最坏的情况还是发生了：美国证监会刚刚宣布停止中概股上市

作者 | Michael Zhang 麦教授

一个工作玩耍两不误（work hard, play harder）的教授

香港中文大学商学院教授

超量子量化私募基金创始人

麻省理工学院博士

清华大学文学学士、工学学士、管理学硕士

这两天，除了看东京奥运会上的运动员跳水，还可以看到大片的中概股跳水。这是今年以来，中概股遭受的第二次重挫。

一次是3月份美国通过《外国公司问责法案》，该法案主要包含两项内容：

1）如果外国公司连续三年未能通过美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的审计，将被禁止在美国任何交易所上市；

2）上市公司需披露自己与该国政府的关系。

该法案通过后，中概股一夜之间遭受重创大幅下跌。3月24日收盘时，超过40只中概股跌幅在10%以上，其中腾讯音乐跌超27%，唯品会跌超21%，爱奇艺跌近20%，小鹏汽车跌超15%，理想汽车跌超13%，迅雷跌超12%。3月25日，港股开盘股价受其影响也出现下跌，腾讯、美团等明星股跌幅一度超过了5%，而刚刚二次上市的百度更是跌破了发行价，下跌了9%。（麦教授当时写的《一篇文章讲明白：150亿爆仓风波》中也提到了这一点）

另一次发生在上周五（7月23日），中概股教育公司在美股港股的股价出现剧烈震荡，港股教育股率先暴跌，新东方以40.61%的跌幅创下历史最大单日跌幅记录，思考乐教育跌28.53%，卓越教育集团跌21.48%。随后，美股中概教育股也集体跳水，国内三大教育巨头位列跌幅前三，好未来崩盘式暴跌70.76%；高途跌63.26%；新东方跌54.22%，三家公司在一天之内累计蒸发近1000亿元。有道、51Talk、瑞思教育等个股跌幅均超过了40%。

7月24日晚，人民日报官微发布文章，转发了近日针对教育培训行业的监管政策文件《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》全文。文中提到了几个关键点：

1）校外培训机构不得占用国家节假日、休息日以及寒暑假期组织学科类培训。

2）严格控制资本过度涌入培训机构，培训机构融资及收费应主要用于培训业务经营，坚决禁止为推销业务以虚构原价、虚假折扣、虚假宣传等方式进行不正当竞争，依法依规坚决查处行业垄断行为。

3）线上学科类机构改为审批制，各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作，对非学科类培训机构分类制定标准、严格审批。

对此，多家头部教育机构也作出了回应。

“双减”政策的出台无疑对教育培训机构产生了巨大的压力，反映到股票上就形成了剧烈的震荡，意见出台后首个交易日（7月26日），多家在线教育股都出现了不同程度的大跌，有的开盘即跌停或接近跌停。

其实在线教育政策改变的消息此前就已经在一定范围内流传，这一次靴子总算是落地了。“双减”政策正式发布后可以看到其监管力度之严格、影响范围之大都是前所未有的。与此同时，多家投行都对头部教育中概股的评级和目标价进行了下调。高盛将好未来评级下调至中性，目标价调至5.6美元，将新东方评级下调至中性，目标价调至28港元。摩根大通将好未来的评级从中性降至了减持，目标价从70美元降至了7.6美元；将高途评级从中性降至减持，目标价从35美元下调至3.5美元；将新东方从目标价19美元降至3.5美元。

值得注意的是，自疫情发生以来，在线教育一度被视为下一个风口，相关教育培训机构发展迅猛，上市公司市值均出现暴涨，而彼时领涨的公司正是现在暴跌的三巨头。2019年至2020年间，高途、新东方、好未来分别涨了393%、 239%、168%。美股中概教育股的牛市行情一直持续到了今年2月份，好未来、高途、新东方市值最高时分别超过了540亿美元、363亿美元和337亿美元。而现在，好未来、高途、新东方的市值分别仅剩38亿美元、9亿美元、66亿美元，三家公司市值累计蒸发超过1125亿美元，约合人民币7300亿元。

另外，遭到重创的也不仅仅是中概教育股，教育股的崩跌和政策带来的恐慌情绪也蔓延到了其他领域，与教育相关的互联网、房地产等领域和行业都可能会受到深刻的影响。此次下跌，部分热门中概股也没能幸免，京东、拼多多、哔哩哔哩接连下挫超过8%；阿里巴巴、携程、百度也跌近6%~7%左右。受到最近关于持续整治规范房地产市场秩序的通知影响，贝壳更是暴跌超过20%。截至美股周一收盘时，277只中概股中，有201只股票下跌，中概股总市值累计蒸发了1.6万亿人民币。

今年以来，中概股一直处于内忧外患的境地，外有可能会加速中概股私有化退市步伐的《外国公司问责法案》的影响，内有反垄断和“双减”政策的影响，这些影响都会深刻的反应到中概股企业的投资价值上。

简单来说就是这些公司从中国和美国都感到巨大的压力，而且无解。

中概股的行情在这两年经历了大起大落，一是不可预料的市场环境的变化，二是政策法规的突然改变，这些不确定因素都让中概股的投资前景变得扑朔迷离和难以预料。