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最近不是土耳其股市两天熔断了四次嘛。汇率也崩盘了，国债市场也感觉要完蛋了。

很多人都在问，是不是土耳其崩盘，预示着新兴市场危机要来了。
通常我们写文章很少追热点，这里我们还是趁热讲一下，土耳其股债汇崩溃的前因后果。
因为类似事件背后的底层规律，其实都差不多。后面老美加息，好多借了外债的小国家，都会出现类似的情况。
01 神权和军功集团之争
土耳其近代出了一个凯末尔，这个人被誉为土耳其的国父。
凯末尔是职业军人，领导了1919年开始的土耳其民族解放战争，把外国侵略者赶出了土耳其。
在此后的十五年里，凯末尔一直连任土耳其总统、党主席和武装部队总司令。
通常历史学家认为，从凯末尔上台开始，是土耳其全面世俗化的开端。
伊斯兰教从这时候开始被严格限制，凯末尔首先废除了苏丹和哈里发。
之后把司法和教育同宗教分离，教产事务部这类宗教财产管理机构被撤销，独立的宗教学校和宗教法院也被关闭。
到了1928年的时候，凯末尔甚至从宪法里，删除了伊斯兰教为国教的条文。
这一系列改革，都使得土耳其快速的和过去传统发生分离，朝着世俗化方向迈进，这正是凯末尔主义的体现。
许多人认为1938年凯末尔去世的时候，土耳其已经完成全面世俗化。
这里我们顺带讲一下，凯末尔上台以后，为啥要在土耳其大力推进世俗化。
其实这也是世俗权力和神权的利益之争。
中国自古以来就是世俗化国家，从来没有出现过哈里发，或者类似教皇的神权统治。
所以多数中国人，普遍对神权和世俗权力的斗争，感到非常的陌生。
不过在中东地区，二者的斗争可是由来已久，可以追述到古埃及法老特摩斯三世。
特摩斯三世是一个类似汉武大帝的人物，在历史上以显赫武功著称。在对邻国的战争中，掠夺了大量的土地和财富。
不过每次打了胜仗，受到封赏最多的，从来都不是在战场上流血牺牲的军功贵族们，而是阿蒙神的祭司们。
法老认为他能打胜仗，压根不是因为战场上将士们的流血牺牲，而是因为祭司们在神庙里的虔诚祈祷。
大家换位思考一下，如果你是古埃及的一个军人，你在死人堆拼命换回来的功勋，都比不上肥头大耳的祭司的几声祈祷，你会不会心里有怨气？
所以从那时候起，在中东这些神权国家，掌握军队的军功贵族，和掌握神权的祭司贵族之间的斗争，就一直持续到现在。
以前我们总说，所有大的改革，不管是土改、打破地方主义利益问题，最好都是刚建国时候搞。
因为开国元勋往往有战争权威，来干这个事儿非常合适。在一个神权统治的国家搞世俗化改革，道理也是类似。
凯末尔为代表的军队一方，不光是上台以后在土耳其开展了一系列的世俗化改革。
去世的时候凯末尔也留下遗训，要求军队永远捍卫世俗化，反对宗教渗入政治。
这意味着土耳其军队可以为了捍卫世俗化原则，发动政变推翻具有原教旨主义倾向，企图实行政教合一的民选政府。
02 世俗化改革为啥难
这里我们也可以看出，土耳其世俗化之争，本质上是军功集团和神权阶层的利益之争。
世俗化改革在中东这种伊斯兰地区为啥这么难搞呢？还得开国元勋出马才能搞成。
因为多数伊斯兰国家受宗教影响很深，世俗化教育普遍跟不上。比如土耳其90%以上的民众，都是伊斯兰教信奉者
在广大穷人，尤其是占人口多数农村居民里，宗教势力几乎是广大群众能接触到的，唯一有知识有文化的人。
宗教能在农村扩张的很重要原因，是中东地区的资金，在这些地方大规模办宗教学校和清真寺。
从某种意义上说，中东地区的这些寺庙和宗教学校，很像是一个经济政治军事的核心组织。
通过寺庙和宗教学校，解决教育在内的生活问题，同时给穷人注入信仰。只要能帮穷人解决现实问题，就能获得足够的信众。
宗教学校可以从小培养年轻人的信仰，让他们成为更激进，更容易为组织牺牲的群体。
宗教学校背后的清真寺，更像是一个基层动员组织，它们也都有自己的信息沟通渠道。
在日常生活里面，这个组织可以组织暴力活动来争夺经济利益，从而影响其他无组织群众的日常生活，
在实际利益的驱动下，会有更多的人加入这类基层组织。可以说越穷的人，就越需要依赖这样的组织。
在这些宗教盛行的地方，基层政府通常出于稳定和成本问题，会默认基层清真寺的执法和暴力
当这个组织发展到一定规模，选票也好，街头政治或者大规模暴力也好 ，就可以影响到政治走向了。
这里大家也应该看明白了，宗教能凝聚穷人，说到底还是经济问题。
社会巨大的贫富差距，和神权阶层完善的基层组织，是他们能达成目标的最根本原因。
在这些神权国家的世俗力量里，军功集团是唯一能挑战宗教势力的有组织群体。
我们前面说过，在这些神权国家，军功集团和神权阶层的利益之争，是一件历史悠久的事儿。
对于中东地区的军人来说，能否成功捍卫世俗化，对他们自身利益非常重要。
在一个世俗化国家里，意味着军人们是掌握国家命运的主人。
如果国家回到政教合一，他们就会沦为匍匐在神棍脚下，变成供他们驱使的走狗。
所以大家才看到，不管是埃及还是土耳其，很多中东国家企图回归政教合一的民选政府，一次次被军队推翻
这本质上是神权阶层和军功集团的利益之争。任何事情你如果想不明白，从利益的角度想就容易明白的多了。
03 军方的几次干预
凯末尔死了以后，他指定的伊诺努接班了。这个伊诺努不能服众，压不住阵脚。
所以当时就有一批人，从执政的土耳其共和人民党分裂出来，建立了土耳其民主党。

从这个阶段开始，世俗主义和伊斯兰主义在土耳其的冲突，变得越发激烈。
我们前面说过，土耳其这种国家，和大多数受宗教影响很深的国家一样
只要实行“民主化”就会变成第二个伊斯兰国，最终走向极端化，原因也非常简单。
伊斯兰教和基督教不同，它没有搞过宗教改革，也没有搞过政教分离。
所以这就导致了宗教势力在广大群众之中，有着最广泛的民意基础。
在这种背景下，通常能获得民意选票，上台执政的都是带有浓厚宗教色彩的政客。
民主选举上台的政客大方向就是不断强化宗教，最终不可避免的走向极端化。
这就造成了土耳其民选政府，通过民选上台以后，屡屡会走向政教合一的极端化路线。
想要维持世俗化，就只能是依靠军队势力纠偏，来维持和宗教势力的平衡。
这就步入了一个怪圈，宗教和军队势力每隔一段时间，就会发生一次冲突。
大家这才看到，往往是土耳其民主化以后每10年时间，军队就会发生政变。
历史上也确实是这样，土耳其军队在1960年、1971年、1980年和1997年连续四次发动了政变。
推翻企图推行政教合一的土耳其民选政府，转为军政府短期执政，捍卫世俗化。
这些政变虽然有维护军方利益的目的，但是客观上确实维护了土耳其世俗化国家的路线。
不过土耳其军队之所以能在过去四十年，连续四次发动军事政变，推翻具有宗教倾向的极端政府，也是有原因的。
一方面是因为仰仗国父凯末尔的祖训，手里握着一把尚方宝剑可以干政。
凯末尔在法律条文和政治安排上，都保证了军队有这样的权力。比如国家安全委员会，有一半成员都是军人。
所以军队一次次出手，才被舆论普遍认为，并不是为了夺权。
而是为了国家前途命运而发动的军事政变，保持和保证了凯末尔主义在土耳其的持续。
另一方面是因为之前的神棍们，除了整天禁酒禁网和给女人包头巾，对经济发展一窍不通。
老百姓选举他们上台，是为了过上好日子的。但每次最终的结果，都是经济搞得一团糟。
不但国内通货膨胀越发剧烈，底层人民也因为经济不好，失业率上升，日子贫困交加。
自然土耳其这些有宗教倾向的极端政府，很快就失去了底层民众的支持。
在这种老百姓对生活不满的背景之下，军队才能发动军事政变，推翻土耳其想要搞政教合一的极端政府。
伟人以前告诉我们说，以经济建设为中心，还有发展才是硬道理，诚不欺我啊。
04 埃尔多安不一样
不过土耳其军队推动国家回归世俗化的传统，在埃尔多安这个有激进宗教倾向的总统这里被打破了。
土耳其军队2016年曾经在美国人支持下，试图发动政变推翻埃尔多安内阁，但最终还是失败了。
因为埃尔多安不但会禁酒禁网搞宗教，让妇女蒙上面纱多生孩子。
更稀奇的是，他居然会搞经济。过去甚至很长一段时间里，因为经济治理有方，民意支持率高涨。
在埃尔多安上台前，土耳其根本没什么基础设施建设，修了个黑海公路修了10年，还没全线修通。
埃尔多安上台以后，使得基建速度提高了几档，开始进入到快车道的速度。
目前全世界在建的十大超级项目，其中有6个都在土耳其。比如下面这个投资300亿美金，世界最大的伊斯坦布尔机场。
从统计数据看，过去5年土耳其的大型工程投资，超过1400亿美元。
埃尔多安甚至还计划未来几年，再加码投入3250亿美元，继续搞基建。
在大基建对经济的带动下，埃尔多安执政以后的很长时间里
土耳其GDP增长始终保持在6.5以上，这是仅次于中国的世界第二高增长。
人均GDP也从之前的3492美元，一路飙升至12000美元，大家都觉得日子比以前好过了。
可以说经济的稳定增长和人们生活改善，是埃尔多安执政合法性最重要的基础。
所以2016年军队发动政变的时候，埃尔多安不但没被想要干政的军队推翻。
反而被埃苏丹以阴谋政变为借口，在老百姓支持下，把大量反对他的军方领导人投入监狱。
不过我们知道，不管是国家要发展经济，还是要大规模搞基建，都需要解决钱从哪来的问题。
资金说到底也就是两个来源，一个是问国内老百姓借，一个是问外国人借。
土耳其国内老百姓很穷，本国居民也基本不储蓄。所以想要搞经济建设，就只能借外债了。
这导致整个土耳其社会，非常依赖外国投资。
为啥土耳其人储蓄率会这么低呢？
过多的外来资本流入，和实体经济融资需求不匹配，造成了国内经济过热和输入性通胀。
再加上埃尔多安上台以后，不断大量印钱。过去10多年，土耳其的M2年化增长超过23%
如果计算2003至今总量的话，土耳其的M2就更惊人了，增加了26倍之多。
在这种背景下，土耳其国内的通胀自然是非常严重。老百姓手里有点钱，就想着赶快花掉换成实物
不然每年这么快的印钞速度，和这么高的通胀水平。手里的钞票存银行三四年，购买力要归零了。
在国内老百姓没啥储蓄的情况下，想要通过搞基建发展经济，自然只能从国外借钱了。
借钱就涉及到一个国际资本流动问题，这个行为是受到国家间套利交易驱动的。
我们知道通常国际投资者会借价格低廉的低息货币，去投资高回报率国家的资产。
这个行为存在的先决条件有两个
1、新兴市场国家能提供足够高的投资收益率，要么是实体经济回报率高。
这时候国际资本，也就是我们常说的热钱作为债权人，给这些国家提供资金。
这就需要被投资国家的金融市场赚钱效应显著，或者资产价格具备比较高的上涨预期和空间。
2、欧美这些发达国家目前流动性充裕，借贷成本低廉，最好货币还在贬值趋势，套利者能同时获得息差和汇兑收益。
这时候我们会看到，资金源源不断的从发达国家，流向新兴市场
一方面给这些被投资国家的金融市场和实体经济带来了流动性，同时也推高了这些国家的金融资产价格和外债水平。

另一方面随着这些外汇资金流入新兴市场，兑换成这些国家的本币投资，也给这些国家央行带来了外汇储备。
这是一个正向循环，新兴市场国家利用自身的经济高增长，吸引国际热钱投资，缓解了本国资本积累不足的问题。
这个过程持续几年以后，问题出现了。
首先是新兴市场的金融和各种资产在充裕的流动性环境下，已经进入了相对的高点。进一步向上的空间不足，向下的空间倒是挺大。
如果观察土耳其，最典型的例子就是。
过去几年土耳其全国房价涨幅惊人，多次登上了莱坊房价指数前六名，继续上涨的空间已经不足。
其次是持续的加杠杆，会使得高债务问题逐渐凸显，大家会越来越担心你还不上债。
加上新兴市场很多国家政治和金融体系并不稳定，一有风吹草动，就会导致投资者出逃。。
要是再赶上美元加息收紧流动性，导致借贷美元的负债成本上升，那就要爆了。

这个阶段之前滞留在新兴市场国家投资的套利资金，都会选择平掉头寸落袋为安，换成美元逃离这些国家
套利热钱进入时候积累起来的外汇储备，在这个过程中会被逐渐消耗。
假如这个国家又恰好是一个贸易赤字，或者是资本项目账户赤字非常大，对外债依赖度很高的国家，
那么这种情况下，这个国家的外汇储备自我补血能力必然不足，这种资金持续外流是致命的。
外汇储备补充能力不足，会导致越是资金外流，汇率越是贬值，债务危机爆发的风险也越高
等外汇储备消耗光了，手里没外汇储备，也就没办法按照之前的汇率兑换美元。
自然汇率也就维持不住了，这时候会出现本币汇率暴跌，和国内资产价格暴跌。
外债的问题有多严重，我们之前也在《美国最厉害的，就是借债根本不用还》里面说过。
这通常是导致后发国家在美元回流背景下，经济出现崩溃，资本外逃的最主要原因。
这个阶段央行就要被迫做出选择
是加息通过高利率留住资本，同时忽略高利率带来的紧缩对国内经济的伤害。
还是以国内经济为主，继续低利率不加息，维持就业率，放任资本不断外流。
05 最近土耳其发生了啥
听明白我们上面讲的底层逻辑，再看看土耳其什么情况，大家就明白了发生了啥
2010年之后，土耳其各个部门都在疯狂的加杠杆。外债规模从GDP的36%，一路上升至57%。
再加上过去五年，土耳其本国的产品竞争力远低于外国。
等于国际贸易一直处在逆差状态，也就是不能靠出口赚取外汇。

在这种情况下土耳其外汇储备之所以没崩，基本上就是因为资本账户资金，也就是国外投资还在流入。
用大白话说，这时候的土耳其，还能靠借新债还旧债挺着，维持自己的外汇储备不崩。
不过这时候土耳其的外债已经非常惊人了，截止到2020年6月，外债累计已经是4280亿美元，
这个债务总量，是土耳其当时外汇储备的11.6倍。这里面最危险的是短期需要偿还的债务，有1236亿美元之多。
这种外债很高，外汇储备数量极低的情况，和当年东南亚金融危机发生前，压根没啥区别。

之前我们写《97年的那场大鳄狙击战》的时候讲过这个事情，有兴趣可以看看。
但是因为土耳其一直是美国传统盟友和北约创始成员，所以才没受到国际大鳄洗劫。
不过2019年以后，土耳其的资本账户也从顺差进入到逆差状态。
这等于是国际资本已经从脉冲式流入，转变为持续净流出，这时候问题来了。
国际贸易账户和资本账户双逆差，意味着土耳其根本没有途径，获取美元外汇储备了。
土耳其是没有外汇管制的，这意味着资本是可以跨境自由流动的。
大家眼见土耳其还不上短期债务，可能要出现债务违约了，所以都往外跑。
国内的资本一旦开始换汇出逃，美元储备不足，就只能是汇率大幅贬值。
要知道金本位被废除以后，世界多数后发国家发行货币的抵押物，就是美元外汇储备。
有外储那么汇率就可以稳住，外储完蛋则意味着汇率跟着完蛋，我们这里举个例子大家就明白了。
以前美元储备充足的时候，我们假设发行1块钱里拉的抵押物，是1块钱美金，
土耳其用100亿美金的外汇储备做抵押物，发行了100亿里拉。因为抵押物充足，想换美金就可以随时去换。
后面因为资本外流，外汇储备只剩下20亿美元了。你想再用1块钱里拉去换1块钱美元，显然外汇储备不够了。
这时候只能是把原来美元对里拉的汇率从1:1贬值到1:5，因为市场上是100亿里拉对20亿美元嘛，只有这样才能维持。
所以大家才看到，土耳其美元外汇储备不足以后，里拉兑美元直接开始大幅贬值。
2018年1月，4个土耳其里拉还能兑换1个美元。2018年9月，需要超过6个土耳其里拉才能兑换1个美元
最近几个月美元兑里拉的汇率，甚至已经跌破了1:8.5。这等于几年时间，土耳其货币贬值超过了100%。
土耳其的官方外汇储备，到2020年9月份末，已经不足364亿美元。
可以看出土耳其目前的根本问题是外债太多，但是外汇储备又实在太少了。
看看最近土耳其的外汇储备有多捉襟见肘吧，埃尔多安甚至开始宣称，国民的黄金和外汇储蓄都是国家财富了。
没了美元储备更严重的是，没办法从国外进口任何东西。因为土耳其里拉在其他国家，是买不到东西的。
进口减少导致国内商品供应不足，市面上印的钞票又多，国内的物价就直接上天了。
现在土耳其物价涨幅，已经到老百姓能接受的临界点了。很多人买茄子都按斤买不起，只能按根买了。
当年苏联就是这么垮掉的，手里没有外汇储备，卢布在国际市场啥也买不到，国内物价飞天。
之前我们在《摧毁一个超级大国最快的方式是一场金融战争》讲过这个事儿。
到了这个阶段，土耳其央行只能选择大幅加息。力求留住外汇资本，降低国内通胀。
再加上土耳其欠的是外币债务，赚不到外汇就没法还债，就只能借新还旧。
为了借到新钱，除了加息给资本更高的利差和风险溢价，其实也没啥别的办法。
加息抑制通胀的同时，说不定还能顺带吸引点外来资金，把贬值的里拉稳一稳。
可以说加息是没有办法的选择，但是也是目前土耳其唯一的选择。
06为啥央行行长被撤了
不过大家却看到一个奇怪的现象，埃尔多安撤换了正常加息的央行行长。
他换央行行长的诉求也很简单，像以前一样维持低利率不变，这又是为啥呢？
因为加息紧缩会进一步恶化土耳其的经济，加剧本来就已经很高的失业率。
经济衰退导致失业率过高，威胁的是埃尔多安执政的合法性。
所以埃尔多安才说：“央行当然是独立的，但是给你独立，不是建立在把总统的命令当耳边风的基础上”。
之前文化上埃尔多安的回归保守主义，禁网禁酒要妇女蒙面能获得支持，是因经济发展以后大家生活获得改善。
看看最近的土耳其经济有多糟糕吧，通胀高企，GDP直线下滑。
现在因为老百姓对经济和生活状况的不满，反对派刚刚拿下了伊斯坦布尔的地方选举，正在准备扩大战果。
这时候要是因为加息，导致经济崩溃失业率继续上升，不是给对手送子弹么。
所以埃尔多安立刻撤换了加息的央行行长，换上了上个月刚刚发文赞同降息的财经专栏作家。
这不就炸锅了嘛，资金选择加速出逃。所以大家最近才看到 ，土耳其的债市、股市和汇市全都崩了。
这两年总有人说土耳其这个国家很奇怪，埃尔多安到处碰瓷周边国家，其实本质上也是个经济问题。
因为但凡对外发动热战，基本都是国内矛盾难以解决，试图通过战争的方式来转移。
目前土耳其的状态是欠了很多外债，国家资源匮乏，通过国际贸易也赚不来什么外汇还债。
埃尔多安只能选择对外到处碰瓷，比如击落俄罗斯军机转移民众视线，对内镇压库尔德人凝聚人心。
中间甚至还铤而走险，想要发动对外战争。不过埃尔多安干涉利比亚，埃及和叙利亚全部失败。
特别是干涉叙利亚，导致两百万难民涌入国境，国内治安和经济更加混乱。
这一切都像是一个国家因为财政溃败走到末期，做出的各种疯狂举动了。
尾声：
后面不出预料的话，土耳其这出大戏大概率会出现两个可能的剧本。
一个是传统剧本，土耳其求助IMF，IMF出面为土耳其借钱，但借钱给你是有要求的。
首先是必须大规模推进私有化，搞自由化经济开放外资准入。其次是财政紧缩。
这个剧本会因为推行私有化和财政紧缩，进一步推高土耳其的失业率。最终导致土耳其老百姓上街闹事，埃尔多安下台。
这个剧本并不是我编出来的，过去几十年一直都这么演的，了解经济史的都能背出来了。
另一个剧本就是，埃尔多安不打算还债了，后面奔着债务违约去了。
二战的历史告诉我们，军事生产能力变现，是下游工业国活过经济危机的唯一方式。
这是我们之前在《现在正站在一个关键历史转折点上》里面讲过的，德国曾经发生的故事。
土耳其是五常之外，军事实力数一数二的国家。在北约常年保持军力第二，常备军64万人仅次于美国。
可以说常备军规模和装备水平都非常不错，在中东只有以色列可以抗衡，这就是埃尔多安手里的筹码。
作为中东地区的政治强人，埃尔多安很可能会选择，在军事生产能力随着经济倒塌之前变现。
我们之前说未来危机以后，有些国家会通过战争转移矛盾。
之前《莫迪的逆天赌命》里说，印度是一个可能这么做的国家，其实土耳其也是。
当然了，目前土耳其还有个可能的选择是：和中国达成合作伙伴关系。
通过易货贸易从我们这里进口各种商品，降低土耳其国内的通胀和老百姓的不满。
一方面我们国内庞大的工业产能，也是需要有更多买家的。用易货贸易的方式卖到土耳其，也是不错的操作。
另一方面我们要打通去欧洲的陆上丝绸之路，土耳其也是必经之路，我们需要那边的稳定。

因为在欧亚大陆这个世界岛上，亚洲到欧洲其实只有三条路。海上一条路，剩下两条陆上丝绸之路
要么从俄罗斯走，要么从土耳其走，没有第三条出路，我们当然希望是可以两条腿走路。
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