06 月 30 日最重要的商业新闻：
  • 商汤股价一天腰斩，巨额研发没能带来利润
  • 晚点财经独家丨酝酿近一年，腾讯新增四个游戏工作室
  • A 股上半年 IPO 融资额全球第一，主要靠央企
  • 制造业重新扩张
  • 中免申请港股上市，预计二季度业绩受 “重大不利影响”
  • 《王者荣耀》《原神》背后的游戏引擎 Unity 裁员
  • 通用磨坊、卡夫、Whole Foods 说食物消费正在降级
商汤股价一天腰斩，巨额研发没能带来利润
商汤科技市值已经来到千亿港元的位置了 —— 6 月 30 日暴跌 46.7% 以后。
合理解释之一是天量限售股解禁。根据商汤招股书和东方财富 Choice 汇总的数据，商汤股东手里大约 234 亿股股票在 6 月 30 日解除锁定、可以卖出。这些股东包括上市前股东、港股基石投资者，以及商汤管理团队。解禁股份占流通股的 90%。
图注：商汤股价走势。点击查看大图
解禁股份数量占比 6% 的商汤管理团队已经宣布延期解禁。基石投资者没有发声，但解禁占比只有 3.99% 它们哪怕一股不卖，对行情也基本没有影响。
作为中国所谓 “人工智能四小龙” 里的老大（商汤、旷视、云从、依图），商汤去年 8 月申请赴港上市，成功吸引中国国有企业混合所有制改革基金、上海徐汇资本投资、上汽香港投资、泰州文旅集团等国资，以及希玛眼科、国盛海外香港、国泰君安证券投资等市场机构作其基石投资者。
2021 年 12 月 30 日，商汤科技成功上市，筹资 54 亿元（净融资 45.33 亿元）。前四个交易日股价翻倍、最高到过每股 9.7 港元，是其上市定价的 2.5 倍。这几天里商汤的基本面没有任何变化。2021 年他们四大收入来源依次是 “智慧城市”“智慧商业”“智慧生活”“智能汽车”，占比分别是 45.6%、41.7%、8.8%、3.9%。
撇开招股书或年报里的晦涩用语，其商业模式基本可以概括成：把人脸识别等计算机视觉算法包装成解决方案，卖到各个行业。安防是它主要的收入来源（智慧城市、智慧商业）。去年商汤总收入 47 亿元、毛利率 69.7%，但扣掉各种费用后，一年净亏 36 亿元、同比扩大 16 亿元。
但这没有转换成利润，扣除上市造成的优先股负债后，2021 年商汤亏损 36 亿元、较前一年增加 16 亿元。因为光是研发和管理费用就已经超过了营收。
巨额投入研发不产生巨额回报，看起来是人工智能领域过去 70 多年来重复遭遇的困境，但也有苹果、Meta、亚马逊、Google、字节等市值 / 估值千亿甚至万亿美元公司，他们有各自擅长的人工智能技术，并且能把他们转换成利润。
同样做安防生意的海康威视一年净利润 175 亿元，市值 “不过” 3000 亿元出头。
很多时候股票市场也讲究高风险高回报，但通常是大环境好的时候，一旦市场环境变差、利率升高、资金收紧的时候，更多投资人会卖出高风险股票，转而追求确定性。这一定程度上解释了为何今年纳斯达克指数跌幅远高于标普 500 和道琼斯工业指数。真正把人工智能转换成巨额利润的公司都被抛售，何况商汤。（龚方毅）
晚点财经独家丨酝酿近一年，腾讯新增四个游戏工作室
《晚点财经》独家获悉，腾讯互动娱乐事业群（IEG）天美工作室群在 6 月 30 日进行了组织调整：
  • 原天美 J3 工作室被调整为 Y1、 Y2、Y3 三大工作室，便于天美更全面地覆盖各个类型的射击游戏。
  • 天美 Y1 负责《逆战》《使命召唤手游》等产品，还将以中台的形式，为 Y2、Y3 工作室输出在射击品类游戏的多维度通用能力；天美 Y2 将负责全球化多端自研游戏产品；天美 Y3 则将负责 CFM（穿越火线手游）及其 IP 系列游戏新产品的开发；
  • 原天美 J3 工作室负责人姚远将继续分管天美 Y1、Y2、Y3 工作室；
  • 新成立天美 G1 工作室负责打造全球化原创的 3A 产品；
知情人士告诉《晚点财经》，原天美 J3 工作室长期聚焦射击品类游戏，经过多年发展已有超过 800 名员工。由于体量较大，本次调整酝酿了接近一年时间。
射击类游戏仍然是当下受众最广的主流游戏品类。上述人士称，J3 工作室此次调整的目的是为了加大在这个领域的投入，给旗下各项目团队更大的空间和自主权进行探索。
《晚点财经》独家了解到，Y1、Y2、Y3 三间工作室目前已分别针对不同方向和领域，开始研发面向全球的射击类游戏。其中，Y2 工作室在重点开发下一代 UE 4 （虚幻 4 引擎）写实军事大世界战术射击项目，不过具体形态仍在保密中。
天美在 FPS （第一人称射击游戏）领域有超过 10 年的积累。2015 年，天美与韩国公司 Smilegate 共同打造游戏《穿越火线：枪战王者》。2019 年，天美与动视暴雪推出《使命召唤手游》，目前这款游戏在全球射击手游收入排行榜中位列第 3 。（高洪浩）
A 股上半年 IPO 融资额全球第一，主要靠央企
毕马威会计师事务所日前照例发布半年度的全球 IPO 市场概况，数据显示 2022 年上半年 A 股 IPO 募资额约占全球 48%、达到 463 亿美元（约合 3102 亿元）。
  • 毕马威的数据截至 6 月 23 日。《晚点财经》汇总 Wind 的数据，2022 年 1 月 1 日到 6 月 30 日，A 股 IPO 募资总额 3119.37 亿元（募资净额 2946.9 亿元）。
  • 无论哪组数据，今年上半年 A 股 IPO 融资规模已经超过 2019 年全年（2532 亿元）。
毕马威认为全球 IPO 平淡是因为持续受到地缘政治影响。中国区资本市场及执业技术主管合伙人刘国贤觉得主要 IPO 市场的上市申请数量仍然充裕，预期随着市场氛围改善，更多大规模项目在未来数月完成。
具体到 A 股 IPO 市场，强劲升势主要有中海油、中国移动这两大央企，和光伏组件巨头晶科能源拉动，它们首发募资额分别是 519 亿元、322 亿元和 100 亿元。
  • 中海油和中国移动都是 2000 年代初期通过复杂的股权控制结构赴港上市的央企。近年来监管机构扩大对它们这类央企回 A 股上市的试点范围，叠加海外市场的剧烈变化，加速了这两大央企在 A 股上市的进程。
毕马威的报告说科创板和创业板对今年 A 股 IPO 市场的重要性进一步得到加强。主要表现在他们的 IPO 数量占全 A 股的 71%、融资额占 62%。
附：2022 年上半年 A 股前十大 IPO（公司、融资额）
  • 中国移动，519 亿元
  • 中国海油，322 亿元
  • 晶科能源，100 亿元
  • 翱捷科技，68 亿元
  • 纳芯微，58 亿元
  • 三一重能，56 亿元
  • 腾远钴业，54 亿元
  • 软通动力，46 亿元
  • 中无人机，43 亿元
  • 三元生物，36 亿元（龚方毅）
制造业重新扩张
  • 据国家统计局，6 月制造业采购经理指数（PMI）50.2%，较上月回升 0.6 个百分点，自 3 月以来首次重回临界点（50%）以上，显示扩张。
  • 重新扩张部分是因为前期受抑制产需释放。分项指数中，生产指数 52.8%、是近一年最高；新订单指数 50.4%、是年内第二高，新出口订单指数 49.5%，收缩速度是近一年最慢。
  • 官方解读指出，需求偏弱仍是目前主要问题，有 49.3% 企业反映订单不足；同时出厂价格指数继续降至 46.3%，较上月减少 3.2 个百分点，显示部分经营压力较大。另一方面，主要原材料购进价格仍在上涨。
  • 大中型和小型企业继续分化。上月大型企业率先复苏，本月 PMI 50.2%，较上月下降 0.8 个百分点；中型企业 51.3%（+1.9 pct），重回扩张区间；小型企业 48.6%（+1.9 pct），是连续 14 个月收缩。（林广英）
中免申请港股上市，预计二季度业绩受 “重大不利影响”
  • 中国中免今日（6 月 30 日）公告正重新申请在港交所上市。据招股书，上市募集资金将用于进一步扩张，包括投资国内免税店、新开境外门店，以及选择性收购海外同行；不过尚未披露具体金额。
  • 中免是中国最大免税公司。据招股书，2021 年其中国离岛旅游零售（免税）市场份额 90.1%，旅游零售市场份额 77.8%；截至最后实际可行日期，中免经营有 193 家店铺，其中 7 家在境外，分别位于中国香港、中国澳门、柬埔寨、邮轮。
  • 2019 年至 2021 年，中免分别收入 480 亿元、526 亿元、677 亿元，净利润分别为 55 亿元、71 亿元、124 亿元；同期中国旅游零售市场复合年增长率 -5.8%。逆势增长主要得益于鼓励离岛免税购物的政策，目前海南免税销售占总收入逾 7 成。
  • 不过受疫情影响，中免今年一季度整体收入同比下降 7.5%。二季度影响更大，招股书提到，部分线下店暂停营业，线上虽然仍能接单，但物流受阻使配送延迟，预计收入、毛利率都有明显下滑。对于未来，中免认为短期不明朗，长期乐观。
  • 中免目前已在 A 股上市，市值 4548 亿元。爱美客、天齐锂业等内地上市公司近一周也都向港交所递交了上市申请。（林广英）
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《王者荣耀》《原神》背后的游戏引擎 Unity 裁员
  • Unity 今日（6 月 30 日）证实裁员略超 200 人，占总人数约 4%。本周早些时候，其传出裁员数百人；而在两周前，管理层据说向全体员工保证公司没有任何财务问题，不会解雇任何人。
  • Unity 是游戏引擎商，相当于为开发者提供资源库，例如图形渲染、声音、物理系统、内存管理等通用元素，开发者可以直接调用，提高效率。
  • 2020 年，Unity 在移动游戏领域市占率超 7 成，AR / VR 领域市占率超 6 成。其优势是门槛低、通用性强，例如只写一套程序就可以跨平台发布（如 iOS 和安卓系统）；相对的劣势是动画渲染质量较低，鲜有大制作。
  • 每月按用户席位固定收费的模式也吸引了许多头部游戏，包括王者荣耀、原神、Pokemon Go，但也限制了引擎收入。今年一季度 Unity 营收 3.2 亿美元，过半来自广告，而受广告逆风影响，二季度业绩指引远低于预期。
  • 不过 Unity 曾多次表示，比起收入，当前阶段更注重用户增长；此外还一直拓展非游戏领域，包括 3D 建模、虚拟空间，涵盖建筑、汽车、动画、电商等等，通过大笔收购和研发投入来补齐短板。
  • 去年以来，Unity 花 16 亿美元卖下参与制作《阿凡达》和《指环王》的视觉特效工作室 Weta Digital，收购了虚拟人技术开发商 Ziva Dynamics，还有远程桌面和流媒体技术公司 Parsec。（林广英）
通用磨坊、卡夫、Whole Foods 说食物消费正在降级
  • 生产包装谷物、面粉、酱汁等食材的通用磨坊今年 3-5 月销售额同比增长 8% 至 49 亿美元，净利润增加至 8.2 亿美元，均超预期。管理层表示对前景乐观，在经济低迷时期，人们为了省钱，更多在家里做饭，现在这种趋势又出现了。
  • 不仅通用磨坊一家看到变化。卡夫亨氏、亚马逊旗下的杂货店 Whole Foods 都说，随着价格普涨，顾客开始向下寻找替代品。例如喜欢外出用餐的更多在家做饭，原本购买品牌食材的可能转向更便宜的品牌。
  • 美国最大两家零售商沃尔玛和克罗格日前都提到，随着顾客缩减开支，更平价的超市自有品牌销量大增。而这类商品利润率更高，部分缓冲了原材料、人工成本上涨压力。
  • 通用磨坊等品牌商也相对乐观，面对通胀普遍提价。分析师认为，虽然提价会损失一部分价格敏感顾客，但整体仍受益于自己做饭的大趋势。
  • 最被动的可能是餐厅。许多餐厅大幅削减菜品，以控制成本、避免涨价，但仍担心顾客流失。一位餐厅老板说，因为之前疫情压抑需求，餐厅消费反弹，但这很难持续；如果经济变差，人们减少外出用餐，更多餐馆可能倒闭。（林广英）
OTHER NEWS
6 月服务业 PMI 54.3%，自 3 月以来重回扩张。
据国家统计局，6 月服务业 PMI 54.3%，较上月上升 6.9 个百分点，自今年 3 月以来首次回到扩张区间。分行业看，零售、铁路道路航空运输、邮政等指数在 55% 以上，显示高景气；房地产、居民服务等继续低于临界点，显示在收缩。
长途机票燃油附加费将涨至 200 元，创下新高。
据媒体报道，多家航司将于 7 月 5 日起上调国内航线燃油附加费，800 公里（含）以下航段从 80 元涨至 100 元，800 公里以上从 140 元涨至 200 元。自今年 2 月恢复征收以来，燃油附加费每个月 5 号都有上调，至此已超过 2008 年创下的历史最高纪录。
安徽泗县 29 日新增 13 例感染者，南京、无锡出现关联病例。
据官方数据，6 月 29 日，安徽新增 13 例本土无症状感染者，都在宿州市泗县；江苏新增本土确诊 5 例、无症状 9 例，涉及南京、无锡两地，均为泗县疫情关联人员。截至 30 日下午 18 点，无锡在集中隔离人员核酸筛查中，新发现 14 例感染者。
国常会确定通过发行金融债券等筹资 3000 亿，投向重大项目或专项债项目。
6 月 29 日，国务院常务会议召开，决定运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资 3000 亿元，用于补充重大项目本金或为专项债项目资本金搭桥，以扩大有效投资、带动就业和消费。会议还提到，政府要加大重点工程的以工代赈力度，拓展就业岗位，督促及时足额发放，以带动农民工增收。
恒生综合指数剔除连续停牌的房地产公司，恒生中国企业指数加入哔哩哔哩。
恒生指数公司 6 月 30 日公告，恒生综合指数剔除世茂集团、佳兆业、彩生活、融创中国、中国恒大、中国奥园等，因为公司持续停牌；恒生中国企业指数剔除融创中国，加入哔哩哔哩，成份股数目维持 50 只。
美国 FCC 委员呼吁苹果、Google 下架 TikTok。
美国联邦通信委员会（FCC）委员之一 Brendan Carr 周二（6 月 28 日）表示，出于数据安全担忧，已致信要求苹果和 Google 的应用商店下架 TikTok。不过应用商店不在 FCC 管辖范围，三方暂未回应。本月 17 日，TikTok 宣布已将美国用户数据信息转移到甲骨文的服务器上，以解决美国监管机构担忧。
三星成为全球首家量产 3nm 芯片制造商。
三星周四（6 月 30 日）宣布开始量产 3 纳米芯片，与 5 纳米芯片相比，功耗降低 45%，性能提高 23%，面积减少 16%。此前有消息称，三星因良率问题或推迟二季度量产计划，台积电则预计下半年量产。不过据报道，苹果、高通等大公司都已向台积电预订 3nm 芯片，分析师预计三星首批客户包括三星自己，还有一家中国挖矿芯片设计公司。
韩国芯片库存激增，市场担心需求放缓。
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LVMH 收购加州葡萄酒巨头，继续扩大高端酒类版图。
LVMH 集团旗下的酩悦·轩尼诗周三宣布，已收购加州葡萄酒制造商 Joseph Phelps Vineyards。该酿酒厂由著名酿酒师 Joseph Phelps 在 1973 年创立，以红葡萄酒和品质优良著称，每瓶售价 250 美元起，受到私人酒窖和牛排馆欢迎。管理层说收购将进一步丰富产品组合。酩悦·轩尼诗目前有数十个品牌，今年一季度收入 16.4 亿欧元，较去年增长 8%，部分受产品短缺影响。
折扣减少，H&M 季度利润超预期。
在截至 5 月底的三个月中，H&M 销售额同比增长 17% 至 53.5 亿美元，净利润升至 3.6 亿美元，均超过预期。此前分析师担心其涨价太慢、跟不上通胀，不过得益于线下销售猛增，衣服不打折也能卖出去，季度毛利率反而升至 52.2%。H&M 表示，6 月销售开始放缓，较去年同期下降约 6%，部分受俄乌影响；未来会尽量保持低价。
文 | 龚方毅 林广英高洪浩
编辑 | 龚方毅
题图来自，电影《加勒比海盗 5：死无对证》
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