碳中和 行业周报
1. 持续改善生态环境 推动绿色低碳发展。
2. 稳增长目标明确，水泥、玻璃、消费建材需求有支撑。

3. 新价格机制及国际能源紧张背景下，煤炭行业波动性减弱。
核心观点
一、持续改善生态环境 推动绿色低碳发展
3月5日上午，国务院总理李克强作政府工作报告，围绕“双碳”、环保等内容有诸多表述。政府工作报告中关于环保部分，除了延续过去生态环境综合治理、污染防治攻坚战等内容外，也对废旧物资循环利用产业提出了支持；“双碳”部分依然围绕着能源革命、低碳转型等关键词设立工作目标，持续推动，能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。建议关注新能源发电、火电转型、循环利用等受益于“双碳”政策的细分领域。
二、稳增长目标明确，水泥、玻璃、消费建材需求有支撑
政府工作报告提出5.5%的增长目标，指出宏观政策要强化跨周期和逆周期调节，为经济平稳运行提供有力支撑。本周水泥价格环比小幅增长，熟料价格继续上涨，上涨原因主要是错峰停产期间熟料库存低位叠加燃料成本高位所致。当前水泥虽处于淡季阶段，但水泥价格仍处于历史较高水平。需求方面，随着天气回暖，下游工地的开工率呈稳步上升趋势，磨机开工负荷较上周显著提升，随着3月份春季开工的启动，水泥旺季即将到来。供应方面，3月份错峰停窑将陆续结束，熟料、水泥供给量将稳中有涨。本周浮法玻璃现货价格呈现下跌态势，下游需求启动低于预期，库存有所增加，整体市场承压。后续随着春季开工的启动，玻璃市场需求将稳步增长，浮法玻璃价格有提升空间。
三、新价格机制及国际能源紧张背景下，煤炭行业波动性减弱
发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，新的煤价形成机制较之前征求意见稿的浮动范围进一步收窄，且不再设立基准价，区间内价格由市场驱动，区间外价格将被加强政策调控力度；明确合理区间内煤电价格可以有效传导，燃煤发电企业可在基准价上下浮动不超过20%范围内及时合理传导燃料成本变化。此次完善煤价的机制意义深远，有助于稳定长期电煤合同价格预期，年度长协价格仍有一定上涨空间，对企业盈利能力影响有限。另一个不容忽视的背景是国际能源紧张格局加剧，化石能源价格快速上涨。煤炭价格中长期来看仍会受到一定的传导影响。
投资建议
一、环保公用
3月5日上午，国务院总理李克强作政府工作报告，围绕“双碳”、环保等内容有诸多表述。
关于环保，政府工作报告中提到加强生态环境综合治理。深入打好污染防治攻坚战。强化大气多污染物协同控制和区域协同治理，加大重要河湖、海湾污染整治力度，持续推进土壤污染防治。加强固体废物和新污染物治理，推行垃圾分类和减量化、资源化。完善节能节水、废旧物资循环利用等环保产业支持政策。加强生态环境分区管控，科学开展国土绿化，统筹山水林田湖草沙系统治理，保护生物多样性，推进以国家公园为主体的自然保护地体系建设，要让我们生活的家园更绿更美。
关于“双碳”，政府工作报告中提到，有序推进碳达峰碳中和工作。落实碳达峰行动方案。推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代，推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造。推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力等。推进绿色低碳技术研发和推广应用，建设绿色制造和服务体系，推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳。坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展。推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，完善减污降碳激励约束政策，加快形成绿色生产生活方式。
政府工作报告中关于环保部分，除了延续过去生态环境综合治理、污染防治攻坚战等内容外，也对废旧物资循环利用产业提出了支持；“双碳”部分依然围绕着能源革命、低碳转型等关键词设立工作目标，持续推动，能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。建议关注新能源发电、火电转型、废旧物资循环利用等细分领域。推荐三峡能源（600905）、中国电力（2380.HK）、华能国际（600011）、百川畅银（300614）、华宏科技（002645）、高能环境（603588）、浙富控股(002266)、英科再生(688087)。
二、建材
稳增长目标明确，水泥、玻璃、消费建材需求有支撑。政府工作报告提出5.5%的增长目标，指出宏观政策要强化跨周期和逆周期调节，为经济平稳运行提供有力支撑。本周水泥价格环比小幅增长，熟料价格继续上涨，上涨原因主要是错峰停产期间熟料库存低位叠加燃料成本高位所致。当前水泥虽处于淡季阶段，但水泥价格仍处于历史较高水平。需求方面，随着天气回暖，下游工地的开工率呈稳步上升趋势，磨机开工负荷较上周显著提升，随着3月份春季开工的启动，水泥旺季即将到来。供应方面，3月份错峰停窑将陆续结束，熟料、水泥供给量将稳中有涨。建议关注水泥区域龙头企业。本周浮法玻璃现货价格呈现下跌态势，下游需求启动低于预期，库存有所增加，整体市场承压。后续随着春季开工的启动，玻璃市场需求将稳步增长，浮法玻璃价格有提升空间。玻璃纤维下游需求如风电、新能源汽车等领域与碳中和高度相关，受益于下游新应用需求的扩张，行业有较大发展空间。在碳中和背景下，建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益，此外，行业提标以及下游集中度提升将提升消费建材行业集中度，头部企业市占率有望提升，近期原油价格快速上涨，消费建材成本端压力增大。建议关注价格传导机制较为顺畅的消费建材龙头企业。推荐华新水泥（600801）、公元股份（002641）、伟星新材（002372）、东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）、坚朗五金（002791）、北新建材（000786）、旗滨集团（601636）、中国巨石（600176）。
三、煤炭
2 月 24 日国家发展改革委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，重点1）发布了新的煤价形成机制，对中长期合同价格进行了限定（570-770元/吨），较之前征求意见稿的浮动范围（550-850元/吨）进一步收窄，且不再设立基准价，区间内价格由市场驱动，区间外价格将被加强政策调控力度；2）明确合理区间内煤电价格可以有效传导，燃煤发电企业可在基准价上下浮动不超过20%范围内及时合理传导燃料成本变化。此次完善煤价的机制意义深远，有助于稳定长期电煤合同价格预期，年度长协价格仍有一定上涨空间，对企业盈利能力影响有限。
另一个不容忽视的背景是国际能源紧张格局加剧，化石能源价格快速上涨。年初以来，国际煤、石油、天然气价格不断走高，南非理查德 RB、澳大利亚纽卡斯尔 NEWC、欧洲 ARA 港动力煤现货价较去年底分别上涨达50%、43%、30%，并且国内外煤炭价格倒挂，进口煤价格优势不再。俄乌冲突加剧了国际能源的紧张局势，预计国际化石能源价格大涨的背景下，煤炭价格中长期来看仍会受到一定的传导影响。
在新的价格形成机制及国际能源紧张大背景下，煤炭行业波动性减弱，盈利稳定性增强，煤企近年来现金流状况较佳也为部分煤企向新能源新材料及产业纵深发展奠定了坚实的基础；我们重点推荐：煤电一体化运营的龙头股中国神华（601088）以及资源禀赋优越，成长性良好的陕西煤业（601225）、国企改革步伐加速、成长性可期的焦煤行业龙头公司山西焦煤（000983），关注转型新能源新材料，发力新能源业务的美锦能源（000723）、华阳股份（600348）。
风险提示
原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策执行力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。
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本文摘自报告：《【银河碳中和】行业周报_环保公用-建材-煤炭_碳中和周报：政府工作报告发布，继续推动绿色低碳发展》

报告发布日期：2022年3月7日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
陶贻功 执业证书编号：S0130522030001
严   明 执业证书编号：S0130520070002
王   婷 执业证书编号：S0130519060002
潘   玮 执业证书编号：S0130511070002
特此鸣谢：
贾亚萌
陶贻功
环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。
严明
环保行业分析师，材料科学与工程专业硕士，毕业于北京化工大学。于2018年加入中国银河证券研究院，从事环保行业研究。
王婷
建材行业分析师，武汉大学经济学硕士。2019年开始从事建材行业研究，擅长行业分析以及自上而下优选个股。
潘玮
煤炭行业分析师，清华大学管理学硕士、金融学学士。2008年进入银河证券研究部，曾获新财富、东方财富、金融界等多个分析师评选奖项。
贾亚萌
建材行业分析师助理，2021年加入中国银河证券研究院，从事建材行业研究分析工作。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
法律申明：
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