银河晨报 2022.7.29
1. 策略：2022年中政治局工作会议要点
2. 家电：基金重仓家电持股比例环比提升
3. 机械：光伏装机或进入加速模式，关注技术革新中的设备投资机会
4. 建材：水泥价格有触底迹象，期待需求恢复
5. 嘉和美康（688246）：
电子病历行业龙头，数据中心和专科电子病历有望成为第二增长极

6. 中国中免（601888）：半年报业绩好于预期，期待Q3盈利复苏
/// 银河观点 ///
策略：2022年中政治局工作会议要点
王新月丨策略分析师
S0130522040003
一、核心观点
（一）事件
中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。


（二）7月政治局会议几大要点
（1）对经济环境判断更加乐观，着重指出经济大省要勇挑大梁
不同于4月政治局会议对经济环境的判断为“复杂性、严峻性、不确定性上升”，此次会议指出要“巩固经济向好趋势，力争实现最好结果”。同时，此次会议还指出“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”，进一步给出实现经济社会发展预期目标的方案和方向。预计全年经济增速或将逐步抬升，尽可能多的省份实现GDP 5.5%增速。


（2）疫情严格防控决心不变，强调“不能松懈”
本次会议表示“出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战”。同时会议表示要“做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发”，或一定程度利好医药板块。


（3）信贷环境或更加宽松，首提“用足用好专项债限额”
此次会议强调宏观政策要在扩大需求上积极作为。货币政策强调“加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”，财政政策强调要“有效弥补社会需求不足，支持地方政府用足用好专项债务限额”。预计下半年财政政策支出力度更大，货币政策保持稳健，流动性环境较为宽松。


（4）压实地方政府责任，回应近期风险问题
本次会议回应了近期出现的楼市及地方村镇银行风险问题，表明要“压实地方政府责任，保交楼、稳民生。要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪”。此次会议的正面回应也将提振投资者信心，促进市场回暖。


（5）再提国企改革三年行动方案，平台经济监管措施进一步充实和明确
会议表示要继续实施国企改革三年行动方案，要推动平台经济规范健康持续发展，集中推出一批“绿灯”投资案例。


（6）首提加大力度规划建设新能源供给消化体系
（7）提高对重大风险的预见、应对、处置能力
二、配置建议
1. 政策重点支持的新能源、光伏、芯片等科技和中国优势制造行业。2. 平台经济政策面迎来回暖，关注传媒、互联网等板块。3. 房地产、金融等板块近期风险有所释放，短期或有反弹机会。
三、风险提示
政策超预期的风险；经济下行超预期的风险；上市公司业绩大幅低于预期的风险。
家电：基金重仓家电持股比例环比提升
李冠华丨家电行业分析师
S0130519110002
一、核心观点
（一）事件
公募基金22Q2前十大重仓股数据披露完毕，我们对公募基金在家用电器板块的持仓情况进行了统计和分析。


（二）22Q2基金重仓家电持股环比提升
2022Q2家电板块基金重仓持股市值比例为1.66%，较2022Q1增加了0.04PCT，由于二季度国内部分地区疫情反复、俄乌冲突等因素影响家电需求，家电行业整体景气度相对较低，基金重仓持股处于近十年的底部区域。2022Q2家电行业超配比例为-0.01%，低于2010年至今的平均值（2.22%）。通过对公募基金家电行业持股数据与申万家电行业指数收盘价变化数据进行对比分析，发现家电行业指数涨跌幅与基金持股占比、基金超配比的相关性分别为16.22%和14.74%。公募基金的资金配置主要集中在白电领域，但配置比例小幅下降，从1.14%到1.03%，我们认为主要为疫情和天气等方面影响。零部件行业受新能源车高景气影响，配置比例提升较多。


（三）基金持家电股市值占行业市值比例持平
2022Q2基金重仓家电股市值占家电板块自由流通市值比为6.15%，与Q1持平。分板块来看，2022Q2公募基金持有白电子板块股票市值占家电行业自由流通总市值比最高，为3.82%。其余子板块占家电行业流通总市值比例均较小，黑电、厨电、小家电和零部件的占比分别为0.24%、0.14%、1%和0.95%。


（四）板块持仓分化
具体到标的选择上，美的集团、海尔智家和格力电器的重仓持有量分别为533、290和119，变化量分别为23、39和0，重仓持股数分别变动了-6309.41、328.98和-940.78万股。从公募基金重仓持有市值的角度来看，基金持有市值排名前三的分别为美的集团、海尔智家和石头科技，重仓市值为1882996.12、1428608.22 、432806.72万元。基金重仓股集中度回落，22Q2前3和前5名重仓股票的持有市值占基金重仓持有家电股总市值的63.9%和77.67%，分别减少了8.29 PCT和6.26PCT。
二、投资建议
2022Q2基金重仓家电比例环比小幅提升，但整体来看仍处于较低位置。展望未来，原材料价格压力缓解，地产政策边际放松也有望逐步传导带来家电需求提升，行业景气度将逐步回升。当前家电板块估值处于较低水平，具有较高的安全边际，配置性价比较高。建议关注盈利能力有望环比改善的白电龙头美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。集成灶和清洁电器市场规模有望维持高增速，推荐科沃斯(603486)、莱克电气（603355）和火星人（300894）。
三、风险提示
原材料价格变动的风险；房地产销售下滑的风险；新兴品类景气度下滑的风险。
机械：光伏装机或进入加速模式，关注技术革新中的设备投资机会
鲁佩丨机械行业分析师
S0130521060001
范想想丨机械行业分析师
S0130518090002
一、核心观点
（一）事件
7月21日，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示：光伏装机预期调高10GW，今年国内新增装机预测85-100GW。


（二）光伏装机或进入加速模式，2022年上半年装机30.88GW，同比增长137.4%
（一）在2022年光伏产业链供应论坛中，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，通过对各省装机规划了解看，乐观预计光伏市场或将开启加速模式，并将今年新增装机预测调高10GW，预计全年实现85-100GW。据统计，截至目前已有25省市自治区明确“十四五”期间风光装机规划，其中光伏新增装机规模超392.16GW，未来四年新增344.48GW。全球市场方面，预计今年新增装机205-250GW。截至2022年6月底，太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增25.8%。

（二）在制造端，2022年上半年多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增速在45%以上，2022年上半年出口总额约259亿美元，同比增长113%。


（三）硅片大尺寸薄片化进程持续推进，切片环节设备及耗材弹性大
大尺寸硅片市占比快速提升，已有企业将产线全部转化为182、210mm等大尺寸，已有单位尝试试用钨丝代替金刚丝，有望使线径进一步细化，进而推进薄片化发展。切片环节降本路线主要是薄片化及切割细线化。硅片薄片化可以有效减少硅材料消耗，提高单位产能，目前市场主流的182、210单晶硅片厚度达到160um，相比2016年减薄了16%。2021年以来，受到硅料价格快速上涨影响，硅片厚度有加速减薄的趋势。同时，为减少切片环节因锯缝造成的硅料损失，金刚线切割呈现细线化趋势，金刚线母线直径已由2016年的80um降至2021年43um左右。


（四）N型电池片推进速度加快，钙钛矿电池热度提升
（一）2021年PERC新建量产线市占91.2%，N型电池市占3%，随着N型电池成本的降低及良率的提升，市占有望进一步提升。2022年上半年N型电池片扩产项目占电池片总容量的三分之一。N型电池具有弱光响应好、光致衰减小等优点，有更大的效率提升空间，N型电池是电池技术发展主要方向，根据CPIA预测，伴随高效N型电池生产成本的降低及良率的提升，预计2027年N型电池量产线市占比将超50%。

（二）TOPCon电池与PERC产线兼容性高，可以由PERC电池设备升级改造，激光掺杂有望进一步提升效率，先进电池厂良率已接近PERC电池产品，根据企业产能扩建统计，截至2022年末产能预计达到44.5GW。

（三）HJT电池工序简单可控、光致衰减低、效率高，相较其他路线有明显优势，目前单瓦制造成本高是阻碍HJT迅速扩张的重要原因。随着浆料平价、硅片薄片化等降本增效路线推进，HJT产能有望进一步提升。目前扩产统计规模预计超100GW。

（四）2022年5月腾讯对协鑫光电新增投资，入局钙钛矿产业；2022年6月碧桂园投资钙钛矿企业无限光能，宁德时代启动钙钛矿中试线。钙钛矿薄膜电池是第三代太阳能电池的代表，具有成本低、效率高、工艺简单且可柔性制备特点，在叠层模式下转换效率有望达40%以上。目前在建及规划产能向GW级迈进，针对大面积、不稳定性问题工艺路线持续优化。设备端，钙钛矿电池制备工艺较晶硅电池简化，涉及涂布、磁控、蒸镀、激光设备，相关电池设备望持续受益。
二、投资建议
双碳趋势下光伏行业持续高景气，叠加技术革新，设备环节弹性大，给与光伏设备行业“推荐”的投资评级，推荐产业链各环节设备龙头，推荐标的包括硅片环节晶盛机电（300316）、高测股份(688556)、美畅股份(300861)、金博股份(688598)、天宜上佳(688033)；电池片环节的迈为股份(300751)、捷佳伟创(300724)、帝尔激光(300776)；组件环节的奥特维(688516)。
三、风险提示
下游新建产能进度不及预期，电池技术进度不及预期的风险。
建材：水泥价格有触底迹象，期待需求恢复
王婷丨建材行业分析师
S0130518020001
一、核心观点
（一）水泥：水泥价格降幅明显收窄
本周水泥价格继续下降，但降幅明显收窄。需求方面，市场需求仍然偏弱，未见明显好转，当前处于水泥行业传统淡季，预计短期内需求延续弱势。供给方面，各省份继续执行7月份错峰停窑计划，今年多数企业夏季停窑时间已超计划天数，受错峰停窑影响，近三周熟料库存呈下降趋势，本周熟料库容比为73.19%。环比上周小幅下降，但库存压力仍存。当前在成本支撑下，水泥价格降幅收窄，近期部分地区及企业有涨价计划，预计水泥价格已基本触底，后续下降空间不大，但因需求暂未有明显改善，预计短期内水泥价格震荡趋稳。我们认为需求虽然延迟但并没有消失，基建端发力将带动水泥市场需求，建议关注水泥区域龙头企业。


（二）玻璃：玻璃需求延续弱势，供给保持平稳
本周浮法玻璃价格继续走低。浮法玻璃下游主要与房地产相关，今年受地产不景气，下游资金紧张等原因影响，浮法玻璃市场需求乏力，当前市场整体表现一般，下游订单改善不明显，价格继续呈下降态势，玻璃厂家进一步亏损。本周供给量与上周基本持平，周内暂无产线点火及冷修，浮法玻璃企业库存仍处于高位。短期来看，地产资金紧张问题仍存，浮法玻璃市场需求仍然偏弱，在需求未见改善情况下，玻璃企业业绩好转仍需等待。


（三）玻璃纤维：粗纱价格继续下降、电子纱价格趋稳
本周玻纤粗纱价格小幅下降，部分主流厂家报价下调，当前市场需求疲软，近期无明显好转；电子纱本周表现趋稳，各厂商出货量平稳，市场产销良好。我们认为玻璃纤维下游需求如风电、新能源汽车等领域与碳中和高度相关，受益于下游新应用需求的扩张，行业仍有较大发展空间，建议关注玻纤行业龙头企业。


（四）消费建材：多方承压期待需求改善
受地产不景气、下游竣工端资金紧张、原材料价格大幅波动的影响，消费建材类市场需求走弱。今年上半年，行业面临多方面压力，期待后续需求的改善。从中长期来看，在碳中和大背景下，建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益，建议关注消费建材龙头企业。
二、投资建议
消费建材：推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业公元股份（002641）、东方雨虹（002271）、伟星新材（002372）、北新建材（000786）、科顺股份（300737）、坚朗五金（002791）。玻璃纤维：推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石（600176）。水泥：推荐水泥区域龙头企业华新水泥（600801）、上峰水泥（000672）。玻璃：建议关注高端产品占比提升的旗滨集团（601636）、南玻A（000012）。
三、风险提示
原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期风险。
嘉和美康（688246）：电子病历行业龙头，数据中心和专科电子病历有望成为第二增长极
吴砚靖丨计算机行业分析师
S0130519070001
邹文倩丨计算机行业分析师
S0130519060003
一、核心观点
（一）电子病历快速普及+存量升级，带动全院信息化建设
政策持续推动，电子病历升级空间仍然较大：1、DRG/DIP三年行动计划发布，2025年底实现“全覆盖”，DRG/DIP实施要求电子病历系统应用水平需达到5级标准；2、“千县工程”名单确定，要求范围内的1233家县级医院达到三级医院标准，假设单个县医院医疗IT改造平均投入2000万，则十四五期间“千县工程”市场空间将达到246亿。更进一步，电子病历5级以上将带动医疗数据中心需求增长，我国医疗数据中心市场目前规模仍较小，未来几年有望加速增长。电子病历及全院信息化建设打开较大升级增量空间，我们测算出三级医院和二级医院于2022-2025年期间将分别贡献601、482亿元的市场增量，加上千县工程的246亿元增量，总计2022-2025年期间市场空间增量将达到1329亿元。


（二）公司是临床信息化先行者，电子病历领域领头羊
公司电子病历业务稳居行业龙头地位。公司产品布局丰富，以综合电子病历为核心，横向拓展出移动护理、手麻、ICU、急诊、口腔专科、产科专科等专科电子病历产品线，纵向打造医院数据中心，实现了从电子病历系统为主的单一产品模式向智慧医院整体解决方案的综合模式的转变。借鉴美国医疗IT行业发展史，技术领先型公司优势不断扩大，未来电子病历将向专科化、智能化发展，专科电子病历市场空间有望打开，其在整体电子病历市场的结构占比将不断提升。公司在医院数据中心及专科电子病历市场均处于行业领先地位，数据中心和专科电子病历有望成为第二增长极。


（三）多业务增速亮眼，规模效应逐步体现
近年来公司营业收入高速增长，产品化程度较高，毛利率高于可比公司均值，长期呈上升趋势。公司研发费用率多年显著高于行业平均水平。销售及管理费用控制水平逐年提升，营收规模快速扩大有望提效降费，盈利能力有望不断改善。
二、投资建议
我们预计公司2022-2024分别实现营业收入9.08/12.22/15.86亿元，同比增长39.25%/34.65%/29.78%；实现归母净利润0.97/1.36/1.79亿元，同比增长96.08%/39.25%/31.76%；当前股价对应PE分别为38.42/27.62/20.97倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。


三、风险提示
疫情影响超预期的风险；医疗信息化政策推进不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
中国中免（601888）：半年报业绩好于预期，期待Q3盈利复苏
顾熹闽丨社服行业分析师
S0130522070001
一、核心观点
（一）1H22业绩下滑约26%，好于预期
1H22公司实现营收276亿/同比-22%，实现归母净利39.4亿/同比-26%，扣非净利39.3亿/同比-25%。2Q22公司实现营收109亿/-37%，实现归母净利13.7亿/同比-45%，扣非净利13.6亿/同比-44%。剔除白云机场租金影响，预计Q2经营性归母净利约8亿元，同比降44%。公司上半年业绩下滑主要受国内疫情影响。其中，海南机场离岛人数3-5月单月同比分别下降56%、79%、66%，上半年累计下降37%，导致公司海南地区同比大幅下滑；上海地区因疫情防控临时关闭物流网点39天，对日上上海销售亦带来冲击。


（二）向管理要效益，公司毛利率环比改善延续
公司Q2毛利率较Q1保持稳定，是业绩超出市场预期的主要原因。管理层上半年提出公司将向管理要效益，根据公司业绩快报披露，1H22公司毛利率环比2H21提升5.5pct，推算Q2毛利率约34.23%，环比Q1略增0.23pct，毛利率连续两个季度得到改善。我们认为未来伴随海南客流改善，公司将继续关注利润水平的提升，通过不断与品牌合作，优化采购条款、精准营销，从而保证商品价格和利润平衡稳定。
二、投资建议
预计公司2022-24年归母净利各为84、148、186亿元，暂不考虑港股IPO摊薄影响，对应PE各为50X、31X、24X，公司2023年估值仍处历史市盈率波动区间30-40倍下限附近，考虑Q3行业、公司基本面拐点确立，未来2-3年海南产能扩张、市内免税店政策落地等催化仍存，维持“推荐”评级。


三、风险提示
疫情反复；自然灾害等不可控因素；新项目进展低于预期。
如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！
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本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220729》
报告发布日期：2022年7月29日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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