银河晨报 2022.7.8
1. 医药：可选消费或引领医药下阶段反弹方向
2. 潍柴动力（000338）：重卡动力总成龙头优势显著，布局氢能源抢占发展先机
3. 丽尚国潮（600738）：
国资入主开启新篇章，携手海旅免税发力进口跨境电商

/// 银河观点 ///
医药：可选消费或引领医药下阶段反弹方向
刘晖丨医药行业分析师
S0130520080003
一、核心观点
（一）防疫政策放松带动消费复苏情绪
自从入境和密接人员隔离时间缩短到“7+3”后，全国各地纷纷放松疫情管制，促进人员流动。受此影响，市场参与者持续交易消费复苏逻辑，医药板块中可选消费属性较强的领域跟随消费行情表现坚挺。此外，中国的经济周期本来就领先于欧美国家，再加上股市喜欢提前炒作预期的特点，当前市场行业轮动已开始交易衰退至复苏阶段，市场风格有利于医药中可选消费属性较强的领域。


（二）高端可选消费基本面强劲
新冠疫情后，各国货币宽松导致了“K型”复苏。在“K型”消费趋势下，面向高收入群体的可选消费可能比必选消费还强劲。高端消费品面对的高收入群体无论经济繁荣还是衰退都有能力保持收入不断增长，必需消费品却可能因为经济衰退时中低收入群体收入滑坡而表现不佳。无论是繁荣还是衰退，只要假设社会保持稳定，“K型”分化就会持续下去。高端消费品将持续受益于“K型”消费便是所需假设最少就能成立的长期趋势。
二、投资建议
医药中的高端可选消费主要是名贵保健品以及改善型医疗服务。类似片仔癀这样的名贵中药OTC一般属于保健品逻辑。医美大部分都属于改善型医疗服务，眼科、牙科中的部分项目也属于改善型医疗服务。若可选消费引领市场反弹，医药中的高端可选消费或有更好表现。虽然从个股估值来看，医药板块中的高端可选消费股票均处于高估状态，但是A股短期市场风格仍可能驱动其大幅上涨。


  核心组合
三、风险提示
控费降价压力超预期的风险；集采价格降幅及推进速度超出预期的风险；市场风格反复摇摆的风险等。
潍柴动力（000338）：重卡动力总成龙头优势显著，布局氢能源抢占发展先机
石金漫丨汽车行业分析师
S0130522030002
杨策丨汽车行业分析师
S0130520050005
一、核心观点
（一）重卡动力总成市场龙头地位稳固，构建产业链+技术优势护城河
公司深耕发动机领域20余年，目前已经搭建了国内最完备的商用发动机产品体系，覆盖卡车动力、客车动力、工程机械、农业装备、工业动力五大类的29个细分领域。公司积极拓展上下游布局，已成功构筑起了动力总成（发动机、变速箱、车桥、液压）、 整车整机、智能物流等产业板块协同发展的新格局。上游方面，公司重点发力价值量最高的动力总成产品，2021年公司重卡发动机市占率30.7%，重卡变速箱市占率72.4%，龙头优势显著；中游方面，公司依靠控股子公司陕重汽进行重卡整车销售业务，2021年实现销量19.3万辆，市占率13.84%，排名第四，与前三名差距不断缩小；下游方面，公司海外控股子公司凯傲是国际领先的内部物流领域全球供应商，近年来业绩稳步向好。


（二）深入布局氢燃料电池产业链，商业化落地打开成长空间
受益于氢燃料商用车在载重、续航、场景等方面优势以及氢燃料电池补能迅速特征，重卡成为氢燃料电池商业化核心场景。公司深入布局氢燃料电池产业链，成为国内首家氢燃料电池重卡商业化落地企业。公司拥有山东省国资委股东背景，有望背靠区域氢能等新能源发展优势，在省内率先实现大规模商业化落地。乐观假设下，2025年全国燃料电池汽车保有量可达10万辆，预计公司2025年燃料电池市占率15-20%，对应毛利润规模测算在31-170亿区间。
二、投资建议
公司是国内重卡及动力总成制造领先企业，行业地位稳固，上下游布局广泛。当前国家基础设施建设发力托底经济，房地产存在边际改善预期，叠加物流行业稳步恢复，利好公司产品需求边际改善。重卡行业主要受整体经济因素影响，2022年5/6月均已出现环比回升，我们预计下半年仍然在环比改善区间，助力公司业绩改善。此外，在非重卡业务方面，公司着力发展非道路用发动机以及海外业务，带来新的增长点。公司积极布局氢能源，商业化落地前景可期。我们看好公司发展前景，预计2022-2024年公司归母净利润分别为90.37/98.16/102.70亿元，EPS分别为1.04/1.12/1.18元，对应PE12.18/11.21/10.72倍，给予“推荐”评级。


三、风险提示
1、重卡销量不及预期的风险。2、疫情对公司产销带来不利影响的风险。3、新产品、新技术研发生产进度不及预期的风险。
丽尚国潮（600738）：国资入主开启新篇章，携手海旅免税发力进口跨境电商
顾熹闽丨社服行业分析师
S0130522070001
一、核心观点
（一）老牌商贸零售企业，国资入主理顺发展方向
公司前身为兰州民百股份有限公司，主营百货零售业务。2020年6月，前实控人红楼集团向丽水国资转让股份+委托表决权，推动公司实控人变更为丽水市国资委，并将总部迁入浙江杭州。2021年，公司在丽水国资支持下开启战略转型，目前已充分利用浙江省在电商、互联网领域的优势，积极布局新零售、新消费赛道。


（二）战略投资携手海旅免税，布局进口跨境电商+国潮品牌
公司目前新零售发展战略重点聚焦进口跨境电商及其供应链，w未来将持续向三大方向推进转型：（1）战略投资海旅黑虎，并借助其股东海旅免税、京东的战略资源，实现在进口跨境商品供应链以及渠道布局上的业务协同；（2）与合作方投资设立丽尚美链，布局进口跨境电商业务，重点向得物、天猫国际等B端客户提供美妆供应链支持，截止2022Q1该业务已实现营收近7000万元，放量迅速；（3）通过股权投资方式，孵化国货品牌。目前公司已通过投资丽水天机基金，成功孵化包括柯泰儿、维尚丽在内的国货自有品牌。


（三）传统主业资产优质，疫后有望迎接经营复苏
公司传统业务包括专业市场管理和百货零售，其中公司位于南京、杭州两大服装批发市场依托区位优势，具备较强盈利能力；此外，公司下属百货资产区位优质，近年业绩下滑主要因疫情影响导致线下客流缺失，未来伴随疫情改善，公司百货零售业务亦有望实现恢复性增长。
二、投资建议
我们预计公司2022-24年营收各为11.5/16.7/19.1亿元，归母净利各为2.9/2.1/2.4亿元，对应PE各为19/25/22X。考虑公司传统业务资产优质且盈利较为稳定，未来战略上将加快向新零售、新消费领域转型，有望培育新的利润增长曲线，首次覆盖，给予“推荐”评级。


三、风险提示
新零售业务拓展不及预期；疫情影响传统主业复苏；兰州银行股权公允价值变动风险。
如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！
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本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220708》
报告发布日期：2022年7月8日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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