2020年，新冠疫情给世界经济带来了巨大冲击，全球金融市场发生剧烈波动。在恐慌情绪的影响下，权益、债券、黄金、大宗商品等市场一度出现了不同程度的异常走势。各国政府和央行相继出台非常规经济政策拯救经济。
来源：chain news
2021年，尽管病毒依旧在全球范围内蔓延，但随着疫苗研发及推广取得重大进步，以及各国政府持续为经济系统提供支持，各国经济也开始加快复苏。
由全球私募股权投资公司KKR发布的《2021年全球宏观趋势》报告显示，目前全球经济已经进入新的周期，2021年全球经济将持续复苏，尽管过程中将不可避免地遭遇挫折，但更多的机遇也将不断涌现。报告主要观点摘译如下。
名义GDP强劲反弹
图：2021年全球名义GDP将强劲反弹
报告指出，2021年全球名义GDP将达到近几年来的最高增速。这一判断主要基于以下四点因素。
第一，各国政府将持续为宽带、教育、供应链、能源转型、气候变化、医疗保健覆盖率和传统基础设施等领域的重大项目提供支持，从而进一步促进经济复苏。
第二，疫苗的广泛普及将使消费者支出反弹程度好于预期。考虑到疫情期间高端消费者储蓄率提升，以及政府转移支付使低端消费群体可支配收入提高，消费者购买力的潜在规模有被低估的可能性。
第三，引入了“平均通胀目标”制的美联储及其他国家央行仍将保持积极的货币政策。考虑到低迷的就业情况，预计美联储在债券购买方面将保持极为激进的态度，英国央行和欧央行也将在2021年采取更多行动。
第四，亚洲经济复苏快于预期，中国以外地区的经济将继续扩张。去年年底日本股市的飙升也表明，周期性增长正在加速。与此同时，中国千禧一代消费群体在2021年将保持强劲势头。鉴于中国每年贡献约三分之一的全球经济增长，这种积极势头对全球经济具有重要意义。
基于对全球经济增速的这一基本判断，报告看好以下几个方面:
  • 资产担保现金流（Asset-Based Cash Flows）。目前全球央行，尤其是美联储，正在尽其所能地将名义利率维持在创纪录的低水平，通过刺激一定程度的通胀来加速名义GDP的增长。短期内，这类资产产生的高于平均水平的现金流能提高交易倍数。长期来看，支撑现金流的抵押品的价值才是关键。
  • 千禧一代消费潜力。由于全球千禧一代的崛起，目前人类正处在消费模式的拐点上。全球千禧一代的主力军在亚洲。目前，亚洲千禧一代的总人数为8.22亿，是美国的12倍。
  • “大政府”风格复兴浪潮中的受益领域，例如ESG。在持续低利率和高失业率的背景下，各国政府将继续扩大支出以维持经济增长，并提高最低工资水平。与ESG投资相关的领域在政府财政支出增加的背景下将受益。
  • 全球需求和供给的本土化。在民族主义情绪高涨、后疫情时期对关键产品供应链冗余、可靠性和弹性关注度提高的背景下，消费和生产的本土化倾向将上升。2021年下半年全球资本支出将上升。
  • 混乱和波动中蕴含机遇。尽管2021年可能不会像2020年那样极端，但波动仍将进一步加剧。在这一背景下，全球投资者应充分利用周期性混乱和离散程度升高带来的投资机遇。
  • 长期赢家。尽管2021年投资周期行业的偏好明显，但创新依然是重要的考虑因素。市场对FAAMG股票（Facebook，Apple，Amazon，Microsoft，Google）的增长预期已经下降，更加看好非FAAMG股票的增长前景。在未来的5年里，创新领域的增长将更有可能来自非FAAMG股票。
图：非FAAMG股票的增长前景好于FAAMG股票
对资产配置和投资的几点启示
  • 2021年，股票市场的表现可能会好于信贷市场，但随着市场宽度的扩大，离散程度也将缩小。
  • 1982年以来的无风险利率牛市已经结束，投资者应减持主权债务并缩短期限。
  • 增加抵押品支持的资产配置，包括资产担保类融资（Asset Based Finance）、基础设施，以及部分房地产股权和房地产信贷。
  • 卖出美元，买入大宗商品，例如铜、铂金、黄金、石油等。
图：美元被高估的情况目前只得到了轻微修正
  • 买入美国出口企业股票、亚洲股票和高质量新兴市场国家债券(包括政府债券和企业债券)。
  • 增持机会信贷（Opportunistic Credit）、错位基金（dislocation funds）、相对价值对冲基金和宏观基金。
  • 增持能利用非流动性溢价提供的套利机会获得超额收益的私募股权。
参考资料：
https://media.kkr.com/rss-feed/news-release/?news_id=82ecf761-ecac-4742-b8ef-6f2334450ddc 
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