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撰文：Barry Ritholtz
1982-1987年美国股市大涨，之前是长达16年的熊市，股票大涨大跌，波动性极大
投资者一旦不知所措（这几乎是常态），就常常以史为鉴，哪怕两者并不具有可比性
2017年10月19日是1987年美国股灾30周年纪念日。当年那个“黑色星期一”仍是道琼斯工业平均指数有史以来单日最大跌幅，狂泻508点，下跌22.6%。
投资者一旦不知所措（这几乎是常态），就常常以史为鉴，希望通过学习历史来解析当下，哪怕两者并不具有可比性。我们都会研究利润峰值、纽约证券交易所、融资融券、景气指数、波动性、国家赤字，甚至上涨的房价，并试图将其与上一年进行比较。而我最喜欢的是那些反复拿当下情况和1987年股灾比较的错误对比。
没错，那时的他们确实是这幅打扮
导致那次股灾的大多数潜在因素和如今的市场构成因素已大相径庭。首先来看投资组合保险，这是今天很难想象的一款非常愚蠢的产品。怎么会有人在市场走低的情况下，认为买入看跌期权（随标的股票价格的下跌而上涨）能保护自己免受更大损失？我猜那时的人们觉得，期权交易商会成为投资组合经理的保险承销商，吸收所有损失。这还不算纽交所的老旧设施，以及那个面对面或打电话买卖股票的非计算机时代，一切交易都须手动进行。想象一下交易员为了不再接受“卖出”指令而停止接电话的景象，再把其他因素考虑在内，1987年的股灾之谜基本也就解开了。
引人深思的几点
不过，我觉得有几个对比值得一提。在我看来，以下是1987年股灾最引人深思的几点：
  • 1982-1987年美国股市大涨，之前是长达16年的熊市，股票大涨大跌，波动性极大。在牛市启动前的熊市里，若不考虑上世纪70年代和80年代初的通胀，股票基本没有变化。
  • 美联储(Federal Reserve)主席竟对股市特别友好，愿意压低利率。
  • 1982年牛市大幕开启，股指10多年来首次攀上新高。
  • 对于1982年的牛市启动，投资者普遍抱以怀疑和不相信的态度。即便在五年后也依然有重重质疑。
  • 尽管存在质疑，但在五年多的时间里，标普500指数几乎涨了两倍。
在1982年至1987年标普500指数大涨
以上便是所有相关对比。1987年伊始，美股迎来开门红，仅1月份道指就暴涨了近14%。到8月25日夏天快结束的时候，道指又蹿升了近44%，标普500指数也上涨逾39%。之后，美股便开始节节败退，从峰值到10月15日跌去了几乎15%。在“黑色星期一”之前的那个周五（1987年10月16日），道指下挫4.6%。
之后的“黑色星期一”，道指一泻千里，跌幅之巨至今仍“彪炳史册”。
值得学习的经验教训
虽然各路专家还在努力进行今夕对比，但对现在的我们来说仍有不少值得学习的经验教训。我特别推荐蒂姆·梅茨(Tim Metz)的《黑色星期一：1987年10月19日股灾》(Black Monday: The Catastrophe of October 19, 1987.)。戴安娜·B·亨里克斯(Diana B. Henriques)的《一级股灾：走向黑色星期一之路，华尔街历史上最糟心的一天》也在我的读书清单里，但还没开始看。
《黑色星期一：1987年10月19日股灾》书籍封面
乔治·桑塔亚纳(George Santayana)的一句名言是，不从历史中学习的人注定要重蹈覆辙。或许也应该得出这样一个推论，不从历史的错误中学习的人亦会重复历史的错误。
（本文内容不代表彭博编辑委员会、彭博有限合伙企业、《商业周刊/中文版》及其所有者的观点。）
编辑：马杰、邹世昌
翻译：丁虹
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