银河晨报 2022.6.16
1. 家电：把握稳增长，关注高增长赛道—2022年中期投资策略
2. 食品饮料：关注疫后复苏与盈利改善性α机会—2022年中期投资策略
3. 环保公用：用电量降幅收窄，风光发电增速回落—5月电力数据点评
4. 房地产：
销售环比年内首次转正，开发投资单月降幅收窄—国家统计局1-5月份行业数据跟踪

5. 建材：基建开始回暖，市场需求有望回升—1-5月建材行业数据点评
6. 轻工：电子烟政策更进一步，看好具备强护城河的行业龙头
7. 哔哩哔哩(BILI.O)：Q1业绩短期承压，用户活跃度提升
/// 银河观点 ///
家电：把握稳增长，关注高增长赛道—2022年中期投资策略
李冠华丨家电行业分析师
S0130519110002
一、核心观点
（一）外部环境边际改善
在稳增长背景下，地产政策层积极表态较多，包含下调房贷利率、放松限购限售、降低首付比例等，有望带动地产销售边际改善，拉动地产属性较强的白电和厨电销售。全国多地推出的促消费政策也有助于家电消费的恢复。


（二）白电内销稳定，外销面临压力
受疫情影响，白电内销1-4月景气度相对较弱。随着外部环境逐步改善，下半年白电销售有望保持稳定。由于去年白电出口基数较高，叠加海外需求有所回落，外销面临一定的压力。白电市场集中度极高，龙头通过提价对冲原材料上涨压力，并推高端化产品优化产品结构，提升收入和盈利能力。


（三）烟灶表现平淡，集成灶、洗碗机延续高增
1-5月份，传统厨电表现较为平淡，零售量同比下降，但均价提升推动线上销售额同比增长。集成灶“量”“价”齐增，行业延续了去年的高增长。随着头部品牌入局集成灶，集成灶功能有望得到提升，对一、二线城市的渗透也有望加速，从而推动集成灶市场扩容。我国洗碗机渗透率较低，市场空间较大，随着市场教育的加深及疫情的催化，洗碗机已步入快速放量阶段。洗碗机在精装修房中配套率的提升也加快了渗透率提升。


（四）清洁电器景气度较高
由于疫情造成部分地区快递停滞，厨房小家电销售在去年高基数背景下下滑，随着新兴电商快速发展带动产品销售、小家电产品价格提升，厨房小家电零售端有望逐步改善。清洁电器短期增速放缓，但随着自清洁产品比例上升，价格中枢下降，后续有望实现高增速。
二、投资建议
展望下半年，家电行业面临的原材料涨价，海运不畅等外部负面因素逐步减弱，稳增长背景下地产景气度边际改善，消费券发放、疫情压制的需求释放等因素推动家电需求改善。板块前期调整较多，估值处于历史较低水平，投资价值较高。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。


三、风险提示
需求不及预期的风险；原材料价格变动的风险；地产竣工回暖不及预期的风险；疫情反复的风险。
食品饮料：关注疫后复苏与盈利改善性α机会—2022年中期投资策略
周颖丨食品饮料行业分析师
S0130511090001
一、核心观点
（一）建议2022H2把握确定性、疫后复苏与成本回落三条主线
2022H1行业虽然面临需求与成本端的双重压力，但整体基本面仍平稳过渡，业绩增速在全行业排名提升。经过了一年半的估值消化后，当前行业估值回归合理水平，随着2022H2疫后复苏叠加成本高位回落预期，行业有望迎来阶段性反弹，建议关注三条主线：一、需求确定性：强需求韧性、高端化升级、竞争格局改善有望提供长期增长确定性，关注高端白酒、乳制品、复合调味品；二、疫后复苏：疫情冲击下受损明显的行业有望迎来修复，关注次高端与区域白酒、啤酒和酱油；三、成本回落：叠加提价顺利传导，重点推荐乳制品、榨菜。


（二）白酒：短期关注需求复苏，长期景气周期趋势不改
22Q1行业实现开门红，4~5月淡季疫情影响整体可控，但板块内部仍有分化。展望2022H2，疫后需求复苏、货币环境温和与部分地区升级有望带来投资机会。1）从宏观需求来看，预计疫情好转后需求会迎来新一轮回补，尤其是区域酒、大众酒将会受益，根据wind一致预期，疫情好转叠加政策加码有望推动GDP增速在下半年回升，而历史经验表明单季度GDP增速与白酒行业营收增速呈现强正相关性。2）从货币环境来看，考虑到年内经济压力较大，预计整体货币信用环境维持温和，有利于高端白酒、次高端酒的动销。


（三）啤酒：短期关注疫后回补与提价催化，长期高端化持续演绎
22H1业绩略有承压，吨价持续上行。展望2022H2，短期关注疫后回补叠加旺季带来的投资机会。从需求端来看，疫情扩散或压制餐饮、夜场等消费场景，导致一季度基本面承压，但我们认为随着本轮疫情影响范围缩小和人均收入恢复，消费者信心亦不断增强，需求有望进一步修复，叠加世界杯刺激消费，旺季需求端或迎来系统性改善；从成本端来看，原料、包材价格涨幅超预期，或侵蚀部分提价效应，但啤酒企业已锁价予以对冲部分成本压力。


（四）调味品：短期紧盯复苏节奏差异，长期静待系统性拐点
22H1调味品整体需求弱复苏，成本端持续承压，但复苏节奏分化，涪陵榨菜、天味食品领先。展望2022H2，预计天味食品、涪陵榨菜复苏节奏仍将领先，具备一定的阿尔法机会，主要得益于C端需求具备韧性、渠道库存良性、成本回落或可控。当然，对于海天等酱油企业，我们亦建议关注边际改善带来的投资机会，即疫后餐饮需求复苏推动收入提速与渠道库存去化，成本高位回落推动盈利能力环比改善。


（五）乳制品：短期业绩确定性凸显，长期关注盈利改善
22H1行业需求刚性凸显，收入延续稳健增长，原奶价格短期下行拐点已现，成本下降&竞争趋缓推动盈利改善。展望2022H2，乳制品确定性在食品饮料内部仍然凸显，一方面预计疫后国内乳制品需求持续旺盛，另一方面预计原奶供需关系从紧平衡持续走向紧宽松，原奶价格见下行拐点，叠加竞争持续趋缓，继续推动行业盈利改善。
二、投资建议
展望2022下半年，我们认为行业已经步入阶段性反弹阶段以及长线布局的战略机遇期。
建议关注三条投资主线：需求确定性、疫后复苏与成本回落，建议关注白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）、大众品（青岛啤酒、伊利股份、天味食品、涪陵榨菜、东鹏饮料、李子园和海天味业）。

三、风险提示
疫情影响超预期；终端需求恢复不及预期；成本价格涨幅超预期；食品安全问题。
环保公用：用电量降幅收窄，风光发电增速回落—5月电力数据点评
陶贻功丨环保公用行业分析师
S0130522030001
严明丨环保公用行业分析师
S0130520070002
一、核心观点
（一）事件
6月15日，国家能源局和国家统计局发布了全社会用电量以及能源生产数据：1-5月全社会用电量累计33526亿千瓦时，同比增长2.5%，5月全社会用电量6716亿千瓦时，同比下降1.3%；1-5月发电量3.2万亿千瓦时，同比增长0.5%，5月发电量6410亿千瓦时，同比下降3.3%。


（二）用电量降幅收窄，看好电力需求持续复苏
5月第二产业和第三产业用电量分别为4754亿和1057亿千瓦时，同比分别下降0.5%和4.4%，降幅较上月分别收窄0.9和2.4个百分点。根据国家统计局数据，5月全国规模以上工业增加值同比增长0.7%，增速较上月增加3.6个百分点；全国服务业生产指数同比下降5.1%，降幅较上月收窄1.0个百分点。生产需求逐步恢复，主要指标边际改善明显。随着疫情得到有效控制，稳增长措施落地见效，电力需求有望持续复苏。


（三）水电发电量增长迅速，火电发电量降幅较大
传统能源方面，5月水电同比增长26.7%，增速比上月加快9.3个百分点，主要由于去年来水偏枯和今年来水偏丰所致；5月火电同比下降10.9%，降幅比上月收窄0.9个百分点。火电发电量降幅高于3.3%的整体水平，主要是由于清洁能源消纳比重提升，从而导致火电利用小时数下降；5月核电增长1.3%，比上月加快0.4个百分点，保持稳定增长。


（四）风光发电量增速回落，但全年装机有望快速增长
新能源方面，5月风电下降0.7%，增速比上月减少15.2个百分点；5月太阳能发电增长8.3%，增速比上月减少16.6个百分点。风光发电量增速明显回落，主要是因为本月全国整体风光资源较弱所致。从装机规模来看，截至4月底，风电和太阳能累计装机规模分别为3.38亿和3.23亿千瓦，同比分别增长17.7%和23.6%。国家能源局此前预计今年光伏新增并网装机达到1.08亿千瓦左右，同比增长95.9%，据此推算2022年底太阳能累计装机将达到 4.15亿千瓦，同比增长35.2%。在《“十四五”可再生能源发展规划》等政策指引下，新能源装机增长确定性高，能源结构有望持续优化。
二、投资建议
电力需求端看，5月用电量降幅收窄，随着疫情得到有效控制，稳增长措施落地见效，电力需求有望持续复苏；电力供给端看，5月水资源较好，风光资源偏弱，但“双碳”目标指引下新能源装机增长确定性高，因此仍然看好新能源长期发展空间。我们建议关注：（1）新能源运营商：三峡能源（600905）、龙源电力（001289）、太阳能（000591）、中闽能源（600163）、江苏新能（603693）、金开新能（600821）；（2）火电+新能源互补发展：华能国际（600011）、国电电力（600795）、协鑫能科（002015）;（3）水电+新能源互补发展：华能水电（600025）、川投能源（600674）。


三、风险提示
政策支持力度不及预期；经济下行导致用电需求不及预期；行业竞争加剧等。
房地产：销售环比年内首次转正，开发投资单月降幅收窄—国家统计局1-5月份行业数据跟踪
王秋蘅丨房地产行业分析师
S0130520050006
一、核心观点
（一）销售进入筑底阶段，预计6月继续修复
2022年1-5月，销售面积、销售金额增速分别为-23.6%、-31.5%；5月单月，销售面积、销售金额增速分别为-32%、-38%，较上月+9pct、+7pct，环比增速分别为26%、30%，为今年以来首次环比转正，5月销售边际好转、拐点初现。5月住宅销售均价为9877，同比下降8%，环比上升2%，房价也呈现出一定边际修复迹象。政策组合拳的效果开始显现，从我们跟踪的高频数据来看，6月前半月部分城市的销售情况开始回暖，我们预计6月的销售数据将继续修复，销售已经进入筑底阶段。


（二）土地成交依旧低迷，溢价率进一步下降
2022年1-5月，土地购置面积、土地成交价款同比分别下降45.7%、28.1%。5月单月土地购置面积增速为-43%，较上月上升14pct，受资金和销售预期的影响，土地成交依旧十分低迷。5月百城成交土地面积同比下降37.07%，为2015年以来的历史低点；百城土地溢价率2.2%，处于年内的低点，从今年首轮土拍的结果来看，各城市出让优质地块比例加大，并且拿地主力以央国企为主，我们认为这些强信用房企将率先迎来盈利修复。


（三）开工未见好转，施工面积累计增速史上首次转负
2022年1-5月，新开工面积同比下降30.6%，5月单月增速为-42%；1-5月施工面积累计同比下降1%，为历史上首次转负，5月单月增速为为-40%，在销售回款困难的影响下，施工开展受阻，但“保交付”仍是第一要务，施工仍有一定支撑；竣工面积累计同比下降15.3%，5月单月增速为-31.26%，竣工下降主要系疫情和资金影响了竣工进程。


（四）开发投资增速继续走低，单月降幅收窄
2022年1-5月，全国房地产开发投资完成额同比减少4.0%，5月单月投资增速为-7.8%，降幅较上月收窄2.3%，由于土地成交和施工双双下行之下，开发投资继续下台阶，三季度内预计仍将持续处于下行趋势。


（五）到位资金下滑，外资持续增长，销售回款好转
5月单月，到位资金增速为-33%，较上月增速下降13pct，又创新低。其中国内贷款、自筹资金、个人按揭贷款、定金及预收款增速分别为-34%、-13%、-34%、-49%，分别较上月-6pct、-7pct、+8pct、+4pct，定金增速下降幅度较上月收窄，主要得益于销售边际修复。
二、投资建议
目前行业的关注点在于销售能否复苏以及房企盈利能否修复，政策的宽松已经逐步过渡到了高能级城市，从5月基本面数据来看政策效果已经开始显现，预计6月销售将继续修复；同时土拍市场优质地块比例加大，溢价率处于历史低位，中长期来看，土地市场的良好环境将促使强信用房企盈利率先企稳。在“稳增长”主线下，央国企仍有上行空间，在销售企稳和收并购规模加大的预期之下，优质民企住宅和物管公司均有机会。我们建议关注优质住宅开发行业龙头股：万科A（000002）、保利地产（600048）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）、新城控股（601155）、龙湖集团(0960.HK)。建议关注优质物业管理公司：招商积余（001914）、旭辉永升服务（1995.HK）。
三、风险提示
销售下滑超预期、政策支持力度不及预期的风险。
建材：基建开始回暖，市场需求有望回升—1-5月建材行业数据点评
王婷丨建材行业分析师
S0130519060002
一、核心观点
（一）事件
近日，国家统计局公布了建材行业2022年5月产量数据以及部分建材消费数据。


（二）基建开始回暖，地产表现继续走低
基建方面，2022年1-5月基础设施建设投资同比增长6.70%，较1-4月增长0.2个百分点。在国家稳增长政策持续发力的背景下，基建投资力度加大，5月份多地区重大项目加速推进，多项重大项目密集开工，基建投资开始回暖。不过受疫情影响，5月份基建投资改善幅度较小。6月上海、北京等地区疫情逐渐结束，对基建投资影响减弱，复工复产加速，下游工地开工率逐步提升，加上稳增长政策的继续推进，预计后续基建投资情况仍有较大提升空间，基建投资发力将为水泥市场带来需求增量。地产方面，2022年1-5月房地产开发投资同比下降4%，较1-4月下降1.3个百分点；其中5月单月同比下降7.80%，环比增长13.96%，地产投资表现虽不及预期，但环比有回暖迹象。1-5月房屋新开工面积同比下降30.60%，较1-4月下降4.3个百分点；1-5月房屋竣工面积同比下降15.30%，较1-4月下降3.4个百分点。5月地产端整体表现较弱，对下游水泥、玻璃市场需求支撑动力不足。4、5月份国家及各省份不断推出利好地产的政策，随着政策的不断发力，预计后续地产业务将企稳回升，带动水泥、平板玻璃市场需求。


（三）水泥旺季不旺，5月水泥产量同比大幅下降
2022年1-5月全国水泥累计产量7.83亿吨，同比下降15.30%，较1-4月下降0.5个百分点，其中5月单月水泥产量为2.03亿吨，环比增加4.16%，同比减少17%。5月份水泥产量环比虽有增加，但较去年同期相比仍有较大差距。5月水泥产量同比大幅下降的主要原因是今年旺季不旺、水泥需求远不及预期所致。往年5月份水泥行业已进入需求旺季，但今年受疫情影响，加上地产不景气、水泥运输受阻、资金紧张等原因，导致水泥整体需求较往年显著下降，水泥熟料库存一直维持高位，水泥企业去库存压力加大，生产动力不足，水泥产量下降。短期来看，6月份疫情影响减弱，对水泥需求有一定刺激作用，但需求大幅回升可能性较低，加上南方地区进入高温雨季，下游施工受阻，预计6月份水泥需求保持低位稳定状态；供给方面，6月份多数地区进入夏季错峰停窑阶段，预计水泥产量维持低位。中长期来看，稳增长背景下，基建投资、地产政策持续发力，为后续水泥需求提供增量。我们认为水泥需求虽有延迟但并没有消失，基建加速、地产回暖将带动下半年水泥市场需求。


（四）5月平板玻璃产量维持稳定，库存高位
2022年1-5月平板玻璃产量为4.27亿重量箱，同比增长0.5%，较1-4月减少0.2个百分点，其中5月单月产量环比增长2.97%，同比下降0.2%。5月平板玻璃供给量同比基本持平，但由于当前市场需求疲软，导致玻璃企业库存高位，5月浮法玻璃企业周度库存为6447万重量箱，环比增加7.59%，同比增加309.22%。短期来看，6月份由于高温雨季的到来，将影响下游施工进度，预计玻璃需求仍处于低位。中长期来看，随着地产政策的发力及推进，后续竣工情况有望逐步改善，支撑后续平板玻璃市场需求；供给方面，中长期内产线冷修及减产预期不足，预计平板玻璃产量将继续保持高位平稳状态。


（五）消费建材受地产影响较大，市场需求走弱
2022年1-5月建筑及装潢材料类消费品零售额同比下滑2.4%，较1-4月下降1.7个百分点，其中5月单月同比下降7.8%，环比增长10.17%。受地产不景气、下游竣工端资金紧张的影响，消费建材类市场需求走弱。我们认为地产行业已经触底，随着后续地产政策的不断发力，地产竣工端将恢复，消费建材需求将企稳回升。此外，旧改需求的释放、县城城镇化建设的推进以及消费建材企业对市政和基建业务的拓展，将进一步增加消费建材市场需求。
二、投资建议
消费建材：推荐龙头企业东方雨虹（002271）、伟星新材（002372）、公元股份（002641）、北新建材（000786）、科顺股份（300737）、坚朗五金（002791）；水泥：推荐水泥区域龙头企业华新水泥（600801）、上峰水泥（000672）；玻璃：建议关注受益于竣工端回暖的行业龙头旗滨集团（601636）、南玻A(000012)。
三、风险提示
原材料价格上行风险、下游需求不及预期风险、地产政策推进不及预期风险。
轻工：电子烟政策更进一步，看好具备强护城河的行业龙头
陈柏儒丨轻工行业分析师
S0130521080001
一、核心观点
（一）事件
 2022年6月15日，全国统一电子烟交易管理平台如期正式运行，依法取得烟草专卖许可证的电子烟相关经营主体将逐步上平台进行交易和结算。


（二）我国电子烟政策稳步推进，许可证审批持续进行
生产方面，相关部门已接受企业主体的许可证申请，近期将审批发放一批烟草专卖生产企业许可证，据蓝洞新消费统计数据，此前已有14家电子烟生产企业牌照申请处于受理状态。目前，上市公司中，润都股份及金城医药已披露全资子公司取得生产许可证的公告。零售方面，据蓝洞新消费统计数据，全国33个省级烟草单位确定发放48,740张电子烟零售许可证，加上预估的山东和上海，预计全国将发放5.5万张许可证，目前各地许可证正陆续发放。


（三）监管政策提高行业门槛，头部企业料将核心受益
监管政策提高行业壁垒：政策直接规定电子烟产品相关参数标准，提高产品研发和生产难度，且相关企业从事电子烟业务需报烟草专卖行政主管部门批准。我们认为，头部企业将在未来行业发展中占据优势，充分受益于未来行业成长，品牌端及生产端均有可能延续一超多强格局。


（四）人均消费及渗透率持续提升，我国雾化电子烟市场将稳健成长
据Euromonitor统计及预测，2021年，我国雾化电子烟市场规模为196.37亿元，同比增长38.33%，渗透率达到4.17%，同比增长0.47 PCT，人均消费为1,641.29元/人，同比增长31.58%；预计未来在人均消费及渗透率提升带动下，我国雾化电子烟市场将稳健成长，于2026年达到307.87亿元，届时渗透率及人均消费将分别达到4.76%、2,361.1元/人。


（五）全球市场稳步扩张，企业出海空间巨大
我国电子烟销售以出口为主，2021年出口额达到1,,393亿元，同比提升179.96%，占整体销售额比例为87.53%。全球雾化电子烟市场规模不断扩容，我国雾化电子烟产业链出海价值较高，2021年，全球雾化电子烟市场规模达到227.91亿美元，预计将于2026年达到404.78亿美元，2021年~2026年CAGR达到12.17%。
二、投资建议
重点推荐受益于新型烟草的广阔成长空间，凭借先进雾化技术一骑绝尘的雾化龙头企业【思摩尔国际】。公司大举投入，以研发为核心，实现雾化专利全方位深度布局，技术壁垒深厚，并绑定电子烟头部品牌，将充分受益于电子烟行业持续扩容，以及中美监管落地带来的行业集中。
三、风险提示
监管进程不及预期；经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
哔哩哔哩(BILI.O)：Q1业绩短期承压，用户活跃度提升
岳铮丨传媒行业分析师
S0130522030006
一、核心观点
（一）事件
公司发布2022Q1业绩。


（二）收入规模增速放缓，营业成本增幅明显
22Q1单季度营收50.54亿元（YoY+29.6%，QoQ-12.6%），Non-IFRS 归母净亏损为16.55 亿元，净亏损为人民币22.84亿元；盈利能力方面，22Q1毛利为8.07亿元（YoY-13.93%，QoQ-26.47%）,毛利率为15.97%（YoY-8.1%，QoQ-3.0%）；费用方面，22Q1季度营业成本为42.47亿元，费用率达84.03%（YoY+43.3%）。销售和营销费用为12.54亿元（YoY-28.82%），研发费用10.09亿元（YoY+73.9%），一般及行政费用5.35亿元（YoY-0.52%）。


（三）疫情拖累广告业务及电商业务表现，竖屏视频有望带来增量空间
1Q22受疫情原因物流运输受阻，电商及其他业务实现收入6.03亿元人民币（YoY+16%,QoQ-39.87%）；此外，疫情原因广告大盘波动，公司广告业务收入达10.41亿元（YoY+118%，QoQ+20%），公司在2021年推出的Story Mode(竖屏模式)满足用户在不同场景及内容品类的观看需求，目前DAU渗透率已经达到了20%，点赞占比达到30%，并呈持续上升趋势，4月上线Story-Mode竖屏广告产品后有望为公司带来新的增量。


（四）优质精品内容驱动直播与增值业务快速增长
直播及增值服务收入较去年同期有所增长，实现收入20.52亿元（YoY+37%,QoQ+8%）；内容方面，期内上线综艺《爱乐之都》《三个少年》，动画《国王排名》《里亚德录大地》《凡人修仙传》等热度持续。


（五）游戏业务表现稳健，关注后续新游进展
1Q22公司实现游戏收入13.58亿元人民币（YoY+31%,QoQ-3.0%），在Q1游戏版号暂停发放的情况下，公司旧游表现稳健，21Q4上线《终焉誓约》《悠久之树》将贡献全年业绩，目前公司游戏储备已有3款获批版号，多款产品后续将于全球发行。


（六）用户粘性进一步提升，付费率创新高
2022Q1平台平均MAU为2.94亿（YoY+31.5%，QoQ+8.1%），移动MAU达到2.76亿（YoY+35%，QoQ+9.52%），其中MAU已实现连续7个季度上涨，23年底实现4亿MAU可行性持续增强；DAU达到7940万（YoY+32.0%，QoQ+10.0%），；平均月付费用户（MPU）达到2720万（YoY+32.7%，QoQ+11.0%），付费率为9.3%；用户日均使用时长达到95分钟，同比增加13分钟创下新高。UP主方面，月均活跃UP主达380万（YoY+75%），月均投稿量达到1260万（YoY+63%），拥有万粉以上的UP主数量同比增长44%。日均视频播放量接近30亿次（YoY+84%），月均互动数达123亿（YoY+87%）；22Q1 大会员数量 2,010 万（YoY+24.8%），其中近 80%是年度大会员或自动续费会员。
二、投资建议
展望未来，我们认为B站将持续维持社区生态的良性增长，以用户为基础不断推动公司的多元化商业进程。我们预计公司2022-2024年营业收入增速依次为18.96%/41.06%/21.55%，达到230.58/325.26/295.35亿元。目前公司处于成长期，尚未达到盈亏平衡点，当前市值2022年对应2倍PS，维持“推荐”评级。


三、风险提示
用户增长不及预期；新游上线不及预期；政策管控趋严等。
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本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220616》
报告发布日期：2022年6月16日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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