重要数据发布！一个指标格外辣眼！20231214
作者：齐俊杰看财经
昨天下午，市场非常悲观，权重股都在杀跌，这些权重股基本都是经济复苏逻辑，北向资金跑出去100多亿，国内资金也在跟着卖，大盘感觉很沉，完全拉不起来。而在晚上5点左右，央行公布了11月的信贷数据。一开始还挺兴奋，周三公布的数据，至少应该不差，但是看完了细分项之后，确实也高兴不起来。
首先，11月社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元，增速较前值提高0.1个百分点至9.4%，社融抬升，估计是央行提前公布数据的底气，但你仔细拆分，发现主要贡献就是政府债，政府债融资1.15万亿，这块就同比多4992亿，也就是说，扣除掉政府发债这个因素，其他分类项并没有增长。而政府债融资，是不可持续的。
其次，人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元，信贷增速回落0.1个百分点，居民中长贷增加2331亿，多增228亿，这虽然是个好消息，但是并没有在房地产数据上给与验证，也就是说，居民中长贷增加是不是拿去买房了，不一定！企业中长贷则第5个月同比少增，11月是少增了616亿。但是企业短贷和票据融资都增加了不少，这里面有银行冲量的嫌疑。企业端现在比较糟糕，大家观望情绪非常强烈。说白了就是对经济并不信任。
如果说上面两个数据还算凑活的话，那么第三，最辣眼的数据来了，货币供应量M2是10%，继续回落，而M1，狭义货币，竟然大幅下降了0.6%，降到了1.3%，严重低于市场预期的2%，M2-M1增速差继续走扩0.3个百分点至8.7%。M1的公式=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款，而M0没降，10.4%，还上升了0.2个百分点。机关和农村也没变，降幅最大的就是企业活期存款。那么按说企业活期存款降了，是不是去买了理财了？没有，非银存款，也没变化。那么结论就只有一个，压根钱就没有从居民端，流到企业端。这个链条中断了，以前都是居民拿到钱，去消费投资， 增加企业活期存款，然后企业再拿这些钱雇佣员工，给员工发工资，钱就这么转起来了，现在居民拿到钱，都存起来了，不消费不投资，这就导致了M1持续下行。看似钱很多货币也还宽松，但钱根本就不转了。
这个事央行早就知道，就好比放水的管道堵住了，央行前两个月就再说，现在水够了，但是管道不畅，所以我下一步要去疏通管道了，但没想到掏了两个月，管道非但没有疏通，反而越来越堵，现在已经开始往上反脏水了。这种现象，其实不是通胀，更不是通缩，而是叫流动性陷阱。那么为什么会出现这种现象。
首先就是，大家都觉得变穷了，现在觉得干啥都不赚钱。没有一个有赚钱效应的地方。上半年还有过尝试，下半年随着股市和楼市下跌，大家也就全都躺平。其次，不信任，嘴上不说，但也都在用脚投票，用钱投票。第三，实际正利率，没有花钱的借口。现在CPI是负的，存款利率是正的，能不花钱就不花钱，存一年就多赚一年。
从这三点来看，穷的问题，你现在很难解决，不信任的问题，主要是政策反映太慢，跟大家的预期完全不相符，或者说是说的太多，做的太少，效果太差，所以导致的不信任，而实际正利率，可能是最重要的一环，也是现在能够破局的点。我也一直想不通，为啥利率现在还要保持这么高的水平。明明消费不振，经济减速，信用不畅，但利率就是不降。
有人说，会不会是汇率因素，但9月以来，美元指数降了不少，而人民币升值则相对有限，说明现在汇率最敏感的点是经济预期问题，而并不是那几个点的利率，海外媒体铺天盖地的报道，都是在担心中国未来的经济状况，和房地产的债务问题，这些情绪才是影响汇率的第一原因，降息，降存量房贷利率，应该是最有效，也是最常规的经济手段。看美联储那边，把利率这两年都玩出了花，进退有度，收放自如。所以我们还是希望， 央行能尽快行动，把实际利率为正这个问题解决，否则时间拖得越久。后面要付出的代价就越大。经济这个东西，他不是汽车，你踩一脚刹车就停，给脚油门就走，他更像开飞机，你一旦让他降落下来，在拉起来就很难了。当然央行领导们可能还有其他的大智慧，自信能把下水道疏通，比如创设新的金融工具等等，这个就是我们目前没办法理解和看到的了。
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