一家疫苗巨头的逆袭：从新冠疫苗巨亏到业绩超预期增长

7月20日，疫苗龙头康泰生物发布了一份超市场预期的业绩预告：预计2023年1-6月归属于上市公司股东的净利润为4.8亿元至5.4亿元，较上年同期增长298.33%至348.12%；扣除非经常性损益后的净利润为3.99亿元至4.59亿元，较上年同期增长362.28%至431.72%。

公布发布的次日，康泰生物股价大幅上扬，盘中一度暴涨超18%，逼近涨停，还带动了疫苗板块全线上涨，万泰生物、沃森生物、智飞生物盘中涨幅一度超过5%。

资本市场的强烈反应，究竟在于康泰生物超预期的业绩，还是疫苗行业的“狂欢”？

曾因新冠疫苗巨亏，康泰生物用超预期业绩回击

在解读康泰生物2023年半年度业绩之前，我们先将视角拉回到2022年。

2022年，康泰生物曾因新冠疫苗销量大幅下滑，对新冠疫苗相关资产计提减值准备7.99亿元，导致全年净亏损达到1.33亿元。

其中，2022年上半年，因计提新冠疫苗资产减值准备，导致公司归母净利润较上年下滑至1.21亿元，同比大幅下滑64.19%。

尽管“成也新冠疫苗，败也新冠疫苗”，康泰生物的常规疫苗产品（四联苗、乙肝疫苗、13价肺炎球菌多糖结合疫苗）仍实现大幅增长，尤其新上市销售产品13价肺炎疫苗放量迅猛。

正是得益于常规疫苗总体销售收入实现增长，2023年上半年康泰生物实现了超预期的业绩。

据业绩预告显示，今年上半年13价肺炎疫苗销售收入较上年同期增长约61.30%，23价肺炎球菌多糖疫苗销售收入较上年同期增长约64.19%，致使公司实现归母净利润4.8亿元至5.4亿元，同比增长298.33%至348.12%。

▲康泰生物2023年半年度业绩预告

来源：公司公告

如果仅从增速情况看，今年上半年实现净利同比预增约300%，主要是由于前期业绩基数较低，即公司上年同期计提资产减值准备金额较大，致使本期净利润较上年同期增长幅度较大。

不过，对比往年业绩，2020年上半年、2021年上半年和2022年上半年，康泰生物实现归母净利润分别为2.6亿元、3.37亿元、1.21亿元，同比增长分别为0.63%、29.54%、-64.19%。

如果进一步拆分，康泰生物今年第一季度实现归母净利润2.05亿元，意味着第二季度实现净利润为2.75亿元至3.35亿元。

综上可知，康泰生物超预期的业绩，主要源于主业产品持续实现大幅增长。这也是资本市场投下“赞成票”的根本原因。

13价肺炎疫苗成业绩新增长点，狂犬病疫苗获批在即

作为国内疫苗龙头之一，康泰生物布局了丰富的产品线。

目前，康泰生物已拥有7种上市疫苗产品，包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、四联疫苗、13价肺炎疫苗、23价肺炎疫苗和麻疹风疹联合减毒活疫苗等。其中，乙肝疫苗、四联疫苗和13价肺炎疫苗是公司最主要的签发品种，2022年批签发数量分别达到1921.39万剂、350.42万剂和496.78万剂。

▲康泰生物2022年产品批签发情况

来源：公司财报

尤其是市场需求巨大的13价肺炎疫苗，自2021年9月获批上市后快速放量：2021年批签发数量仅为41.76万剂，到2022年批签发量增长了高达1089.61%（增长10倍），一跃成为康泰生物的主要业绩贡献点。

归其原因，除了公司的营销网络布局和市场推广销售策略外，还在于产品稀缺性所引发的供求关系失衡，以及国产替代趋势下的机遇把握。

目前市场主要的肺炎疫苗，包括13价肺炎疫苗和23价肺炎疫苗。其中，13价肺炎疫苗是全球畅销品种，2019年以前国内仅有辉瑞一家独大。

直到2020年、2021年，沃森生物和民海生物（康泰生物全资子公司）的13价肺炎疫苗分别获批上市，终于打破了辉瑞的垄断局面，并实现迅速放量、抢占市场份额。

根据西部证券研报披露，2022年国内13价肺炎获批次合计100次（-2.9%），其中辉瑞获批次1次（-98.3%），沃森获批次62次（+47.6%），康泰获批次37次（+1750%）；2023年Q1国内13价肺炎合计批次10次（-50%），其中辉瑞13价和康泰13价未获批签发，沃森13价肺炎获批次10次（-9.1%）。

另外，根据西部证券研报显示，2022年国内13价肺炎疫苗市场规模达到75亿元，预计到2025年将达到86亿元。

除了现有产品外，康泰生物还有30余项在研品种，基本涵盖全球重点疫苗品种。

从研发进度看，备受市场关注的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和水痘减毒活疫苗，均已提交上市申请；Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗和甲型肝炎灭活疫苗，均已获得Ⅲ期临床试验总结报告，预计在这几年陆续上市，成为未来的业绩增长点。