银河晨报 2022.8.2
1. 策略：A股市场的“变”与“不变”—短期内结构性收益机会仍占优
2. 环保公用：
太阳能投资力度远超预期，政策推动回收再生企业快速发展


3. 医药：Q2业绩堪忧，警惕业绩期下挫风险
4. 轻工：原材料价格下降带动盈利修复，下半年需求复苏有望逐步兑现
5. 汽车：
公募持仓显著回升，智能化、电动化汽车龙头个股受青睐—2022Q2公募持仓点评

6. 建筑：基金持仓微降，装配式建筑获政策支持
7. 有色：结构性分化至极致，基金重点加仓新能源产业链个股—2022Q2基金持仓分析
8. 宝立食品（603170）：西餐供应链风起，意面开辟第二曲线—系列一
/// 银河观点 ///
策略：A股市场的“变”与“不变”—短期内结构性收益机会仍占优
杨超丨策略分析师
S0130522030004
一、核心观点
（一）市场环境的转变
海外“类滞胀”，甚至“滞胀”压力加剧，各国央行（日本除外）“争先恐后跑步式”加息，全球进入利率上行时代，经济衰退担忧加剧。近期大宗商品价格明显回落，大类资产价格波动加剧。国内上游输出成本压力减小，并逐步向中下游传导。二季度，疫情对国内经济增长的负效应较明显，但目前已明显修复。


（二）政策面持续“稳预期”
7月，政策面不断释放“稳增长”信号，三季度是今年稳住经济的关键时段，7月28日中央政治局会议更是延续了今年以来政策面“稳中求进”的强信号，涉及多行业、多领域。


（三）市场流动性的转变
宏观层面，近期流动性总体充裕，M1、M2同比增速均超预期，但结构仍待改善；中观层面，7月北向资金整体净流出，两融数据显示，A股市场近期弱势震荡；指数层面，近期仍是中小盘股行情优于大盘蓝筹股；行业层面，结构性收益机会仍占优，新能源汽车产业链、机械设备、轻工制造等波动较大。


（四）行业估值的转变
截至7月29日，与4月26日估值水平相比，
从PE（TTM）来看
，估值修复幅度较大的行业依次是汽车、机械设备和轻工制造，估值下修行业依次是煤炭、综合、银行和医药生物；
从PB（LF）来看
，估值修复幅度较大的行业依次是交通运输、机械设备、国防军工、汽车等行业，而且仅银行和食品饮料行业PB估值下修；从
每股盈利EPS（TTM）来看
，煤炭、综合、有色金属、医药生物、美容护理等行业EPS增幅高于10%，而农林牧渔、房地产、轻工制造、社会服务等行业EPS降幅均高于10%。


（五）市场风格与情绪的转变
截至7月末，此轮反弹行情中，小盘股优于大盘股，成长股优于价值股；从行业来看，电力设备、汽车、机械设备、国防军工、有色金属等行业反弹幅度均高于30%；其余行业，除房地产和银行以外均实现上涨反弹。年初至今，一级行业中，仅煤炭（20.96%）、汽车（1.68%）、综合（0.36%）三类行业实现正的收益率，其余行业收益率均为负值；电子、传媒、计算机等行业累计跌幅较大。从换手率分析，建筑材料、交通运输、建筑装饰、商贸零售、房地产等行业换手率在4月26日之后明显逐渐下降；环保、通信、计算机等行业的换手率则变化较小，整体窄幅波动，为此轮反弹行情中的非热门行业。


（六）A股市场投资机会的“变”与“不变”
A股上市公司半年报披露缓慢，透露了不确定性中的确定性。我们认为，未来结构性收益机会仍占优，具体涉及高景气的新能源赛道（含风电、光伏、水电、新能源汽车产业链等）、基础设施建设主题板块、消费板块（食品饮料、医药、交运等行业）、国产替代科技创新主题；上游能源品、农业板块、国防军工等。可适当关注优质地产企业。
二、风险提示
全球滞胀压力攀升，海外地缘政治不确定性犹在，政策落地不及预期，大宗商品价格波动幅度加大，A股市场情绪脆弱。
环保公用：太阳能投资力度远超预期，政策推动回收再生企业快速发展
陶贻功丨环保公用行业分析师
S0130522030001
严明丨环保公用行业分析师
S0130520070002
一、核心观点
（一）6月用电量增速由负转正，太阳能投资力度远超预期
电力需求端看，6月用电量增速由负转正，随着疫情得到有效控制，稳增长措施落地见效，电力需求有望持续复苏；电力供给端看，上半年水资源较好，风资源偏弱，但“双碳”目标指引下新能源装机增长确定性高，因此仍然看好新能源长期发展空间。


（二）多省发布可再生能源规划，政策支持有望推动全年可再生能源装机高增长
近期江苏、安徽、宁夏等省份发布可再生能源建设规划，政策支持有望推动全年可再生能源装机高增长。根据2022年6月水电水利规划设计总院发布的《中国可再生能源发展报告2021》，预计2022年中国新增光伏装机达到100GW，同比增长82%，集中式与分布式齐头并进；2022年全国陆风新增装机超过50GW，海风新增6GW左右，新增风电装机56GW，同比增长18%。


（三）业绩分化明显，关注高成长的再生资源板块
“十四五”建立循环经济相关规划发布后，各领域再生资源子政策陆续出台，循环再生产业景气度持续提升。再生资源需求释放确定性较高，参考22H1业绩预告，相关企业已显现高速持续成长。


（四）健全回收利用体系，加快培育回收再生相关企业
我国已初步建立了动力电池回收再利用体系，未来将进一步健全回收利用体系，加快制定回收利用管理办法，加强央地工作联动，形成协调监管机制，完善动力电池回收利用标准体系，支持智能拆解、材料再生等技术攻关和推广应用，加快培育一批梯次利用和回收再生的相关企业。未来再生资源需求释放确定性较高，相关企业已显现高速持续成长。
二、投资建议
三峡能源（600905）、龙源电力（001289）、太阳能（000591）、中闽能源（600163）、江苏新能（603693）、金开新能（600821）、华能国际（600011）、国电电力（600795）、协鑫能科（002015）、华能水电（600025）、川投能源（600674）。高能环境（603588）、华宏科技（002645）、天奇股份（002009）、北清环能（000803）、英科再生（688087）、旺能环境（002034）。
三、风险提示
政策力度不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险;新能源发电出力不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；细分行业补贴退坡的风险。
医药：Q2业绩堪忧，警惕业绩期下挫风险
刘晖丨医药行业分析师
S0130520080003
一、核心观点
（一）中国医药消费过于集中在都市圈
中国医疗资源分配不均，医药消费大部分集中于三大都市圈。从过往数据看，江浙沪、京津冀和广东省的医疗服务量和医药销售额占比突出，江浙沪医药消费占比高达全国两成。这也意味着若大都市受到不利冲击，对医药消费的削弱将不可小觑。


（二）大都市频繁受疫情影响导致医药Q2业绩堪忧
二季度疫情严重影响了长三角城市群，防疫措施会限制医疗机构接诊和零售药店购药，最终导致医疗服务量和医药消费额大幅下滑，医药行业Q2业绩将会严重疲软。新冠直接受益板块Q2业绩也依然堪忧，新冠疫苗的接种高峰已过，新冠核酸检测国内业务因大部分都是公费支出已出现地方政府支付难的苗头。只有那些海外业务占比较高的医药公司受国内冲击影响相对较小，或能继续保持高增长。
二、投资建议
8月是业绩披露密集期，短线交易资金更有可能博弈业绩逻辑。从短期看，虽然医药行业Q2业绩疲软已被很多人预期，但仍存在短期下跌的可能。从长期看，当前市场风格或已轮动到医药相对占优时期，倘若8月份业绩疲软带动医药板块下挫，则是比较好的配置窗口。不过，也不排除在防疫隔离政策放宽后，疫情更加频繁影响医药行业业绩的可能性。

  推荐组合
三、风险提示
控费降价压力超预期的风险；集采价格降幅及推进速度超出预期的风险；市场风格反复摇摆的风险等。
轻工：原材料价格下降带动盈利修复，下半年需求复苏有望逐步兑现
陈柏儒丨轻工行业分析师
S0130521080001
一、核心观点
（一）家居：地产政策有望进一步发力，关注家居龙头在下半年业绩修复表现
房地产方面
，7月以来，房地产销售数据持续承压、疫情略有抬头、断贷风险事件发生等因素，共同导致本月家居用品板块大跌，跌幅达到12.54%。中央政治局会议将稳定房地产市场放在首要位置，并提出因城施策用足用好政策工具箱，未来地产政策有望进一步发力。
疫情方面
，近期疫情虽略有抬头，但当前疫情形势较二季度已有大幅改善，家居需求具备刚需属性，受疫情影响而延迟释放，下半年家居需求有望回补，带动家居企业业绩修复。
供给方面
，大家居战略引领下，头部家居企业持续进行商业模式创新，推进品类融合，强化流量竞争力，成长性显著，强于行业平均。同时，家居板块估值仍有进一步成长空间，头部企业估值分位数均处于低位。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。


（二）造纸：行业承压加速集中，龙头企业业绩弹性可期
废纸系
：近期废黄板纸价格快速下行，带动成品纸价格有所下降，但成品纸价格表现强于废黄板纸，盈利能力迅速反弹；同时，头部纸企均发布停机计划，将对瓦楞纸、箱板纸进行减产，未来供需格局有望改善。
浆纸系
：我国纸浆进口依存度较高，前期在俄乌危机、疫情、停产减产等多重因素冲击下，我国纸浆供应紧张，价格快速上涨至历史高位；近期多家纸企集体提价，盈利能力有望持续改善，未来有望受益于浆价下行及成品纸提价。
特种纸
：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价1,500元/吨，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。


（三）包装：原材料价格下行，把握盈利修复机遇
纸包装
方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。
塑料包装
方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。
金属包装
方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。
包装原材料
方面，废黄板纸价格下行带动包装纸价格下降，化工产品同原油价格持续下行，镀锡板卷及铝材均较高位有较大降幅，纸包装、塑料包装及金属包装原材料成本均将得到缓解，未来盈利有望逐渐修复。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。


（四）轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容
电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，根据蓝洞新消费统计及预测数据显示，截至7月30日，已有11家电子烟品牌获得品牌持牌许可类的生产许可证，烟弹累计生产规模配额预计超过5.5亿颗，其中悦刻年产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际子公司韦普莱思获得生产企业许可证，后续其他包括麦克韦尔等子公司许可证有望持续落地。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。
三、风险提示
宏观经济下行；房地产复苏不及预期；原材料价格上涨。
汽车：公募持仓显著回升，智能化、电动化汽车龙头个股受青睐—2022Q2公募持仓点评
石金漫丨汽车行业分析师
S0130522030002
杨策丨汽车行业分析师
S0130520050005
一、核心观点
（一）事件
公募基金陆续披露2022年中报。


（二）行情回顾
汽车行业2022Q2区间涨跌幅为29.82%，在中信30个一级行业中排名第1位。2022Q2中信汽车行业指数相对于沪深300涨跌幅为18.69%，主要受到乘用车指数板块反弹幅度超过48%的强势拉动。2022Q2十大汽车重仓股占基金股票投资市值比为1.43%，环比提升0.49个百分点，同比提升0.45个百分点。


（三）汽车行业子板块表现
从相对沪深300表现来看，各子板块上涨强度排序为乘用车>摩托车>汽车零部件>商用车>汽车销售服务。2022Q2中信汽车行业指数相对于沪深300涨跌幅为18.69%，与2022年Q1(-7.68%)环比显著改善。从细分子行业来看，乘用车表现最好，Q2相对沪深300涨跌幅为37.17%；汽车销售服务表现最弱，Q2相对沪深300涨跌幅为-0.97%；Q2摩托车相对沪深300涨跌幅为14.52%；Q2汽车零部件指数相对沪深300涨跌幅为9.80%；Q2商用车指数相对沪深300涨跌幅为0.47%。


（四）公募基金对汽车行业持仓及增减持情况
2022Q2汽车行业中共有97家公司获得基金持仓，其中持有基金数最多的前五家公司分别为比亚迪（731支）、德赛西威（145支）、长安汽车（130支）、拓普集团（129支）、伯特利（121支）。A股基金方面，增持占流通股比例变化前五位的公司为科博达、常熟汽饰、隆盛科技、伯特利、钧达股份；减持占流通股比例变化前五位的公司为阿尔特、久祺股份、新泉股份、豪能股份、上声电子。沪深股通方面，增持变化前五位的公司为福耀玻璃、万丰奥威、爱玛科技、钱江摩托、广汽集团；减持变化前五位的公司分别为泉峰汽车、科博达、保隆科技、宇通客车、继峰股份。


（五）沪深股通情况
2022Q2沪深股通集中增持了福耀玻璃、万丰奥威、爱玛科技、钱江摩托、广汽集团，增持比例分别为3.25%、1.07%、1.04%、0.82%、0.81%；集中减持了泉峰汽车、科博达、保隆科技、宇通客车、继峰股份，减持比例分别为-7.86%、-5.48%、-4.06%、-1.96%、-1.23%。港股通方面，Q2持股占比前五位的公司为长城汽车、浙江世宝、广汽集团、福耀玻璃、首控集团，对应持股比例分别为38.13%、28.74%、26.11%、24.78%、20.54%。
二、投资建议
整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份等。
三、风险提示
1、汽车销量不达预期的风险。2、零部件短缺导致的产业链风险 3、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。4、基金持仓变动的风险。
建筑：基金持仓微降，装配式建筑获政策支持
龙天光丨建筑行业分析师
S0130519060004
钱德胜丨建筑行业分析师
S0130521070001
一、核心观点
（一）主动偏股型基金重仓持有建筑公司股票占比微降
截至今年二季度末，主动偏股型基金重仓持有建筑公司股票市值占基金股票投资市值比例为0.33%，环比降低0.11pct。今年一季度，由于俄乌冲突和新冠疫情影响，经济增长压力较大，市场预期政府会通过基建投资托底经济，主动偏股型基金重仓持有建筑公司股票市值占比在一季度末达到0.44%，较2020年底提升0.11pct。随着国内多地疫情防控形势向好，经济复苏迹象明显，市场对基建投资托底经济的预期减弱，主动偏股型公募基金重仓持有建筑股票占比微降。


（二）财政靠前发力，基建投资提速
2022年1-6月份，广义基建投资增速为9.25%，增速环比提升1.09pct。6月1日国常会提出对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度。6月29日国常会决定运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。结合此前国务院要求新增专项债要在8月底前基本使用到位，三季度基建投资增速有望维持在较高水平。


（三）装配式建筑成长性较好
7月13日，住建部、国家发改委发布《关于印发城乡建设领域碳达峰实施方案的通知》，《通知》提出大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅，到2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40%。2022H1全国新开工装配式建筑占新建建筑面积的比例超过25%，装配式建筑面积累计达到24亿平方米。未来装配式建筑成长性较好。


（四）行业集中度提升，装配式建筑迎机遇
我国八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2021年的37.88%。建筑行业集中度有望持续提升。建筑指数PE为11.08倍，在过去5年的历史分位点为69.14%。
二、投资建议
建议关注基建、钢结构等领域投资机会。推荐中国电建(601669)、中国中铁(601390)、中国铁建（601186）、中国交建(601800)、中国能建(601868)、中国中冶(601618)、中国化学（601117）、中国建筑(601668)、鸿路钢构（002541）。建议关注山东路桥（000498）、四川路桥(600039)、粤水电（002060）、浙江交科(002061)等。
三、风险提示
新冠疫情影响生产经营的风险；固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险。
有色：结构性分化至极致，基金重点加仓新能源产业链个股—2022Q2基金持仓分析
华立丨有色行业分析师
S0130516080004
一、核心观点
（一）2022Q2公募基金继续增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.91%
根据公募基金2022年半年报，我们统计了全市场6410主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。2022Q2基金对有色金属行业的持仓变动出现了明显的结构性分化，尽管在美联储持续大幅加息引发全球经济衰退预期下为避开大宗商品有色金属价格下跌的风险，基金大幅减持了工业金属板块。但国内疫情受控上海全面复工复产后，叠加稳经济下推出的各种消费政策刺激，新能源汽车产业链超预期复苏，新能源景气下基金重新大幅加仓了能源金属，使公募基金2022Q2对有色金属行业的总体持仓仍呈上行趋势。2022Q2基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.91%，环比2022Q1的2.61%上行0.3个百分点，创下2010年以来的新高。


（二）从标配水平看，公募基金2022Q2对有色金属行业的配置仍处于低配水平
我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，2022Q2基金继续增持有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.91%，但同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.91%，基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平。


（三）2022Q2基金重点加仓新能源产业链个股
从自下而上个股的角度看，2022Q2基金重仓有色金属行业股票数量仍为79只，较2022Q1保持不变，但基金对有色金属行业的重仓持股集中度有所集中，2022Q2基金重仓的有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓有色金属个股总市值的比重较2022Q1环比提升7.70个百分点至80.76%。2022Q2有色金属行业个股中，基金对有色金属重仓市值前十大个股为华友钴业（320.38亿元）、天齐锂业（260.40亿元）、赣锋锂业（123.29亿元）、紫金矿业（71.60亿元）、石英股份（63.39亿元）、明泰铝业（53.04亿元）、盛新锂能（45.16亿元）、西部超导（42.57亿元）、中矿资源（41.22亿元）、菲利华（38.17亿元）；基金重仓持股占流通股比例较大的有明泰铝业（23.08%）、华友钴业（21.29%）、菲利华（17.88%）、鑫铂股份（14.86%）、西部超导（14.77%）、天齐锂业（14.16%）、石英股份（13.41%）、图南股份（13.25%）、华峰铝业（12.65%）、志特新材（12.24%）。而从基金重仓持股占流通股比例增幅看，2022Q2基金加仓明显的有中矿资源（+7.12%）、横店东磁（+6.14%）、铂科新材（+5.55%）、华峰铝业（+5.40%）、索通发展（+4.36%）、图南股份（+4.17%）、华友钴业（+3.87%）、天齐锂业（+3.86%）、鑫铂股份（+2.77%）、石英股份（+2.40%）；而基金减持较多的有嘉元科技（-10.38%）、贵研铂业（-8.78%）、建龙微纳（-7.92%）、悦安新材（-4.27%）、云铝股份（-3.69%）、银邦股份（-3.31%）、凯立新材（-3.16%）、赤峰黄金（-2.76%）、志特新材（-2.75%）、北方稀土（-2.49%）。
二、投资建议
美联储连续大幅加息所引发市场对经济衰退的担忧与国内新能源汽车在复工复产后政策、新技术支持下产销快速恢复的强烈对比下，使2022Q2公募基金对有色金属行业的持仓呈现了明显的两级分化，基金大幅减持了受宏观经济影响大的工业金属板块，又大幅增持了能源金属以及新能源产业链上游材料板块。而2022Q3经济产业发展的结构性分化或仍将持续，新能源景气度的一枝独秀或将使能源金属板块与新能源产业链上个股在需求驱动下更有业绩超预期的可能，在结构性的市场环境下更易获得追求确定性资金与基金仓位的加持。我们仍然看好有色金属行业中处于新能源产业链条上的板块，在下半年新能源需求持续放量下有望维持业绩的高增长，建议关注锂板块的天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）、中矿资源（002738）、盛新锂能（002240）、永兴材料（002756）、西藏矿业（000762）、西藏珠峰（600338）、川能动力（000155）、融捷股份（002192）、江特电机（002176），永磁板块的金力永磁（300748）、中科三环（000970）、宁波韵升（600366），以及锂电铝箔板块的鼎胜新材（603876）、万顺新材（300057）。
三、风险提示
1）有色金属下游需求不及预期；2）美联储货币政策收缩超预期；3）新能源汽车产销量不及预期；4）疫情恶化超出预期；5）有色金属价格大幅下滑。
宝立食品（603170）：西餐供应链风起，意面开辟第二曲线—系列一
周颖丨食品饮料行业分析师
S0130511090001
刘光意丨食品饮料行业分析师
S0130522070002
一、核心观点
（一）生意属性：从西餐大众化趋势理解品类核心价值
中国广大的消费群体与多层次的消费结构决定了西餐拥有充足的生存空间，而大众化与本土化是推动西餐渗透率提升的主要路径。餐饮端，大众化带来的客单价下降与标准化扩张均要求餐饮企业不断寻求外部定制餐调的帮助；家庭端，B端繁荣催化C端诞生大量空白市场，空刻有望通过先发优势建立起规模效应与品牌心智。


（二）深度复盘：二十年历经三次蝶变，正处于战略变革期
公司成立至今二十余载，共经历了三个发展阶段与三次蝶变，目前正处于由B到B+C的战略变革期：1）B端业务稳定增长，从客户周期来看肯德基增速平稳，而麦当劳、喜茶等新客户尚处于磨合阶段，从产品周期来看轻烹食品亦处于导入期；2）C端业务快速放量，类似于2018~2020年的颐海国际，公司在2019年推出大单品空刻意面，借助线上流量红利与疫情催化等因素已成为线上第一品牌，建立起先发优势。


（三）未来展望：短期业绩有望改善，长期三大成长曲线共振
1）短期看，22H1多重因素导致业绩略有承压，但22H2随着疫情好转与管控政策完善，需求逐步复苏将推动餐饮端业务提速增长，叠加C端空刻意面延续放量增长趋势，预计业绩将环比加速修复。2）长期看，我们判断公司即将步入景气加速期，主要依托三条成长曲线共振：B端渠道扩张，大B客户持续渗透并且小B渠道加速扩张；B端品类扩张，瞄准意面、披萨等长保质期且重调味的大单品，通过技术与客户方面的协同效应实现快速突破；C端新业态扩张，空刻意面短期已具备先发优势，未来可通过产品裂变、线下渠道扩张、推出低价格带品牌等策略转型为“长红”产品。
二、投资建议
B端业务，参考餐饮供应链公司（日辰股份、千味央厨），随着本轮疫情好转后餐饮需求改善，公司将迎来基本面修复与估值提振；C端业务，对标新消费舶来品（妙可蓝多、百润股份），第一阶段收入端放量但利润端承压，估值为驱动股价上涨的主要引擎，第二阶段形成规模效应后利润弹性释放，迎来戴维斯双击。预计2022~2024年收入分别为20.41/25.56/31.59亿元，同比+29.3%/25.3%/23.6%；归母净利润分别为2.05/2.79/3.58亿元，同比+10.7%/35.8%/28.5%，PE分别为60/44/34X。我们长期看好公司B端与C端共振驱动业绩持续增长，但考虑到目前估值水平，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
三、风险提示
疫情反复导致餐饮需求承压，新客户表现不及预期，轻烹意面行业竞争超预期，食品安全问题等。
如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！
/// 相关报告 ///
【银河晨报】8.1丨8月市场将进入弱反弹阶段
【银河晨报】7.29丨策略：2022年中政治局工作会议要点
【银河晨报】7.28丨军工：22Q2基金军工持仓占比回升，积极布局全年确定性增长机会
【银河晨报】7.27丨量化转债：发行与上市节奏加快，新券供给明显增加
【银河晨报】7.26丨农业：7月猪价持续上涨，自繁自养扭亏为盈
更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号
中国银河证券研究
长按扫码关注我们
微信号｜zgyhzqyj
本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220802》
报告发布日期：2022年8月2日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
法律申明：
本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。
本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。
本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。
本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。
本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。
本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
投资有风险，入市请谨慎。
继续阅读
阅读原文