【银河晨报】7.20丨碳中和22H1业绩前瞻：中报业绩分化明显，关注高成长细分板块

2022年6月份建筑材料工业景气指数为103.8点，较上月下降3.4点，高于临界点，处于景气区间。6月以来建材产品生产增速放缓，企业库存积累较多，呈现供大于求的局面。从分项指数来看，建材行业工业价格指数、生产指数、投资需求指数、国际贸易指数均有所回落，工业消费指数有所回升。

2022年1-6月全国水泥累计产量9.77亿吨，创近11年新低，同比下降15%，较1-5月增长0.3个百分点，其中6月单月水泥产量为1.96亿吨，同比减少12.90%，较5月份增加4.1个百分点，6月份增速虽有增加，但水泥产量较去年同期仍有较大差距。水泥产量大幅下降的原因是地产作为水泥主要下游领域，地产不景气、资金紧张等问题导致地产端对水泥需求走低，今年水泥旺季不旺，熟料库存维持高位，水泥企业去库存压力加大，生产动力不足，多数地区夏季错峰停窑时间延长，水泥产量下降。在稳增长背景下，基建投资将进一步发力，带动水泥市场需求。

2022年建材行业主要关注以下投资方向：（1）受益于行业集中度提升的消费建材龙头：北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、伟星新材、公元股份。（2）受益于风电以及出口需求提升的玻纤龙头：中国巨石。（3）多业务布局的玻璃龙头旗滨集团。（4）受益于基建投资回暖的水泥行业区域龙头华新水泥、上峰水泥。

中汽协统计数据显示，2022年6月我国新能源汽车产销量再创新高，分别完成59万辆和59.6万辆，同比均增长1.3倍，市场占有率达到23.8％。1-6月，新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，市场占有率达到21.6％。其中，新能源乘用车占乘用车总销量比重达到24％。随着新能源汽车的高速增长，动力电池装车量也创下新高，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年6月我国动力电池装车量为27.0GWh，同比增长143.3％，环比增长45.5％；1-6月累计装车量110.1GWh，累计同比增长109.8％。

本周社服行业涨跌幅为-2.42% ，在所有31个行业中周涨跌幅排名第11位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：专业服务-3.19%，教育-4.92%，酒店餐饮+0.56%，旅游及景区-0.83%。

7月第二周海口、三亚机场客流表现分化，其中海口受社会面疫情影响，机场客流环比7月第一周有明显下滑；三亚机场业务量未受明显扰动，航班、客流量同比21年基本持平。我们建议继续重视免税板块的估值修复行情，各地政府对疫情已开始采取更加精准的防控政策，居民整体出行限制边际改善。考虑行业去年Q3-Q4为低基数，叠加下半年疫情、出行管控政策均有望边际改善，我们认为下半年离岛免税市场销售有望持续保持复苏。标的建议关注龙头中国中免、海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）。

餐饮消费以本地需求为主，受跨省流动限制影响小，受益于防疫管控政策趋向精准化，6月餐饮消费增速出现大幅回升，单月增速从-21.1%回升至-4.0%，但受部分地区线下堂食仍受限制，行业目前尚未完全恢复。餐饮行业投资我们建议把握两个逻辑：（1）品牌势能向上→翻台&开店向好的餐饮品牌，建议关注九毛九、海伦司、奈雪的茶；（2）中式快餐依托高频、刚需、标准化程度高等特征，属于行业内易于进行连锁扩张的赛道，目前行业头部公司多数处于IPO阶段，建议关注乡村基、老乡鸡、老娘舅、杨国福等。

酒店行业疫后供需、格局清晰，头部酒店集团同时受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍将是疫后行业复苏最大受益者，建议关注锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S。

电力需求端看，第二季度用电量增速逐渐回升，随着疫情得到有效控制，稳增长措施落地见效，电力需求有望持续复苏；电力供给端看，上半年水资源较好，光照资源一般，风资源偏弱，但“双碳”目标指引下新能源装机增长确定性高，因此仍然看好新能源长期发展空间。此外，303号文正式执行两个多月以来，国家及地方不断加大煤炭中长期合同签约履约监管，预计火电企业燃料成本有望下降，火电盈利有望企稳回升。

“十四五”建立循环经济相关规划发布后，各领域再生资源子政策陆续出台，循环再生产业景气度持续提升。一方面，再生资源可以减少稀缺原材料的对外依赖，一定程度上保障我国资源安全；另一方面，再生资源具有显著的减碳效应，采用再生资源为原料可以帮助企业实现自身减碳目标。再生资源需求释放确定性较高，参考22Q1业绩，相关企业已显现高速持续成长。

水泥：本周水泥价格继续下滑，市场需求未见明显改善。玻璃：部分产线冷修，供给收缩。玻璃纤维：本周玻纤粗纱价格下降，主流厂家报价下调，短期需求一般，无明显好转。消费建材：受地产不景气、下游竣工端资金紧张、原材料价格大幅波动的影响，消费建材类市场需求走弱。

市场调整，大部分行业的转债加权收益率出现负值。医药行业调整明显，电力设备和汽车行业取得微幅正收益。景气度相对较高的行业，转债整体回撤也相对较小。随着中报的逐渐披露，转债的投资也逐渐向基本面转移。本周转债平均成交982亿元，相比上周继续减少，已低于1000亿元。成交对于前期估值较高的品种的支持也在逐渐下降。

本周共122只转债正股集中发布业绩预告，其中32家预增、36家预减、25家首亏，15家续亏。另有3家公司本周发布业绩快报，均为银行行业，且均有10%~40%之间的增长。在转债投资逐渐转向基本面的市场环境下，可以保持对中报业绩的关注。在披露业绩家数较多的行业中，电力设备、有色金属、汽车、银行等行业中报业绩相对较好。

公司已取得澜沧江流域水电资源开发权，可开发总装机容量约3200万千瓦。截至目前，澜沧江干流已投产的水电装机容量为2135万千瓦，尚有大量水电资源可供开发，拟开发的水电装机容量均由公司100%全资控股。目前在建的托巴水电站（装机140万千瓦）预计2025年并网发电；西藏段8个水电站（总装机961.8万千瓦）正在开展前期工作，预计于十四五期间逐步开工建设。充足的项目储备将为公司的持续发展提供广阔空间。

2017年以来云南省大力引进铝、硅等高耗能行业，供需格局趋紧，近五年来云南省市场化交易电价逐年上涨。根据昆明电力交易中心最新数据，2022年7月云南省市场化电价达到0.15499元，同比上涨0.0255元。我们预计十四五期间电价上行趋势将持续，每年有望上涨0.01-0.02元。此外，广东省对于清洁能源的需求旺盛，西电东送市场化电价同样有上行空间。

我们预计公司2022、2023、2024年归母净利分别为73.53亿、78.72亿、86.75亿，EPS为0.41元、0.44元、0.48元，当前股价对应PE为17.4x、16.2x、14.7x。公司估值和其他水电运营商基本持平，考虑到云南省市场化电价上行带动水电盈利能力提升，且“十四五”新能源装机增长空间大，公司应当享受一定的估值溢价。当前维持“推荐”评级。

近年来，国内新能源汽车市场规模不断上升，由于新能源汽车动力锂电池报废年限为5-8年，“十四五”期间新能源汽车及动力锂电池会进入报废高峰期，动力锂电池的回收利用将决定着新能源产业链的高效循环和可持续发展。未来随着环保要求提升，锂电回收领域或将迎来千亿市场规模。

目前公司锂电池循环板块已具备年处理2万吨废旧锂电池的产能规模。扩产技改项目建成投产后，处理规模将提升至年处理5万吨废旧锂电池。同时，公司规划新建15万吨废旧磷酸铁锂电池回收处理项目。，公司锂电回收的业务的持续扩张将为公司打开长期成长空间。

为保障后续锂电池循环业务原料稳定，公司将深度绑定锂电产业链上各个环节的企业，共同搭建废旧锂电池“互联网+回收”平台，建立覆盖全国的废旧锂电池回收服务网络，共同构建废旧锂电池循环利用生态圈，形成具有天奇企业特色的锂电池服务及循环体系。

预计公司2022/2023/2024年公司归母净利润分别为3.5/5.3/7.0亿元，对应EPS分别为0.93/1.39/1.84元/股，对应PE分别为19x/12x/9x。预计公司未来锂电回收业务高速增长，有望贡献较高利润，智能装备、循环业务和重工机械维持稳定成长。公司整体成长属性突出，当前估值仍有不少提升空间。看好公司锂电回收业务的长期增长潜力，维持“推荐”评级。

中科三环发布2022半年度业绩预告，预计经营业绩同向上升，报告期内归属于上市公司股东的净利润3.75亿–4.35亿，同比增长224.88%-276.87%；扣非归母净利润3.6亿–4.2亿，同比增长285.49%-349.74%；基本每股收益0.3085–0.3578元/股。二季度单季归属于上市公司股东的净利润2.09亿–2.69亿，同比增长221.54%-313.85%，环比增长25.9%-62.05%。

公司上半年业绩高增长的主要驱动力包括下游需求旺盛拉动公司产品订单增长，钕铁硼产品价格提高，公司加强原材料集中采购有效控制成本，以及人民币贬值带来的汇兑收益。下游需求方面，2022上半年全国乘用车累计销量1043.4万辆，同比增长6%，6月以来随疫情缓解汽车市场回暖趋势显现。2022年上半年新能源汽车累计销量260万辆，同比增长115.7%，势头仍强。汽车领域需求从疫情中逐渐恢复，高端钕铁硼产品需求受到拉动。产品价格方面， 2022上半年钕铁硼产品价格大幅上涨，百川盈孚数据显示，2022 年上半年国内烧结钕铁硼 H35 毛坯市场均价为 339.64元/公斤，同比上涨68.84%，环比上涨34.57%。钕铁硼企业与下游客户协商的产品定价，一般会参考上个季度稀土成本的价格作为钕铁硼的定价依据。按照3个月的成本传导周期观测原材料价格，2022年2月份是本轮稀土行情的高点，百川盈孚数据显示今年一季度氧化镨钕、氧化镝、氧化铽均价分别为分别为100.38、301.72、1377.75万元/吨，同比+99%、+18%、+54%，环比+30%、+4%、+54%，这使公司二季度钕铁硼的销售价格较一季度会有明显上涨。汇兑损益方面，2022年上半年人民币兑美元连续下跌，累计跌幅约5%，上半年平均汇率同比下跌0.18%。公司2021年出口收入占营收比例50%，主要以美元结算，汇率变动导致的汇兑损益以及人民币贬值对公司出口产品的国际标价影响也对公司业绩带来助益。

公司现有钕铁硼毛坯产能总计 2.15 万吨/年，计划今年扩产1万吨烧结钕铁硼毛坯产能，合计产能将达到3.15万吨。目前扩产项目推进顺利，根据公司披露预计今年下半年会有部分新增产能陆续达产，公司下半年业绩进一步释放值得期待。远期规划方面，公司有望在 2024 年底将烧结钕铁硼产能扩至 5.1 万吨，对未来业绩形成持续驱动力。