银河晨报 2022.6.10
1. 电子：三大成长动能接力，电子行业否极泰来—2022年中期投资策略
2. 东富龙（300171）：乘制药装备行业东风，积极扩产响应旺盛需求
3. 天孚通信（300394）：
多元创新打开新空间，公司持续高成长可期

/// 银河观点 ///
电子：三大成长动能接力，电子行业否极泰来—2022年中期投资策略
高峰丨电子行业分析师
S0130522040001
王恺丨电子行业分析师
S0130520120001
王子路丨电子行业分析师
S0130522050001
一、核心观点
（一）逆全球化抬头，半导体国产替代空间巨大
逆全球化抬头，供应链安全与内循环成为首要考虑。我国半导体产业在全球价值链占比依然较低，广阔的市场创造了巨大的国产化替代空间，其中IC设计国内增速最快，其次国内晶圆厂产能快速增加带动国内半导体上游设备材料零部件国产化替代加速。随着整个行业产能供应紧张有所缓解，下游新需求如汽车电子需求的爆发，未来国内半导体双轮驱动的增量显著。


（二）把握电子行业未来十年产业趋势，持续看好汽车电子
汽车电动化、智能化将大幅提升汽车电子的单车价值量，汽车电子信息市场规模有望加速增长。汽车电子含量显著提升主要来自于两方面：电动化方面，功率半导体、MCU、传感器量价齐升。汽车电子信息有望接力智能手机成为电子行业发展的新动力，汽车电子信息产业链迎来黄金发展期，成为未来十年电子行业最大的产业趋势。汽车电动化带动单车功率半导体价值量大幅提升，新能源汽车充电桩的发展将成为功率半导体市场又一重要驱动力。汽车智能化带来算力需求大幅提升，计算芯片需求旺盛，汽车数据海量增长，汽车存储迎来爆发，同时传感器与激光雷达的发展将进一步推动自动驾驶落地。


（三）VR/AR：虚拟照亮现实，终端加速渗透
苹果即将在明年发布第一代MR产品，虚拟现实将迎来行业真正意义上的爆发。随着信息消费升级常态化以及“元宇宙”关注度提升，VR/AR有望成为新一代消费终端；能源变革加快传统行业的数字化转型进程，预计商用VR/AR内容应用市场将快速发展。VR/AR产业进入高速增长期，到2024年市场规模有望提升至2,400亿元，2020-2024 CAGR约为54%，其中VR增速约为45%；AR增速约为66%。VR/AR关键器件如光学镜片、屏幕等器件有望迎来快速发展。
二、投资建议：继续看好国产替代/汽车电子/VRAR三大赛道
建议关注车规级半导体公司北京君正（300223）、雅创电子（301099），东芯股份（688110），半导体设备材料公司拓荆科技（688072）、江丰电子（300666）等。功率半导体建议关注扬杰科技（300373）、东微半导（688261）、斯达半导(603290）、立昂微(605358）。模拟芯片建议关注纳芯微（688052）、圣邦股份(300661）。消费电子建议关注 VR 龙头制造商歌尔股份（002241）以及精密制造龙头立讯精密（002475）等。


三、风险提示
行业供给端产能过剩，终端需求不及预期，国际冲突加剧，上游原材料价格上涨，竞争格局恶化。
东富龙（300171）：乘制药装备行业东风，积极扩产响应旺盛需求
刘晖丨医药行业分析师
S0130520080003
一、核心观点
（一）公司成长性初显，估值中枢有望提升
制药装备行业驱动因素从政策推动转为下游药企转型换装需求。一方面，随着GMP认证已经常态化，行业不再剧烈周期波动。另一方面，下游药企转型生物药是一个长期的行业趋势，这种转型带来的制药装备换装需求具有明显的成长性特征。随着公司下游需求成长性逐步体现，公司估值应当从周期性定价变为成长性定价，估值水平仍有提升空间。


（二）公司所处行业不受政策压力且基本面稳固
制药装备的客户是制药公司，该环节不受医保控费政策限制。此外，制药装备属于高端制造领域，部分高端制药装备还涉及国外“卡脖子”的关键技术，属于国家鼓励技术攻关和国产替代的范畴，政策面上不可能受打压。制药装备用途广泛，不会过于依赖少数药品或疾病需求的变化，这意味着制药装备的整体需求比较稳定。


（三）公司业绩爆发式增长，生物制品装备表现亮眼
自2021年起，受益于抗体、疫苗等生物大分子药物的全球发展态势和产能建设，公司生物原液相关装备获得更多国内外市场机会，生物大分子装备整体解决方案能力获得提升。2021年公司收入同比增长54.83%，扣非归母净利润同比增长92.00%。2019年至2021年，公司生物工程单机及系统的收入占比从3.10%跃升至21.65%。


（四）下游需求旺盛，公司拟定增扩充产能
公司产能已趋于饱和，产能不足已成为制约公司发展的重要因素。公司亟需扩充产能以满足下游快速增长的市场需求。公司于2022年4月底发布公告，拟定增募资用于扩充产能以及发展CGT业务，解决产能瓶颈以及响应下游生命科技的前沿发展需求。
二、投资建议
预测2022-2024年归母净利润为11.69/13.95/15.42亿元，对应EPS 为1.84/2.20/2.43元，对应PE为18/15/14倍。给予“推荐”评级。


三、风险提示
行业周期波动的风险、疫情停工影响生产的风险、公司高端产品研制失败的风险等。
天孚通信（300394）：多元创新打开新空间，公司持续高成长可期
赵良毕丨通信行业分析师
S0130522030003
一、核心观点
（一）2022Q1业绩增长势头良好，2021全年业绩符合预期
2022Q1，公司实现营收2.83亿元，同比增长16.81%；实现归母净利润0.83亿元，同比增加18.09%。2021年度，公司实现营业收入10.32亿元，同比增加18.20%，实现归母净利润3.06亿元，同比增加9.77%。公司业绩增长主要系积极开发海内外优质客户以及全球数据中心规模建设带动对光器件产品需求的持续增长。随着数字经济政策持续发力，“东数西算”工程全面布局落地，ICT基建市场需求有望持续增长，带来公司业绩的边际改善可期。


（二）聚焦光器件主业产品价值持续提升，跨领域创新发展带来业绩新增量
公司目前已发展成为具备多材料、多工艺、多技术路线能力的领先光器件解决方案公司。2021年度公司在“面向5G及数据中心的高速光引擎“建设项目中顺利实现量产，北极光电和天孚精密光学子公司持续带来利润增长贡献，新业务及核心产品布局均取得进展，销售收入突破十亿大关。全年光器件产量较上年同期增加7886.87 万个，同比增长23.72%；销量较上年同期增加5061.31万个，同比增长17.61%；实现营收达10.05亿元，同比增长16.68%；全年毛利率达到49.68%，净利率为29.89%，公司掌握核心技术工艺盈利能力强。公司在光器件领域有较为深厚的技术和工艺积累同时，不断向上下游激光雷达和医疗检测应用领域延伸拓展，围绕光器件平台的基础能力加大研发投入（全年研发达9967.27万元，同比增长28.94%），专人专项推动跨领域应用研究，为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，目前已实现部分客户小批量交付。公司紧跟各领域科技升级迭代的市场机遇，有望在光器件平台跨领域应用培育出新的高质量业务增长点。


（三）公司产业链卡位细分领域龙头，技术优势明显助力业绩持续高增长
在新基建政策的指引下，国内数据中心行业在2021年迈入快速发展阶段呈现高速增长态势，同时双碳和能耗双控对数据中心行业带来深远的影响，高质量发展成为行业未来的大方向；预计未来数据中心光模块需求量依旧将保持稳定增长，同时光模块速率将逐步向200G、400G和800G速率迭代，公司有望在技术升级中充分享受细分领域龙头受大客户青睐红利。公司利用现有技术平台，拓展了光器件产品在激光雷达领域的应用，全球驾驶辅助系统领域激光雷达市场以及国内驾驶辅助系统和无人驾驶激光雷达预计将迎来快速发展期，目前全球已有超过20台量产车型确定搭载激光雷达，车载激光雷达市场目前处于规模量产前期，公司激光雷达相关产品不断突破，有望打造新成长曲线。
二、投资建议
我们看好公司未来高成长趋势，结合公司2021年度业绩，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值4.06亿元、5.28亿元、6.75亿元，对应EPS为1.04元、1.35元、1.72元，对应PE为25.75倍、19.81倍、15.50倍，给予“推荐”评级。


三、风险提示
全球疫情影响及国外政策不确定性；技术革新风险；原材料短缺及价格上涨；新领域产品拓展不达预期的风险。
如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！
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本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220610》
报告发布日期：2022年6月10日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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