文：海投全球，ID：Haitou-Global
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图：Bloomberg
美国知名对冲基金城堡投资集团（以下简称“城堡集团”）计划将70亿美元的收益返还给投资者。继2022年大赚160亿美元成为全球最成功的对冲基金后，城堡集团在2023年再次取得强劲的业绩表现，其旗舰基金继续保持两位数的投资回报率，尽管涨幅明显低于2022年。
作为多策略基金的成功代表，城堡集团旗舰基金广泛押注股票、债券、大宗商品等多种资产类别，而不是在某一个策略上孤注一掷。这种模式通过在不同资产类别之间进行平衡配置，同时押注看涨和看跌的股票使风险得到分散，回报保持稳定，但也意味着在股市反弹时（比如2023年）业绩可能大幅跑输大盘。
“城堡旗舰基金上涨15.3%，大幅低于2022年表现”
城堡集团由肯·格里芬于1990年创立，目前管理580亿美元资产。根据LCH Investments的数据，长期以来城堡集团一直是业内业绩最好的对冲基金之一。在2022年为投资者取得160亿美元的投资回报后，城堡集团超越桥水基金成为全球最赚钱的对冲基金，自成立以来的净回报达到659亿美元，高于桥水基金的584亿美元。
公开资料显示，城堡集团共管理四只基金，分别是多策略基金Wellington（旗舰基金）、全球固收基金Citadel Global Fixed Income Fund、战术交易基金Citadel Tactical Trading，以及股票基金Citadel Equities Fund。
2022年全球资本市场大幅动荡，但Wellington基金在绝多数月份里均取得了正回报，并且全年回报率高达38%，其他三只基金也取得了两位数的投资回报率。
2023年城堡集团延续上一年的强劲表现，四只基金再次取得两位数投资回报，但涨幅明显落后于2022年，且大幅低于美国股市。其中Wellington基金的回报率为15.3%，战术交易基金回报率14.8%，股票基金回报率11.6%，全球固收基金回报率10.9%。
过去一年由于通胀和就业市场前景转向、区域银行危机和科技股意外大涨等因素，一些对冲基金经历了巨大挑战，比如由丹尼尔·勒布掌管的第三点基金（Third Point）在9月底遭遇了8.5亿美元的赎回请求，占总资产的比重超过7%，2023年前8个月的回报率为-1.6%。而曾经因做空安然一战成名的大空头查诺斯也关闭了他的空头基金。
在已公布业绩的对冲基金中，城堡集团的几只基金表现领先于千禧管理公司和D.E. Shaw两家头部对冲基金。千禧基金2023年的回报率为10%，而D.E. Shaw旗下的多策略基金Composite和宏观基金Oculus回报率分别为9.6%和7.8%。
表现最亮眼的是由“小老虎集团”（Tiger Cub）一员罗伯特·塞特隆（Robert Citrone）创办的宏观策略基金Discovery Capital Management。在2022年亏损29%后，Discovery全年回报率达到48%。这一业绩表现主要得益于其对拉美股票和政府债券、美国信贷，以及对金融股的多空押注。
部分对冲基金2023年回报率
来源：Bloomberg
据报道，美国大型对冲基金通常会定期将投资收益返还给客户，以防止基金规模超出基金经理认为可以投资的范围。自2018年以来，城堡基金已向投资者返还了约250亿美元的投资收益。D.E. Shaw计划将Composite基金和Oculus基金2023年的全部收益返还给客户。
“多策略基金业绩大幅落后于标普500指数”
城堡基金长期以来的突出表现证明了过去几年多管理人模式的成功。与专注于某一特定领域的对冲基金依赖于一位基金经理的投资决策的管理模式不同，多策略基金拥有许多专注于不同领域的投资组合经理，在不同地区和资产类别之间进行平衡配置。这种模式的优势在于风险分散，回报稳定，金融危机爆发后得到了大量投资者的青睐。
根据HFR的数据，2010年，多策略基金占对冲基金行业总资产的比重为18.7%，2022年第三季度，比重已增长至23.5%。城堡集团、千禧管理公司和Point72均为多策略基金的杰出代表。
高盛对55家多策略基金的分析发现，截至2023年6月30日的一年里，这些基金的资产规模增长了15%，达到3,680亿美元，而行业其余基金的资产规模仅增长了2%以上。同一时期，多策略基金的员工人数增加了22%，行业其余基金的员工人数仅增加了1%。
过去5年，由42个多管理人基金组成的巴克莱指数的年化回报率为8.1%，比业内其他基金高出2个百分点。2022年，在大多数对冲基金都在艰难应对动荡的宏观环境之际，多策略基金总体上取得了强劲的业绩表现。
Aurum的数据显示，多策略基金2022年的回报率为9.5%，是全年表现最好的对冲基金策略，表现第二和第三好的投资策略是量化基金和宏观基金，回报率分别为8.5%和6.7%。许多头部多策略基金，如城堡基金、D.E. Shaw和千禧管理公司都取得了两位数的回报率。相比之下，标普500指数下跌了19.4%。
不过2023年多策略基金和宏观基金明显落后于股市表现。PivotalPath的数据显示，在截至11月的2023年，多策略基金的平均涨幅仅为4.9%，宏观基金的涨幅仅为1.7%。HFR编制的基金加权指数显示，同一时期对冲基金的平均涨幅为4.35%。标普500指数在2023全年上涨了24%。
多管理人模式的成功成就了城堡和千禧等众多美国老牌对冲基金。然而随着低利率时代的结束，人才争夺成本的不断攀升，以及行业监管的收紧，这些基金正在面临前所未有的挑战。
始于2022年初的美联储加息周期使投资者可以获得的无风险回报大幅提高，同时也提高了借贷成本，限制了对冲基金取得超额回报的能力。2023年10年期美债收益率一度触及5%，更高的无风险回报率使得投资者对大型基金的回报预期变得更高。
肯·格里芬曾表示，“成功（purple patch）不可能永远持续下去，市场总是关于周期和策略的故事。当前多管理人模式很受欢迎，但当一种模式最受欢迎的时候，可能就是它到达周期顶端的时候。”
参考资料
1.Wall Street Journal, Citadel Is Handing Back About $7 Billion in Profits to Clients

2.Wall Street Journal, This Is the Hedge-Fund Industry’s Most Fashionable Strategy

3.Bloomberg, Citadel Closes Out 2023 With 15.3% Gains; Millennium Up 10%

4.Bloomberg, D.E. Shaw’s Biggest Hedge Fund Returned Almost 10% in 2023

5.Business Insider, How one hedge fund crushed the market to return 48% in 2023

6.Business Insider, Hedge fund giant Third Point reportedly facing big investor outflows in 2023 amid slumping returns

7.Forbes, Are Multi-Strategy Hedge Funds Really Worth The Higher Fees? It Depends On Whom You Ask
8.白话华尔街，美国老牌对冲基金的黄金时代渐入尾声
9.白话华尔街，对冲大鳄Citadel今年前11个月大涨32%
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