2020年第3季度：美国风投市场连创新高
不知不觉，2020年已接近尾声，新冠病毒的侵袭和全球市场的大幅波动使群众恐慌指数居高不下。然而，本季度的风投市场表现可谓是给了投资者一剂强心针。2020年第三季度全球风投交易额高达840亿美元，比上一季度增长了34％，比去年同期增长了39％[1]。其中，美国的风投市场表现尤其亮眼，风投交易规模中值超过了400万美元[2]，创造了近两年来的季度新高。要知道，美国在上个季度还是世界疫情的中心，风投市场的投资和退出均受到不小的打击。
来源：Pitchbook
其实第三季度的大幅反弹也情有可原，经过大半年疫情中的生活，人们大多都适应了线上办公、居家办公这样的方式，同时包括风投、企业在内的机构也在积极响应，寻找能提高远程办公质量和效率的方法。比如，典型的移动智能理财顾问Robinhood在第三季度获得风投资金超12亿美元，位于西雅图的二手交易平台OfferUp融资超过4亿美元[3]。这些迹象都表示风险投资市场也已经适应了新的经济常态。
接下来，让我们回顾一下第三季度美国风投市场具体表现的“三之最”：
超5亿美元的风投基金数量：最多
通常我们认为像Blackstone、Carlyle、KKR这样的私募基金都是巨额基金（Mega Fund）。超过1亿美元的风投基金一般就可以称为巨额基金了[4]。截至2020年第三季度，今年规模超过5亿美元的风投基金总数达到了历史最高水平，共35只，占募集资金总额的15.9％，相比2019年的6.0％大幅增加。其中包括第三季度刚关闭的亚马逊的20亿美元Climate Pledge基金。Pitchbook认为，鉴于市场上还有近180个基金尚未关闭，结合目前募资宏观市场的稳健性，及大公司都有将风投纳入战略考量的趋势，预计这些基金将会被超额认购。
美国不同规模的风投基金数量占比
说明：2020年数据截至9月30日
来源：PitchBook-NVCA Venture Monitor
C轮后的晚期风投企业估值规模：最高
因为晚期风投企业具有更低的不确定性，且存在更多私募二级市场资金的机会，所以近几年来，相对于早期的天使／种子轮，投资者更青睐C轮及以后的晚期风投创企。于是，资本流入了最有价值和最成熟的企业或商业模式，导致风投总体的交易规模越来越大。2020年第三季度同样顺应了这一趋势，近三分之一的晚期风投，其交易规模超过2500万美元，整体占据了晚期风投交易总额的75％以上。
背后的原因，是尽管因为今年经济增速放缓，但非传统机构买家（如财力雄厚的主权财富基金，共同基金和对冲基金等）的参与比例在上升，所以推动了大量“超级轮”（VC-mega deal）风投的产生。截至2020年第三季度，有223笔交易的投资额超过1亿美元，其中189笔为晚期风投。223笔是什么概念呢？就相当于每个工作日交割一项投资。所以预计今年将会创造大型风投交易的新纪录。晚期风投企业的投前估值中位数高达9000万美元，已刷新了过去十年的最高值。[5]
美国C轮以后晚期风投交易规模及总额
美国不同融资阶段
风投企业投前估值中位数（百万美元）
说明：2020年数据截至9月30日
来源：PitchBook-NVCA Venture Monitor
风投通过IPO退出的总额增速：最快
随着经济复苏，大型科技公司的IPO上市窗口重启，推动了风险投资退出市场次数的大幅度且速度最快一次的反弹。Pitchbook数据显示，美国风投在第三季度通过IPO退出的数量和总额分别比上一季度增长7.6％和292.5％。大型IPO的总市值达到了1039亿美元，特别是Snowflake、Palantir、Asana和Unity四家的退出（共占总值的64.8%），推动了这一峰值，使今年第三季度的总额成为仅次于2019年第二季度的第二高峰。这样的退出激增态势，预计今年的总额可能超过去年。而这样的预测在年初看来，几乎是不可能的。
另外，还有两点比较有意思：一是第三季度Pershing Square上市，融资40亿美元，创下历史上最大上市SPAC，且针对科技领域的Social Capital Hedosophia SPAC在第三季度和Opendoor签下48亿美元反向收购协议（尚未交割），紧随其后又公布了多个新SPAC计划；这代表SPAC可能会吸引一些增长缓慢或停滞的独角兽，使它们更容易退出。二是，在第三季度美国证监会通过了同意纽交所允许直接上市（direct listing）的法案，比如Palantir和Asana就是在季度末同一天直接上市的。这也开启了新IPO退出的方式。
美国各风投退出方式规模（十亿美元）
说明：2020年数据截至9月30日
来源：PitchBook-NVCA Venture Monitor
总之，下半年全球市场的风投活动又恢复了活力，特别是美国市场的风险投资和退出，都基本反弹至疫情前水平，甚至在单个交易规模、IPO退出总额等几个维度上都超过了历史最高水平。其中，IPO上市退出的反弹表现尤其亮眼，加上SPAC的活跃、直接上市的开启，预计在接下来几个季度中，上市仍会是风险投资退出的主要途径，让我们拭目以待。
[1] 来源：TheVentureCity, Q3 2020 Venture Capital Report
[2] 来源：Pitchbook database
[3] 来源：KPMG , Venture Pulse Q3 2020
[4] 来源：Pitchbook, What are mega funds?, June 11 2019
[5] 来源：Pitchbook & NVCA, Venture Monitor Q3 2020
注：本文作者为海投全球Silvia，如需转载请联系海投顾问（微信：haitouyi)。仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。
作者介绍
陈雪瑶/Silvia
陈雪瑶毕业于Fordham商学院金融硕士专业，在海投全球纽约办公室担任投资分析师。
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