银河晨报 2022.5.31
1. 宏观：美联储坚定加息，但鹰群中有鸽—美联储5月会议纪要点评
2. 宏观：6月等待稳增长效果，美国通胀拐点已至
3. 有色：上海全面复工复产利好，有色金属板块有望延续反弹
4. 石化：
油价高位运行，看好业绩弹性与成长标的表现

5. 农业：5月猪价持续上涨，关注养殖产业链
6. 汽车：复工复产推进，减免购置税为车市复苏护航
7. 机械：4月通用设备产量下降，钨基或成金刚线细线化新方向
8. 电新：风光大基地建设有望提速，各地出台新车购置补贴政策
/// 银河观点 ///
宏观：美联储坚定加息，但鹰群中有鸽—美联储5月会议纪要点评
许冬石丨宏观分析师
S0130515030003
一、核心观点
（一）未来两次加息均为50bps
大多数票委认为6、7月FOMC会议分别加息50bps较为合适。美联储调整了3月份公布的PCE通胀预期，2022年预期维持4.3%不变，2023年由3月公布的2.7%调整为2.5%，2024年由2.3%调整为2.1%。美联储一直声称将依照相关经济数据做出决定，所以近期市场的震荡可能使美联储官员对9月份继续大幅加息三思。另外美联储多数官员倾向于6、7月连续加息可能也在为后期政策调整留出空间。


（二）美联储对经济仍然乐观
对经济的乐观源于消费和固定资产投资数据的上行以及劳动市场的紧凑。从环比增速拆分来看，消费将GDP环比向上拉动了2.09%，且服务消费旺盛；主要的拖累项是净出口的-3.23%，而净出口的下滑主要是源于进口的大幅上涨，这侧面印证了美国内需的旺盛。，4月失业率仅为3.6%，新增非农就业人数也维持在40万以上，可以说已经完全实现了美联储的就业最大化目标。


（三）控制通胀是货币政策的首要任务
美联储认为持续高企的通胀反映了持续的供需不平衡、高能源价格和更广泛的价格压力，同时俄乌冲突和中国的防疫政策也可能增加物价压力；通胀已经远超其2%的长期目标，并开始侵蚀美国家庭的实际收入和财富并影响未来的生产和投资计划。如同鲍威尔所强调，控制通胀已经成为货币政策的首要任务。


（四）劳动市场供不应求
劳动市场中存在供需不平衡，需求远超供给，美联储在商界的联系人们表示雇佣并留住劳工变得越来越困难。就业增长依然强劲，失业率达到了50年来的低点，离职率和职位空缺很高，同时名义工资在快速上行。通胀可能威胁就业最大化，而劳动市场的紧凑又在恶化通胀，所以加息抑制通胀是主旋律。


（五）市鸽派声音需要等待
无论是当前0.75%-1%的政策利率还是10年国债所反映的市场预期都与泰勒规则下限的3.5%目标相差较远，通胀控制仍意味着迅速追赶目标利率。所以当前美联储9月继续紧缩的可能性仍然不小，但如果金融市场和经济数据在之前出现大的震荡，鹰群内的鸽声会变大从而影响美联储的加息决定。
宏观：6月等待稳增长效果，美国通胀拐点已至
许冬石丨宏观分析师
S0130515030003
一、核心观点
（一）上海6月逐步复工复产，稳定效果显现
上海市复工复产进度仍然最为重要，上海预计在6月份逐步恢复正常状态，新冠疫情对于上海以及长三角地区的经济冲击趋于结束，2季度GDP负增长。随着上海复工复产，市场情绪会有一定的修复。3季度开始稳增长的政策效果会逐步显现，对于稳增长效果的评估开始。黑色系产品仍然要关注下游的需求和开工，能化类产品保持多头。


（二）核心PCE通胀回落，美国通胀拐点已至
美国经济研究局（BEA）公布4月的PCE物价，PCE物价的环比增速比上个月明显下行，主要是由于能源价格的增速放缓导致。作为美联储最喜爱的通胀衡量指标，核心PCE的环比增速维持稳定，同比增速则由于机动车和零部件一项的价格下行而走低。市场通胀预期指数已经开始走低，美元下跌仍然持续。而同时美债可能到达高点，美股可能止跌。


（三）市场利率下行，人民币汇率止跌
本周短期流动性平稳，降准和结构性工具释放了更多资金，国内流动性较为宽松，货币市场利率整体下行。美元指数较上周继续回落，美元兑人民币价格震荡，美国高企的通胀导致强烈紧缩预期，但其衰退预期加强以及中国经济开始从谷底回复缓解了人民币贬值压力。


（四）物价小幅回落
本周物价稳定，蔬菜价格下行，猪肉价格上升。新一轮的猪周期即将开启，价格仍处于相对低位。猪肉价格短期仍将保持震荡小幅上扬，下半年带动通胀温和上行概率较大。蔬菜方面，夏天阳光充足，露天蔬菜产量大且不易储存，物流也因疫情好转而改善，蔬菜大量入市，菜价接近往年平均水平。


（五）供给不振，等待稳增长效果
国际油价保持高位，欧盟由于匈牙利反对难以对俄罗斯进行能源禁运。疫情对海外生产出行影响较小，中国疫情防控有一定成效，市场需求短期较好。

唐山高炉开工率上行，高炉开工率较前两个月有所回升，但仍处于低位，疫情对开工产生一定影响；钢铁社会库存消化较慢，稳增长政策拉动已有所体现，但疫情影响了钢厂去库存。下游需求偏弱使得黑色系产品价格受到考验。
有色：上海全面复工复产利好，有色金属板块有望延续反弹
华立丨有色行业分析师
S0130516080004
一、核心观点
（一）市场行情回顾
本周上证指数下跌0.52%，报3130.24点；沪深300指数下跌1.87%，报4001.30点；SW有色金属行业指数本周下跌0.48%，报4949.66点，在A股28个一级行业中涨跌幅排名第13名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、小金属、金属新材料分别下跌1.00%、1.55%、1.98%，而贵金属与能源金属分别上涨1.95%、0.71%。


（二）重点金属价格数据
本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于71900元/吨、20775元/吨、25860元/吨、15045元/吨，211080元/吨、260710元/吨，较上周变动幅度分别为0.18%、0.19%、0.43%、0.80%、0.18%、-8.47%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9490美元/吨、2869美元/吨、3864美元/吨、2166美元/吨、28545美元/吨、34200美元/吨，较上周变动幅度分别为0.72%、-2.63%、4.24%、0.25%、2.04%、-1.34%。本周COMEX黄金、白银分别收于1850.60美元/盎司、22.14美元/盎司，较上周变动幅度分别为0.46%、2.13%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于95万元/吨、1455万元/吨、259万元/吨，272.5元/公斤，较上周变动幅度分别为2.15%、-0.34%、-0.77%、1.11%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于476407元/吨、455000元/吨、494833元/吨、4850美元/吨，较上周变动幅度分别为0.00%、0.55%、0.00%、11.49%。本周国内电解钴、MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于47.5万元/吨、39.175美元/磅、36.75万元/吨、9.15万元/吨，较上周分别变动-5.20%、-2.37%、-2.65%、-6.63%。
二、投资建议
本周Pilbara锂精矿拍卖价格达到5955美元/吨，这使以此折算的单吨碳酸锂生产成本已至41.8万元/吨，抬升了下半年锂价仍处于高位的预期。而随着上海疫情逐步获控好转，开始全面推动复工复产复，下游终端新能源汽车开工率有望继续提升，将带动产业链上游锂盐需求的边际改善。而因前期疫情打断正常排产与原材料采购备货的正极材料与电池厂商目前维持着锂盐原料的低库存，在下游需求逐步复苏下锂电产业链整体对锂盐的补库行为或将拉动锂价新一轮的上涨。
继续推荐锂资源板块
，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、雅化集团（002497）、盛新锂能（002240）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）、川能动力（000155）。

国务院召开全国稳经济大盘电视电话会，强调要把稳增长放在更突出位置，各地助企纾困政策能出尽出，确保经济运行在合理区间。稳增长政策的持续推出与发力，有望推动房地产、基建、汽车、家电等下游终端景气度的好转从，从而拉动上游工业金属需求预期的边际提升。而市场对美联储连续多次大幅加息的预期开始消化，美债利率与美元指数开始从高点回落，也利好大宗商品有色金属价格的反弹。建议关注工业金属板块龙头企业紫金矿业（601899）、西部矿业（601168）、铜陵有色（000630）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）、驰宏锌锗。
三、风险提示
1）疫情超出预期；2）疫苗效用及普及不及预期；3）金属价格大幅下滑；4）货币政策超预期收紧；5）新能源汽车推广不及预期。
石化：油价高位运行，看好业绩弹性与成长标的表现
任文坡丨化工行业分析师
S0130520080001
一、核心观点
（一）5月份油价重心震荡抬升
受欧盟禁运俄罗斯石油议案以及美国战略石油储备库存下降至低位影响，5月份油价震荡上行。截至5月27日，Brent和WTI月度均价分别为110.93、108.84美元/桶。考虑到美国商业原油库存处于近几年低位水平，同时美国夏季出行高峰即将来临，且欧美与俄罗斯之间能源博弈令原油供应端依然面临不确定性，预计油价仍将高位运行。


（二）1-4月我国原油需求延续2021年下降趋势，但降速放缓，同比减少2.47%
1-4月，我国加工原油2.23亿吨，同比下降3.81%；原油产量6819万吨，同比增长3.90%；原油进口17089万吨，同比减少4.84%；原油表观消费量2.39亿吨，同比减少2.47%；对外依存度71.44%，继续维持高位。


（三）1-4月我国天然气需求下降，同比减少0.31%
1-4月，我国天然气表观消费量1230亿方，同比减少0.31%；产量747亿方，同比增长6.4%；进口天然气499亿方，同比下降8.9%；对外依存度39.3%，稍有回落，但继续维持相对高位。


（四）1-4月我国成品油需求继续增加，但增速放缓，同比增长17.3%
1-4月我国成品油产量12049万吨，同比增加6.7%；成品油出口859万吨，同比减少51.7%，出口配额的大幅收紧或为出口减少的主要原因；成品油表观消费量11256万吨，同比增加17.3%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化12.5%、-41.6%、40.1%。4月份，受国内疫情影响，成品油消费不佳，拖累增速。

二、投资建议
年初至今，石油化工行业收益率-10.7%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第30位。截至5月27日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为9.71x。受低库存支撑以及美国夏季出行旺季的来临，油价预计延续高位运行，我们建议关注油价正相关标的，以及进行业务布局实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业。

重点推荐卫星化学（002648）、广汇能源（600256）、荣盛石化（002493）等标的；同时建议关注上游油气行业以及处在油价后周期的油服行业。

核心组合（5月27日）
三、风险提示
油价大幅上涨的风险、行业景气下滑的风险、营收不及预期的风险等。
农林牧渔：5月猪价持续上涨，关注养殖产业链
谢芝优丨农业行业分析师
S0130519020001
一、核心观点
（一）4月CPI同比上行，生猪价格依旧低位
4月我国CPI同比+2.1%，其中食品价格同比+1.9%，食品中猪肉同比-33.3%。CPI环比+0.4%，其中食品项环比+0.9%。期间猪肉价格处于下降区间，影响CPI猪肉环比+1.5%。4月我国农产品进口190.29亿美元，同比+3.83%，出口77.80亿美元，同比+20.45%，贸易逆差110.50亿美元，同比-5.58%。


（二）5月猪价上涨显著，外购仔猪利润由负转正
22年5月生猪均价约为15.37元/kg，环比4月+17.06%；自繁自养月均亏损-201元/头，亏损收窄78元/头，而外购仔猪养殖利润已由负转正。仔猪、母猪价格均有不同程度上涨，其中仔猪价格上涨显著，5月27日为37.13元/kg，相比于4月8日上涨53%。随着仔猪价格突破盈亏平衡线，母猪价格出现较显著上涨。4月末能繁母猪存栏为4177万头，环比-0.18%，同比-4.31%，相比于21Q2末去化幅度达8.5%。目前能繁母猪存栏量处于相对均衡状态，猪价或在一定区间内震荡走势。在当前过程中，需要加强关注养殖企业的现金流状态、成本变化情况、生猪出栏增速等。


（三）5月黄鸡价格震荡上行，产能有待继续出清
根据新牧网数据，2022Q1我国黄羽鸡品类均价为7.59元/斤，21年同期为7.68元/斤，同比-1.17%；环比21Q4价格+3.27%（均价7.35元/斤）。22年5月，黄羽鸡价格震荡上行，22年5月27日黄鸡全国均价为7.45元/kg；截至该日5月均价为7.27元/kg，基本与4月持平。在养殖成本层面，玉米、豆粕等原材料价格持续上行，一定程度上挤压盈利空间。


（四）年初至今板块表现强于沪深300，动保跌幅前列
年初至5月27日，农林牧渔板块整体下跌-6.81%（以申银万国行业类2021为准），同期沪深300下跌18.76%，农林牧渔表现显著强于沪深300。对比各子行业，动物保健跌幅最大（-23.3%），林业、农业综合次之，分别为-19.17%、-15.67%。其中表现较好的为种植业、农产品加工，分别+5.03%、+1.48%。
二、投资建议
猪周期依旧为当下关注重点，建议关注牧原股份、新希望、温氏股份、唐人神、天康生物等。关注黄鸡价格以及产能变化，建议关注龙头立华股份。饲料行业集中度提升，龙头企业具备供应链优势，关注海大集团。后周期疫苗行业酝酿中，关注普莱柯、中牧股份等。


三、风险提示
猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。
汽车：复工复产推进，减免购置税为车市复苏护航
石金漫丨汽车行业分析师
S0130522030002
杨策丨汽车行业分析师
S0130520050005
一、核心观点
（一）销量数据回顾
乘联会发布2022年4月乘用车产销数据：当月零售销量为104.2万辆，同比-35.5%，环比-34.0%；批发销量为94.6万辆，同比-43.0%，环比-47.8%；产量为96.9万辆，同比-41.1%，环比-46.8%。


（二）受疫情影响下4月销量降幅较大，随着复工复产及疫情影响逐步消退，批发端有望率先反弹
2022年4月乘用车零售销量达104.2万辆，同比-35.5%，环比-34.0%，主要由于疫情多点扩散以及上海汽车产业的持续停产导致车市产销不畅。厂商批发销售94.6万辆，同比-43.0%，环比-47.8%。随着各地复工复产循序渐进、汽车消费支持政策加速落地，产业链有望逐步修复，5月反弹表现可期。从结构看，（1）4月豪华车零售12万辆，同比-54%，环比-50%，产销损失巨大；（2）自主品牌零售48万辆，同比-19%，环比-37%，自主品牌销售呈现韧性，头部企业表现优异，比亚迪等传统车企品牌份额提升明显；（3）合资品牌零售45万辆，同比-42%，环比-24%，其中日系份额24.5%，同比-0.5pct，德系份额19.4%，同比-5.2pct，美系份额6.4%，同比-3.1pct。


（三）疫情扰动下，4月新能源车增势暂弱，但部分车企表现依然亮眼
4月新能源乘用车零售销量达28.2万辆，同比+78.4%，环比-36.5%；批发销量达28.0万辆，同比+50.1%，环比-38.5%，主要由于疫情扰动新能源车的生产销售活动。4月国内新能源零售渗透率为27.1%，同比提升17.3个百分点。新能源乘用车市场走势分化，比亚迪纯电动与插混双驱夯实自主品牌新能源领头羊地位；以奇瑞集团与广汽集团为代表的传统车企表现相对突出。批发销量突破万辆的企业有4家，其中比亚迪（10.5万辆）、上汽通用五菱（3.0万辆）、奇瑞汽车（1.6万辆）、广汽埃安（1.0万辆）。
二、投资建议
国务院表态阶段性减征 600 亿元乘用车购置税优惠，有望提振汽车消费情绪，上海地区复工复产有序推进，助力车市复苏。头部自主品牌景气度持续向上，我们建议继续关注长安汽车（000625）、长城汽车（601633/2333.HK）、广汽集团（601238）；零部件行业建议关注综合龙头华域汽车（600741）、照明控制器稀缺标的科博达（603786）、智能驾驶主被动安全供应商均胜电子（600699）。

核心组合（截至2022/5/25）
三、风险提示
1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险；3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险。
机械：4月通用设备产量下降，钨基或成金刚线细线化新方向
鲁佩丨机械行业分析师
S0130521060001
范想想丨机械行业分析师
S0130518090002
一、核心观点
（一）市场行情回顾
本周机械设备指数上涨0.22%，沪深300指数下跌1.87%，创业板指下跌3.92%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第9位。剔除负值后，机械行业估值水平24.7（整体法）。本周机械行业涨幅前三的板块分别是油气开发设备、航运设备、工程机械；年初至今涨幅前三的细分板块分别是油气开发设备、注塑机、轨道交通设备。


（二）周关注：4月通用设备产量下降，钨基或成金刚线细线化新方向
（1）4月制造业景气下行，通用设备产量下滑
2022年3月以来全国多地疫情反复，对我国经济运营造成较大冲击，制造业供需两端疲软，部分企业停工停产，4月我国制造业继续承压，PMI指数环比下降2.1pct至47.4%；制造业固定资产投资增速为12.2%，进一步下滑，环比降低3.4pct。受疫情和制造业投资放缓影响，通用设备月度产量出现自2021年10月以来的首次大幅下降，4月我国工业机器人产量为32535台，同比下降8.4%，环比下降26.6%；金属切削机床产量4.70万台，同比下降19.0%，环比下降18.8%。由于一季度订单增长情况良好且相关企业受疫情影响较小，4月金属成形机床产量表现较为突出，达到3.8万台，同比大幅增长58.3%，环比增加58.3%。


（2）硅片薄片化推动金刚线细线化发展，钨丝金刚线有望成为新趋势
2021年我国光伏新增装机54.88GW，今年1-4月国内光伏新增装机16.88GW，同比增长138.42%，光伏行业延续高景气水平，光伏装机量的持续快速增长将带动硅片需求提升。作为降本增效的重要途径，硅片不断朝着大尺寸化、薄片化方向发展，随着N型技术即将进入大规模产业化阶段，硅片薄片化进程进一步加速，中环股份最新公示价格的N型硅片厚度已降低至130μm。作为硅片切割的主要耗材，金刚线是决定硅片切割效率和质量的重要因素之一，硅片减薄将推动金刚线细线化，市场增量空间广阔。与目前的高碳钢丝相比，钨丝抗拉强度、韧性等力学性能更强，在金刚线细线化趋势下，未来有望替代高碳钢丝作为金刚线的主流基材。美畅股份、岱勒新材、宇晶股份等金刚线企业已实现小批量验证和销售；厦门钨业、中钨高新等上游厂商也纷纷布局光伏用钨丝产能。切割设备和金刚线企业将充分受益于技术迭代需求。
二、投资建议
机械板块年初以来调整幅度深，估值处于历史较低分位，长期来看景气赛道优质个股已具备较高投资价值，重点细分方向包括光伏设备（N型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。


三、风险提示
新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。
电新：风光大基地建设有望提速，各地出台新车购置补贴政策
周然丨电新行业分析师
S0130514020001
一、核心观点
（一）新能源车方面
1）国常会提出减征600亿元购置税；2）宁德时代与Solaris达成合作，将为其巴士产品提供磷酸铁锂电池；3）湖北鼓励汽车消费，报废旧车购买新能源汽车补贴8000元；4）蔚来汽车上海成立锂电池实验室及电芯试制线，投资总额超2亿元；5）特斯拉考虑在印尼建设电动汽车和电池工厂；6）大众集团CEO：2025年电动车销量将超特斯拉。


（二）新能源发电方面
1)多晶硅价格连续第二周保持稳定；2)国务院：推进大型清洁能源基地建设；3）西门子歌美飒被收购；4）天合光能210组件获LCA认证，天能瓦3.0正式发布，与精工钢构签署战略合作协议；5）水利部：光伏电站、风力发电等项目不得在河道、湖泊、水库内建设。
二、投资建议
从短期博弈角度来看
，1）光伏：全球对于摆脱石油、天然气等传统资源束缚的诉求强烈，新能源价值凸显。2022年国内1-4月光伏装机16.9GW，同比大增138%，淡季不淡，全球需求共振。建议把握“逆变器、辅材、新技术”3条主线，推荐隆基股份（601012）、晶澳科技（002459）、阳光电源（300274）、锦浪科技（300763）、晶科能源（688223）、通威股份（600438）等。2）储能：能源转型的关键一环，推荐派能科技（688063）、禾迈股份（688032）等。

从长期价值角度来看，1）锂电：2022年电动车维持高景气度从而拉动锂电池需求，但是短期内受疫情影响，汽车产业链供应不足、原材料涨价、运输不畅依然是焦点问题。建议关注电池龙头宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）等；材料环节把握2条主线：海外拓展新客户，推荐当升科技（300073）、璞泰来（603659）、中伟股份（300919）、科达利（002850）等；供需偏紧议价能力强，恩捷股份（002812）、德方纳米（300769）、中科电气（300035）、天奈科技（688116）、嘉元科技（688388）等。2）电网：“稳增长”背景下，电力新基建稳步推进，电网数字化转型将深度拥抱新技术、新模式。关注信息化自动化领域龙头国网信通（600131）和国电南瑞（600406）等。
三、风险提示
电力需求下滑的风险；新能源发电消纳能力不足的风险；出口销量不及预期的风险；供给不及预期的风险；原材料上涨过快严重挤压下游生产环节利润的风险；竞争加剧导致产品价格持续下行的风险等。
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本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220531》
报告发布日期：2022年5月31日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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