作者 |  Eugenio Cataone
摘要：
Alphabet在所考虑的每一个地理区域都实现了两位数的增长；然而，外汇损失效应对第二季度的影响很大。

01
投资理论

Alphabet (纳斯达克：GOOG)是有史以来最好的公司之一，一个在其行业中具有极其支配地位的货币机器。2022年，它达到了价值损失30%的地步，目前已接近尾声一个超卖区，公允价值为164.97美元，远高于当前价格。到目前为止，世界上还没有一家公司能在这个领域与Alphabet竞争；因此，最近的暴跌似乎是一个更独特而非罕见的机会，以一个更合理的价格抢占这家公司。
最后，对2022年第二季度的分析表明，尽管过去几年取得了惊人的业绩，但增长并没有停止，首席执行官桑达•皮查伊（Sundar Pichai）将继续专注于有针对性的投资，使Alphabet在其他市场领域占据主导地位。公司自筹资金的能力是它的优势，它将引领它在未来占据主导地位。
02
关于2022年第二季度的思考

“在第二季度，我们的表现受到搜索和云计算的推动。我们多年来在人工智能和计算方面的投资，有助于使我们的服务对消费者特别有价值，对各种规模的企业都非常有效。随着我们更加专注，我们将继续为l长期而言。”
这是首席执行官Sundar Pichai就第二季度的积极表现所说的话本季度报告以及投资者应该考虑的问题。
Alphabet收入增长和外汇损失
收入比上一季度增长了13%，显示出低于去年的增长，但考虑到这家公司的收入，这仍然是非常重要的。值得注意的是，这一增长发生在经济困难时期，如目前的一个时期，再次证明它是世界上最稳固的公司之一。想要找到与第二季度相关的负面影响，我们可以注意到，固定货币收入增长超过3%，这是由于美元对国际货币的强劲升值。然而，外汇损失一直困扰着所有收入地域多元化程度相当明显的美国公司。下面是这种负面影响的数字。


Alphabet Q2 2022
Alphabet在所考虑的每一个地理区域都实现了两位数的增长；然而，外汇损失效应影响很大。在欧洲、中东和非洲地区，如果美元兑欧元汇率没有大幅升值，收入增长率将从8%上升到18%，而在亚太地区，收入增长率将从4%上升到11%。最后，值得注意的是，美国是字母表最重要的国家，从2021年第二季度到2022年第二季度，美国经济增长了16%。
03
净收入恶化，预期未达到
在上面关于Alphabet损益表的图片中，我们可以看到净利润大幅下降，从2021年第二季度的185亿美元下降到2022年第二季度的160亿美元。这一下降背后的主要原因纯粹是技术性的，与公司的核心业务无关，顺便说一句，这标志着营业收入的增长。
Alphabet Q2 2022
权益证券的收益（亏损）包括权益投资的所有未实现和已实现的损益。在2022年第二季度，考虑到当前持续的经济放缓，股票投资损益的净影响为负，而在2021年第二季度，股票市场表现良好，对该项目产生了积极影响。总的来说，由此产生的净效应是显著的，但我个人更关注的是营业收入，因为后者直接取决于公司的运营方式，而不是市场趋势等外部因素。
04
收入细分

使Alphabet成为一个不可逾越的庞然大物的一个特点是它能够增加每一个业务部门的盈利能力，并将其利润投资以增加其竞争优势。


AlphabetQ2 2022
在这张图片中，你可以看到谷歌广告的每一个部分都有了明显的改善，而google other只出现了一个小的恶化。此外，在短短一年的时间里，Alphabet又雇佣了约3万名员工。
为了结束对最新一季报的分析，必须指出，分析师的预期无论是在每股收益（预期1.28美元）还是在收入方面（700.4亿美元），都没有达到分析师的预期，但尽管第二天Alphabet开盘前市场非常乐观。市场对这一季度报告的反应似乎并不严重。
05
Alphabet占优
除了一个好的季度，我个人认为Alphabet是世界前三大公司中最好的。我之所以相信这是因为很难找到弱点。


自2015年以来，Alphabet的ROIC一直高于15%，最近甚至达到30%。公司的投资回报率很高；因此，资本具有较高的配置效率。
这家公司产生的自由现金流一直很高，令人惊讶的是，尽管收入连年快速增长，自由现金流利润率仍然稳定在25%，这是非常好的。
Alphabet的净债务为-1500亿美元，这意味着该公司的现金数额远远高于其债务总额。似乎这还不够，自2017年以来，由于不断购买库藏股，Alphabet的流通股逐年缩水，实际上股东持股量逐年增加。
然而，Alphabet表压倒性的力量并没有就此结束；事实上，最令人震惊的数字是谷歌的市场份额。
statcounter.com网站
谷歌几乎是唯一一个使用的搜索引擎91.86%市场份额。从图表来看，它的主要竞争对手如雅虎！而必应的市场份额如此之小，从图形上看几乎微不足道。Alphabet的竞争优势目前是不可逾越的，没有一家公司可以与之竞争。从长远来看，情况可能会发生变化，但随着一家公司年复一年的进步，每年产生670亿美元（2021年）的自由现金流，我很难思考Alphabet如何在未来失去主导地位。
06
Alphabet被低估了吗？‍
在分析了为什么Alphabet是世界上最好的公司之一之后，在本节中，我们将看看它是否是一笔好买卖。仅仅因为它是世界上最强大的公司之一，它并不一定值得不惜任何代价去购买：即使是最好的公司也可能成为一项糟糕的投资。将使用三种不同的估值方法：倍数分析、每周RSI和贴现现金流。
07
多重分析
在本节中，我们将分析Alphabet的当前倍数，并将其与历史值进行比较。不会与同类公司进行比较，因为我相信没有一家公司可以与字母表相比，所以我们最好依靠它的历史价值。所考虑的平均数是指过去5年的平均数，目前的倍数是7月26日的倍数。
目前市盈率为18.99倍，平均市盈率为33.55倍
目前的市值/杠杆自由现金流为26.86倍，而平均值为36.51倍
目前的企业价值/息税折旧及摊销前利润为13.72倍，而平均值为19.02倍
目前市盈率为5.25倍，而平均市盈率为6.61倍
根据这些结果，可以考虑两个方面：
1.所有当前倍数的值都比过去低。这是正常的，因为显而易见的原因，Alphabet的增长率不能像过去那样高，而且每股价格在2022年暴跌。
2.如果我们单独看一下倍数值，尽管比过去低，但尽管最近市值暴跌，它们并没有那么低。这主要是由于Alphabet的主导地位：如果你想投资于这样一家占主导地位的公司，你必须支付额外的溢价才能成为股东。我认为，像Alphabet这样的公司，倍数不太可能达到更低的价值，除非市场已经疯狂。
总的来说，我认为Alphabet目前的交易价格为召集倍数，未来不太可能更低。


每周RSI
从纯技术角度来看，每周RSI似乎在超卖区内震荡，甚至接近2020年3月的水平。根据这个指标，字母表目前被低估了。对于Alphabet这样的公司来说，30%的降幅绝对不是常见的情况，我认为值得利用。
08
折现现金流
每项投资都是未来现金流量的现值；因此，通过这个模型，我们可以了解基于未来盈利能力的公司价值。其中的大部分数据都是基于我自己的假设，所以这些都是纯粹的个人考虑，而不是客观的考虑。模型的构造如下：
股权成本为8.50%，并考虑贝塔系数1.1，国家市场风险溢价4.2%，无风险利率3.50%，附加风险0.25%。债务成本为5.16%。
考虑到的资本结构将是100%的股本，因为Alphabet的净债务为负数。因此，产生的加权平均资本成本将等于股本成本。
自由现金流增长率将根据2021年的价值计算，前5年为12%，后5年为8%；事实上，如果可以超过，我不会感到惊讶。


已经引用的消息来源
根据我的假设，Alphabet的公允价值为每股164.97美元，而公司目前的股价为111美元。根据这个模型，Alphabet被低估了，而且幅度不小。发现这样一家被低估的公司是一个难得的机会，我认为应该加以利用。如果价格继续下跌，我将继续以平均价格买入（显然避免在投资组合中过度加权），毕竟我是在以折扣价购买世界上最好的公司之一。
END
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