现金”。
此后，王健林更是清仓了海外地产项目。英国伦敦的ONE项目、西班牙大厦、澳洲黄金海岸、悉尼项目以及芝加哥物业项目都被一一出售。
曾寄予厚望的全球最大连锁影院AMC，王健林也忍痛割爱。2021年5月，万达全面退出了AMC的董事会，只保留了少数股权，累计回笼了14.76亿美元的资金。
资产的持续出清，使万达获得了喘息的机会，万达也开始展现出回暖的迹象。
2022年，万达商管集团宣布其收入达到了553.1亿元，同比增长7.4%，其中租金收入508.5亿元，一跃成为最大包租公；累计开业473个万达广场，管理商业面积高达6556万平方米，继续稳坐全球最大商业运营服务提供商的宝座，并不断超越自我。
而在2022年卡塔尔世界杯期间，“万达文旅”和“万达酒店及度假村”的LOGO频频出现在比赛场边的滚动广告牌上。据悉，万达集团是卡塔尔世界杯最大的中国赞助商。
曾经伤痕累累的万达电影与院线，也在2022年第三季度实现了扭亏为盈。在被誉为史上第二强的春节档期，万达影业参与制作的《流浪地球2》和《熊出没·伴我“熊芯”》分别夺得了票房亚军和季军。据万达集团在1月28日披露的数据显示，春节期间万达影城的观影人次高达1717万，收入达到了11.95亿，其中票房收入占据了10.4亿元。
这一切都在默默地昭示着：万达已经熬过了那个严冬。祸兮福所倚，福兮祸所伏。当一众地产大佬在泥潭里苦苦挣扎时，谁能想到当年万达为还巨债的一路“卖卖卖”转型轻资产，成功躲过房地产的黑暗时刻。
彼时，孙宏斌谈到乐视和万达时曾说，“乐视之所以没有摆脱危机，就是因为老贾不坚决，就应该坚决该卖的卖，该合作的合作”。随后，他话锋一转：“你看看人家老王（王健林），就是一个成功的企业家”。
但最近一次出现在公开场合时，作为昔日首富的王健林已富态不再。快70的他暴瘦了许多，眉头紧锁，双眼疲惫无神，脸上刻着多道深浅不一的皱纹。与人们印象中圆润、眉飞色舞的他大相径庭。
过去几年里，老王四处奔走，希望能让万达商管重回二级市场。但上市并不像挣一个亿那么简单。为此老王几乎掏空了老底，却仍未听到获批的风声。
2
万达信仰被击穿
万达虽热获得了喘息机会，但债务展期击破了过去对万达的几个信仰。
首先，万达信用记录的信仰，被击破了。
2021年房企爆雷潮以来，万达虽然出现多次被执行、股权被冻结，并且出现多个项目停工，资产也在不断出售，但其公开债信用之前是保住的。这次6亿美元债的展期，击破了万达公开债如期兑付的信仰，拉开万达债务爆雷序幕。
从过去民营房企爆雷的经验看，展期只有0次和无数次，很多房企一开始都是个别债务展期，后来都变成了全面展期和债务重组。按万达自己的说法，他们表示其他公开债未来不会调整，这算是一个让市场还能留点信心的承诺，但到底会不会变成全面展期很难说，万达的雷点还很多。
第二，万达商管现金流的信仰，被击破了。
之前我们看万达，虽然万达地产已经明显没钱了，多个工地停工，甚至存在欠薪现象，但市场普遍认为万达商管现金流是不错的。
然而这次万达商管的美元债也没法按时全额兑付，说明继万达地产没钱之后，万达商管板块也出现了现金流困难。虽然万达商管表示，会通过租金收入和珠海商管的分红，一年内分批完成美元债偿还，但这无法掩盖其现金流短期面临的困境。
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还有一个300亿大雷
在未来的几个月，万达的窟窿非常大。

一方面，万达商管第4次向港交所递交上市申请，只剩下1个月就要失效了，目前看其今年完成上市的概率不大。而如果今年没能完成上市，按照其之前对投资人的承诺，万达需要向投资者们支付约300亿股权回购款。
这笔钱对万达来说，显然将会成为压垮整个公司的重担，因此万达商管之前曾向投资者提出延期支付300亿元及年底到期利息，但被投资者拒绝了。如今，距离万达承诺的最后上市日期没剩下多久了，这是万达的一颗大雷。
业内人士甚至觉得这次美元债还不上，可能是给投资者施压。所以大概率这300亿最终还是要妥协。
另一方面，万达商管的现金流在持续恶化，评级下调也导致很难再融资，陷入负循环。珠海万达商管8月披露的中期报告显示，2023上半年末现金余额为146.92亿，同比减少53.44%；一年内到期的有息负债为292.57亿，在手现金已无法覆盖短期债务。
同时，评级机构也已经基本“抛弃”了万达，
11月23日穆迪将万达商管评级下调至Caa2，并对万达商管维持负面展望。此前，惠誉也同样下调了万达商管的评级。

穆迪认为，万达商管的流动性恶化和再融资风险上升，公司解决短期债务到期问题的能力存在不确定性。11月，大连万达集团新增被执行标的超1.63亿，目前其累计被执行超4.64亿。
万达目前危机重重，监管部门不敢让珠海万达上市也情有可原。一个公司本身就在危机边缘了，让他上市解了投资者的套，那股民很可能就要为后续的风险买单。据胡润百富榜统计，2023年王健林身家仅为470亿元，距离其最风光时的2200亿元已缩水近5倍。如今的他，或许已拿不出300多亿元了。
遥想2015年，在胡润全球华人富豪榜上，王健林以2600亿的身价力压李嘉诚，加冕全球华人首富，在那一年的辉煌时刻，王健林豪言壮志地宣布：“要在2020年，做到企业资产2000亿美元，市值2000亿美元，收入1000亿美元，利润100亿美元”。
仅仅八年时间，沧海桑田。时间就像一把利器，它无情地削平了曾经的巅峰，也让人明白了人生的无常和世事的无常，似乎没有不会被打破的神话，也没有人能永远站在顶端，挥斥方遒。
END
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