身为央行行长，易刚是我国金融管理层的几大巨头之一。身为北大和美国几所大学的经济学博士并长期在央行工作，易刚既有水平也有资历，2018年3月“转正”为央行行长以来，我觉得结合实际效果，他的一系列讲话颇值得重视。
　　我研究发现，抛开更宏大的目标不谈（如推动金融业改革开放、扶贫、扶植小微企业），在具体的金融政策方面，易刚是说到做到的。
　　例如，2018年3月26日，易纲“转正”后首度发声，圈定了三项主要工作：
　　一是实施好稳健中性的货币政策，二是推动金融业改革开放，三是打好防范化解重大风险攻坚战、保持金融业整体稳定。
　　宏观的目标短期内难以实现，但是实施好“稳健中性的货币政策”，事后来看，易刚做到了。股市和楼市的表现，已经证明了这一点。
　　当时实行这个政策，既是前任（周小川）政策的继续，也要配合当时仍在进行的供给侧改革。
2018年4月11日在博鳌论坛上，易刚强调了要继续实行“审慎的货币政策”，“我们没有任何量化宽松、零利率政策，现在主要央行都在收紧利率，开始退出扩张，也会进行缩表。”
2018年10月14日，易纲在G30国际银行业研讨会上做了重要发言。他说，中国在货币政策工具方面还有相当的空间，包括利率、准备金率以及货币条件等。“考虑到美联储正在加息，中国的利率水平是合适的”。
　　关于货币政策，既未放松，也未收紧。
　　关于中美贸易，易刚说：“我认为贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大。我认为贸易摩擦将造成很多问题，导致负面预期和不确定性，使市场产生紧张情绪，这是市场不喜欢的。”
2018年12月13日，易刚在“新浪·长安讲坛” 上又做了重要发言，回答了一系列重要问题。此时鉴于中美贸易摩擦，央行更加重视审慎的政策调整，已经和几个月前不一样，此时央行已经开始考虑要适当宽松了。按易刚的话来说，就是：
“信用收缩和经济下行的压力有所加大，货币政策要对冲收缩效应”。
　　这意味着，央行要适度“放水”了。
　　果然，2019年1月央行两次下调了存款准备金率0.5个百分点，向市场释放了大量的资金。
　　这是继2017年五次降低存款准备金率、一共降低了3.5%之后，央行的又一个大动作。
　　两次降准之后，央行继续观察形势，不再有新的动作。
2019年5月18日，在中债指数专家指导委员会上，易刚又讲话了。他认为：
　　1、目前的存贷款基准利率处于适度水平，在维护老百姓利益和保持银行竞争力之间取得了平衡。
　　2、继续推动利率市场化改革。
　　3、贷款利率实际上已经放开，但仍可进一步探索改革思路，研究不再公布贷款基准利率
。

这是一个重要的政策信号，标志着国家下决心实施LPR。
　　LPR是“贷款市场报价利率”，由大银行根据本行对最优质客户的贷款利率，以公开市场操作利率加点形成的方式报价。2013年10月25日，央行开始建立LPR集中报价和发布机制。
　　但是直到将近6年后，也就是2019年8月17日，央行才宣布LPR形成机制正式形成。当天也是我国银行间同业拆借中心第一次公布各期LPR的具体值，以后每个月20日左右公布一次。
　　从5月到8月，时间不算长，易行长说到做到，又一次得到了验证。
　　4、对保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定充满信心。
　　5、进一步增强中国债券市场的吸引力。
2020年2月24日，在我国深处新冠瘟疫的最严重时期，易纲说央行将适时出台新的政策措施，对冲瘟疫带来的影响，同时为受瘟疫影响较大的行业、民营和小微企业提供专项信贷额度，创新完善金融支持方式。
　　在易刚以及多位央行大佬发表讲话之后，shibor利率迅速下降。例如，半年期shibor利率，2020年2月24日是2.6010%，而到了4月20日已经降到了1.4820%。
　　仔细看看数字，我们更能明白央行根据疫情的调整有多么迅速。2019年底、2020年初，shibor半年利率基本上在3%左右，1月21日逐渐降到了2.9100%，2月11日到2.7870%，2月20日就到了2.6100%，这说明银行间资金非常宽裕。
　　至于2020年4月份以后，随着疫情稳定和好转，又逐渐徘徊上升。下图是半年期shibor利率最近三个月的走势，7月初已经上升到了2.2%左右，到了10月16日是2.9470%……
　　其他期限的shibor变动趋势也差不多。这说明：到了2020年10月份，shibor利率已经大致回到了瘟疫爆发前的水平。
　　而随着今年上半年shibor利率的走低，股市爆发了一轮行情。而随着7月份央行宣布降息、但shibor利率并未降低，股市徘徊了三个多月……
　　股市和shibor利率的关系，就是这么相关。
　　看到这种趋势，人们很容易想到：如果shibor利率继续上升，股市是不是继续没戏呢？
　　事实当然如此。利率和股市反向，这是常识，所以我们一定要关注利率走势。
　　截止到10月19日，shibor利率走势如下。
　　可以看出，三个月以上的中长期利率走势，仍处于上涨趋势，虽然涨势已经不如两个月以前快了。
　　接下来的问题是：现在的shibor利率是峰值吗？
　　还是听听易行长会说什么吧。
2020年10月初，易刚在《中国金融》发表了《金融助力全面建成小康社会》的署名文章，释放出以下信号。
　　1、管好货币“总闸门”，不让老百姓手中的票子变“毛”。
　　2、尽可能长时间地实施正常货币政策 。而当前中国的货币政策是正常的。易行长认为一些西方国家将利率降至零甚至负利率，是“不正常的”。
　　3、问题机构的股东必须首先承担损失。
　　易纲认为，当前化解金融风险攻坚战取得重大阶段性成果。
　　4、货币政策把握内外部平衡，保持汇率稳定。
　　鉴于今年全球和中国经济的表现，央行显然认为稳定人民币汇率的工作压力已经不大，于是在10月10日晚间，央行公告称自2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。这实际上有利于人民币贬值。
　　不过老邓认为，人民币短期内并不会贬值，因为之前的升值势头得持续一段。取消外汇风险准备金，仅仅是在抑制人民币“过快”升值而已。
　　未来人民币是否贬值？中期来看，还得看中美双方的利率、贸易情况，以及全球总体政治形势。
　　通过对过去两年多易刚重要讲话和文章的分析，老邓得出以下结论：
一、只要形势可控，或者说只要暂时避免了危机，国家是绝对不想放水的。
　　放水不放水，shibor走势比M1、M2的同比增幅更重要。虽然我们一直在放水
二、国家并不希望股市上涨，以免推升总体杠杆率。
　　得出这个结论是痛苦的，因为之前我长期看好股市，以后也将一如既往地看好低估的板块和股票。但从过去多年的做法可以看出，国家实际上是把股市当成了融资渠道。国家和大量国企，并不在意股民的回报。
　　今年也是这样。只要股市涨，管理层就会大发新股。从利率走势也可看出国家的意图。而且今年上半年管理层要银行让利至少1.5万亿，客观上就是在打压早已低估的银行股。宁可通过制度让银行让利，也不想让权重第一的银行股上涨。
三、中国的利率趋势仍处于下降通道。
　　至少目前来看仍是这样，而且我国外部环境越来越严峻，这都要求央行不可能一直推升利率。
四、易刚的思路是尽量市场化。LPR已经充分说明了这一点。既然尽量市场化，我国的利率就有向国外利率靠拢的趋势，这也是我国利率仍处于下降通道的一个理由。
　　既然利率下降的大趋势不可改变，我还是看好股市中的低估板块和成长股。
五、我们现在离又一轮利率下降，或许已经不远。
　　简单地说有两大理由。
　　一个是新冠。张文宏医生说今年冬天肯定有第二波，形势很严峻。

　　不一定在我国大规模爆发，但我国的严防死守，比如现在像青岛和广州正在做的，一定会打击经济。而要刺激经济，还得降利率。
　　写到这里我要顺便发一些牢骚：不是有疫苗吗？别管是300元一支还是30元，还是不要钱，有疫苗了还怕什么？我国就有四种疫苗，国外的更多。所以真不应该再把新冠再当回事儿了。
　　第二个理由是11月3日美国就要大选了。现在特朗普和拜登都忙于选战，白宫只能抽空做做外交，各国也都在观望。一旦大选结束，无论谁胜选（基于《无题》中的六条理由和最新的形势发展，我越来越看好特朗普），他们都将重新把外交当成重点。
　　到了那个时候，我国的利率将会迎来又一波降幅。
　　OK，本文就解读到这里。对于我国未来的利率走势，说实在的，老邓我也没有定论。我现在想的是：
2020年11月以后，我国的利率是先降后升呢，还是一路拉高？
　　我想了几天，都没有确定结论，只能把这个或许是很痛苦的问题，留给大家了。
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