十年前,雷曼兄弟轰然倒下,美林证券惨遭收购,美国房市陷于水火……十年后的今天,世界经济走出阴霾,迎来轮回后的突围,机遇和挑战都摆在眼前。
2018注定是不平凡的一年。这一年是改革开放的第40个年头,40年来中国GDP增长了200多倍。这一年中国金融行业拉开了全面开放的大幕,银行、保险、证券敞开大门迎接外资。
这一年资本市场风起云涌,注册制、科创板、沪伦通渐行渐近,中国的投资者也逐渐从“小白”跟随着一起成长。
值此特殊时刻,造就特别采访盛宝银行首席经济学家兼投资官Steen Jakobsen回顾2018年市场的整体表现,中国在其间的角色与地位,并对2019年市场大胆猜想与预测。
你会选择哪一个词来描述2018年全球资本市场?
我会说今年是“非常动荡”的一年,尤其是政治方面,比如中美之间的贸易战,这场战争确实影响了市场的发展。此外,最实际的问题,也是让新兴市场很头痛的问题,当然是美联储加息周期势头太猛。而通过观察新兴市场,我们发现中国市场也是全年处于高压之下。
美元的辉煌时代已经过去了吗?
在过去的50年里,人们每年都会呼吁终结美元的储蓄货币地位。然而,当今世界可能有90%的跨境交易都由美元进行,而70%的货币储备也都是按美元计价。因此,美元脱离世界储蓄货币地位的过程将十分漫长。很明显,从长远来看,人民币扮演的角色将会越发重要。
我也看好一篮子货币,比如国际货币基金组织的特别提款权(SDR),这可能是我最看好的新型全球货币。由于一般货币波动性较大,商人们需要考虑利率,反复斟酌如何去计划安排制定预算,但一篮子货币就更稳定一些,适合跨境交易。
如果要预测美元价值的话,现在第四季度就是美元巅峰结束的时候。对即将来临的全球货币政策变化,美联储的加息已达到了较高水平,会让美国2019年的经济发展减缓,这也意味着美联储到时候可能会先暂停一下加息的步伐。如果最终市场状况以及经济增长没有好转,美联储很可能会从明年年末开始降息。
总体来说,我认为美元的储备货币的地位是在下跌的。其地位的变化会随着时间推移发生,但这会是非常缓慢而且很微小的变化。
美股是否会转向熊市?
美股的估值水平是非常高的,如果说要客观分析接下来的12个月的股市,很显然需要先卖出一些美国股票,然后买进新兴市场,尤其是中国的股票。对投资美股的人来说,一定要将资产从美股转移到亚洲地区的股市。
别忘了,特朗普在2017年底对美国企业减税,2018年这些企业从海外赚到了约4万亿美元,他们从这4万亿中拿出了整整1万亿美元用于回购自己的股票。换言之,是这些企业的回购行为极大地抬高了美股的估值水平,但这种局面不会在2019年重演。
如果让我打赌,首先美国市场明年表现不佳的几率是6040。其次,因为全球经济放缓,让美国减税措施的效果大打折扣,美国市场至少在2019年初期都会非常疲软。
明年全球表现最好的市场会是哪个?
我会选择亚洲。相对于其他市场,2019年亚洲股票市场将会发展良好。对中国而言,在经历了去杠杆和关注国内问题的阶段,未来会更加关注开放市场。
去年MSCI正式将A股纳入其指数中,现在又有诸如减税这样的财政刺激措施,再加上货币政策已经放松,以及社会融资也在增加。这些迹象都表明,中国市场在明年第一季度会表现不错。
总体来说,2019年的市场态势会有一点紧张,但我依然坚信亚洲市场会发展顺利,至少会超过其他市场,甚至会超过美股
在投资界有这样一种“旁观者清,当局者迷”的现象,无论你是身处上海还是丹麦,跟不在这些地方的旁观者相比,你对本地经济的看法往往会更加消极。当我来到上海来到中国,我觉得这里很棒,我把这里看成一块投资市。这里是世界上唯一在放松货币政策的地方,也是世界上唯一一个可能会在2019年采取大幅减税行动的地方。
如果投资者选择入场,那么,这绝对是一个很好的信号和兆头。投资者们都在等待合适的时机。当前这个时候,都需要考虑在2019年做什么?我认为其中一件重要的事情,就是把更多的投资份额分配给中国市场。
2019年盛宝的“十大惊人猜想”有哪些?
今年我们的总结是,雄性经济的终结,意思是男性主导的、以短期增长为中心的经济正在结束。我们如今创造出的社会的生产力并不理想,这个社会只专注于如何实现下一季度的增长并如何存活下去。而事实上,需要有一种全局性思维。我们需要衡量生产力而不是GDP。
在这个大背景之下,盛宝做了一些大胆猜想,其中之一是苹果收购特斯拉。这听起来的确非常耸人听闻,但其实你不妨想想其中的依据,想想这苹果公司的发展过程。
如今,苹果越来越成为一个平台。它曾经只是靠卖iPhone和电脑。今天,他们从音乐流媒体中赚的利润可能比从其他所有产品中更多。苹果有很多现金流,与其相反的是特斯拉,特斯拉是一家非常需要资金的公司。特斯拉也是一个平台,它们在卖电动汽车。我认为,整个汽车产业可以变成一种新的线上平台。
当我们这样做这个预测的时候,考虑了它可能会带来的影响以及它发生的可能性。如果你私下问我,苹果公司在2019年,购买特斯拉的可能性有多大,可能不到5%。但如果这件事确实发生了,它将对市场产生重大影响。这也是做这个预测的初衷,因为“惊人预测”中列出的就是那些会改变你对市场看法的事件。
如果特斯拉突然成为苹果旗下的公司,那它将会重新焕发活力。如果苹果公司进入汽车行业,它就会成为一个销售平台,并能获得世界上最强大的电池技术,进而完全改变行业局势,这就是科学家所谓的“范式转变”。(2019年盛宝的“十大惊人猜想”见文末)
同样,与盛宝合作的吉利公司,也在成为一个平台。许多汽车公司都在这么做,他们都是非常资本密集型的,有很多富余的现金流。因此,传统行业与汽车行业等资本密集型制造业之间的结合,确实是未来的发展趋势。不管是苹果公司买下特斯拉,还是中国哪个公司买下蔚来,在接下来的一两年时间内,都有可能会发生。
您对明年的投资策略有什么建议?
我经常来往于世界各地,大概去过30个国家。发现大家在关注两个新主题:第一个是污染和二氧化碳足迹。每个人都想购买污染较少的商品和产品,就好像我们都希望看到上海和北京的雾霾减少。
因此,现在的每一种产品都必须严格把关生产过程,要做到业内最好,这是一个新趋势。因此,在未来一到五年内,应该去投资那些致力于减少污染的公司。减少污染不仅是中国的政策目标,也是我去过的每个国家的消费者的需求。
第二个主题是女性,女性领导,以及女性选民变得越来越重要,特别是在西方世界我们看到在美国的中期选举中有更多的女性竞选公职。
投资者必须认识到,女性平均受教育程度更高,她们目光更长远更具有全局性思维,而且更注重质量而不是数量。这对投资者来说意味着什么呢?这意味着你要押注符合能源要求的产品厂商,要押注具有长期可持续性的产品,要押注更有利于大局发展的产品。
要做到这些其实并不简单,听上去甚至很有哲学意味。但别忘记,世界上的成功品牌都符合这一要求。我认为,世界正进入一个新阶段,投资者会更加挑剔、更加认真地挑选股票。因此,能妥善管理自己的投资组合,进行各类型金融交易的能力比任何时候都重要。
当然在任何时候,生产力都是一切。那些不仅把钱用在产品上,还用在员工身上的公司,将比那些目光短浅、只关注每个季度为投资者创造利润的公司表现得更好
中国的投资者该如何跟上成熟市场?
我看过一些中国的资产管理数字,70%或80%人会将大部分资产投资于房地产。10%的人主要投资理财产品,10%的人主要投资股票。如果是在美国,或是在欧洲,仅有10%的人会主要投资房地产,30%或40%的人会投资理财产品,其余的会投资债券和固定收益市场。
随着中国资本市场的成熟,脱离房地产并转向能带来收益的长期资产非常重要。未来,中国的股票持有率会增加。中国是世界上第二大股票市场,但还不是足够成熟的股票市场。从现在开始到未来10年内,我们将看到一个更加成熟、能提供更好、更便宜产品的市场。
我对中国投资者的直接建议是,减少房地产投资,增加投资那些注重全局性,少污染和提升生产力具有长期可持续性的公司。
你的投资风格是什么?
我的投资方法比较老套,我把25%的资金拿去投资股票,25%投资大宗商品,25%投资固定收益产品,25%投资房地产和其他替代品。有件事是我每年都会做的,那就是如果股票市场不景气,我在股票市场投入了25%到35%,那么我会卖到只剩25%,再买入任何下跌的股票,所以我会不断地重新买入。
为什么这样做呢?首先,在过去20年里,全球90%的主动投资型基金都会采用这一策略。其次,这意味着你不必去老是分析评价股市,但你总能从中获取收益。
为什么你要买股票?因为股息收益很可观。那些公司的生产力很高,但这会带来略高的风险。
为什么你要投资固定收益产品以稳住你的投资收益?为什么要投资大宗商品来对冲通胀风险?为什么要投资房地产来进行长期资本保存……这些问题都促使你不断调整投资策略,这也是我自己采用的保守投资方式。
如果你参考我的做法,虽然不会成为整个城市的股王,但会成为一个获得稳定复合回报率的人。如果你长时间都能保住本金,那么这将会是一大笔钱。
因为我是经济学家,经常满世界跑,所以我主要会购买基金。比如,MSCI基金,iShares或ETF基金。有时如果我真的喜欢一家公司,我会直接买进它的股票。我手头持有一些股票,但我的投资组合里80%都是ETF基金。
如果你一生都是个防守型的投资者,那就会变得非常富有,而且会一直活跃在市场上。中国人往往会抱着玩一把的心态进入金融市场,但我们欧洲人在投资时会考虑更长远。人们常常会忘记一个很简单的道理,当你赚了100美元又损失了50美元就相当于损失了50%。但如果能将手头的50美元变成100美元,那就是赚了100%。
所以不要着急,不要自以为聪明,只需要确保以合理的比例和合理的风险,平衡地进行复合投资,并经常调整自己的投资组合,就能从股市中获得回报。
你会如何形容2019年市场的表现?
2019年的全球资本市场,会像一场足球比赛分为两个半场。上半年可能会很难熬,整体局势将非常艰苦,赛场上会有很多擒抱摔倒动作,也会有很多变数,尤其是第一季度会遇到很多挑战。
但第一季度之后,可能会有刺激措施出台,比如宽松的货币政策,美联储会在2019年提供更多支持。美元疲软可能会对新兴市场更加有利。和艰难的上半年相比,下半年会转好许多,我们将有可能在资本市场中轻松取胜。
(完)

2019年盛宝的“十大惊人猜想”
1.欧盟宣布进入债务禧年。在新一轮危机面前,意大利可能首先中招,随着欧盟逼近衰退,意大利“传染病迅”迅速导致欧洲银行业陷入困境。
2.苹果以每股520美元注资特斯拉。苹果意识到:如果它希望深度介入“果粉”的生活,那么下一个前沿就是汽车,因为如今的汽车变得更加数字化、联网程度也在提高。
3.特朗普告诉美联储主席鲍威尔:“你被炒了”。到2019年夏天,随着股市陷入严重恐慌,以及美债收益率曲线完全倒置,愤怒的特朗普解雇了鲍威尔,并任命明尼苏达州联储主席卡什卡里取而代之。
4.科尔宾当选英国首相,英镑兑美元汇率达1:1。
5.企业信贷紧缩将Netflix推入通用电气漩涡。通用电气申请破产重组,这场债市“大逃杀”甚至波及Netflix,这家杠杆率高得吓人的流媒体巨擎。
6.澳大利亚楼市泡沫破灭,央行急推量宽救市。由于楼市狂泻摧毁家庭财富、打压消费支出,澳大利亚27年来首次陷入衰退。
7.德国陷入衰退。美国对德国汽车加征关税,及德系车数字化程度低使得德国在2019年底陷入衰退。
8.X级太阳耀斑引发气候混乱,导致2万亿美元损失。2019年,随着进入第25个太阳周期,太阳风暴袭击西半球,导致西半球卫星因此“失联”,并给依赖GPS的空中和地面交通/物流及电力基础设施平添混乱。
9.对异常气候恐慌蔓延,各国开征全球运输费(GTT)。由于国际航班和航运业享受高额的税收优惠,它们成为新的全球运输税(GTT)征收的目标,该税对航空征收全球机票税,对航运征收资本“吨位”税,其价格与碳排放量足迹挂钩。
10.国际货币组织和世界银行宣布有意放弃以GDP衡量经济规模,转而重视生产率。“唯GDP论”催生短视的经济政策,会给坏境和人类资本资源带来深远的长期后果。生产率可以更好地评估经济体的生产能力随时间而发生的变化。
免责声明:以上内容仅供参考,不作为任何投资建议。
采访 文字 | 姜泓舟、洪小宝
校对 | 其奇
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