银河晨报 2022.8.4
1. 非银：公募基金销售保有规模回升，券商渠道市占率持续提升
2. 房地产：百强房企销售复苏态势较弱，分化升级-7月百强房企销售点评
3. 家电：全国性“以旧换新”、家电下乡活动开启
4. 传媒：
22Q2传媒配置降至0.90%，持仓集中度上升—2022Q2基金持仓分析

5. 北摩高科（002985）：疫情下短期业绩承压，下半年有望快速恢复
6. 东宏股份（603856）：业绩明显好转，盈利能力提升
7. 九毛九（09922.HK）：1H22维持盈利，下半年经营有望复苏—1H22业绩预告点评
/// 银河观点 ///
非银：公募基金销售保有规模回升，券商渠道市占率持续提升
武平平丨金融行业分析师
S0130516020001
一、核心观点
（一）事件
基金业协会发布2022Q2基金销售机构公募基金销售保有规模TOP100数据。


（二）市场回暖环境下公募基金销售保有规模提升
依据基金业协会数据，截至2022年5月底，全市场公募基金净值26.26万亿元，环比提升2.88%，其中开放式基金中偏股型（股票型+混合型）基金净值7.28万亿元，环比提升3.08%。TOP100公募基金销售机构中偏股型保有规模6.34万亿元,环比增加7.28%,非货基保有规模8.68万亿元,环比增加10.07%。招商银行、蚂蚁基金以及天天基金位居偏股型公募基金销售前三位，保有规模分别为7095亿元、6500亿元以及5078亿元，环比分别增长4.37%、5.83%以及9.46%。蚂蚁、招商银行、天天基金非货基销售保有规模持续位居行业前三名，保有规模分别为13269亿元、8597亿元以及6695亿元，环比增幅分别为10.84%、13.18%以及8.42%。


（三）券商渠道偏股型/非货基销售市占率持续提升
100家销售机构中券商、银行、第三方基金销售公司家数分别为51家、26家和18家。券商渠道偏股型/非货基市占率环比均有提升。2022Q2偏股型基金（股票+混合公募）销售中，券商、银行以及第三方基金公司销售规模分别为12398/34745/15682亿元，环比分别增长+9.08%/+7.01%/+6.44%;市占率分别为19.56%/54.81%/24.74%，环比分别变化+0.32/-0.14/-0.19个百分点。非货基销售中，券商、银行以及第三方基金公司销售规模分别为14157/42058/29880亿元，环比分别增长+13.50%/+9.39%/+9.49%；市占率分别为16.31%/48.47%/34.43%，环比分别变化+0.49/-0.30/-0.18个百分点。


（四）华泰证券/中信证券分别位居偏股型/非货基销售保有规模市占率第一名，东方财富证券增长显著
券商系销售机构华泰、中信、广发、中信建投、招商、中国银河、国泰君安、国信、东方以及平安证券偏股型公募基金保有规模位居行业TOP10，市占率分别为10.21%/10.08%/ 6.57%/5.69%/5.39%/4.45%/3.98%/3.87%/3.62%/3.36%。中信、华泰、广发、中信建投、招商、国泰君安、中国银河、国信、平安以及东方证券销售的非货基保有规模位居行业TOP10，市占率分别为10.33%/9.94%/ 6.99%/5.40%/5.09%/4.19%/4.01%/3.71% /3.69%/3.25%。华泰证券和中信证券是券商渠道销售公募基金保有量超越千亿的机构主体,偏股型保有规模分别为1266亿元和1250亿元，非货基保有规模分别为1407亿元和1462亿元。东方财富证券保有规模大幅增长，预计与东方财富APP下购买基金计入东方财富证券有关。东方财富证券偏股型/非货基销售保有规模分别为274亿元、363亿元，环比分别增长416.98%、495.08%。
二、投资建议
我国公募基金规模、占GDP比重均低于海外成熟市场，未来发展空间广阔。客户资源优势显著、渠道占优、积极布局财富管理的券商将充分受益公募基金行业大发展。我们持续看好财富管理龙头东方财富（300059）。
三、风险提示
基金行业发展不及预期的风险；业绩受市场波动影响大的风险。
房地产：百强房企销售复苏态势较弱，分化升级-7月百强房企销售点评
王秋蘅丨房地产行业分析师
S0130520050006
一、核心观点
（一）事件
克尔瑞发布2022年7月百强房企销售数据。


（二）7月百强房企销售复苏态势较弱
根据克而瑞公布的2022年7月百强房企销售榜单，7月TOP100房企销售操盘金额为6065.2亿元，环比下降27.02%，同比下降35.27%，7月环比又回归负增长，整体复苏态势较弱。7月销售再次探底的原因主要包括：1）7月为传统销售淡季，6月房企集中供货，导致7月推盘量减少；2）受到疫情的影响，收入预期下降，还贷压力加重，市场购买力明显不足；3）受行业风险事件影响，购房者对能否交付存在担忧，信心不足。销售企稳需要各方的支持和配合，中央、地方政府、金融机构的合力才是化解问题的关键，终极结果是行业的格局改善和市场的平稳运行。


（三）本月TOP21-50、TOP51-100房企销售实现较大恢复
2022年7月单月销售规模超过100亿的企业有15家，基本维持年度平均规模，未能延续6月份销售规模的大幅回升。各梯队房企销售门槛同比降幅较上月实现收窄，TOP3、10、20、50、100房企的累计销售门槛分别为2432、1041、506、257、75亿元，同比分别为-39.2%、-44.4%、-52.7%、-49.7%、-57.4%。就单月销售金额而言，7月头部房企销售同比降幅虽低于整体水平，但降幅较上月稍有扩大，修复程度不及中部房企。2022年7月TOP1-3、TOP4-10、TOP11-20、TOP21-50、TOP51-100房企单月销售额为1092、1391、989、1500、1093亿元，同比分别为-35.8%、-34.1%、-41.2%、-29.1%、-37.9%，较上月增速分别-2.3pct、+2.6pct、-0.6pct、+18.5pct、+15.6pct，其中TOP21-50、TOP51-100房企销售额实现较大恢复，同比降幅均收缩15个百分点以上。


（四）央国企与民企销售不断分化，部分优质房企销售逆势增长
单月销售金额排名前三的房企是碧桂园、万科地产、保利发展，7月全口径销售额分别为385.0、376.8、330.2亿元，同比下降48.25%、27.01%、21.77%，环比下降15.9%、10.86%、35.2%，销售恢复速度放缓。本月头部房企销售同比幅度逐步分化，TOP30房企中，共有8家房企全口径销售金额同比为正，其中华润置地、招商蛇口、绿城中国、华发股份、越秀地产单月销售增幅均在15%以上，建发股份和华侨城销售增幅在5%以上。除此之外，头部房企中仅有龙湖集团、滨江集团、首开股份、远洋集团销售同比降幅在20%以内，剩余房企本月销售降幅并未有所缩窄。环比角度，TOP30房企中仅旭辉集团、瑞安房地产、首开股份、华侨城实现了环比上涨。我们认为央国企和强信用民企凭借着较强的拿地能力、较高的信用水平、较好的销售韧性，在消费者预期仍未恢复的背景下，能够较早扩大市场占有、较快获得业绩修复。
二、投资建议
目前行业的关注点在于销售能否复苏以及房企盈利能否修复，目前最关键的是恢复市场信心，本轮销售的修复较之前更加艰难和曲折，我们认为政策更大程度的实质性宽松已经在途，房贷利率仍有下降空间，需求侧政策演绎范围加大，化解风险的资金支持和各方合力正在孕育，下半年行业局面大概率将迎来改善；土拍市场优质地块比例加大，溢价率处于历史低位，中长期来看，土地市场的良好环境将促使强信用房企盈利率先企稳。我们建议关注优质住宅开发行业龙头股：万科A（000002）、保利发展（600048）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）、滨江集团（002244）、龙湖集团(0960.HK)。建议关注优质物业管理公司：招商积余（001914）、旭辉永升服务（1995.HK）。
三、风险提示
销售修复不及预期、政策宽松效果不及预期等风险。
家电：全国性“以旧换新”、家电下乡活动开启
李冠华丨家电行业分析师
S0130519110002
一、核心观点
（一）全国性“以旧换新”、家电下乡活动开启
7月29日，商务部等13部门印发《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，具体措施包含开展全国家电“以旧换新”活动、推进绿色智能家电下乡、鼓励基本装修交房和家电租赁、拓展消费场景提升消费体验、优化绿色智能家电供给、实施家电售后服务提升行动、加强废旧家电回收利用、加强基础设施支撑和落实财税金融政策。


（二）22Q2基金重仓家电持股环比提升
2022Q2家电板块基金重仓持股市值比例为1.66%，较2022Q1增加了0.04PCT，由于二季度国内部分地区疫情反复、俄乌冲突等因素影响家电需求，家电行业整体景气度相对较低，基金重仓持股处于近十年的底部区域。2022Q2家电行业超配比例为-0.01%，低于2010年至今的平均值（2.22%）。


（三）六月空调内销增速回落
2022年6月家用空调生产1267.5万台，同比下降17.07%，销售1421.58万台，同比下降13.86%，其中内销出货923.33万台，同比下降10.85%，出口498.25万台，同比下降18.94%。受疫情反复影响，零售端市场承压，5、6月份销售不及预期。由于零售端和出货端表现分化，行业整体库存提升，6月内销同比下降10.8%。由于近期国内大部地区出现高温天气，终端需求已有所提升，后续有望传导至出货端。出口方面， 6月份同比下降18.9%，主要原因为海外需求下降，同时去年基数较高也有一定影响。


（四）家电指数七月下跌2.45%
七月份申万家电指数下跌2.45%，排在申万一级行业第16位，表现优于沪深300指数（-7.02%），行业市盈率（TTM）为16.64，低于2006年至今历史平均水平21.35，处于中等偏低位置。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-8.41%，历史均值为-11.15%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值高2.74PCT。
二、投资建议
展望下半年，家电行业面临的原材料涨价，海运不畅等外部负面因素逐步减弱，稳增长背景下地产景气度边际改善，促消费政策逐步落地、疫情压制的需求释放等因素推动家电需求改善。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。


三、风险提示
原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。
传媒互联网：22Q2传媒配置降至0.90%，持仓集中度上升—2022Q2基金持仓分析
岳铮丨传媒行业分析师
S0130522030006
一、核心观点
（一）事件
截至2022年7月25日，公募基金22Q2报告已披露完毕。我们针对基金的传媒板块持仓情况及变化趋势进行了分析。


（二）行业配置比例下降
2022Q2传媒行业在公募基金重仓占比的比重是0.90%，相比于上季度及2021年全年均有所下降。2022Q2基金A股传媒行业重仓总市值为317.16亿元，较上一季度环比下降12.29%；在申万28个一级行业中排名第22，相较于2022年Q1下降两名。


（三）传媒基金持仓集中度上升
2022Q2基金持仓传媒行业集中度（持仓市值排名前十的公司所占比重）为91.11%，较上个季度上升4.8个百分点。从基金重仓持有数量来看，2022Q2主动非债基金重仓基金数排名前五的标的分别为分众传媒（002027）、国联股份（603613）、三七互娱（002555）、吉比特（603444）、芒果超媒（300413）。


（四）超配比例整体下降，互联网细分板块热度不减
2022Q2传媒行业各细分板块超配比例整体成下降趋势。分板块来看，互联网、广告营销超配比例仍位居前列：互联网超配比例为0.28%，在大基数背景下仍实现环比上升16.28%，广告营销相对表现不佳，超配比例为0.04%，环比下降70.44%；。游戏板块超配比例下跌至0.00%。出版、广电、教育、影视超配比例均为负值。


（五）重仓基金数国联股份增幅较大
2022Q2重仓持有基金数量增幅最大的前五名分别为：国联股份、捷成股份、万达电影、吉比特、芒果超超媒；减幅最大的前五名分别为：三七互娱、视觉中国、三人行、蓝色光标、分众传媒。


（六）互联网板块加仓市值最多
2022Q2基金减仓传媒行业主要集中在广告营销和游戏板块，加仓标的主要以互联网板块为主。互联网板块配比环比增长36.66%至41.76%。
二、投资建议
游戏行业：建议关注拥有出色研发能力，同时游戏出海业务发展确定性较强的心动公司、吉比特、完美世界；互联网行业：目前行业政策边际转暖，业绩复苏确定性较大，推荐关注腾讯控股、快手-W、哔哩哔哩-SW、赤子城科技。
三、风险提示
市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。
北摩高科（002985）：疫情下短期业绩承压，下半年有望快速恢复
李良丨军工行业分析师
S0130515090001
胡浩淼丨军工行业分析师
S0130521100001
一、核心观点
（一）事件
公司发布半年度报告，2022年上半年营业总收入6.43亿元，同比增长10.99%，归母净利润为2.10亿元，同比减少7.09%。


（二）业务分化明显，营收端受疫情影响较大
2022H1公司营收6.43亿元，同比增长11.0%，Q2单季营收2.74亿，同比下滑15.5%。公司上半年营收增长的主要原因是飞机刹车控制系统及机轮业务收入大幅增长，实现收入3.54亿元，同比增长 179.6%。除此之外，疫情反复对公司及子公司部分产品的生产交付产生了一定的冲击，刹车盘（副）和检验试验业务2022H1营收分别为0.26亿元和2.58亿元，分别同比下降78.7%和6.7%，而起落架2022上半年未形成收入。


（三）利润端短期承压
公司2022H1归母净利润2.10 亿元，同比微降 7.1%，Q2单季净利0.56亿，同比下滑54.1%，究其
原因
：
1）产品综合毛利率70.8%，同比下降8.0pct。
公司主要产品飞机刹车控制系统及机轮，营收占比达55.1%，而其2022H1毛利率为68.4%，同比下降9.4pct。另外，刹车盘（副）2021年毛利率高达89.8%，该业务营收占比下降（22H1营收占比4.0%）进一步拉低公司综合毛利率；
2）费用端，公司期间费用率为14.2%，同比上升1.7pct。
其中，管理和销售费用率较为平稳，而研发费用率和财务费用率分别增加1.2pct和3.1pct。公司2022H1的研发人员和研发投入增加较快主要系研发项目的增加，通过积累技术优势，为长期发展注入动能。同时子公司京瀚宇高新证书正在办理，目前适用的所得税税率为 25%，而2021年同期适用 15%的所得税税率。我们认为，此事项为短期影响，后续待京瀚禹证书落地，对利润端压力或将逐步消除。


（四）受疫情影响，募投项目推进不及预期
公司于2020年上市募集7.74亿元资金，投入飞机机轮、飞机着陆系统和高铁摩擦材料项目。项目原计划于2022年12月31日达到可使用状态，然而由于疫情影响，截止2022H1三项募投项目投资进度分别为31.5%、68.3%和7.1%，项目推进不及预期。当前三项建设项目可行性和预计收益均未发生重大变化，但存在未能如期完成的风险，其中飞机着陆系统项目已延期至2023年12月31日。
二、投资建议
上半年公司因疫情影响，短期经营业绩承压。随着下半年疫情影响消除，公司生产经营有望回到正常轨道。公司目前是国内航刹领域的绝对龙头，拥有多个在研型号，随着未来型号的逐步定型批产，公司持续增长可期。此外，公司积极布局民航，以军带民，进口替代空间巨大。公司正以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，并朝着集成化和智能化的方向发展。预计公司2022年至2024年归母净利分别为5.09亿、7.06亿和9.06亿，EPS为1.53元、2.13元和2.73元，当前股价对应PE为39x、28x和22x。我们认为公司作为国内航刹领域隐形冠军，技术优势明显，未来快速发展可期，维持“推荐”评级。


三、风险提示
军品订单不及预期和客户集中度较高的风险。
东宏股份（603856）：业绩明显好转，盈利能力提升
王婷丨建材行业分析师
S0130519060002
一、核心观点
（一）事件
东宏股份发布2022年中期报，2022年上半年实现营业收入14.03亿元，同比增长24.84%；归母净利润1.30亿元，同比增长5.08%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比增长4.84%。


（二）公司上半年业绩明显好转
2022年上半年公司实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润14.03/1.30/1.23亿元，同比增长24.84%/5.08%/4.84%，净利润增速较去年同期由负转正，业绩有明显改善，营业收入增加主要因为上半年产品销量及订单的增加所致。此外，2022年上半年公司经营活动现金净流量为0.47亿元，自2020年起，经营活动现金净流量首次转正，其主要是本期票据结算的增加、采购支出支付现金的减少所致。单季来看，2022年Q2实现营业收入8.90亿元，同比增长23.37%，环比增长75.58%，实现净利润0.87亿元，同比增长6.37%，增速较Q1增长3.78个百分点，公司二季度业绩实现稳定增长。


（三）盈利能力有所提升
2022年上半年公司毛利率为20.70%，同比下降3.46个百分点，但较2021年全年毛利率（19.47%）相比有所改善。今年因受国际形势等因素的影响，原油价格高位，增加了管材原材料成本，企业毛利率水平受到影响，但公司通过直接采购、远期锁价、套保锁价等多种方式进行采购，稳定采购价格，有效缓解了原材料价格波动的影响。2022年上半年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为2.64%/2.76%/1.23%/1.75%，同比减少1.02/1.00/-0.44/0.44个百分点。


（四）大口径复合管道成为公司业绩增长点
公司拥有从原料生产、管材管件制造、物流配送、管道安装、售后服务一体的全产业链，为客户提供管道一体化解决方案。公司研发了大口径长寿命国家重点工程专用的钢塑复合管道，实现了3620mm大口径复合管道的产业化，在公司承接的“引汉济渭”项目中将使用大口径复合管道产品。大口径管材提升公司在重点水利、市政工程项目上的竞争优势，成为公司业务拓展的有利保障，也是公司新的业绩增长点。
二、投资建议
在国家大力推进基建投资、国家水网重大工程建设的背景下，看好公司在基建水利、市政上的业务拓展空间。公司产能扩张迅速，2022年公司产能较去年增长63%，将大幅提升全年企业营收。此外，受2021年下半年原材料价格大涨的影响，去年公司毛利率较低，今年上半年原材料价格整体呈回落态势，上半年毛利率回升，预计下半年毛利率延续回升态势；公司上半年三项费用率出现下降，预计下半年费用率水平延续，预计2022年全年净利润将出现大幅增长。预计公司22-24年归母净利润为325.14/442.60/556.89百万元，同比增长144.40%/36.13%/25.82%，每股收益为1.26/1.72/2.16元，对应市盈率为11/8/7倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
三、风险提示
基建投资推进不及预期；原材料价格涨幅超预期；产能扩张不及预期；疫情影响超预期的风险。
九毛九（09922.HK）：1H22维持盈利，下半年经营有望复苏—1H22业绩预告点评
顾熹闽丨社服行业分析师
S0130522070001
一、核心观点
（一）事件
公司发布1H22业绩预告，预计1H22公司实现营收18.99亿元/同比-6.1%，实现归母净利不少于0.55亿元/同比-70.4%。


（二）疫情扰动行业1H22复苏，公司维持盈利
公司1H22收入下滑主要受1H22疫情反复影响，尤其是太二在一、二线门店占比较高，上半年受困于防疫政策要求预计遭受冲击更为直接，叠加公司经营模式以直营为主，人工、租金等固定开支占比高，因而利润下滑幅度大于营收。但对比行业整体情况，公司依托品牌势能和单店模型仍保持较强经营韧性。2022年1-6月国内餐饮收入同比降7.7%，公司收入端降幅低于行业整体，同时进一步加强开源节流措施，剔除未变现外汇净亏损额后，公司预计实现归母净利0.76亿元，维持盈利状态。


（三）太二拓店稳健，怂开店逐步提速
1H22受疫情影响公司开店进展放缓，其中太二新增35家、怂火锅新增2家。考虑疫情对全年开店影响，公司将今年太二开店计划由此前150家下调至120家，主要因疫情对开店施工进度产生影响。整体而言，我们认为太二品牌势能依然强劲，未来三年通过进一步开拓下沉市场，太二仍有望持续保持100+以上的开店步伐。此外，公司同时亦将怂火锅开店目标由10家上调至15家，主要反映怂火锅目前单店模型确立且供应链逐步完善，今年提速好于市场预期。参考太二门店扩张节奏，我们预计该品牌有望于2023-2024年进一步提速并进入全国扩张期。
二、投资建议
预计公司2022-24年归母净利各为2.1、7.9、10.7亿元，对应PE各为106X/28X/20X，给予公司23年30倍PE，首次覆盖，给予“推荐”评级。


三、风险提示
疫情反复；开店进度不及预期；新品牌孵化不及预期。
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本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220804》
报告发布日期：2022年8月4日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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