青年投资家俱乐部的第2412篇推送
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九鼎这一次被罚了6亿。
昨日，中国证券监督管理委员会发出2021年2号行政处罚事先告知书。告知书中直指九鼎利用多个他人账户从事证券交易，2005年修订的《证券法》中明确禁止了法人利用他人账户从事证券交易。
而这一系列交易的直接负责人则是九鼎控股的执行董事吴刚。对此，证监会责令同创九鼎投资控股有限公司改正，没收违法所得501,291,644元，并处以100,000,000元罚款。也就是说，这一次九鼎的罚款金额高达6亿人民币。
消息一出，今日九鼎投资开盘报16.88元，截止11:29分，该股涨10.01%报18.68元，封上涨停板。
红极一时的“九鼎系”，从2018年开始就流年不利，动荡不断，而此次面临高额处罚，其命运又将何去何从？而处罚落地之后，私募股权基金上市又将迎来怎样的未来？

私募股权基金上市迎来新开端

1月8日，证监会发布了《关于加强私募投资基金监管的若干规定》，新规进一步加强了私募基金监管，严厉打击各类违法违规行为。
新规不仅首次对私募基金名称作出了类型分类的要求，还明令禁止了借贷、担保、明股实债、资金池业务、自融等一系列违法违规行为。
有北京地区私募股权基金相关负责人前日向媒体表示：“自2015年末证监会叫停私募股权投资机构挂牌新三板以来，PE/VC上市这件事已经多年没有被重提。这次虽然不是证监会系统发声，但也代表了监管对此态度的软化。但现在只是明确了方向，未来如何解决PE/VC上市中包括信披在内的问题，还需要证监会给出答案。”
九鼎集团调查结果出炉之后，结合证监会刚刚发布的《关于加强私募投资基金监管的若干规定》，行业旧案定性，私募行业也将进一步得到规范，私募股权基金上市的步伐不会停止，而将迎来新的开端。

九鼎命运多舛

2015年6月，在新三板挂牌一年后，九鼎突然宣布停牌，股价停摆在18.63元/股。
2018年3月23日，在历经一千多天的停牌后，九鼎集团终于发布复牌公告。
当时吴刚曾在投资者说明会上明确表示，九鼎不会从新三板退盘。他强调，九鼎2014年挂牌时确实是典型的PE机构，但通过这几年的发展，九鼎已经成长为一家综合性的投资公司。
“我们PE这块的业务已经装到上市公司里去了，我们跟中科招商是有很大的战略差异的，我们不是一家PE机构，”吴刚再次重申公司定位。
成立之初，九鼎集团曾费尽力气从单一私募股权业务拓展至多种金融业务，复牌前后，它却反复撇清与“金控集团”的关系。据当时市场人士的不完全统计，九鼎集团在3月下旬复牌前夕已累计6次强调“不做金控”的态度。
复牌公告发布同日，九鼎集团因“涉嫌违反证券法律法规”，收到证监会的《调查通知书》。
当时《财新周刊》曾有报道指出，证监会调查九鼎的原因之一是“发现了九鼎存在体外输血的私募基金，滚动发行、借新还旧，用于承接九鼎集团百亿定向增发中的优先股。”
也就是说，九鼎集团通过实际控制人黄晓捷间接参股的米多资产，以“明股实债”的方式作为“体外基金”为自己融资。
2018年3月27日，九鼎集团复牌，股价暴跌。

九鼎的困局从何而来

曾是“新三板第一股”的九鼎集团，市值一年之内就膨胀至千亿元。其大手笔增资一方面获得极大流动性促进收购业务，另一方面收购业务太多，资金压力也随之增加。资金链越拉越长为今日的资金困局埋下伏笔。
九鼎初期的思路就是大规模地抓取Pre-IPO项目，以此突击入股，等到它们上市之后赚取上市溢价的钱。
这种模式，在2009年底新三板开启前后十分火热。
但2012年，IPO制度改革，九鼎投资的这种模式陷入现金流的困局。初期九鼎用高价挤掉了大量项目中的投资机构，也因此收获了众多项目。然而，改革之后上市停滞，大量的股权项目堆积在九鼎手中无法脱手，它之前赖以生存的盈利模式也无法再次跑通。

无奈之下，九鼎选择减持保命。

2019年9月，荣泰健康（603579.SH）发布公告称，股东“九鼎系”拟减持公司股份不超730万股，占总股本的5.21%。按照8月27日荣泰健康27.13元/股的收盘价估算，“九鼎系”将从这次减持中套现1.98亿元。
从2017年末到2019年9月，“九鼎系”已经减持数十家上市公司，累计套现逾30亿元。
同年中报数据显示，九鼎集团实现营收43.8亿元，同比减少7.34%；净利润-8.96亿元，同比减少249.49%。
当时虽然九鼎集团资产达946亿元，负债率却高达70%；经营活动产生的现金流为25.5亿元，同比减少64.73%。
而九鼎之所以存在体外输血的私募基金，滚动发行、借新还旧，用于承接九鼎集团百亿定向增发中的优先股。说白了——就是因为缺钱。

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