这两天有小伙伴问了个很有意思的问题，说四月时候我们在《可能要降息了》里面提到。
在六月份通胀稳定美联储加息暂停之后，我们有可能会看到国内也开始同步降息刺激经济。
因为在通胀水平下行的背景下，如果名义利率不下降的话，实际利率水平会不断提高，这并不利于后续经济持续复苏。
现在联储的加息在六月份确实暂停了，我们的降息也逐步开始落地了。
但是在之前的文章我们不是也聊过，全球各国都是要和老美维持一定水平利差的。
他的问题是如果联储加息暂停，但利率依然维持在高位。这种情况下我们降息，会不会加大汇率贬值的压力。
其实在联储加息暂停的时间节点降息，本身也是想把这类影响降低。
本篇我们就来讲讲二者之间的内在联系，以及后续可能产生的变化。
01
利率这个事情，之前我们在《存款利率三年五降》里面说过，货币是一种商品，而利率则是货币这种商品的需求指标。
当短期经济活跃程度高，市面上相对容易赚到钱的时候，自然借钱的需求就比较旺盛，利率水平整体是往上走的。
当短期经济活跃度没那么高，市面上不容易赚钱的时候，自然借钱的需求就比较低迷，利率水平整体会往下走。
可以看出短期经济的活跃程度，决定了这段时间赚钱的难易程度。这里面支撑经济活跃与否的，其实还是需求。
我们知道经济里面的三大部门，分为政府部门、居民部门和企业部门。这三个部门的支出，决定了市面上的总需求。
通常经济活跃程度高的时候，居民和企业部门的需求会比较旺盛，带来总需求的提升。
居民和企业部门需求不那么好的时候，政府部门会通过财政刺激顶上，来支撑总需求。
这里也可以看出，当居民和企业部门需求比较旺盛的时候，往往意味着需求会推动通胀上行。
而且经济活跃的时候，大家做买卖赚钱也相对会更容易，因此大家借钱或者贷款投资的需求也会更旺盛。
在这种情况下，我们会看到不光通胀是往上走的，利率也是往上走的。
居民和企业部门贷款变多了，我们也会看到这两个部门的资产负债表是扩张的。
因为通常在在经济活跃程度高的时候，赚钱效应带来的居民和企业的资产负债表扩张，进一步支撑了总需求的扩张。
这时候我们往往会看到由于需求持续上升，带动通胀水平也出现上升，支持经济从复苏走向了过热。
而央行往往为了抑制过热的经济，以及压低需求带来的通胀，这个阶段也会开始加息收紧货币。
因为对于多数大国央行来说，通胀水平和就业指标往往是最关注的核心因素。
通胀水平上升到一定程度，但是失业率维持低位的话，那么意味着经济增长强劲，整个社会的需求也不错。
所以当就业稳定，但通胀水平上升到一定程度之后，它就会通过提高利率加息抑制通胀。
这实际上是在通过收紧货币的方式，来抑制总需求和资产负债表的扩张。
这个原理之前在这篇《史上最快的加息缩表》里面，也曾经提到过。
反之当经济活跃程度低的时候，企业和居民部门投资和消费会非常谨慎。

因为消费这玩意是收入预期和信心，投资则是基于赚钱效应和需求增加。
所以这时候，我们往往看不到居民和企业部门的资产负债表，有啥扩张的迹象。
因为没有赚钱效应和需求提升，这个阶段居民和企业部门不光不会贷款扩张。
甚至大家有点钱还会提前还款降低自己的负债，带来资产负债表的短期收缩。
在居民和企业部门资产负债表的短期收缩之后，如果政府部门的刺激没有跟上，那么从需求端看就会比较麻烦。
因为居民和企业资产负债表短期收缩，政府部门又没有补上这部分需求的缺口，那么总需求就会出现收缩。
遇到这种情况，我们往往会看到总需求出现短期收缩的同时，全社会整体资产负债表出现短期收缩。
如果总需求收缩是短期的，那么也没啥问题，可以通过货币宽松和财政刺激弥补。
最怕的是总需求短期收缩以后，转变成长期的预期和趋势，那么有可能就会进入到资产负债表衰退，隔壁日本就是典型的例子。
02
传统经济学认为，适度的通胀水平很大程度上意味着，经济的运行状况是不错的。
这是因为决定居民和企业部门需求的，是这两个部门的资产负债表扩张还是收缩。
适度的通胀水平意味着，企业和居民的资产负债表会温和扩张，从而支撑着总需求的扩张。
理解了这件事，其实很容易理解目前利率和汇率在不同大国之间，发生的一些变化，
比如说美联储目前不断加息，是因为过去两年老美通过财政刺激大规模发钱导致的。
这些钱进入到老百姓手里之后，刺激了居民部门的需求，加速了货币的流转。
居民部门需求提升导致整体消费需求提升，这会进一步促进企业部门资本开支的提升，进一步促进企业部门的需求提升。
居民和企业部门需求同步出现提升，意味着全社会的整体需求出现了提升。
需求持续提升推动美国经济从复苏走向过热，因此我们也看到了通胀的产生，和美联储快速加息抑制通胀的出现。
当然了，老美过去三年大规模通过财政刺激发钱，副作用也不是没有。
那就是我们看到美国政府部门债务出现了新高，前段时间全球都在担心美国的债务问题。
我们自己目前遇到的情况是，过去三年时间由于居民部门的储蓄消耗很大。
在疫情结束以后，居民部门因为疤痕效应消费相对谨慎，这意味着需求出现了一定程度的下滑。
企业部门受到居民部门消费需求下滑的影响，导致扩大资本开支提升的意愿降低。
居民和企业部门都比较谨慎，大家都不贷款做信用扩张，手里有点钱甚至还会提前还贷。
这客观上导致了居民和企业部门的资产负债表，在短期内出现了一定程度的收缩，带来社会总需求的收缩。
这就是为啥我们会看到，中美两个大国一边因为通胀持续上行需要不断提高利率，一边因为通胀下行需要刺激总需求可能会降息。
汇率的变化则是由于美联储加息以后，对全球资金的吸引力变强，美元指数开始阶段性走强。
我们处在降息刺激经济阶段，两边利差拉大导致汇率出现了阶段性的贬值。
所以在最近一年多时间，我们看到两个大国之间的利率和汇率走向出现不同。
这不过是大家处在经济周期里不同阶段导致的，本质上都是周期带来的阶段性变化。
通常需求不足的阶段，如果按照传统经济学理论，需要靠政府部门扩张资产负债表，通过财政刺激支撑总需求。
或者通过降息降准这类货币宽松手段，来刺激总需求的回升和经济的回升。
只不过由于主权信用的差异，全世界各国需要和老美维持一定程度的利差，才能保持对外部资金的吸引。
因此在美联储快速加息的背景下，如果想要降息刺激，那么就需要找到一个合适的时间点，降低利率变化对汇率的影响。
这也是为啥我们之前觉得，相对比较可能的降息节点，是在老美那边二三季度通胀逐步回落，暂停加息步入观察期的时候。
03
我们知道汇率这个东西，本质上是两个国家的货币之间的比价，或者说是兑换率。
通常在外部资金预期国家经济稳定的增长的背景下，外部资金持续涌入买进该国货币提升了需求，货币大概率会出现升值。
因为汇率本身体现的，也是不同国家货币之间的供需关系。买入该国货币的人多了，才会因为需求提升带来兑换率的提升。
这也是为啥过去很长时间里面，我们国家因为有全球最完善的产业链，全球最雄厚的外汇储备，人民币一直是处在升值状态的。
要知道我们国家过往这种由于经济状况发展良好，带来的币值稳中有升的状态，对外资的吸引力是很大的。
毕竟在这种情况下，涌入的外资一方面可以赚到投资的收益，一方面也可以赚到人民币升值的收益。
从上面的描述也可以看出：
通常某个国家的货币在某个阶段能够稳健升值，通常说明该国经济运行状况在这个阶段是比较不错的。
反之如果我们看到一个国家汇率出现阶段性的贬值，则有可能是这段时间的经济运行状况相对来说弱一点。
因为阶段性贬值很大程度上是因为资金在卖出该国货币，转而买入经济在这个阶段运行更强的国家货币。
目前我们看到美元指数阶段性走强，我们这边阶段性贬值，其实也是目前两个国家处在不同经济周期的结果。
因为所处的阶段不同，所以两边采取的货币和财政政策，也是完全不同的。
这就是为啥我们会看到，老美由于通胀持续上行，不断紧缩加息。我们因为需要刺激需求，可能会宽松降息。
在加息以后老美对全球资金的吸引力变强，美元指数开始走强。
我们目前处在降息刺激经济阶段，资金流出带来汇率的阶段性贬值。
如果类比一下历史的话，目前我们的整体经济状况，可能会比较像2014年的时候。
当时的情况也是需求端相对比较低迷，房地产库存处在比较高的位置。
在此之前的一年多时间里，我们为防控外部风险，同样进行了逆周期调节。
这一年我们也看到在降准降息的背景下，人民币汇率出现了阶段性贬值。
只不过当时的外部环境是美联储即将开始加息，联邦利率水平即将往上走，支撑了美元的走强。
现在是美联储加息即将步入尾声，但利率依然会在高位维持一段时间，所以美元依然强势。
后续我们可能依然需要像14年时候一样，继续通过降息宽松货币这种传统经济学的方式刺激经济复苏。
只不过目前这个降息的节奏，需要考虑美联储加息停止的时间。这样可以减缓因为利差过大，出现的资金外流。
这也是为啥我们前面会聊到，降息这个事情在六月份是个可能的时间节点。
因为这时候大概率美联储那边的加息会暂停，然后观察一下通胀和就业指标变化。
国内在6月13日的时候，一个降息的潜在信号也出现了。那就是央行把七天逆回购的中标利率下调到了1.9%的位置，之前是在2%。
按照过往经验的话，七天逆回购中标利率的变化，通常和MLF这类政策利率是一致的。
所以后面可能会有比较大的概率我们会看到，15号的MLF和20号的LPR也出现同步下调。
短期看伴随着利率水平的降低，不管是整体需求还是资产价格水平都会出现回升。
当初在2014年遇到的也是类似的情况，这一年两次降准和年底的一次降息放出了大量便宜的货币。
这些钱先是进入资本市场，之后又借着棚户区货币化改造东风，涌入楼市推起了房产的价格。
这次降息以后会产生什么效果，目前还是未知数。我们也可以参考过往经验的同时，然后边走边看边观察。
不过我们认为在人口出生率下滑和居民杠杆率提升的背景下，楼市出现全面普涨是不大可能的。
之前我们写过篇《大多数城市，未来都很难靠房产保值了》，讲过其中的原理。
尾声：
短期看利差问题可能是制约我们货币宽松刺激经济，影响最大的因素。
在这些西方国家没有遇到经济衰退，引发需求衰退之前，它们的利率可能依然会维持一段时间高位。
基于利差和汇率的考虑，我们短期降低利率刺激需求的空间，是相对比较有限的。
目前我们可能要有更多定力和耐心，在维持货币宽松小幅降息的同时，给予一定程度的财政刺激，帮助总需求回升。
现在通过货币宽松放出来的水已经够多了，后面就看降息之后这些水会流到哪里去了。
中期看不管对国家还是对我们个人来说，从供需角度看影响比较大的，可能会是两件事。
一个是今年的新生儿可能只有八百万，这相比2016年二胎高峰期的时候，几乎少了一半的样子。
新生儿出生数量减少这么快，会对整体的消费带来一定的影响，这个影响可能会持续几十年。
比如在未来几年，我们可能会看到先是奶粉童装等婴幼儿消费缩减，之后就是幼儿园中小学以及青少年消费受到影响。
另一个就是从外部需求看，欧美这些我们主要的出口市场，迟早会联合起来搞贸易壁垒，未来外需回落的可能也比较大。
目前我们看到的是，国家在一带一路和非洲这些方向尝试突破。但是因为这些市场消费规模还不够，想替代之前的出口市场需要时间。
所以后续怎么发掘新的路径，刺激扩大外部需求。怎么提升人口出生率以及内部需求，还是要依靠国家的智慧。
有句话叫做道阻且长，在国家的发展过程中也是这样。拉长时间的话，总会遇到这样那样的挑战。
过往我们经历了无数艰难险阻，都成功的找到了解决的路径，相信这次也会取得最后的胜利。
全文完，感谢阅读！！如果觉得写的不错，那就点个赞或者“在看”吧。
点击关注下方账号，获取最有用财经信息和投资趣闻，每篇文章都有彩蛋或者惊喜！！
延伸阅读：
再下一个台阶。。
为啥现在全世界都在陷入内卷化
全球资产价格泡沫，最终会被什么刺破
继续阅读
阅读原文