【银河晨报】7.18丨经济继续弱回升，下半年偏平稳

2022年2季度经济增速略低于市场预期，但仍然实现正增长。2季度经济运行再次受到了疫情封控的影响。4月份和5月份长三角、珠三角以及长春等地区先后封控，6月份封控减弱经济逐步恢复。2季度，房地产投资和消费仍然较弱，基建投资回升，制造业投资相对平稳，出口仍然保持高速增长。3季度来看，房地产投资低位震荡，消费回升，基建投资平稳，制造业投资小幅回落，工业增加值增速上行。

6月份制造业继续恢复，工业增加值同比环比回升，环比回升至正常水平，同比仍然偏弱。疫情防控对物流阻断减弱，4、5月份回落速度最快的汽车生产在6月份快速回升，其他制造业部门也都有不同程度的上行。工业的逐步修复需要疫情防控持续的放松，下半年工业生产仍然承压。第一，持续防疫政策对工业的干扰长期化，国内需求恢复速度仍然偏缓；第二，海外“衰退”预期下，订单的逐步减少会反馈至工业生产中；第三，工业产成品库存仍然走高，消化库存需要时间。预计3季度工业生产仍然逐步恢复至正常竖屏，4季度可能平稳。

2022年1-6月，销售面积、销售金额增速分别为-22.2%、-28.9%；6月单月，销售面积、销售金额增速分别为-18%、-21%，较上月+14pct、+17pct，环比增速分别为66%、68%，6月销售进一步出现复苏。6月销售出现修复主要有以下几点原因：1）政策组合拳效果开始显现；2）房企冲半年度业绩6月集中推盘，供给放量。近期部分城市的停贷事件逐步发酵，再次打击了购房者的信心，同时房企的信用扩张将再次受阻，正如我们之前强调的，本轮销售的复苏会比之前更加艰难和曲折，从我们跟踪的30城新房销售来看，7月上旬销售面积同比增速-44.0%，环比增速-5.1%，7月销售再次走弱。

2022年1-6月，土地购置面积、土地成交价款同比分别下降48.3%、46.3%。6月单月土地购置面积增速为-52%，较上月下降10pct，受资金和销售预期的影响，土地成交依旧十分低迷。6月百城土地溢价率4.25%，较上一个月+2.1pct，从今年首轮土拍的结果来看，各城市出让优质地块比例加大，并且拿地主力以央国企为主，我们认为这些强信用房企将率先迎来盈利修复。

2022年1-6月，新开工面积同比下降34.4%，6月单月增速为-45%；1-6月施工面积累计同比下降2.8%，为历史上首次转负，6月单月增速为为-48%，在销售回款困难的影响下，施工开展受阻，停贷事件若继续发酵，政策则会较快出台“保交付”，施工仍有一定支撑；竣工面积累计同比下降21.5%，6月单月增速为-40.7%，竣工下降主要系疫情和资金影响了竣工进程。

近日，国家统计局公布了建材行业2022年6月产量数据以及部分建材消费数据。

基建方面，2022年1-6月基础设施建设投资同比增长7.10%，较1-5月增长0.4个百分点，增速较上个月继续加大，在国家稳增长政策持续发力的背景下，基建投资加速推进，6月份各地区受疫情影响逐渐减弱，基建投资增速有明显上升，基建端回暖拉动水泥下游市场需求，随着稳增长的继续推进，预计后续基建投资仍有较大提升空间，支撑下半年水泥需求。地产方面，2022年1-6月房地产开发投资同比下降5.40%，较1-5月减少1.4个百分点；其中6月单月同比下降9.41%，环比增加24.66%，地产投资单月环比有所增长，但同比仍然不及预期。1-6月房屋新开工面积同比下降34.40%，较1-5月减少3.8个百分点；1-6月房屋竣工面积同比下降21.50%，较1-5月较少6.2个百分点。6月份地产端表现未见好转，无论是地产投资、房屋新开工以及竣工面积同比均呈现继续下滑态势。4、5月份国家不断推出利好地产的政策，但因政策发力具有滞后性，6月份地产端暂未显现，随着后续地产政策的发力，地产业务有望回暖，下半年水泥、玻璃需求有望企稳回升。

2022年1-6月全国水泥累计产量9.77亿吨，创近11年新低，同比下降15%，较1-5月增长0.3个百分点，其中6月单月水泥产量为1.96亿吨，同比减少12.90%，较5月份增加4.1个百分点，6月份增速虽有增加，但水泥产量较去年同期仍有较大差距。水泥产量大幅下降的原因是地产作为水泥主要下游领域，地产不景气、资金紧张等问题导致地产端对水泥需求走低，今年水泥旺季不旺，熟料库存维持高位，水泥企业去库存压力加大，生产动力不足，多数地区夏季错峰停窑时间延长，水泥产量下降。短期来看，基建端回暖趋势加强，一定程度上将拉动水泥市场需求，但7月份为水泥传统淡季，高温天气会影响下游施工进度，预计7月份水泥需求大幅回升可能性较低；供给方面，部分地区7月份仍处于夏季错峰停窑阶段，预计水泥产量维持低位。中长期来看，我们认为水泥需求虽有延迟但并没有消失，在稳增长背景下，基建投资增速后续将进一步增强，地产政策下半年将发力，带动水泥市场需求。

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2022年6月份，社会消费品零售总额3.87万亿元，同比名义增长3.1%。其中，限额以上单位消费品零售额1.65万亿元，同比增长8.1%；除汽车以外的消费品零售额为3.42万亿元，同比增长1.8%。

2022年上半年社会消费品零售总额为21.04万亿元，同比名义下滑0.7%；除汽车以外的消费品零售额为18.93万亿元，同比下降0.1%。

据卫健委统计，近期（年初截至2022.07.14）共有本土确诊超11万例，无症状感染者超68万例，自3月12日起单日本土新增病例数便持续突破千例（至4月29日后方才低于千例），3月14日、4月15日两日新增更是突破3000例，至5月27日单日新增方降至百人以内；从地区的角度来看，以上海、广东省（深圳、东莞、广州、珠海）、北京市等地较为严重。考虑到部分城市遵循疫情防控指示，逐步升级对于可能出现聚集的线下门店经营的管控，部分地区出现大面积居家办公、封闭式管理等情形（例如深圳市3月14日-21日进行防范封闭，上海市3月28日开始逐步实施封控至5月底逐步解封、北京市4月22日开始对于多区域封控管理至5月底逐步解封等），短期内或将对当地的零售、餐饮等业态造成冲击，其中超市、线上平台等作为购买居民生活必需品的渠道，其对于民生稳定的重要程度不容忽视。各地逐步复工复产，但仍存在部分限制堂食以及到店客流的情形，与之对应，6月餐饮收入3766亿元，同比下降4.0%，上半年累计同比下滑7.7%，增速表现与环比改善趋势均明显不及商品零售与社消整体；由此也会对包含餐饮体验业态的购百造成冲击，上半年限额以上零售业单位中的百货店同比下降8.4%。

此外，从节假日的角度来看，二季度内各月均有对应的节假日；4月初的清明、6月初的端午娱乐属性偏弱，且周期较短（3天）；5月初的五一假期周期达到5天，但受到疫情的持续影响，波及北上两大核心城市，因此整体水平较19年同期恢复略有升高，涨幅并不明显，当前整体零售消费表现虽不及往年标准，但各地应对措施及政府相关举措均为未来消费持续增长做好铺垫。我们维持认为全年的节假日零售市场增速将呈现企稳向好的迹象，下半年重点关注“十一黄金周”与中秋的表现，同时关注年末双旦。

，上半年的“618”大促已经落幕，从同比增幅来看，天猫热度有所降低，而抖音电商平台增速明显，成为品牌大促新渠道；京东平台保持正增幅，对比双十一数据，2021年京东11.11累计下单金额超3491亿，618较之增长302亿；横向对比可以发现，2019-2021年期间，京东平台“618”与“双十一”的增速水平基本保持稳定在27%-34%左右，且同年二者的增速表现趋同，今年系平台增速首次降至10%左右；可见在平台扶持举措与自身经营压力双重影响下，618成为商家弥补上半年业绩损失的重要机会，且市场消费信心逐步恢复，但整体表现依旧承压，疫情在供应链（制造、运输等）以及需求环节均带来了不确定性。同时，天猫虽仍为电商大促主阵地，但头部聚焦效应正在减弱，不少商家布局抖音等新兴平台以寻找新的增量。下半年“818”现已预热，四季度的“双十一”系全年的大促关键节点，当前线上电商与线下品牌门店全渠道联动的促销模式也发展较为成熟，由此相关动销的表现同样值得期待。

，汽车本月大幅改善对于整体消费增速表现的影响突出。截止6月，汽车零售额在限额以上中的占比超过25%，影响程度较上年同期下滑近2个百分点，但依旧是商品零售中份额占比最大的品类；本期内汽车零售额同比增长13.9%，在各品类中表现仅次于石油及制品类，位列第二，较上月改善明显（单月增速再次转正环比大幅提升29.9个百分点），中国汽车工业协会认为我国汽车产业受疫情影响的供应链已全面恢复，目前国内汽车产销全面恢复到正常水平，同时结合促消费政策中对于汽车品类的倾斜，由此对于上述品类的消费预期保持乐观。

从增速的角度来看，基本生活类粮油食品、饮料、烟酒类保持稳健正增长，稳定性突出，日用品类本月回升至正增长区间。从绝对值规模的角度来看，上述各必选品类均相较2019年、2020年、2021年三年历史同期出现了规模的扩张，日用品类在“618”大促的带动下恢复增长，符合上月的预判。其中粮油食品持续受到CPI抬升的利好推动，6月CPI增速进一步提升至2.5%，系2020年6月以来近两年内的最高值，上年价格低基数的翘尾影响约为1.2个百分点，新涨价影响约为1.3个百分点，其中食品价格上涨2.9%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约0.51个百分点。食品中，粮食、食用植物油、鸡蛋和鲜菜价格涨幅在3.2%-6.6%之间，鲜果价格上涨19.0%，但考虑到供应增加、物流好转和囤货需求减少等因素影响，价格环比出现不同幅度的下滑。结合前文对于疫情情况的分析，同时考虑到近期高温、夏季洪涝等自然环境可能带来的影响，我们认为短期内必选品类的增速表现更为强韧，对应超市等必选消费渠道的表现值得期待。

服装鞋帽2021年年末时单月零售额原已连续5个月（8-12月份）不及2020年同期水平，部分月份甚至低于2019年同期水平，出现规模萎缩，今年开年迎来增速回正，春节购置新衣、春装陆续上市等因素或形成有效提振；但随着线下到店等疫情管控措施再度趋严，春季换季等需求利好因素难以体现，3月开始销售规模再次延续萎缩趋势，连续三个月的单月表现达到15年至今的最低水平（仅考虑各月单月的横向比对）；本月增速回正，但在各品类中的仍位列倒数；此外结合线上销售数据来看，“穿类”网上零售同样承压，前期连续两月处于负增长区间，本月“618”的带动也仅实现2.4%的微增。与服装鞋帽单月表现不同的是，本月化妆品、金银珠宝类等品类的表现体现了复工复产、线上大促背景下可选品类的突出反弹表现，二者单月增速均大幅提升至8.1%，环比改善幅度也在20个百分点左右，尽管累计零售额仍处于负增长区间，但降幅出现明显收窄，向正增长的扩张方向不断靠拢。此外，需要关注到的是化妆品下属两大品类美容护肤与香水彩妆在“618”中的表现，二者虽然是大促期间消费者关注的核心产品，销售额的绝对值规模在前五之中也占有两席之地，但今年“618”出现了20%左右的销售下滑；品牌在抖音等新兴渠道的直播自播销售、免税渠道的低价销售等值得关注。

2020年疫情对于零售行业的冲击严重以及2021年开始的恢复表现，整体零售市场表现分化；2022年前两个月各品类有回归至正常增长区间的趋势，但3月开始的疫情反复再次带来一定程度的负面影响，且对于整体以及结构内各品类的影响与疫情伊始类似；6月疫情反弹得到有效控制，增速再次回正。从品类的角度来看，必需消费品抗周期性的优势显现，其中以粮油食品、饮料类为代表的基本生活消费，增速表现相对平稳，韧性极强；升级类消费包括线下渠道内的非耐用品消费（化妆品），以及商务宴请、婚庆相关等线下消费场景中的品类（餐饮、烟酒、黄金珠宝等）存在可选属性，短期受疫情冲击影响更大，但长期恢复值得期待，经营弹性更高。现阶段，接触性聚集性行业（餐饮、线下可选等）或受疫情影响较大，但恢复显著，同时消费升级改善的长期大趋势不会发生改变。

从规模体量来看，限额以上单位消费品零售额上半年累计增长0.8%，表现优于社零整体走势，这体现出规模体量相对较大的公司企业在疫情期间防风险抗压能力更强，维持经营的优势明显。长期来看，如若疫情影响逐步减弱，伴随着国家针对中小企业高质量发展的政策有效落地，或将回归至限额以下单位强劲增长的情形，对应限额以下企业经营弹性更高。

此外，疫情期间对于消费者消费习惯、消费渠道产生深远影响，线上频发的促销活动也将进一步提升渠道表现。我们维持认为，线上份额占比逐年提升的大趋势不会发生变化。21年年末商务部、中央网信办、发展改革委印发《“十四五”电子商务发展规划》，明确了聚焦电子商务连接线上线下、衔接供需两端、对接国内国外市场的三个定位，赋予电子商务推动“数字经济高质量发展”和助力“实现共同富裕”的新使命。

线下渠道按零售业态分，上半年限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店零售额同比分别增长4.2%、4.7%、2.8%，百货店、专卖店分别下降8.4%、4.1%；超市业态经营稳健。上述业态的发展也与我们前期的判断基本一致，其中便利店作为相对新兴、朝阳的零售渠道，符合便捷化、快速化的消费趋势，也可以满足消费者基本即时的必选消费需求，因此增速高企；超市作为传统必选消费渠道，增速韧性更强，增速表现更为稳定；百货店作为线下可选渠道的代表，受疫情冲击影响更大，现阶段累计负增长的表现与前文分析的相关品类零售额规模萎缩的趋势也较为匹配。

2022年开年社消增速走势基本符合预期，短期部分地区的疫情波动影响较大，长期来看单月社消增速会经钟摆轨迹逐步回归至疫情前期的均值水平，消费市场规模仍会持续扩张；目前各地或有疫情反复，短期波动不会影响稳定发展的大趋势，因此我们认为仍需保持谨慎乐观的态度，冷静判断数据背后的消费增长逻辑。在此背景下，我们继续维持2021年年度策略中“数字化”和2022年年度策略中“中高端消费下的‘专精特新’”两大主题，结合稳字当头、稳中求进的要求，重点推荐经营确定性较高、具备一定品牌影响力的制造品牌商与具备一定保价和顺价能力的渠道品牌商；此外，考虑到多地的疫情反复因素，我们认为仍需保持对于基本民生行业投资机会的关注。  

2022年1-6月，社会消费品零售总额为21.04万亿元，同比下降0.7%，降幅环比改善0.8 pct。其中，6月单月社会消费品零售总额为3.87万亿元，同比增长3.1%，增速环比转正，环比改善9.8 pct。

2022年1-6月，家具类零售额为730亿元，同比下降9%，降幅环比改善0.6 pct。其中，6月单月家具类零售额为154亿元，同比下降6.6%，降幅环比改善5.6 pct。房地产政策高频发布，2022年上半年，地方政府共出台政策475条，宽松性政策占比78.95%，其中，6月地方出台政策131条，宽松性政策占比达到89.31%。同时，全国疫情形势总体可控，前期受疫情压制的家居刚需将持续释放，家居龙头有望核心受益，业绩料将快速修复。建议关注：具备核心竞争力，渠道、品类持续发力，业绩快速成长，市占率不断提升的头部家居企业【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。

2022年1-6月，金银珠宝类零售额为1,479亿元，同比下降1.3%，降幅环比改善1.8 pct。其中，6月单月金银珠宝类零售额为257亿元，同比增长8.1%，增速环比转正，环比改善23.6 pct。消费复苏背景下，金银珠宝类消费表现亮眼，看好头部企业业绩修复潜力。建议关注：渠道、品牌优势显著，持续进行产品研发升级、品牌建设及渠道拓展，有望充分受益于消费复苏的头部企业【老凤祥】、【周大生】、【迪阿股份】。

截至7月16日，计算机行业已发布业绩预告公司76家（申万计算机行业315家），样本数占行业公司总数比 24%，其中，实现业绩正增长（非亏损）公司19家，占已发布公司比例25%；业绩负增长公司29家（其中首亏公司21家），占已发布公司的39%，；续亏公司28家，占已发布公司37%。

已发布公司平均净利润增速中值-307.61%；扣非净利润增速中值为-179.10%,部分公司发布了营收预告，已发布数据显示营收增速中值为36.35%。

：如智能快件箱龙头公司智莱科技（300771）、智能物流系统综合解决方案公司今天国际（300532）；

，如佳都科技（600728）、浙大网新（600797）等；

，如朗新科技（300682）、国能日新（301162）。

截至2022年7月15日，机械设备板块供121家企业披露2022年业绩预告，121家机械设备企业预计2022年上半年实现归母净利润范围合计在199亿到230亿之间，同比下滑28%-17%。2022年Q2单季度预计实现归母净利润范围合计在104亿-135亿之间，同比下滑32%-11%，环比增长10%-43%。环比实现增长主要由于机械设备大多数细分子行业一季度为交付淡季，二季度虽受疫情影响，但光伏设备、锂电设备、培育钻石等细分行业二季度仍保持高景气度业绩环比仍有提升。

行业处于下行期，2022年1-6月，共计销售各类挖掘机械产品143094台，同比下降36.1%，板块业绩下滑，三一重工2022年上半年预计实现归母净利润范围为22亿-30亿，同比下滑78%-70%。

受疫情影响招标及交付减少，重点企业2022H1业绩承压。

虽然二季度受疫情影响下游需求有所放缓、交付有所受阻，预计部分机床及刀具领先企业受益于扩产后产能的提高业绩仍保持较快增长

去年二季度基数较高且受疫情的影响，预计二季度业绩平稳

光伏装机逐季提升，带动产业链各环节设备需求提升，业绩快速增长

：业绩快速增长，国产替代未来成长空间巨大

复工复产下，油价持续上涨带动油气装备需求

根据国家统计局数据，有色金属行业上游的有色金属矿采选业2022年1-5月主营收入累计同比增长22.60%，利润总额累计同比增长54.20%；行业中下游的有色金属冶炼及压延加工业2021年1-5月主营收入累计同比增长19.50%，利润总额累计同比增长26.60%。但从单月的数据看，国内有色金属矿采选业+有色金属冶炼及压延加工业的利润总额在4、5月份有明显的环比下行趋势，且国内5月的有色金属行业利润总额同比下降7%。考虑到6月因美联储持续多次大幅的加息使全球经济衰退预期提升，引发了大宗商品包括有色金属价格的崩塌式下跌，预计6月有色金属行业业绩仍很难改变下滑的趋势。因此，有色金属行业2022年半年报整体业绩增速下行，且Q2业绩大概率环比下降，行业整体业绩拐点显现。

虽然二季度国内的疫情扰动了新能源汽车产业链，但在上海全面复工复产后，新能源汽车产销量快速复苏，上游能源金属需求回暖，金属价格展开反弹。锂仍是能源金属中最为景气品种。2022Q2锂价上涨幅度最大，Q2电池级碳酸锂均价同比+442.80%/环比+13.93%、工业级碳酸锂均价同比+454.62%/环比+14.56%、电池级氢氧化锂均价同比+468.02%/环比+33.84%。此外，SHFE镍Q2均价同比+63.52%/环比+11.52%，国内硫酸镍Q2均价同比+39.09%/环比+10%。而二季度国内钴价表现相对较差，2022Q2电解钴均价同比+42.12%/环比-6.42%、四氧化三钴均价同比+33.30%/环比-10.61%、硫酸钴均价同比+36.99%/环比-11.82%。

有色金属行业2022年半年报业绩仍将维持较高增长，但环比下行趋势明显，行业内不同板块业绩分化较大。从已发布的有色金属行业上市公司中报报业绩预告与2022Q2有色金属价格走势来看，锂、镍、钼、锂电铝箔、稀土永磁板块等新能源汽车产业链上游材料上市公司中报业绩大概率将比较靓丽。三季度在终端新能源汽车景气拉动下，锂电产业链电池厂商与正极材料厂商排产持续提升，拉动上游锂需求恢复，锂价企稳反弹，而锂电产业链整体对锂盐的补库行为或将带动Q3锂盐价格继续上涨或将创出新高，

赣锋锂业（002460）天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、盛新锂能（002240）、永兴材料（002756）、西藏矿业（000762）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）。

下半年磁材下游传统汽车、新能源汽车、风电、工业电机需求或将全面旺盛，磁材企业订单景气，

金力永磁（300748）、中科三环（000970）、宁波韵升（600366）、大地熊（688077）、正海磁材（300224）。