《财富》未来50强：公司在不确定中增长

本文转载自财富中文网

2023年一整年，全球的各大市场都在受到经济波动和地缘政治危机的困扰，新的危机还在不断发酵。虽然危机也是企业为未来强劲增长奠定基础的良机，但企业要想准确审时度势，把握危机演化的脉络，却是前所未有地困难。广大企业是否会更加重视短期盈利而非长期增长？科技行业还会继续扮演增长引擎的角色吗？中国经济会反弹吗？气候变化又会与这些问题产生哪些交织的影响？

为了帮助投资者去芜存菁，《财富》杂志携手BCG于2017年共同推出了未来50强（Future 50）排行榜。我们会对全球1,700多家大型上市公司的长期收益增长前景进行分析，并基于我们的独家指标——“活力指数”进行排名。我们的活力指数是根据两个互补性的重要因素计算的：一是对企业的增长潜能进行自上而下的、基于市场的评估；二是基于一些财务与非财务指标（包括长期战略方向、技术和投资、人、架构）对企业的交付能力进行自下而上的分析。这些因素对企业长期增长潜能的贡献要先用人工智能模型进行加权，然后再计算为最终的活力指数得分。

时间证明，“未来50强”企业总是能够展示出非凡的增长潜力，过去几年的上榜企业的收益增长水平总是可以跑赢市场平均水平。而且从长期来看，上市公司更高的收益增长速度显然也会给投资者来更高的回报。不过这并非是一个线性的过程，因为总体的股东回报会随时间呈现显著的波动性。这也就是为什么我们2017年、2018年、2019年的上榜企业的投资收益能够显著跑赢市场，而2020年和2021年的上榜企业则目前暂时落后于大盘。

为何科技公司持续霸榜

由于融资成本上升，加之投资者对企业盈利能力要求愈发苛刻，股市出现了一轮大跳水，企业也出现了一波裁员潮，导致科技板块在2022年和2023年遭受了较大的打击。不过我们的分析表明，这些都只是短期的调整，科技行业长期向好的增长前景并没有改变，信息技术和通信服务板块仍然在我们的活力指数中居于主导地位，并占据了2023年“未来50强”榜单的28席。

为什么科技板块可以在活力指数上“霸榜”，有很多因素能够解释。首先，科技公司的市场估值通常反映了投资者对未来增长的高预期，而我们的评价方法也对投资者的预期估计给予了较高的权重。其次，这些公司通常有较高的研发支出、高质量的专利库、相对年轻和稳定的管理团队以及较为健康的企业架构。

另一个因素则是2023年生成式人工智能技术的崛起。比如排名第16位的Shopify正在开发一款聊天机器人，它可以大大简化用户的销售业务。排名第19位的ServiceNow正在引入能够为客服代表生成案例概述和见解的大型语言模型。开发和提供这些人工智能解决方案的公司自然也获得了较高的分数。俗话说得好，别人都去赶淘金热，正是我卖铲子的好时候。这些“卖铲子的”公司包括云计算领域里的一些重要企业，例如排名第1位的Snowflake，它正在与英伟达（Nvidia）合作，允许用户在Snowflake的平台上开发人工智能模型与应用程序。此外还有一些数据存储公司（比如排名第42位的Arista Networks）和大数据分析公司（例如排名第18位的Palantir）等等。

非必需消费品和工业板块的上榜企业也不在少数，而且这一趋势在相当程度上也是受到了科技的推动，这两个板块的多家上榜企业都是数字生态系统的参与者。比如排名第29位的电商巨头MercadoLibre，以及排名第9位的DoorDash和排名第37位的携程等平台提供商。另外，多数工业企业都在积极进军快速增长的“清洁技术”行业——例如太阳能和电池技术（比如排名第12位的阳光电源和排名第17位的苏州迈为科技等）。

中国将反弹复苏？

在“未来50强”榜单中

，北美企业独占28席，相当于全部上榜企业的56%。除了得益于强大的教育体系带来的优势、人们对北美市场的信任度以及融资便利性等因素以外，美国经济的强劲势头也是推动这些企业发展的强大支撑力。美国经济在对抗通胀和衰退上显示出了比其他国家更强的韧性。

中国也表现出了强劲势头（30%），而且主要集中在两个行业。第一是清洁技术领域，以中国的电动汽车生产商（例如排名第5位的理想汽车）以及太阳能和电池技术企业（比如排名第10位的亿纬锂能和排名第49位的宁德时代）为代表。这些公司的发展在很大程度上受益于中国在可再生能源上制定的宏伟目标，同时也得益于中国在多种关键原材料的开采和加工上的主导地位。第二是电商领域，中国的几大电商平台均表现强劲，不仅国内有可观的内需规模，而且还在向国际市场积极扩张。

欧洲的活力指数在2023年依旧相对落后，2023年上榜的真正的欧洲企业仅有排名48位的Spotify和排名第50位的Amadeus（电商公司拼多多是在都柏林注册的，但是总部在上海）。从历史上看，这与欧洲各国的风投资本不足有很大原因，而目前欧洲大陆上的战争又加剧了这个问题。

最后，“未来50强”企业中的女性高管和女性董事会成员的比例（平均为21%）也仍旧高于我们样本库中的其他公司（平均19%）。这也凸显了多元化人才在推动创新上的作用。只是不得不说这个比例依然很低，而且这50家公司中，只有三家公司的首席执行官是女性（6%），这也说明，要想在企业领导层实现性别平等，仍然有很长的路要走。

总而言之，2023年的“未来50强”榜单表明，尽管近期的政治经济局势持续动荡，但企业长期增长的主要模式依旧大体未变——即以科技为主要推动力，而且中美两国仍旧是最主要的创新孵化地。在这个全球日益动荡的时代，我们的活力指数排名对投资者也有着重要的参考作用。

未来50强制榜方法

为了确定未来50强的上榜企业，BCG亨德森智库悉心调查了逾1,000家上市公司。在截至2022年年底的12个月内，这些公司的市值至少达到200亿美元，收入至少达到100亿美元。

评级的确定方法如下：一家公司30%的得分是基于市场潜力，即未来预期增速，而后者是由金融市场决定的。这是通过计算其市值中与现有业务模式无关的收入流所占比重来评估的。

另外的70%则是基于一家公司实现这种潜力的能力。这一得分包括19个因素，它们均是根据其预测未来五年增长的能力而选出的，大体可分为四类：

战略

我们的人工智能算法依赖自然语言来处理一家公司提交给美国证券交易委员会的申报文件和年报，以探测其战略导向。我们通过财报电话会议来评估公司战略的清晰度。此外，我们还根据数据分析公司Arabesque提供的治理评级，来评估公司致力于可持续发展的决心。

技术和投资

我们基于一家公司的资本支出和研发费用（占销售额的百分比）来衡量它对未来的投资。技术优势则是通过一家公司引用加权专利组合的增速，以及该组合的数字强度（即它在计算机和电子通讯中的占比）来评估的。此外，我们还对一家公司对于新创企业的投资和收购组合与表现最佳的全球风险投资基金进行比较，以评判公司的外部创新。

人

年轻而专注的领导力的价值取决于公司高管及董事的年龄和稳定性，以及董事会的规模。公司的多样性不仅取决于董事的地理背景，也与员工和管理层的女性比例有关。

架构

一家公司的历史和（基于收入的）规模与活力丧失相关。但三年半的销售增长预示着未来的增长，是复苏的迹象。前三年平均经营性现金流为负（这说明业绩风险上升）的公司被排除在榜单之外。

关于作者

马丁·里维斯（Martin Reeves）是波士顿咨询公司（BCG）董事总经理，全球资深合伙人，BCG亨德森智库全球主席。

Adam Job是BCG亨德森智库战略实验室（Strategy Lab）主任。

感谢BCG X数据科学家Maddalena Krupa、Lina Cabarique、Santiago Neira和Edmund Cheung对本文的贡献。

关于BCG亨德森智库

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