强势科普 | 让香港楼奴们瑟瑟发抖的“加P”是什么？

本文是「精算视觉」的 第230篇 原创文章

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导读：香港资金借贷成本即将全面上涨。

美联储将于9月底举行议息会议，市场普遍预期月内加息至2%-2.25%几乎已成定局。从美国联邦基金利率期货价格走势来看，市场预测9月加息的概率已高达95.2%。

由于港元与美元采用联系汇率制度，港元利率会跟随美元利率的走势而调整。在美元加息的环境下，香港3个月的Hibor已经升至2%以上的水平，银行港元定期存款利率不断提升，香港的资金使用成本越来越昂贵。

在这种市场环境下，市场纷纷预测，自2006年起就没有再加过的香港“最优惠利率”（俗称“P”）将有很大概率在近期提升，引得在香港有贷款（大多数为房贷）的朋友们一阵恐慌。

因为一旦“加P”，每个月要多还的贷款可是“真金白银”。

9月10日香港「信报」头条

那么，究竟什么是“最优惠利率P”？引得香港“楼奴们”瑟瑟发抖的“加P”又是什么？

今天的文章，我们就来探一探究竟。

最优惠利率——P

最优惠利率，英文名Prime Rate，简称为P，是商业银行向其最有信誉的客户（通常为大型企业）收取的贷款利率。

P并不是由法定实体设定的，每一家商业银行都可以自行设定P的值，只不过同一地区银行所设定的P大多相近。目前，香港市场上有两种P，一种是汇丰银行、恒生银行和中银香港等大型银行使用的“细P”（5%），另一种是其他银行或金融机构使用的“大P”（5.25%）。

由于P代表着资金的使用成本，因此P在很大程度上取决于银行间的隔夜借贷利率（如Libor、Hibor等银行同业拆息率）。在美国，最优惠利率比联邦基金利率（意义等同于银行同业拆息率）高大约3%。

美国P与联邦基金利率的走势关系

“P”模式下的贷款利率计算

由于商业银行会认为其最有信誉的大型企业客户几乎没有违约风险，因此银行向其提供的贷款利率P通常会被当做银行放贷利率的基础或参考点（与国债收益率可被看做是“无风险收益率”类似）。

银行在向中小型企业和个人借贷时，会收取一个较高的贷款利率，来补偿银行自身所承担的借款人违约风险（因为中小型企业和个人的违约概率较大型企业高）。这时，贷款利率通常是以“P+x”的形式计算，其中的x代表了银行要额外收取的风险溢价（如2%）。

这里，x的值是在签订贷款合同时就确定的，在还款期内固定不变；P的值是银行根据当前利率环境而不定期调整的，有可能上下波动。

虽然“P”在“名义上”是商业银行向其最有信誉的客户收取的贷款利率，但银行实际给出的贷款利率却仍是由“P+x”得出的。因此，当市场货币供应充裕、资本使用成本较低、而P处于较高位时，银行可以设定一个负的x值来降低其向客户提供贷款的利率，从而吸引客户前来借贷。

金融危机后，美国在很长一段时期内都采用宽松的货币政策，联邦基金利率维持在1.25%的低位，香港的Hibor也保持在相近的较低水平，但是香港的P却一直处于5%或5.25%的水平，远高于港元正常的资金使用成本，因此在此期间香港银行实际向客户提供的贷款利率是以“P-x”的形式存在的（即实际贷款利率不超过P）。

大P、细P与联邦基金利率的走势关系

香港按揭贷款的不同方式

香港房屋按揭贷款一共有三种不同的方式：定息按揭、“H按”和“P按”。其中，“H按”和“P按”也被称为“浮息按揭”，只不过两者计算贷款利率的基础有所不同。

定息按揭

顾名思义，定息按揭是指贷款利率在安排贷款时就已确定，并不随着市场利率波动而变化。

不过，定息按揭一般都不是贷款利率在整个贷款期内都固定，而只是在首年（或最初几年）内定息，期内利率不变，或者按照既定规则变化（如首年1.68%，第二年2.15%）；定息期过后，则变回浮息按揭（如“H按”和“P按”，在签订合约时选择）。

由于银行要承受期间利率上升的风险，因此一般定息期越长，贷款利率也越高。

“P按”

“P按”是指按揭贷款利率由银行最优惠利率P决定的一种贷款方式，贷款利率形式通常为“P-x”。

例如，某银行当前的P为5.25%，x为3%，则实际贷款利率为2.25%；如果未来银行的P加至5.5%，则贷款利率将上升至2.5%。

由于银行会根据当前利率环境而对P进行不定期调整，因此“P按”属于“浮息按揭”的一种。不过，由于香港P的调整通常是根据美联储对利率的调整进行的，因此P的调整频率并不高，远低于随市场利率波动的Libor和Hibor，对于借款人而言相对更加稳定。

“H按”

“H按”是指按揭贷款利率由香港银行同业拆息率Hibor决定的一种贷款方式，贷款利率形式通常为“H+x”，其中的H为1个月Hibor。

例如，2016年底的1个月Hibor为0.5%，x为1.25%，则实际贷款利率为1.75%；今天，1个月Hibor已升高至1.65%，则贷款利率将上升至2.9%。

“H按”与“P按”最大的区别是，“H按”会有一个封顶的“锁息上限”，这个锁息上限由“P-y”决定。

例如，上述“H按”贷款的锁息上限为“P-2.9%”，P为5.25%，即锁息上限为2.35%。如果一个月的Hibor升高至1.65%导致“H+x”算出的贷款利率2.9%超过2.35%，则借款人实际要支付的贷款利率是2.35%，而不是2.9%。

由于今天的Hibor飙涨，“H+x”的模式早已经触碰到了锁息上限，因此当P增加时，锁息上限也会增加，同样相当于贷款利率升高。

总结一下上述三种模式：

定息按揭最初几年贷款利率固定，但通常最初几年的利率高于当前的市场利率，仅在P未来大幅增长的情况下可以节省几年的成本，而且定息期过后转为“H按”或“P按”的条件不如一开始就选择“浮息按揭”的条件好（上下波动范围会更大）；
“H按”的上下限皆浮动，下限由Hibor决定，上限由P决定，在Hibor较低的情况下可以节省成本，但一旦由于Hibor升高而触达“锁息上限”，所支付的成本要高于“P按”；
“P按”仅跟随P波动，相对稳定，在Hibor较低、P却保持在高位时仍要支付较高的成本，但在Hibor处于高位时却可支付较低的成本（比如，在当前Hibor不断升高的环境下，“H按”的锁息上限是“P-2.9%”，“P按”的贷款利率是“P-3%”，当“H按”触达“锁息上限”，“P按”的成本更低）。

这三种模式，如果要我来选，我一定会选“H按”

：因为Hibor是随市场波动的，而P是受各大银行操控的，就算是触达“锁息上限”后“H按”的成本更高，但在Hibor较低时“H按”同样可以享受较低的贷款利率，“P按”却不能。

相比于银行，我更相信市场。

美元加息如何影响香港的“P”？

美联储加息，增加的是联邦基金利率（Federal Funds Rate），也就是美国同业拆借市场的隔夜贷款利率。美联储宣布加息后，就会通过削减美元的供给来让银行之间互相借贷就变得困难，隔夜贷款利率就会升高，反映到国际货币市场上就是美元Libor的升高。

由于港元被动地与美元“挂钩”，香港金管局要保证美元兑港元的汇率在7.75～7.85的范围内波动，因此当美元Libor升高时，香港银行间的港元隔夜借贷利率Hibor也要跟着提升，否则就会产生一定的“套利空间”（投机者可以在市场上借入港元并支付Hibor的利息，同时买入美元并获取Libor的利息，赚取息差）。

近期，伴随着美元不断加息，3个月Hibor已经突破了2%的水平。

恒生银行最近公布的Hibor水平

除了银行间港元的短期借贷之外，“定期存款”也是银行获取短期港元资金的一种方式（前者是向其他银行借钱，后者是向储户借钱）。因此，当银行之间借贷的成本水涨船高之时，银行也愿意支付比原来更高的成本来吸纳储户的存款，因此港元定期存款的利率也不短升高。

可以看到，最近香港各大银行港元3个月的定期存款利率已经接近2%，与Hibor的水平相当（美元的定存利率更高，我在香港中银做的12个月美元定存，利率是2.7%）。

香港银行最新的港元定存利率

在这种情况下，香港的银行能不能“不加P”？

答案很明显是“不能”。因为银行使用港元的资金成本已经超过了2%（无论是同业拆借，还是给储户支付利息），随着美元进一步加息，港元的使用成本将会更高。而在当前的P值下，无论是“P按”还是“H按”，根据公式计算，贷款人只需要给银行支付2%左右的贷款利率，相当于银行将港元借给借款人使用，所获得的收益刚刚够覆盖银行的成本，这是非常不现实的。

因此，香港银行加P已经“箭在弦上”，而且是“不得不加”。

香港“加P”会造成什么影响？

很显然，如果香港进行“加P”，几乎任何类型的港元借贷成本都将上升。

受影响最明显的就是楼市。无论按揭贷款是以“P按”还是“H按”进行，实际上都与P直接相关（因为“H按”下计算的贷款利率已经超过了“锁息上限”，因此实际利率也是按照P计算得出的）。

一旦“加P”，借款人每月还贷的金额就要提升。以香港一套1,000万港元的房子为例，按揭成数50%，贷款利率2.15%，还款年期25年，每月还款金额为21,560港元。我简单算了一下：

如果P增加0.25%，贷款利率升至2.40%，每月还款额为22,180港元，每月多还620港元；
如果随后美元继续加息，P增加1%，贷款利率升至3.15%，则每月还款额将变为24,103港元，每月多还1,923港元。

要注意，每月还贷金额的增加，并不会让房贷尽早被还完，而是贷款本身的成本增加了，相当于借款人每个月都要白白多向银行支付一笔“真金白银”。因此，借贷成本的增加，势必会影响人们购房的热情，香港的楼市大概率会出现降温。

同时，由于资金使用成本的提升，香港租房的租金也会出现一定提升。这个道理很容易理解，因为银行提升了按揭贷款的成本，房贷尚未还完的房东会将这部分资金压力转移到租客身上，从而推动房屋租金的整体上涨。不过，假如楼市降温幅度较大，会对租金上涨起到一定的抵消作用。

除了楼市，其他的融资成本也会同步上涨，包括企业融资、创业融资、大额保单的保费融资、私人贷款等。

因此，在美元加息周期中，建议大家合理进行财务规划，对于各类投资要谨慎选择，切勿盲目，稳健为先。

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