碳中和 行业周报
1. 全球资源品价格大幅上涨推升通胀水平，通胀正逐步成为较为确定性的投资主线。
2. 持续改善生态环境，推动绿色低碳发展。
3. 稳增长目标明确，水泥、玻璃、消费建材需求有支撑。
核心观点
一、全球资源品价格大幅上涨推升通胀水平，通胀正逐步成为较为确定性的投资主线
国内外煤价价差持续扩大，增大了国内煤炭价格调控压力，但也赋予了行业稳定增长的动力。两会目标利好煤炭，长协目标价仍有上升空间,煤企盈利能力有保障。煤炭总体供给释放仍具瓶颈。建设周期长、煤企投资意愿弱、负债率较高、融资成本高、新增产能审批趋严等因素制约了煤炭产能的大规模释放，供给约束仍存。在国内经济平稳增长的前提下，煤炭消费料仍将保持一定正增长。投资煤炭股，享受煤炭成本优势逐步兑现的红利，政策调控会造成投资过程的反复，但是长期方向明晰。
二、持续改善生态环境，推动绿色低碳发展
政府工作报告中关于环保部分，除了延续过去生态环境综合治理、污染防治攻坚战等内容外，将加强固体废物和新污染物治理，推行垃圾分类和减量化、资源化，完善节能节水、废旧物资循环利用等环保产业支持政策，结合“十四五”规划中的循环经济体系建设目标，再生资源行业将加速发展，市场空间快速打开，相关企业也将迎来高速增长期。“双碳”部分依然围绕着能源革命、低碳转型等关键词设立工作目标，持续推动，能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。新能源发电的快速增长具有确定性。
三、稳增长目标明确，水泥、玻璃、消费建材需求有支撑
春季开工即将启动，水泥、玻璃行业需求有望稳步增长。本周水泥均价小幅回调，熟料价格继续上涨，上涨原因主要是错峰停产期间熟料库存低位所致。当前水泥虽处于淡季阶段，但水泥价格仍处于历史较高水平。需求方面，本周水泥磨机开工负荷继续升高，较上周增加8.53个百分点，随着春季开工的启动，下游工地开工率将稳步增长，水泥旺季即将到来。供应方面，3月份错峰停窑将陆续结束，熟料、水泥供给量将稳中有涨。建议关注水泥区域龙头企业。本周浮法玻璃价格继续下降，当前下游加工场尚未恢复正常开工，市场需求低于预期，库存有所增加。后续随着春季开工的启动，玻璃市场需求将稳步增长，浮法玻璃价格有提升空间。
投资建议
一、环保公用
政府工作报告中关于环保部分，除了延续过去生态环境综合治理、污染防治攻坚战等内容外，将加强固体废物和新污染物治理，推行垃圾分类和减量化、资源化，完善节能节水、废旧物资循环利用等环保产业支持政策，结合“十四五”规划中的循环经济体系建设目标，再生资源行业将加速发展，市场空间快速打开，相关企业也将迎来高速增长期。“双碳”部分依然围绕着能源革命、低碳转型等关键词设立工作目标，持续推动，能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。新能源发电的快速增长具有确定性。建议关注新能源发电、火电转型、再生资源等细分领域。推荐三峡能源（600905）、中国电力（2380.HK）、华能国际（600011）、百川畅银（300614）、华宏科技（002645）、高能环境（603588）、浙富控股(002266)、英科再生(688087)。
二、建材
春季开工即将启动，水泥、玻璃行业需求有望稳步增长。本周水泥均价小幅回调，熟料价格继续上涨，上涨原因主要是错峰停产期间熟料库存低位所致。当前水泥虽处于淡季阶段，但水泥价格仍处于历史较高水平。需求方面，本周水泥磨机开工负荷继续升高，较上周增加8.53个百分点，随着春季开工的启动，下游工地开工率将稳步增长，水泥旺季即将到来。供应方面，3月份错峰停窑将陆续结束，熟料、水泥供给量将稳中有涨。建议关注水泥区域龙头企业。本周浮法玻璃价格继续下降，当前下游加工场尚未恢复正常开工，市场需求低于预期，库存有所增加。后续随着春季开工的启动，玻璃市场需求将稳步增长，浮法玻璃价格有提升空间。玻璃纤维下游需求如风电、新能源汽车等领域与碳中和高度相关，受益于下游新应用需求的扩张，行业有较大发展空间。在碳中和背景下，建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益，此外，行业提标以及下游集中度提升将提升消费建材行业集中度，头部企业市占率有望提升。原油价格高位导致消费建材成本端压力增大，建议关注价格传导机制较为顺畅的消费建材龙头企业。推荐华新水泥（600801）、上峰水泥（000672）、公元股份（002641）、东方雨虹（002271）、旗滨集团（601636）、南玻A（000012）、中国巨石（600176）。
三、煤炭：
1、全球资源品价格大幅上涨推升通胀水平，通胀正逐步成为较为确定性的投资主线。2022年初至今，世界三大港口动力煤价均大幅上涨，其中，欧洲ARA港 /理查德RB/纽卡斯尔NEWC动力煤现货价涨幅分别为30%/89.5%/60.3%，国内外煤价价差持续扩大，增大了国内煤炭价格调控压力，但也赋予了行业稳定增长的动力。
2、两会目标利好煤炭，长协目标价仍有上升空间。政府工作报告延续经济会议精神：延续之前中央经济会议精神，强调能源革命要先立后破，通盘考虑，总书记讲话进一步强调绿色转型要先立后破：不能把手里吃饭的家伙先扔了。长协目标价仍高于往年，煤企盈利能力有保障。
3、煤炭总体供给释放仍具瓶颈。建设周期长、煤企投资意愿弱、负债率较高、融资成本高、新增产能审批趋严等因素制约了煤炭产能的大规模释放，供给约束仍存。
4、有价值、有成长：股息率位于各行业前列，板块动态市盈率不到10倍。十四五期间，煤炭消费仍能保持确定性正增长，十五五期间，随着煤炭清洁高效利用技术的发展，在传统化石能源（煤、石油、天然气）中，国内煤炭具有天然价格优势，有望在煤电、非电领域取得更多应用，在国内经济平稳增长的前提下，煤炭消费料仍将保持一定正增长。
投资建议：投资煤炭股，享受煤炭成本优势逐步兑现的红利，政策调控会造成投资过程的反复，但是长期方向明晰，建议投资长协煤占比高的龙头中国神华（601088），资源禀赋优异的陕西煤业（601225）、国内焦煤龙头山西焦煤（000983）。
风险提示
原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。
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本文摘自报告：《【银河碳中和】行业周报_环保公用-建材-煤炭_碳中和周报：资源品上涨推升通胀水平，通胀逐步成为较确定的投资主线》

报告发布日期：2022年3月13日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
陶贻功 执业证书编号：S0130522030001
严   明 执业证书编号：S0130520070002
王   婷 执业证书编号：S0130519060002
潘   玮 执业证书编号：S0130511070002
特此鸣谢：
贾亚萌、梁悠南
陶贻功
环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。
严明
环保行业分析师，材料科学与工程专业硕士，毕业于北京化工大学。于2018年加入中国银河证券研究院，从事环保行业研究。
王婷
建材行业首席分析师，武汉大学经济学硕士。2019年开始从事建材行业研究，擅长行业分析以及自上而下优选个股。
潘玮
煤炭行业分析师，清华大学管理学硕士、金融学学士。2008年进入银河证券研究部，曾获新财富、东方财富、金融界等多个分析师评选奖项。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
法律申明：
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