海光信息科创板IPO：3年半亏损近5亿，葛卫东提前入股

作者：苏杭

出品：洞察IPO

11月8日，就在龙芯中科技术股份有限公司更新科创板上市材料7天后，又一家CPU厂商海光信息技术股份有限公司（以下简称海光信息）也向上交所递交申请，拟于科创板IPO，保荐机构为中信证券。

CPU厂商扎堆科创板，很大程度上源于科创板对于企业盈利的条件和要求较低。海光信息三年半亏损近5亿元，而持续的高研发投入，对于公司未来何时能盈利也提出了挑战。

此次海光信息拟发行不超过5.06亿股，计划募集资金91.48亿元，将用于新一代海光通用处理器研发、新一代海光协处理器研发、先进处理器技术研发中心建设、科技与发展储备资金。

收入剧增却持续亏损

三年半股权激励超2.3亿

海光信息的主营业务是研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。

截至报告期末，海光CPU系列产品海光一号、海光二号已经实现商业化应用，海光三号处于验证阶段，海光四号处于研发阶段；海光DCU系列产品深算一号已经实现小批量生产，深算二号处于研发阶段。

由于产品逐步实现量产出货，海光信息的营业收入增长很快。

2018年-2020年分别实现收入4825.14万元、3.79亿元、10.22亿元，2019年、2020年营收增幅分别达到685.81%、169.53%。2021年上半年收入5.71亿元。

然而收入高速增长的同时净利润却仍然为负。报告期内，海光信息的净利润分别为-1.8亿元、-1.37亿元、-8297.52万元及-9666.77万元，累计亏损近5亿元。

截至2021年6月末，其未分配利润为-2.83亿元。

事实上海光信息的毛利率很高，各期的综合毛利率分别为83.84%、70.17%、67.67%和70.28%，高于同行业平均水平56.94%、60.99%、59.36%、59.09%。

海光信息认为，之所以目前尚未盈利且存在累计未弥补亏损，主要因公司尚处于初创期至快速发展期，历史营业收入规模相对较小，自设立以来即从事海光CPU产品和技术的研发，为保持技术领先性，研发资金投入较大。

报告期内，海光信息的研发费用分别为1.56亿元、3亿元、7.22亿元及4.6亿元，占收入的比重分别达到323.47%、79.12%、70.61%及80.47%。

研发费用里主要包括折旧摊销、人工费用和股份支付等。其中折旧摊销主要是无形资产的摊销。

随着公司业务的快速发展，外部采购及自行开发形成的无形资产增加，无形资产按照规定的期限的摊销金额相应增加。

报告期海光信息研发费用具体构成情况

图片来源：海光信息招股书

同时，海光信息研发支出资本化比例较高，报告期内分别为83.06%、69.67%、43.59%、46.72%。

在招股书中，海光信息表示，比例高的主要原因是产品研发初期，本质上是对已授权技术的消化、吸收、改进和提高，采用与授权方相同的工艺进行流片（芯片设计企业将芯片设计版图提交晶圆厂制造，并获得加工好的晶圆的全过程），这些技术已经通过流片验证，技术风险较低，故资本化率较高。

而随着产品的升级换代和研发能力的不断提升，产品的技术创新程度显著提升，技术风险增加，因此研发支出的费用化比重逐年上升，资本化率相应下降。

报告期内海光信息研发投入情况

图片来源：海光信息招股书

此外，高额的股权激励也导致累计未弥补亏损增加。

2018年-2020年及2021年1-6月，海光信息分别确认了股份支付费用1248.95万元、2457.15万元、1.11亿元和8219.59万元，合计超过2.3亿元。

与AMD合作

或致产品安全性存疑

目前市面上的CPU架构主要分为两种，一种是以x86为代表的CISC（复杂指令集）；另一种是以ARM为代表的RISC（精简指令集），精简指令集还包括MIPS、PowerPC、Alpha、RISC-V等。

其中市场份额最大的是x86架构，以英特尔及AMD这两家美国公司独大，相关专利及技术也大多掌握在两家手中。

而据东兴证券研报，目前，国产CPU架构大体可以分为三类：

第一类，以龙芯和申威为代表，基本实现完全自主可控或仅在部分关键技术需付专利费；

第二类，以飞腾和华为鲲鹏为代表，获得授权等级最高的指令集层级授权，企业可以对ARM指令集进行改造以实现自行设计处理器；

第三类，以海光、兆芯为代表，获得x86的仅内核层级的授权，未来扩充指令集形成自主可控指令集难度较大。

国产化CPU的三种模式

图片来源：东兴证券研报、Wind

因此，可以看出，在自主可控的程度上，海光是处于相对劣势的。

为了规避英特尔关于x86授权的限制，2016年3月和2017年10月，海光微电子（海光信息持股49%、AMD持股51%）、海光集成（海光信息持股70%、AMD持股30%）分别与AMD签署了《技术许可协议》，约定了AMD将高端处理器相关技术及软件许可给两家合资公司，该许可在两家合资公司运营期限内持续有效。

海光信息获得了AMD的技术授权，再加上自身的大量研发投入，实力突飞猛进。

但这也引出了另一个问题。一方面，海光信息基于与AMD的合作，在整体市场竞争力上具有突出的优势；但同样是由于这种合作，可能导致其在对安全性和自主性要求更高的领域受到冷落。

神秘大客户出没

私募大佬、保荐机构隐现股东榜

在招股书中，海光信息披露了前五大客户销售情况。

由于与处理器配套的主板、服务器研发周期长，且产品上市后均会经历小批量试用到大规模采购的过程，新用户导入周期普遍较长，故产品的销售收入目前仍主要集中于前五大客户。

报告期内前五大客户的销售收入占比分别高达100%、99.12%、92.21%、91.72%。

其中，公司A在2019年为海光信息的第二大客户，2020年及2021年1-6月均位列第一大客户，销售收入占比过半，同期分别为5.71亿元、3.81亿元。

而2018年海光信息唯一的客户公司D，在2019年以2.12亿元采购额成为最大客户后，就消失在了大客户名单中。

海光信息前五大客户销售情况

图片来源：海光信息招股书

有媒体猜测公司A可能为海光信息最大的股东中科曙光（603019.SH），但销售收入与中科曙光的年报数据不相符。

招股书信息显示，公司D在2018年和2019年与海光信息存在关联交易，公司A在2019年和2020年存在关联交易，但公司A及其子公司的公司B、公司C自2020年7月起为非关联方，后续交易不再纳入关联交易计算。

报告期内，海光信息关联销售合计占比分别为100%、87.39%、19.91%和0%。

若基于谨慎性原则，将报告期内由关联方变为非关联方的交易比照关联交易披露，则关联销售合计占比分别为100%、87.39%、56.24%和66.88%。

报告期内，海光信息共增资3次，增资总额30.4亿元。

2020年7月，私募大佬葛卫东控股的混沌投资有限认购海光信息4459.09万元注册资本。若按照此次新增注册资本2.05亿元，总对价合计22.9亿元计算，混沌投资有限认购对价为近5亿元。截至招股书签署日，混沌投资有限共持有海光信息2.2%的股份。

此外，值得注意的是，海光信息与中介机构中信证券之间的股权关系。

海光信息的股东中，中信证券投资持股1.54%；金石智娱投资持股0.48%；交控金石基金持股0.22%，而这三家均为本次发行的保荐人中信证券的关联方。

直接股东间的关联关系情况

图片来源：海光信息招股书