写下这个标题，我是冒着很大风险的。
　　这当然是因为：过去十年，尤其是过去四五年，随着贵州茅台、海天味业、恒顺醋业等股票的连续上涨，“消费升级”的概念已经深入越来越多人的人心。“不管怎么样，人总要吃饭，总得消费”，这个想法已经越发牢固。所以：
如果你不知道买什么，那就买消费股。
　　已经越发变成了一种股市中的政治正确。
　　这种政治正确，和2007年“每人一手中石油”、“资源、资源、还是资源”，有多少区别呢？
　　在金融市场上，当一种想法正在被日益多的人所接受时，局势正变得越来越危险。
　　尤其是，消费类股票的估值，已经很高很高。
　　以茅台为例。截止2020年10月21日收盘，它的动态市盈率是48.2倍。茅台的市值，早已超过了贵州一年的GDP。
　　写到这里有人会说：只要茅台每年保持20%甚至更高的增长，市盈率48又算什么？明年就40以下了，后年可能30以下了。正是因为其高成长性，所以市盈率可以在40倍以上。
　　说得很有道理。看上面的图，茅台最近二十多年的利润基本上是稳步增长，年化增速确实在三十个点左右。
　　但是，茅台的增速已经变慢了。
　　今年半年报，茅台的净利润是226.01亿元，同比只增长了13.28%。
　　这样的增速，是不足以支持48.2倍市盈率的。按当前股市的估值，30倍顶天了。
　　也就是说，茅台必须下跌40%，其估值才合理。
　　可能有人会说：今年上半年茅台增速放缓，很可能只是暂时的。或许三四季报，或者明年，茅台又恢复高增长了呢？
　　有道理。
　　但是，现在富人们早已囤够了茅台，而当普通人都开始囤积越来越多的茅台、在婚宴上也能开几瓶飞天茅台53度酒嘚瑟时，富人们还怎么体现优越感？茅台还有多少潜力？
　　这话好像很丑陋，但却是实情。
　　从投资角度来看，茅台的潜力已经近乎耗尽。
　　有人说，茅台的极限产能是年产基酒5.6万吨，而2020年的实际产能是5.02万吨，已经越来越接近极限了，因此茅台具有稀缺性，人们将始终追逐茅台。
　　这不是理由。
　　举个例子：东阿阿胶，阿胶第一品牌，号称有多少多少功效，把中国乃至世界的驴皮都快用完了，产品也多次提价。但是最近几年，用户却越来越不买账。
　　下图是东阿阿胶的收入走势。
　　可以看出，2018年还能勉强追平2017年，但是2019年大幅下滑，今年更是可以用“崩溃”来形容。
　　因此，东阿阿胶的利润走势，更是惨不忍睹。
　　2019年，东阿阿胶亏损4.44亿元，今年一季度亏损0.839亿，二季度（累计）亏0.840亿。
　　貌似二季度亏得很少，但是大家别忘了，公司仍然是亏的。
　　东阿阿胶的光环，已经没了。
　　下图是公司过去二十年的月k线（后复权）。自2017年6月份达到局部的70多元的高点后，至今已经调整了三年多，股价只有最高价的一半稍多。
都是著名品牌，都是细分品牌第一，都是老字号。东阿阿胶和茅台有什么本质不同吗？
　　我没看出有什么本质不同。
　　人们可以不吃阿胶，至少不必一定吃东阿阿胶；人们也可以不喝白酒，至少不必一定喝贵州茅台。
　　别跟我说喝了茅台可以“一夜七次”，在这方面，伟哥的性能价格比肯定更高。
　　或许，茅台的未来不会像东阿阿胶这么惨，但我想说的是：一旦失去成长性，股价很可能和中石油一样，迎来至少十年的大熊。
　　为了让本文的内容更丰富，我后面给的重磅理由更重磅，我们再看看2014年上市的海天味业，和2004年借壳上市的恒顺醋业。
　　应该说，它们过去五年，营收和利润增速都不错，尤其是海天味业。

　　为了节约篇幅，这里就不贴图了。简单说一下估值。2020年10月21日收盘后，海天味业收盘价168.77元，市盈率84.1；恒顺醋业收盘价22.42元，市盈率75.3。

　　成长性。2020年半年报，海天味业营收同比增14.12%，利润增18.27%；恒顺醋业营收同比增8.25%，利润增5.17%。
　　如此可怜的增长率，怎么支撑七八十倍的市盈率？

　　它们比茅台还要高估啊。

　　写到这里，有人说，如果我们不买个股，买入消费类ETF怎么样？
　　怎么样？算一算再说。
　　消费ETF（159928）的十大重仓股如下表所示，我顺便计算出了一些数字。
　　截止到2020年10月21日收盘，这十大重仓股占159928的仓位是60.14%，加权市盈率是22.36，实际应该是37.26左右。加权增速貌似很高，主要是今年猪肉股的增速太高了（肉价太高，不具有可比性）；如果剔除猪肉股，加权增速是10.86%。
　　也就是说，如果把消费ETF当成一支股票，那么它的半年报利润增速是10.86%，动态市盈率是37.26。
　　高估吗？
　　见仁见智吧。
　　但我还是忍不住想说：高估了。按当前股市的平均估值，其加权平均市盈率应该在20左右。所以高估了大约46%。
　　当然，如果今年下半年，以及明年，消费类股票仍能以较高速度增长，那么消费ETF这个估值一点都不高，价格也会继续上涨，这是毫无疑问的。
　　但问题是，白酒股、猪肉股、调味品股、其他消费类股，能否一直保持较高增速呢？
　　对于股市，以及中国经济来说，这是个极为重要的问题。
　　有人可以继续看好。
　　但是我，很遗憾，不那么看好。
　　因为，我们必须问自己三个更具体的问题：
　　中国的消费升级，是否还能继续下去？

　　继而，消费类公司的业绩增长，是否可持续？
　　也就是说，营收的增速，能否超过成本的增速？

　　在这几点上，持有不同观点的人，或许是相互无法说服的。如果继续思考这三个问题，尤其是第一个问题，或许几万字都说不清，或者难以说服人。所以，还不如把这两个问题放这儿，各位自己思考。
　　我当然对未来怀有美好的预期和祝福，也希望我是杞人忧天。
　　但是，我也想提醒大家，未来要充分警惕消费类股票的长期熊市。
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