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上一篇讲到Amaranth（AA）被迫向投资人透露账面亏损。基于规则，AA百般无奈启动了关键的清算周期。一旦陷入清算，就意味着陷入一个恶性循环。清算导致更大的损失->基金的信贷提供者对保证金有更大要求->进而导致更多的困境交易。
当AA在2006年9月中旬陷入困境时，没有任何能够完全接管其头寸的对手方。AA交易的自然对手是已经锁定了远期生产或储存价值的实物市场参与者。这些实物市场参与者可能会拥有与其衍生品头寸相匹配的实物资产，因此在Amaranth方便的情况下解除交易可能没有太大的经济需求。敲黑板，实物市场参与者很重要，虽然看上去是金融游戏的防守方/对冲方；但实物市场参与者疯起来，更更更可怕，后面有机会我会谈到相关案例：2022年的伦敦镍事件）
于是AA在2006年9月16日和17日的周末急于将其头寸转移给第三方金融机构。美林同意接受该基金25％的天然气头寸，并支付了约2.5亿美元。随后，由于天然气市场严重不利于其头寸，该基金在2006年9月19日又损失了8亿美元。第二天，该基金“成功”将其剩余的能源头寸以2.15亿美元的折扣转让给Citadel投资集团和其清算经纪商J.P.摩根大通，大致按9月19日的市场价值计算。
C和JPM平分了Amaranth的头寸风险。在2006年9月21日，天然气曲线稳定。AA的最终总损失66亿美元。到2006年9月底，Citadel全盘接管了Amaranth的投资组合，通过向JPM支付7.25亿美元来接管Amaranth的全部头寸。Citadel还收到了AA的所有剩余特许支付。尘埃落定，天然气价差也因此在10月份逐渐下降，并在10月底基本触底。
哎瞧瞧人家Citadel，这才真是黑暗森林中的歌者文明啊啊啊啊啊啊啊。别的HF都是过来分点鱼肉吃了就走（对了，HF们还瓜分了AA破产后的人才资源），它是直接极低成本背走了整条鱼。城堡我给你跪了……
吃了大瓜后的咱们回过味来，再问Hunter，“你有智商难道真的没智慧？真的没想到会有这一天？我没你聪明我都能想到，你会想不到？”
Hunter微微一笑，在之前的佣金买下的豪宅里品着美酒，对咱们说了一句：“嗨伙计，rule-based。”
各大基金的头头听了真是一身冷汗。某QR小伙也私信问我应该怎么应对Hunter们，有志不在年高，等我下一篇。
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