本文是「精算视觉」的 第246篇 原创文章
精算视觉
不吹不黑
精算视角看保险
导读：谏当思享会第五场的回顾总结 + 第六场报名。
香港保险市场的主流保险产品大多属于分红保单，包括常见的重疾险和终身寿险（通常被称为储蓄险）。根据香港保监局公布的2017年长期保险业务正式统计数字 ，香港个人寿险业务中，分红保单的新单保费占比高达64.1%，自2013年起至今一路增长。
数据来源：香港保监局
不过，市场上对于分红保险的理解很容易陷入两种极端：一种声音就是分红保单非常好，分红收益很高，投保一份分红储蓄金可以“富过三代”，复利不断滚存，等等；另一种声音就是分红保单很不靠谱，因为分红是非保证的，所以保险公司完全没有派发分红的责任，有分红和没分红是一样的。
那么，究竟该如何正确地看待分红保单呢？
为了帮助大家理解分红保单的运行机制与原理，10月22日晚上，「精算视觉」在香港湾仔举办了第五场「谏当思享会」，围绕“分红保单”这个主题进行了两个小时的讲解，带大家从分红保单的本质出发，来正确回答“分红保险到底靠不靠谱”这个问题。
本文是思享会的重点内容总结和回顾。
1
分红保单的起源
分红保单（Participating Policy，或With-Profits Policy）是一种为保单持有人派发非保证分红的保险合约，保单持有人与保险公司会按照一定比例“分享”保险公司经营该保险业务所取得的利润（即“可分配盈余”）。
分红保单早在18世纪就已经出现。1762年，大名鼎鼎的公平人寿保险公司（The Equitable Life Assurance Society）在伦敦成立。历史上第一位精算师威廉·摩根（William Morgan）在对公平人寿的业务进行精算评估后发现，公平人寿早先对投保人收取的保费有些高，导致公司在经营业务中产生了较大的盈余（Surplus，可以理解为公司未来可以赚取的利润）。
威廉·摩根认为，保险公司赚取这么多的利润对投保人是不公平的，因此就尝试运用了多种方法将保险公司经营利润的一部分“返还”给保单持有人，其中就包括一套“复归红利系统”（Reversionary Bonus System），也就是我们今天所说的“英式分红”。
为了“与保单持有人分享经营利润”，就是分红保单的“初心”。
2
风险的“
不确定性
”

令保险公司感到“恐惧”
保险公司的本质是一家经营风险的公司，然而风险最大的特性就是“不确定性”。因此，保险公司想要准确地预判某个风险的发生概率和潜在损失是比较困难的，尤其是对于那些可能在几十年后才会显现的风险。
比如，近年来中国甲状腺癌的发病率呈直线上升趋势，导致重疾险的实际出险率大幅高于预期，很多保险公司苦不堪言；再比如，从1996年开始，中国人民银行八次降息，一年期定期存款利率从10.98%的水平降至1.98%，导致当时采用高预定利率（如8%、9%）对保险产品进行定价的保险公司遭遇了严重的“利差损”。
保险公司对于未来的恐惧，几乎全都是源自于“风险的不确定性”。
因为一旦未来风险的实际状况与保险公司最初的预期产生了偏离，就有可能导致保险公司经营亏损。
3
“最优估计”和“保守估计”
如果我问，“掷十次硬币，正面朝上的次数最有可能是几次？”
大家一定会说，是五次。因为每次掷硬币，正面朝上的概率都是50%，因此掷十次硬币，正面朝上的次数最有可能是五次。
这个“五次”，就是一个“最优估计”。
不过，如果我问，“掷十次硬币，你有把握至少几次正面朝上？”
这时，聪明的朋友都会说一个比“五次”少的数，因为我们知道，一旦“运气不好”，硬币出现正面朝上的次数就会“小于五次”。
为了让大家感受一下“风险的不确定性”，在思享会现场，我们当场掷了十次硬币，结果是——只有三次正面朝上。
这个“三次”，就是一个“保守估计”。
保险公司在给产品定价时，也会面临同样的难题：
“我想让公司所收的保费足以应付未来的理赔支出，但是同时又想把价格定得低一点，好让产品有更强的竞争力。”
但是聪明的你会发现，“保费充足”与“有竞争力”实际上是相互矛盾的。
想要“保费充足”，保险公司就要把未来未知的风险考虑进去，采取一个比较“保守”的定价策略（即采用更高的疾病发生率，或采用更低的预定利率）。
这样定价就会导致保费偏高，或者收益率偏低，从而影响保险产品的竞争力。
中国内地的大型保险公司，采取的大多是保守的定价策略。
而想要“有竞争力”，保险公司就要拼命压低价格，通过一个比较“激进”的定价策略，去打价格战。
不过，保险公司打价格战的危害是显而易见的，因为保险的赔付都发生在未来，一旦发生比较严重的“未知风险”，保险公司就要承担巨额的亏损。
中国内地很多的中小型保险公司，采取的大多是激进的定价策略。
可是，有没有一种方法，能让保险产品既能做到“保费充足”，又能“有竞争力”呢？
有，那就是使用“保单分红”。
4
保单分红的原理
分红保单虽然是在“利润共享机制”上发展起来的，但是如今保险公司热衷于推广分红保单，却是希望与保单持有人进行“损失共担”。
保险公司在开发分红险的时候，会基于一套“保守估计”来进行定价，这样就会产生一个较高的保费水平，相当于在“最优估计”的上面加了一层“保费垫子”。
这样，一旦未来有“未知风险”发生，保险公司就可以利用这层“保费垫子”去吸收损失，达成了“保费充足”的目标。
不过，这样高水平的保费，并不会过分地影响分红保险产品的竞争力，因为一旦没有发生较严重的“未知风险”，保险公司会将产品经营所产生的额外盈利中的绝大部分通过分红的形式返还给保单持有人，同时达成了“有竞争力”的目标。
因此，对于同样保险责任的保险产品，一个有分红，一个没分红，两者是不能放在一起比价格的。因为分红保险在定价时多收了投保人的保费，自然会贵出不少。
由于分红保险会在后期将之前多收的保费通过分红的形式返还给保单持有人，并且可以减少保险公司经营的波动，对保单持有人和保险公司来说，实际上是一种“双赢”的局面。
5
保单分红的来源
前面提到，分红保险能产生分红，主要是因为分红保险在保费上多收了一层“保费垫子”。
不过，保险公司在实际经营过程中，还是要搞清楚，究竟是因为什么原因，才产生了“可分配盈余”。
通常而言，“可分配盈余”主要是由以下几个原因产生的：
  • 死差：保单实际的保障理赔支出低于预期；
  • 利差：保单实际的投资回报高于预期；
  • 费差：保单实际的相关费用支出低于预期；
  • 退保差：客户退保保单对公司产生的实际收益高于预期；
  • 其他差：其他因素所导致的实际收益高于预期。
要注意，“可分配盈余”并不是保险公司的利润，而是投保人为了购买分红保单多交的那部分保费所产生的“额外利润”。
对于香港大部分带有储蓄性质的分红险保单而言，投资收益（即利差）是影响分红最重要的因素之一，而分红保单在投资方面则采用了长期的“投资平滑机制”来稳定保单的投资回报。
6
美式分红与英式分红的区别
从表面上看，美式分红与英式分红的本质区别，就是红利派发的形式不同。
美式分红每年派发的分红被称为“周年分红”（Annual Dividends），与在保单生效若干年后才会派发的“终期红利”（Terminal Dividends）一样，都是现金（Cash）。
英式分红每年派发的分红被称为“复归红利”（Reversionary Bonus），与在保单生效若干年后才会派发的“终期红利”（Terminal Bonus）一样，都是保额（Face Value）。
英式分红每年派发的分红被称为“复归红利”（Reversionary Bonus），与在保单生效若干年后才会派发的“终期红利”（Terminal Bonus）一样，都是保额（Face Value）。
而从运作逻辑上来看，美式分红与英式分红的区别，还体现在计算方法和投资策略上。因此，美式分红与英式分红各具特点，并不能简单地根据产品的分红方式来判断一个产品的好坏。
实际上，美式分红和英式分红各有其独到的优势。
美式分红产品大多拥有较高的保证收益，非保证收益波动较小，且回本期较短，适合偏保守、投资周期较短的投资者。现金红利派发的时点和金额相对稳定，而且灵活性较好，投保人可以灵活使用，即便在早期支取也无需缴纳任何的额外费用。
英式分红产品由于保单持有人不能随意提取保额分红，保险公司就可以将投资配置到收益更高、投资期限更长的权益类资产上，获得更高的潜在收益。同时，保险公司为被保险人增购新的保额是不需要进行健康核保的，这对于投保重疾险的被保险人来说尤为实用，保额分红也是重疾险抵御通货膨胀最有效的方法。
7
分红保险的潜在问题
虽然分红保险具有诸多的优势，但是这并不代表分红保险一点缺点都没有。
实际上，分红保险非常容易引发“销售误导”。
由于保单分红的派发并非保证，因此对于消费者而言，建议书上的分红演示数字在绝大多数情况下仅仅代表了一种心理预期，却没有一种实际可以获得的保证。
在市场竞争激烈的环境下，保险公司为了使自己公司的产品看上去更具竞争力、更加便于销售，会刻意将非保证收益“演示得很高”，却并不在意公司未来是否能够兑现曾经在建议书上写下的“非刚性兑付”承诺。
历史上第一个创造了分红机制的保险公司——鼎鼎大名的公平人寿，就是因为过高的分红水平和不恰当的保单计划书演示，给保单持有人造成了过高的预期，并在低利率环境时下调分红派发而引发了严重的“群体性事件”，最终被迫停止新业务的开展。
这是历史的惨痛教训。
为了规范分红保险产品的开发与销售，香港保险监管部门（当时的香港保险业监理处）于2015年6月出台了《承保长期保险业务（类别C业务除外）指引》（简称“GN16”），其中包含一系列针对分红保险的监管措施，主要包括：
  • 公司需要制定分红保单业务管理政策，包括厘定非保证利益的整体理念、盈余摊分、投资策略、平滑依据等；
  • 分红演示不能有误导性，必须提供“悲观”与“乐观”情景展示，并告知客户非保证收益的潜在风险；
  • 于公司网站披露过往分红保单红利实现率（Fulfillment Ratio）。
随着GN16的实施，香港分红保险的经营逐渐趋于理性，透明度增强，分红实现率的公布不仅给保险消费者提供了非常有价值的参照，还“逼迫”各家保险公司重视非保证红利的承诺兑现，香港分红保险整体的经营环境健康向好。
以上，就是谏当思享会第五场的回顾总结。
谏当思享会第六讲报名
谏当思享会的第六讲，将于11月26日（周一）晚继续在湾仔举办。
第六讲的主题是「如何利用专业智能工具“打动”你的保险用户」，我将会在这期思享会中拿出一些我的“看家本领”分享给大家，包括：
  • 如何将PDF计划书快速转化为Excel表格？
  • 如何将计划书利益演示和各类现金流转化为收益率？
  • 如何利用数据收集工具高效收集客户信息并订制家庭保障方案？
  • 如何利用思维导图来展示各类保险产品的特性？
  • 如何帮助客户分析新、老保单替换的合理性与潜在收益？
  • 如何制作一份能够“打动客户”的专业方案展示？
由于第六讲涉及很多实操，因此我特地选择了一个方便大家摆放电脑的场地，采用Workshop“以练代训”的方式为大家进行分享，希望大家当天带好自己的笔记本电脑。
我将在这次的思享会上，手把手教大家使用一些实用的软件和工具，计算各类现金流的收益率，制作整体的家庭方案展示。
通过短短两个小时的学习，你可能会发现，原来自己在赢下“大明”客户的过程中，还有“简而易行”的提升空间，还有那么多事情值得去做。
如果你对以上内容感兴趣，可以点击文末“阅读原文”或文章底部的二维码进行报名。由于本次思享会在“双十一”活动期间已经有超过50位朋友报名，而且本期活动场地大小有限，剩余名额已经不多，还请感兴趣的朋友抓紧时间。
11月26日（周一），我们不见不散。
点击图片可查看前四场思享会的回顾
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