全球资管高管对话：品浩（PIMCO）亚太区主管对全球资管行业未来趋势的研判

前言

《中国资产管理市场（2022—2023）》回顾全球资管市场30多年的发展历史，除了希望以古鉴今，更想要引出对未来资管市场发展方向的思考。为此，我们采访了品浩（PIMCO）亚太区主管Alec Kersman先生，听他分享对于亚太地区资管行业发展趋势的展望。

Alec Kersman

品浩董事总经理兼亚太区主管；品浩董事总经理遴选委员会的获选委员

驻香港和新加坡办事处，负责制定区内战略方向，并领导品浩专家团队，向亚太区客户提供投资方案和服务。

此前，他曾先后担任品浩拉丁美洲业务主管和品浩美国全球财富管理业务战略客户主管。在2005年加入品浩前，他于阿根廷任职BBVA退休金部，专注于产品和业务拓展。

Alec Kersman先生拥有22年的投资和金融服务经验，并持有美国哈佛商学院（Harvard Business School）工商管理硕士和阿根廷布宜诺斯艾利斯大学（University of Buenos Aires）法律博士学位。

品浩（PIMCO）是全球固定收益投资领先者，在2023年IPE全球资管机构排名中位列全球第九。

在地缘政治不断紧张、通胀居高不下和信贷环境预期紧缩的背景下，全球市场持续波动。品浩对全球宏观经济环境持有哪些观点？

Alec Kersman：就当前美国经济形势而言，品浩认为未来6—18个月内将出现温和衰退。历史研究表明，货币政策的影响可能具有长期且不确定的滞后期，通常从货币紧缩后六个季度开始对经济产生影响，因此我们预计未来数月的经济放缓或成定局。

发达市场利率短时间内快速上涨和近期的欧美银行危机，导致经济环境极为不稳定，市场波动加剧。工资以及随之而来的服务业通胀或在未来一年逐步放缓，并将成为美联储评估失业率、通胀风险和金融稳定趋向的因素之一。

无论如何，我们认为国际金融危机不会重演。我们预计，经济可能出现温和衰退，不过其持续时间或会长于预期，因通胀居高不下且仍高于央行目标，与此同时，全球债务高企，或会限制刺激性财政政策的出台。从积极的方面来说，美国家庭仍有额外储蓄，总体企业债务比率可控，银行系统整体依然稳健。

在投资方面，我们看好高质量的固定收益资产，2022年收益率重新调整后，这类资产具有巨大的价值。我们对市场上最易受货币紧缩影响的经济领域持谨慎态度。例如，受浮动利率债务影响较大的高级担保贷款或中间市场直接贷款策略。面对可能出现的经济衰退（即使较为温和），我们正在构建投资组合，以抵御可能出现的更严重的衰退。

您认为亚太地区的前景会受到怎样的影响？

Alec Kersman：虽然美国经济衰退会影响到世界其他地区，但我们认为，中国早于预期的重新开放和较低的通胀水平使其货币政策可操作空间较大，使亚太地区处于相对优势地位。

尽管近期欧美信贷风险事件频发，但我们认为亚太地区银行体系仍颇为稳健，这反映了其具备严格的监管框架和雄厚的资本，对批发融资的依赖程度较低。全球信贷市场人气或较为低迷，而亚太地区流动性依然充足，该地区发行人能够获得在岸贷款，特别是在印度和印度尼西亚。

就亚太地区整体而言，外汇市场基本面良好，且估值可观。我们尤其看好泰铢，原因是泰国旅游业复苏以及能源和运输成本降低将共同推动其经常账户强势反弹。鉴于印度尼西亚的经常账户结构得到改善，且该国持续进行财政整顿，我们也看好印度尼西亚卢比。在亚洲信贷市场，印度可再生能源等领域均蕴藏机会。

品浩是否会因全球发展而调整在亚太地区的战略？

Alec Kersman：我们的重心并未改变——亚太地区仍是品浩公司层面全球战略计划的重要组成部分，并且会在该地区持续投资。

我们拥有27年在亚太地区经营业务的经验，于1996年在新加坡设立首家办事处，此后在该地区的办事处增至六家，包括东京、悉尼、香港、上海和台北。我们在该地区拥有四个交易大厅，业界领先的信贷分析师和基金经理利用其专业知识为我们获取最佳投资机会，并始终如一地服务于全球客户。

我们坚持一切以客户为中心的理念，秉承勇于担当和开拓创新的文化。我们为机构和财富管理业务的投资者提供服务，针对公私募市场提供全方位的解决方案，包括多元资产、固定收益、对冲基金、另类信贷、大宗商品和房地产。

作为一家具有全球规模和影响力的公司，我们各类产品业绩长期表现卓越，我们的优势和能力能够满足客户在该地区的投资需求。从投资组合管理的角度来看，我们近期增加了在亚太地区的员工人数，以提升量化能力，并将对提升我们的投资流程和客户参与度发挥至关重要的作用。我们也在扩充专注于信贷特殊情况的团队，该领域越来越受到关注。

关于我们的亚太战略，我最后要说的一点也许是最重要的一点——我们致力于投资人才。我们将员工视为企业最宝贵的财富。我们在全球和本地招聘，并努力营造兼具多元化和包容性的环境，以吸引、培养和聘用全球顶尖人才。

亚太地区资产管理行业有哪些主要趋势？

Alec Kersman：就影响亚太地区长期的行业趋势而言，我们需要关注两个关键方面：技术创新和ESG投资增长。

随着新技术日渐成熟、成本降低，生产力显著提高，但现有商业模式的风险亦愈发明显。对于期望获得长期超额收益的主动性投资者而言，重点是通过数字化筛选出能脱颖而出的赢家。从商业角度来看，技术融合将提升业务效率，并增强资产管理人服务客户的能力。具体而言，OpenAI工具（如ChatGPT和其他生成式AI技术）的快速应用具有显著影响资产管理生态系统的潜能。亚太地区（尤其是新加坡和中国香港）已成为金融科技创新和数字化发展的中心，在客户参与和体验方面领先全球。

减缓气候变化也成为全球优先事项，因为气候变化对全球发展具有长期影响。全球经济向净零排放转型将推动数万亿美元投资，并会成为重大机遇，特别是在固定收益领域，因此品浩将在未来构建可持续发展方面发挥关键作用。在亚太地区，澳大利亚、日本等国家已在该方面取得重大进展，越来越多的机构和财富投资者将环境、社会和/或治理作为投资决策的优先考虑因素。

行业垂直领域的半流动性另类投资策略越来越多地受到来自财富管理领域的关注，这类策略提供了进入非流动市场的途径。这些多元化策略通常会获得稳定的收入，同时提供一定程度的流动性。澳大利亚、中国香港、新加坡和日本等市场对该等策略的需求呈上升趋势，我们正在积极帮助客户进行适当配置以获得机会，同时在投资工具的流动性与相关资产之间进行均衡搭配。

就机构投资而言，客户配置正转向私募债权。私募信贷属于一个大的市场类别，从过往来看，众多投资者均倾向于直接贷款给中间市场企业。然而，我们近期观察到投资者对市场其他领域的关注日益增多，例如对商业房地产债务和资产抵押贷款的特殊融资机会的关注已超过企业贷款。此类投资包括机会投资策略，如有条件的资本错位配置，以及将困境或不良资产资本化的私募基金。此类配置将受到信贷条件收紧、投资机会扩大以及经济周期下潜在相对价值变化的影响。对于亚太地区投资者而言，地域多元、对冲成本和资本效率也是需要考虑的重要因素。

品浩在亚太地区有哪些机会？

Alec Kersman：亚太地区是品浩的重要增长引擎，该地区具有广泛的机会。

需要强调的一个区域是日本——我们在那里拥有庞大且稳定的业务。在机构业务和财富管理方面均潜藏巨大的机会。例如，随着投资者寻求更高回报，日本金融体系中目前在定期存款和其他账户中的大量储蓄预计将继续流入投资产品。这一趋势也得到了政府的支持，政府于2014年推出了日本个人储蓄账户（NISA）退休计划，提供免税福利，以帮助居民增加储蓄。政府将在2024年扩大该计划，推出新的NISA账户，这些账户可能具有更大的配置潜力。

在东北亚的其他地区，我们看到中国人民银行、香港金融管理局和澳门金融管理局于2021年推出的大湾区理财通（GBAWC）等举措，允许大湾区居民在这些司法管辖区投资产品和理财，这提供了巨大的长期机遇。随着中国重新开放，我们预计南北互通会带来更大的需求。

在亚太地区，我们也看到了一种在世界其他地区也在显著增长的趋势：交易所交易基金（ETF）的兴起。客户发现其中一些基金可以提供更好的收益，支持更大的多样化和增加流动性，而交易成本相对较低。澳大利亚等市场在这方面处于领先地位，但其他市场也正紧随其后。

最后，随着法规的变化，允许投资于资本效率更高的资产类型和结构，保险业提供了重大的、振奋人心的新机遇。我们正积极与保险公司合作，在新加坡、中国香港、韩国和中国台湾等市场制定创新策略。

亚太地区是一个非常具有吸引力的地区。市场发展、成熟的投资者和领先的数字化正在迅速将其转变为世界的增长和创新中心。

中国市场怎么样？你们如何投资这个市场？

Alec Kersman：中国市场对品浩具有重要战略意义。从投资组合管理的角度来看，我们一直将中国作为全球宏观分析和长期机会评估的关键组成部分。当考虑全球经济与地缘政治之间的动向时，必然将中国置于首要地位。作为全球最大的债券市场之一，中国也为我们提供了一些最有利的机会，为我们的全球客户创造价值。

从商业角度来看，我们有幸为众多机构客户管理投资组合，并在过去二十年间的合作中向其提供投资解决方案。我们在上海已经设立了一家外商独资企业，这使我们能够参与合格境内有限合伙（QDLP）业务。

我们致力于为投资者提供更多的旗舰策略。随着我们对本地市场的理解不断发展，为投资者创造价值的机会也不断扩大，我们将继续投资并扩大我们在中国的业务。我们希望更贴近客户，探索创新理念并向客户提供投资组合解决方案。随着团队的迅速壮大，我们已于近期迁至上海中心大厦的新办公室，中国市场对我们来说十分重要，这是具有里程碑意义的事件。

中国资产管理市场（2022—2023）

2022年是全球资管市场的变局之年，也是中国市场的挑战之年。尽管市场规模保持了正增长，但增速大幅回落，短期不确定性加剧。

中国资管市场未来走向何方？是否也将面临与海外市场类似的“重置”风险？行业如何应对？本报告提出中国资管行业高质量发展框架，以“可持续地创造价值”为愿景的。通过四大目标引领、机构能力和韧性打造、行业生态基础升级，推动中国资管行业迈入高质量发展时代。

关于中国区专家

刘冰冰是波士顿咨询公司（BCG）董事总经理，全球合伙人，BCG金融机构专项中国区负责人，BCG财富管理和资产管理业务亚太区负责人。

徐刚是波士顿咨询公司（BCG）合伙人。

如需联络，请致信[email protected]。