银河晨报 2022.7.26
1. 银行：信贷与经济数据改善，停贷风险引发银行短期回调
2. 农业：7月猪价持续上涨，自繁自养扭亏为盈
3. 汽车：忽略淡季扰动因素，全年汽车消费持续支撑，布局中报行情在即
4. 社服：
三亚客流持续恢复，中免海南单日销售额超2亿元

5. 零售：关注Q2经营数据与近期激励计划带来的业绩指引，维持推荐优质零售标的
6. 建材：
水泥价格有触底迹象，期待需求恢复

7. 联泓新科（003022）：Q2业绩创季度新高，新材料布局赋能成长
/// 银河观点 ///
银行：信贷与经济数据改善，停贷风险引发银行短期回调
张一纬丨银行行业分析师
S0130519010001
一、核心观点
（一）GDP保持正增长，6月经济数据延续稳步改善之势
2022Q2，GDP累计同比增长2.5%，单季同比增长0.4%。1-6月累计规模以上工业增加值同比增长3.4%，与前5月基本一致，但6月单月规模以上工业增加值同比增长3.9%，持续改善；1-6月固定资产投资累计同比增长6.1%，保持稳健；6月单月社会消费品零售总额同比增长3.1%，转负为正；6月出口同比增长17.9%，维持较快增长；PMI录得50.2%，回升至荣枯线之上。


（二）新增社融超预期，中长期贷款改善
6月单月新增社融5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，新增规模超预期，信贷和政府债高增是社融持续反弹的核心驱动因。6月单月，新增人民币贷款3.06万亿元，同比多增7409亿元，实现较大反弹；新增政府债券1.62万亿元，连续两个月破万亿，同比多增8676亿元，创2022年以来新高。结构上看，中长期贷款增速转正，贷款结构实现优化。6月单月，金融机构中长期贷款同比多增5141亿元。其中，居民部门中长期贷款同比少增989亿元，降幅大幅收窄；企业部门中长期贷款同比多增6130亿元。


（三）停贷事件引发银行股回调，多家银行公告涉及保交楼风险项目贷款不良和逾期占比较小
7月13日-15日，银行板块跌幅分别为2.39%、2.4%和2.4%。其中，兴业银行、邮储银行、平安银行、苏州银行和招商银行跌幅靠前，3日累计下跌超过7%。银行股全面回调主要受到烂尾楼停贷风险的影响。据媒体（克尔瑞）不完全统计，截至7月19日，全国累计约230个项目业主发布了强制停贷告知书，涉及25个省市自治区的82个城市。停贷风险加大下银行按揭贷款不良风险承压，同时会制约按揭贷款需求，影响银行整体信贷投放。就当前银行披露的相关贷款数据而言，停贷风险涉及的不良和逾期占比较小。截至2022年7月21日，已有16家上市银行就停贷事件及相关贷款规模发布公告，多数银行涉及保交房风险楼盘的逾期贷款或不良贷款占整体按揭贷款比例在0.01%左右甚至更低。
二、投资建议
按揭停贷风险引发银行板块短期回调，部分银行已发布涉及“保交楼”风险楼盘相关不良及逾期贷款数据，占比较小，建议持续跟踪风险排查和处置进展。考虑到疫情防控和稳增长政策成效释放和经济数据稳步改善，我们持续看好银行板块估值低点配置价值，给予“推荐”评级，关注受益疫情改善、基建投资加速、中报业绩有望持续领跑的江浙地区优质城农商行。个股方面，推荐宁波银行（002142）、常熟银行（601128）、杭州银行（600926）和江苏银行（600919）。

 需要关注的重点公司
三、风险提示
宏观经济增速不及预期以及按揭停贷导致银行资产质量恶化的风险。
农林牧渔：7月猪价持续上涨，自繁自养扭亏为盈
谢芝优丨农业行业分析师
S0130519020001
一、核心观点
（一）6月CPI同比+2.5%，生猪价格同比降幅收窄

6月我国CPI同比+2.5%，其中食品价格同比+2.9%，食品中猪肉同比-6.0%。从环比来看，6月CPI环比0.0%，其中食品项环比-1.6%。期间猪肉价格处于上升区间，影响CPI猪肉环比+2.9%。5月我国农产品进口金额为203.42亿美元，同比+0.49%，出口金额为84.22亿美元，同比+23.96%，贸易逆差119.2亿美元，同比-11.37%。


（二）7月猪价持续上行，自繁自养扭亏为盈
21年7月至22年4月，根据农业部、统计局等数据来看，我国能繁母猪存栏去化约8.5%。22年6月末，我国能繁母猪存栏环比+2%，绝对值为4277万头。随着猪价持续上行，养殖利润持续向好，产能去化将减缓。4月以来生猪价格处于持续上行过程中，7月22日周度均价为22.83元/kg，相比于3月低点上涨88.37%。关于当前猪周期走势，我们认为行业最低谷时期已经过去，猪价以及股价中枢都将逐步上抬。因此，我们认为当下均为布局时点。从个股角度看，主要布局估值相对低位、出栏具备较大弹性、成本控制优秀、财务相对健康的相关猪企。


（三）黄鸡价格高位震荡，产能出清中
根据中国畜牧业网数据，22H1我国黄羽鸡商品代毛鸡均价为15.95元/kg，21年同期为15.26元/kg，同比+4.52%。22Q2商品代毛鸡均价为15.73元/kg，环比Q1均价-2.72%。在成本层面，受上游豆粕、玉米等原材料价格高位影响，行业内饲料成本显著上行。22年黄鸡养殖成本持续上行，一定程度上挤压盈利空间。


（四）本月农业板块表现强于沪深300，渔业涨幅前列
本月初至7月22日，农林牧渔板块下跌0.12%（以申银万国行业类2021为准），同期沪深300下跌5.50%，农林牧渔表现强于沪深300。子行业中渔业、饲料涨幅居前，分别为+8.83%、+4.73%；农业综合、种植业靠后，分别为-4.55%、-5.74%。
二、投资建议
猪周期依旧为当下关注重点，建议关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、西南龙头猪企等。关注黄鸡价格以及产能变化，建议关注立华股份。饲料行业集中度提升，龙头企业具备供应链优势，关注海大集团。后周期疫苗行业酝酿中，关注普莱柯、中牧股份等。


三、风险提示
猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。
汽车：忽略淡季扰动因素，全年汽车消费持续支撑，布局中报行情在即
石金漫丨汽车行业分析师
S0130522030002
杨策丨汽车行业分析师
S0130520050005
一、核心观点
（一）观点更新
乘联会发布7月1-17日乘用车销量数据：市场零售73.1万辆，同比去年增长16%，较上月同期下降10%；全国乘用车厂商批发76.9万辆，同比去年增长24%，较上月同期下降6%。据乘联会初步推算本月狭义乘用车零售市场在177.0万辆左右，同比增长17.8%，新能源零售在45.0万辆左右，同比增长102.5%。6月底作为上半年收官节点，厂商加大力度促进销量目标完成，叠加车购税减半政策效果在启动前期较突出，大量消费需求已在6月快速释放。进入7月，夏季高温背景下看车趋淡，成交边际走弱。局部疫情扰动下汽车产业链韧性较强，尤其新能源产能利用率迅速恢复，蔚来、特斯拉、广汽埃安等厂商持续增扩产能，预计下半年可实现产能爬升。同时新能源产品消费者接受度逐渐提高，预计年底补贴退坡前新能源市场将持续增长。


（二）周度行情回顾
本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为1.30%、-0.14%、-0.24%。汽车板块的涨跌幅为2.71%，较上周由负转正，涨跌幅排行位列30个行业中第11位。

从分子板块来看，摩托车及其他、零部件、销售及服务、商用车及乘用车周涨跌幅分别为7.63%、6.45%、6.32%、0.89%、-1.29%。

估值方面,摩托车及其他、零部件、乘用车、销售及服务、商用车市盈率分别为50.01x/35.84x/35.79x/23.99x/20.23x。摩托车及其他、乘用车、零部件、商用车、销售及服务市净率分别为3.22x/3.09x/3.07x/1.69x/1.00x。

个股情况来看，本周行业涨幅前五位的公司是冠盛股份、松原股份、天成自控、国机汽车、襄阳轴承，涨幅分别为40.75%、30.35%、29.46%、25.66%、24.17%，跌幅前五位的公司是中通客车、立中集团、金杯汽车、雪龙集团、无锡振华，跌幅分别是-25.51%、-12.08%、-11.53%、-9.13%、-6.69%。
二、投资建议
整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份等。

  重点推荐公司
三、风险提示
1、汽车销量不达预期的风险。2、零部件短缺导致的产业链风险 3、芯片短缺导致的产业链风险。4、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。
社会服务：三亚客流持续恢复，中免海南单日销售额超2亿元
顾熹闽丨社服行业分析师
S0130522070001
一、核心观点
（一）板块表现
本周社服行业+1.78% ，在所有31个行业中周涨跌幅排名第18位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：专业服务+1.82%，教育+3.13%，酒店餐饮-0.19%，旅游及景区+1.46%。


（二）重点公告&事件
（1）暑运航班量价齐跌；（2）丽江股份2279.65万元转让20.77%的裸美乐公司股权；（3）全国多地报告本土聚集性疫情，防控形势严峻复杂。
二、投资建议
免税：7月第四周三亚客流持续复苏，中免单日销售额破2亿。
7月第四周海口、三亚机场客流复苏表现继续分化。其中，7月18-23日三亚凤凰机场进港客流同比+4.0%，但海口美兰机场客流同比21年下滑约67%。受益于三亚客流回暖及离岛免税市场活动增多，7月22日中免海南区域单日销售突破2亿元。我们重申此前观点，考虑行业去年Q3-Q4为低基数，叠加下半年疫情、出行管控政策均有望边际改善，我们认为下半年离岛免税市场销售有望持续保持复苏。标的建议关注龙头中国中免、海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）。

餐饮：复苏仍受堂食限制影响
。6月全国餐饮消费降幅收窄，单月增速从-21.1%回升至-4.0%，但对比社零中其他实物消费，餐饮复苏仍然较弱，我们认为主要与部分地区对线下堂食进行包括隔座就餐及部分商场封控有关。建议关注品牌势能向上的九毛九、海伦司，此外建议重点关注中式快餐赛道，我们认为中式快餐依托高频刚需、易标准化等特征为国内餐饮行业优质赛道，建议关注待上市的乡村基、老乡鸡。

酒店：暑期经营数据持续修复。
7月中国酒店行业整体经营数据仍处恢复通道。其中，中高端酒店经营数据表现强于中低端。整体而言，酒店行业疫后投资逻辑清晰，头部酒店集团同时受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，建议关注锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S。

景区旅游：关注疫后项目增量及露营消费新趋势。复盘历史，景区板块暑期7-8月相对沪深300具备超额收益，原因在于暑期为旅游旺季，尤其是当前行业处于困境反转阶段，β是获取超额收益的来源。综合疫后成长性及短期估值情况，建议关注疫后有增量项目落地的天目湖、宋城演艺、峨眉山A，此外建议关注露营等旅游消费新趋势，建议关注露营设备品牌商牧高笛。
三、风险提示
疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。
零售&化妆品：关注Q2经营数据与近期激励计划带来的业绩指引，维持推荐优质零售标的
甄唯萱丨零售行业分析师
S0130520050002
一、核心观点
（一）行业热点
①19日，商务部发布《关于全国第二批城市一刻钟便民生活圈试点评审结果的公示》；③20日，中国连锁经营协会今天发布“2021年中国超市Top100”；④21日，商务部召开例行新闻发布会介绍今年上半年我国网络零售情况；⑤22日，国务院常务会议召开，进一步介绍了促进绿色家电消费的有关情况；⑥22日，《2022年第二季度居民健康消费指数报告》发布;⑦上周（18日起），多地发放新一轮消费券。


（二）各子板块动态
个护板块：
洁雅股份修订股权激励计划，更改业绩考核目标，疫情期间公司营收增长主要系医用及抗菌消毒湿巾贡献，未来有望逐步回归传统主营。

电商及代运营板块：
若羽臣2022年股票期权激励计划规定的各项授予条件成就；新华都发布《电商板块未来三年规划纲要》，明确自身主营为互联网营销；苏宁易购受政策利好，门店客流环比大幅提升55%，预计绿色家电政策持续出台，将使多家相关企业迎来新的业绩增长点；南极电商公布第三期员工持股计划(草案)，使员工和企业形成利益共同体。

超市及便利店板块：
三江购物经营效益提升实现净利润同比增加；家家悦看好北京的消费潜力，新增在京门店。

日用化妆品板块：水羊股份拟以4950万欧元的总交易价格收购法国品牌EDB，填补公司自主高端品牌空缺，完善品牌矩阵；珀莱雅2022年半年度疫情下业绩仍实现稳健增长，公司在品牌、渠道、产品等多方面已走出竞争优势，下半年对现有大单品进行迭代升级并推出新品等产品方面利好因素，叠加双十一重要的销售时点，全年整体业绩表现可期。
二、投资建议
维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹百货（002419）、王府井（600859）、永辉超市（601933）、家家悦（603708）、红旗连锁（002697）、华致酒行（300755）；以及消费品类的上海家化（600315）、珀莱雅（603605）、丸美股份（603983）、贝泰妮（300957）、可靠股份（301009）、豪悦护理（605009）、稳健医疗（300888）、百亚股份（003006）。
三、风险提示
市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。
建材：水泥价格有触底迹象，期待需求恢复
王婷丨建材行业分析师
S0130519060002
一、核心观点
（一）水泥：水泥价格降幅明显收窄
本周水泥价格继续下降，但降幅明显收窄。需求方面，市场需求仍然偏弱，未见明显好转，当前处于水泥行业传统淡季，预计短期内需求延续弱势。供给方面，各省份继续执行7月份错峰停窑计划，今年多数企业夏季停窑时间已超计划天数，受错峰停窑影响，近三周熟料库存呈下降趋势，本周熟料库容比为73.19%。环比上周小幅下降，但库存压力仍存。当前在成本支撑下，水泥价格降幅收窄，近期部分地区及企业有涨价计划，预计水泥价格已基本触底，后续下降空间不大，但因需求暂未有明显改善，预计短期内水泥价格震荡趋稳。我们认为需求虽然延迟但并没有消失，基建端发力将带动水泥市场需求，建议关注水泥区域龙头企业。


（二）玻璃：玻璃需求延续弱势，供给保持平稳
本周浮法玻璃价格继续走低。浮法玻璃下游主要与房地产相关，今年受地产不景气，下游资金紧张等原因影响，浮法玻璃市场需求乏力，当前市场整体表现一般，下游订单改善不明显，价格继续呈下降态势，玻璃厂家进一步亏损。本周供给量与上周基本持平，周内暂无产线点火及冷修，浮法玻璃企业库存仍处于高位。短期来看，地产资金紧张问题仍存，浮法玻璃市场需求仍然偏弱，在需求未见改善情况下，玻璃企业业绩好转仍需等待。


（三）玻璃纤维：粗纱价格继续下降、电子纱价格趋稳
本周玻纤粗纱价格小幅下降，部分主流厂家报价下调，当前市场需求疲软，近期无明显好转；电子纱本周表现趋稳，各厂商出货量平稳，市场产销良好。我们认为玻璃纤维下游需求如风电、新能源汽车等领域与碳中和高度相关，受益于下游新应用需求的扩张，行业仍有较大发展空间，建议关注玻纤行业龙头企业。


（四）消费建材：多方承压期待需求改善
受地产不景气、下游竣工端资金紧张、原材料价格大幅波动的影响，消费建材类市场需求走弱。今年上半年，行业面临多方面压力，期待后续需求的改善。从中长期来看，在碳中和大背景下，建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益，建议关注消费建材龙头企业。
二、投资建议
消费建材：推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业公元股份（002641）、东方雨虹（002271）、伟星新材（002372）、北新建材（000786）、科顺股份（300737）、坚朗五金（002791）。玻璃纤维：推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石（600176）。水泥：推荐水泥区域龙头企业华新水泥（600801）、上峰水泥（000672）。玻璃：建议关注高端产品占比提升的旗滨集团（601636）、南玻A（000012）。
三、风险提示
原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期风险。
联泓新科（003022）：Q2业绩创季度新高，新材料布局赋能成长
任文坡丨化工行业分析师
S0130520080001
一、核心观点
（一）事件
公司发布2022年半年度报告，实现营业收入39.38亿元，同比增长2.9%；归母净利润4.57亿元，同比下降15.6%。其中，Q1、Q2营业收入分别为15.56、23.82亿元，分别同比变化-13.7%、17.8%；归母净利润分别为1.07、3.49亿元，分别同变化-60.1%、28.6%。


（二）技改拖累Q1表现，EVA高景气助Q2业绩创季度新高
分季度来看，22Q1因实施EVA管式尾技术升级扩能改造，EVA等装置停车导致产品产销量减少、检修费用增加，拖累Q1业绩；Q2装置运行恢复正常，且技改完成后，公司光伏胶膜料排产比例大幅提升，充分享受EVA高景气周期下的量价弹性。分产品来看，H1公司EVA、PP、环氧乙烷衍生物收入分别同比增长7.8%、10.0%和2.5%；毛利率分别为54.2%、4.8%和18.1%。我们认为，EVA行业高景气是驱动公司EVA盈利抬升的关键。H1我国光伏装机累计新增30.88GW，同比增长137.4%，光伏需求旺盛，EVA供应趋紧，价差大幅上涨，同时公司光伏胶膜料排产占比稳定在 80%以上；据我们测算，H1 EVA电缆料价差为13399元/吨，同比上涨26.3%。


（三）拥抱新能源，持续布局光伏、锂电材料
1）光伏材料：公司9万吨/年醋酸乙烯装置计划于2023年上半年投产，该装置投产后，公司将实现EVA主要原料VA的完全自给，原料成本的降低将提升公司EVA产品竞争力；新能源材料和生物可降解材料一体化项目，包括130万吨/年MTO、20万吨/年EVA等，预计2024-2025年陆续建成投产。2）锂电材料：“2万吨/年超高分子量聚乙烯项目”产品定位高端，将用于锂电隔膜材料、纤维料等，计划2023年上半年投产；“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”和“3000吨/年碳酸亚乙烯酯项目”产品将分别作为溶剂、添加剂用于锂电电解液，分别计划于2022年底、2023年下半年投产。公司持续布局光伏、锂电等高成长赛道，随着上述项目陆续投产，公司成长空间将逐步打开。


（四）投资电子特气、生物可降解材料，加码高端产品
2022年6月，公司投资山东华宇同方电子材料有限公司，拟建设“1万吨/年电子级高纯特气项目”，目前已启动项目立项和规划设计相关工作，计划于2023年下半年建成投产。电子特气（5N及以上）技术门槛高，长期被海外巨头垄断。据半导体行业协会统计，国内半导体领域电子特气国产化率不足15%。华宇同方已掌握多项电子级特种气体提纯关键技术，产品已供应给台积电、新傲科技等知名半导体企业。在成熟技术方的支持下，公司电子特气项目有望加快放量，享受进口替代红利。同时公司积极布局生物可降解材料PLA和PPC，也将于未来几年陆续投产，市场潜力巨大。
二、投资建议
预计2022-2024年公司营收分别为84.7、94.9、123.8亿元，同比变化11.7%、12.0%、30.5%；归母净利润分别为12.3、14.6、20.4亿元，同比变化12.9%、18.8%、39.7%；EPS分别为0.92、1.09、1.53元，对应PE分别为46.3、39.0、27.9倍，维持“推荐”评级。


三、风险提示
煤炭价格大幅上涨的风险、主营产品景气度下降的风险、新建项目达产不及预期的风险等。
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本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220726》
报告发布日期：2022年7月26日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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